“权威人士”看经济.doc

1、“权威人士”看经济一年之内， “权威人士”在人民日报三度现身，对中国经济的热点问题发出最权威的声音。 “权威人士”的这种预期管理模式，预计在未来也将成为“新常态” 。 去年 5 月，权威人士在人民日报 “五问中国经济” ，今年 1 月，权威人士“七问供给侧结构性改革” ，这一次则是“开局首季问大势” 。与前两次相比，这一次权威人士的谈话更加全面，也更有针对性。 在权威人士的此次长篇访谈中，最引人注目的是对中国经济做出的综合判断：“我国经济运行不可能是 U 形，更不可能是 V 形，而是 L 形的走势。 ”很长时间以来，关于中国经济未来走势如何一直是一个争议颇大的话题，有乐观的经济学家认为，中国经

2、济在未来相当长时间内都仍然有实现 8%增长的潜力，也有悲观人士认为中国经济的实际增速可能只有 4%。 权威人士对于中国经济的判断既没有盲目乐观，同时也充满信心，认为“这个 L 形是一个阶段，不是一两年能过去的。今后几年，总需求低迷和产能过剩并存的格局难以出现根本改变，经济增长不可能像以前那样，一旦回升就会持续上行并接连实现几年高增长” 。同时又认为“我国经济潜力足、韧性强、回旋余地大，即使不刺激，速度也跌不到哪里去” 。 这样的看法其实也就决定了中国经济宏观调控的方式和尺度问题。“供给侧是主要矛盾，供给侧结构性改革必须加强、必须作为主攻方向。需求侧起着为解决主要矛盾营造环境的作用，投资扩张只能

3、适度，不能过度，决不可越俎代庖、主次不分。 ” 长期以来，我国宏观调控的思路都是以需求侧为主，重点解决投资、出口和消费这“三驾马车” ，但是随着中国经济进入新的阶段，需求侧管理的空间已经越来越小，流动性放水对于拉动投资增长的效应已经越来越弱。 面对当前的中国经济形势，传统的需求侧管理已经成为配角，权威人士对需求侧管理的定调是：“适度扩大总需求，坚持实行积极的财政政策和稳健的货币政策，注重把握重点、节奏、力度。 ”而对于财政和货币政策应该如何执行，权威人士认为“稳健的货币政策就要真正稳健，积极的财政政策就要真正积极” ，其中“稳健的货币政策就要真正稳健”的提法尤为引人关注。今年一季度人民币贷款增

4、加 4.61 万亿元，同比多增 9301 亿元，已经超过 2009 年一季度的 4.59 万亿元，创下历史新高。这样的信贷规模显然已经难言稳健，权威人士的表态，似乎也是对一季度货币政策的修正，预计下半年的货币政策可能会逐渐回归真正的稳健。在传统的需求侧退出中心舞台之际，权威人士强调要“坚定不移以推进供给侧结构性改革为主线，着眼于矫正供需结构错配和要素配置扭曲，全面落实去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大重点任务” 。 “三去一降一补”将成为中国经济短期内的焦点所在，权威人士对于这五大任务提出了具体的要求。去产能，各地要明确具体任务和具体目标，加大环保、能耗、质量、标准、安全等各种门槛准入

5、、制度建设和执法力度；处置“僵尸企业” ，该“断奶”的就“断奶” ，该断贷的就断贷，坚决拔掉“输液管”和“呼吸机” 。去杠杆，要在宏观上不放水漫灌，在微观上有序打破刚性兑付，依法处置非法集资等乱象，切实规范市场秩序。去库存，要加大户籍制度改革力度，建立健全农民工进城的财税、土地等配套制度。降成本，就是要把整体税负降下来，把不合理的收费取消掉，把行政审批减下来。补短板，就是要注重脱贫攻坚的精准度，扎实推进科技创新和生态文明建设，完善基础设施建设“钱从哪里来、投到哪里去”的体制机制。 随着中国经济增速放缓，潜在的金融风险也不断上升。信用市场维系多年的刚性兑付已经崩塌，包括央企在内的企业债券频繁违约

6、，大有风雨欲来之势。随着实体经济违约不断发生，金融系统的坏账风险也显著上升，银监会刚刚公布的数据显示，今年一季度，商业银行的不良贷款余额和不良贷款率继续保持“双升”态势，商业银行不良贷款余额1.3921 万亿元，较上季末增加 1177 亿元，商业银行不良贷款率 1.75%，较上季末上升 0.07 个百分点，较去年同期上升 0.36 个百分点，距离 2%的不良率已经为时不远。除此之外，股市和汇市的剧烈波动也已经成为常态，地方债务压力有增无减，种种因素都使得外界不得不担忧，如果经济增速持续放缓，中国经济是否可能会爆发一场金融危机？ 权威人士认为， “要避免把市场的这种超调行为简单理解成只是投机带来

7、的短期波动，而要从整个金融市场的内在脆弱性上找原因。其中，高杠杆是原罪 ，是金融高风险的源头，在高杠杆背景下，汇市、股市、债市、楼市、银行信贷风险等都会上升，处理不好，小事会变成大事” 。在这一次开局首季问大势访谈中，权威人士不止一次表达了对于高杠杆的厌恶：“树不能长到天上，高杠杆必然带来高风险，控制不好就会引发系统性金融危机，导致经济负增长，甚至让老百姓储蓄泡汤，那就要命了。 ” 权威人士反复表达对高杠杆的厌恶，或许是和当前中国经济去杠杆不尽如人意有关。早在去年底的中央经济工作会议上，去杠杆就已经被列为今年的五大工作任务之一，但是今年一季度的社会融资总量和信贷投放都创下历史纪录，显示去杠杆并

8、未达到预期的效果，甚至反而在一定程度上加杠杆。权威人士明确反对通过货币刺激来降低杠杆， “在利用货币扩张刺激经济增长边际效应持续递减的情况下，要彻底抛弃试图通过宽松货币加码来加快经济增长、做大分母降杠杆的幻想” 。这也似乎是对一季度货币过于宽松的一种回应，如果货币政策继续维持这样的宽松力度，中国经济很难真正实现去杠杆。 或许正因为一季度货币政策不仅没有去杠杆，反而在一定程度上加杠杆，在这样的基础上一季度经济出现回暖，权威人士对此并没有表示出过多的乐观，认为一季度的回暖很难用“开门红” “小阳春”等简单的概念加以描述，反而认为“我们面临的固有矛盾还没根本解决，一些新的问题也有所暴露。 稳的基础仍然主要依靠老办法 ”。权威人士认为应该“按照供给侧结构性改革要求，积极稳妥推进去杠杆” ，也就是在宏观上不放水漫灌，在微观上有序打破刚性兑付，依法处置非法集资等乱象，切实规范市场秩序。 总体来看，权威人士的第三次发声，很大程度上是对当前经济政策纠偏，对宏观调控加强预期引导，进一步明确当前中国经济的重心是供给侧结构性改革，而不能重回刺激老路。权威人士认为：“宏观经济政策不能摇来摆去。推进供给侧结构性改革的政策导向越明确，落实越有力，市场预期就越好。反之，如果我们还走需求刺激的老路，市场就会担心迟疑、无所适从。 ”如果未来经济政策走向偏离方向，预计权威人士还会再度现身。