1、曼达林 复制协同效应2008 年 9月，中联重科与弘毅资本、高盛、曼达林基金等合计出资2.71亿欧元收购了 CIFA 100%的股权，中联重科占股 60%，其他投资伙伴则分享剩余的 40%股权，同时，中联重科还拥有三年优先认购投资伙伴手中股权的权利。 2012 年 12月，中联重科董事会批准旗下中联海外投资管理公司出资2.35亿美元，收购香港中联重科 CIFA公司其他股东的 40%股权，收购完成后将全资拥有香港 CIFA公司。 四年来，这起经典的并购案一直备受媒体关注，而在其中起到重要作用的曼达林基金也随之浮出水面。 曼达林基金执行合伙人高臻对融资中国记者说：“我们当年在中联重科收购 CIFA
2、之后，帮助中联重科跟监管当局做了沟通，拿到了意大利的融资租赁的牌照。 ”据了解，这是中国公司在欧洲拿到的第一个融资租赁牌照。 关于回报，高臻说：“已经全部退出，回报目前还在统计，因为还有一些收尾工作没有完成。 ” 逆势生长 曼达林基金的成立始于 2006年中国和意大利领导人共同提出的一个倡议，即设立一支致力于促进中欧之间企业合作的私募股权基金，2007年曼达林基金成立。从设立的时间来看，曼达林基金成立的时间节点着实有点尴尬，公司成立不久就迎来了全球经济危机，接踵而至的又是欧债危机，这对于一家中欧合作私募股权投资基金而言无疑挑战是巨大的。所谓“梅花香自苦寒来” ，曼达林基金在这样的经济背景下，多
3、年来所投资的企业依然能保持正增长， “目前全部退出我们自己投资的项目只有一个，但是所有企业的成长状况都很不错，相信会给投资人至少两倍以上的回报。 ”高臻告诉融资中国记者。 高臻说：“我们现在所有的已经投资的项目中，盈利状况都很好，截止到 2012年年底利润增长了三倍。尽管现在整体的市场估值有了比较大的下降，整个的经济状况也不是非常的 好。 ”高臻说，曼达林基金有信心至少给投资人以两倍以上的回报。她同时谈到：“两倍的回报对于2007年成立的投资基金来讲，受大经济背景的影响，与同期成立的这些在欧洲的基金相比来讲，我们的业绩是非常好的。 ” “目前，曼达林基金一共有两期基金，一期基金总规模为 3.2
4、8亿欧元，目前投资了 10个项目，退出一个项目。二期基金目前正在募集中，预期募资规模是 10亿欧元。 ”高臻说。 回顾曼达林一期基金，高臻介绍说，2012 年 3月专门做原料药的企业 Euticals成为曼达林投资项目中第一个退出的项目。 “这个项目还获得了意大利股权投资协会最佳年度杠杆交易奖 ，算是对我们这个案例的肯定。 ”根据高臻透露，这个项目的投资算是目前为止曼达林基金非常肯定的项目，曼达林在该项目上获得接近三倍的投资回报，但却不是所投项目中最满意的一个，其他的项目曼达林基金也在不断努力为公司创造更多的价值，高臻认为那些项目会获得更大的回报率。 据了解，Euticals 是一家从事研发、
5、制造、销售原料药和普药中间体的意大利制药公司，总部位于意大利 Lodi。 Euticals公司为欧洲第五大、意大利第二大的原料药和相关医药中间体制造商。 “Euticals在曼达林投资之前在意大利专门做原料药公司中算是排名前三的，原料药就是仿制药的核心化学成分，我们在市场上大部分买到的都是仿制药。真正的专利药是非常少的，并且价格非常昂贵。这家公司所做的原料药是核心的化学成分也就是真正能够发挥作用的东西。这家公司在投资进去的时候营收大概是 5000万欧元，在去年实现部分退出的时候它的营收达到了 2.5亿欧元，整整翻了五倍。 ” 曼达林基金对 Euticals做的是控股收购，收购之后曼达林基金帮助
6、它在中国市场的开拓上发挥了非常大的作用，包括中国重要客户的开拓。其中非常值得一提的是曼达林基金的另一个投资项目苏州天马，同样是一家专门做原料药的公司。在曼达林基金的促成之下，Euticals 与苏州天马结成了战略伙伴关系，Euticals 在苏州天马也有一部分股权。双方的合作有许多互补优势，首先苏州天马在中国，有一定的价格优势，同时在品类上还有制剂。这样一来，就可以为 Euticals提供原料药，利用中国廉价的劳动力成本，在中国加工制造成制剂，直接卖出去。另外还有一些外包和技术合作等等，有很多协同效应在里面。 据高臻回忆，这个目前为止被曼达林基金认为运作是成功的案例，其实整个过程并非一帆风顺。
7、2008 年底，曼达林基金收购 Euticals时，同时竞标的基金很多，竞争也异常激烈。 “这笔收购项目需要的金额非常大，当时因为雷曼兄弟的事情发生不久，很多基金拿不到银行的贷款，曼达林基于多年对意大利各方面的脉络的熟悉拿到了银行的贷款。 ”高臻告诉融资中国记者，当时曼达林基金主要是他们通过多年的关系拿到了一些小银行的贷款，加上在意大利的品牌影响力，于是在众多基金中拔得头筹。 高明的并购顾问 “曼达林基金 2007年成立，在 2008年做了第一笔投资，在Euticals项目之上又做了 4个投资项目，分别是两个控股项目，一个收购项目，还有两个少数股权参股的项目。 ”高臻谈到，少数股份参股的两个项
8、目中，最值得一提的就是中联重科收购 CIFA的项目。而这个项目这几年来也饱受争议，尤其是许多业内人士认为 CIFA是在价格抬到最高点时，让中联重科捡了个烫手山芋。 对此，高臻谈到：“收购时确实是处于一个周期比较高的点位，对于像 CIFA这样比较有战略价值的工程设备公司，2007 年以及 2008年市场的整体估值比较高，在这个市场上，值得并购或者是可以被并购的企业和项目并不多，因此在确定并购价值时不能单独去看价位是否过高或过低，应该考虑到这个资产的战略稀缺性以及可获得性。 ” 高臻表示，当时的中联重科也处于一个必须要国际化的阶段，如果想在下一步的竞争中占据先机或者积累竞争对手没有的资源和优势就一定要走这一步。而在当时的市场上，能够被并购的公司并不多，并且有这样的技术水平和能力又是中联重科比较熟悉的公司就更少了。因此，中联重科并购 CIFA这个项目实际上是有战略需求的。
