中矿环保盛名之下.doc

1、中矿环保盛名之下即便募投项目成功，中矿环保在产能扩大后能否顺利拉动销售，也是紧绷在投资者心上的一根弦。 市政污泥、煤泥，这些看似毫无用处的废弃物，却是北京中矿环保科技股份有限公司（下称中矿环保）经营十二年，并最终获准在创业板上市所依赖的法宝。然而，核心技术优势不突出、市场成长空间狭小，以及由此带来的可持续盈利能力不足等方面的质疑声，自从中矿环保 IPO上市预披露以来便不绝于耳。 中矿环保是从事黏稠固废资源化利用技术研究及工程实施的环保公司，主营业务涵盖黏稠固体废弃物资源化处置系统解决方案提供、设备生产销售及工程实施三部分。 招股书显示，中矿环保在煤炭、电力、市政等十多个行业实施了 400多个成

2、功案例。通过变废为宝，中矿环保累计处置黏稠固体废弃物过亿吨，为客户创造的绿色经济效益超过百亿元，在煤泥资源化利用领域的业务规模和市场份额均排名第一。 与其它单纯增加生产成本、需求被动、政策驱动型的固废处理装置相比，中矿环保的一个特点在于“资源化利用” ，处置废弃煤泥、市政污泥之后还能够用于发电等目的，继而创造效益。 然而，现实或许没有那么美好。据一位不愿具名的业内人士介绍：“中矿环保即便成功上市，其业绩和发展也未必能够在短期内有好的改观。2013 年中矿环保基本没有业务，其上市保代敢签字真是太大胆了。 ” 核心优势何在 当投资者看到业务简介的时候，可能因其黏稠固废处置系统散发出的“环保概念”气

3、息而对中矿环保青眼有加。但是，中矿环保的技术优势并非集中于固废处理环节，而是仅仅在于固体废弃物运输。 中国环保机械行业协会政策研究处处长吴刚介绍，污泥固废处理技术现在处于一个百花齐放的阶段，处理的技术很多，主要方法包括微生物法、焚烧法、堆肥法，各种方法都有，但是或多或少都会存在效率低、排放难达标等方面的缺陷，始终没有形成一个主流技术。所以现在各地项目选用什么方法， “完全要看客户的意愿” 。 中矿环保招股书显示，其第一条核心竞争优势就是技术优势，公司拥有 8 项国家发明专利、16 项实用新型专利和 6 项计算机软件著作权，黏稠固废处置系统总体技术和高压变流量泵送技术等六项技术达到国际领先水平。

4、 事实上，中矿环保的优势恰恰在于前端。污泥从产生出来之后到最后的处理，在两个场所分别进行，这就涉及到输送的问题。中矿环保的优势在其密闭管道输送技术。输送距离也就几十米，但是没有好的技术，运输能耗会变大，也是难以做好的。 中国环保机械行业协会秘书长王亦宁这样评价：中矿环保的核心业务只涉及水平方向的输送， “其实我也没觉得技术高深在哪儿。 ”中矿环保生产的产品主要分为输送和处理两部分，除去存在优势的运输技术，“它的末端处理和行业普遍的方法没有任何差别。 ” 招股书也从侧面印证了如上评价。在长达 396 页的中矿环保招股说明书中，唯一提及具体名称的实验室就是“高黏稠物料管道输送工程实验室” 。 也曾

5、有媒体采访业内人士指出，中矿环保自称是固体废弃物处理专家，其实只是做了固体废弃物输送的一个技术含量很低的环节。由于市场份额很小，三一、中联等巨头根本不屑进入这一行业。 在招股书中，中矿环保特别强调，公司专门组建了经验丰富的服务工程师队伍，为客户提供现场技术培训及相关技术支持和咨询等售后服务。 然而，在吴刚看来，中矿环保核心优势的最后一项销售和服务优势，才透露了真正募集资金的需求。 “环保工程不是一个简单的工程，是以项目为单位的，是否能够正确地使用操作关乎一整套设备是否能够发挥效益，所以装备制造企业要注重运营服务。 ” 中矿环保确实介入了运营服务这一块领域。如果单纯做设备，对企业资金的要求并不高

6、，但是如果介入运营项目，前期的投入会相当大，募集项目运营资金也是中矿环保上市的目的，和其招股书上声称的“募集资金主要用于生产基地、研发基地、市场网络建设项目”相比，中矿环保更大的资金需求在运营服务方面。 目前看来，生产基地建设和研发基地建设项目的确没有构成大量的资金需求。虽然在招股书中表明，在“本次募集资金到位之前，本公司将根据项目建设需要适当自筹资金先行投入。在本次发行成功、募集资金到位后，生产基地建设项目和研发基地建设项目由母公司向设备公司增资并由设备公司实施，公司将根据项目进度分期进行投入。公司将履行必要的程序，利用募集资金置换预先已投入项目的自筹资金。 ” 根据之前公布的项目建设计划，

7、2013 年 6 月生产基地建设本应该进入设备安装阶段，但是两个项目均已于 2013 年 6 月 14 日得到天津市武清区发展和改革委员会关于项目延期一年的批准，现在也没有关于项目建设取得进展的消息。 记者试图联系中矿环保，说明来意后，对方要求实名转接，但最终没有转接给孙浩等公司负责人。记者联系具有投资关系的中矿环保负责人宋曦时，一直是语音提示。 市场空间引忧 据吴刚介绍，目前国内做黏稠固废处理装备业务的公司并不多，据了解“不超过十家” 。出现这样的局面倒不是因为行业壁垒，而是因为整个市场的需求并不大，所以市场竞争相对并不激烈。 “我对（中矿环保的）发展速度持保留意见。 ” 根据中矿环保公布的

8、 2009-2011 年实际产能、销量数据可以看出，在数据对应区间内，公司的产量、销量增长都在放缓，产销率也在下滑。募投项目之一生产基地建设项目建成后年产将达到 100 套，大概是2011 年实际产量的两倍，产能扩大后是否能够实现销售的增长对于中矿环保十分关键。 而且在 2011 年的大客户名单中，前两大客户煤炭工业济南设计研究院、内蒙古京泰发电有限责任公司均用于内蒙古京泰发电有限责任公司 2300MW 发电机组项目，仅这一个项目就占据了全年销售额的 58.9%，即使不考虑社会上纷至沓来的关于财务数据虚假的质疑，中矿环保一直宣传的“长期合作伙伴”神华集团、晋煤集团、中国石油、大唐电力、金隅集团

9、、天山水泥、晨鸣纸业、碧水源等知名企业在报告期内大客户名单中也难觅踪影。这让人很难不去为其市场发展空间担忧。 煤泥和市政污泥产业的确存在很大的发展空间，但是由于黏稠固废处理方式多样，并没有形成主流的处理装备，再细分到煤泥污泥的资源化利用，市场份额将更加狭窄。查阅招股书，截至 2010 年底，在我国煤泥资源化领域，设备总销售额约 6.9 亿元，其中中矿环保销售额约 6.4 亿元，共占市场份额 92.15%。这显示出煤泥资源化领域市场规模的狭小，以及中矿环保发展空间的受限。 近年来，受益于国务院印发的“节能环保产业发展十二五规划”规划、 “关于加快发展节能环保产业的意见” ，国内环保装备制造产业迎来又一个快速增长期。2013 年全年环保机械产业产值预估达到 3600 亿元左右。 中矿环保能否看清自己的优势、看清市场，从现有困境中杀出重围，继而搭上环保装备制造产业发展的大潮，对其在创业板上市之后的表现将至关重要。