2017年十大研发团队比赛双焦套利策略报告.DOC

1、 2017 年大商所十大投研团队比赛瑞达期货 投研 1 队 服务热线： 4008-8787-66 2017 年大商所十大投研团队比赛瑞达期货 投研 1 队 服务热线： 4008-8787-66 2017年十大研发团队比赛 双焦套利 策略报告 焦强煤弱或扭转 ， 双焦价差 （比值） 有望回归 内容提要： 1、 安检风潮下煤矿供应受阻 国内炼焦煤市场稳中偏强运行。 尽管今年以来 276 工作日被取消 ， 但是掣肘煤矿生产的煤管票、安全检查和环保督查等因素争相催升煤价。近期煤矿安全事故的爆发，使得安检力度从严，整体供应或减量。 2、 粗钢产量攀升 ， 钢价回调恐拖累原材料 今年以来钢厂在超高利润

2、的驱动下满负荷生产， 7 月公布的粗钢产量 同比增速超过 10%，创下单月产量历史新高， 钢价面临回调恐拖累焦炭下行。 3、 焦化厂利润高企 焦化厂在连续七轮焦炭现货提涨后 ， 累计涨幅达到 460 元 /吨，利润来到约 400 元 /吨的高位。涨幅过快 消耗，预计后期继续上行的空间不大，若钢价面临回落则对于上游原材料的容忍度将降低。 4、双焦价差与比值均呈现历史高位 截至 8 月 30 日，焦炭焦煤 1801 合约的 价差为 991.5 元 /吨，几乎是历史的最高位；而二者的比值也达到了惊人的 1.71。此时做空价差在统计数据上是有较高安全 边际的。 策略概述 由于 当前煤矿安全检查的影响

3、， 炼焦煤的供应受到影响，供不应求的局面是焦煤期价上涨的基础。钢厂在高利润下面临钢价的回调，届时恐向上波及原材料焦炭价格的下滑 。 此外，焦化厂在连续的七轮焦炭提涨后，过多消耗了上涨空间，后期继续上行的幅度或受到限制，超高的焦化厂利润相比钢瑞达期货 投研 1队 咨询电话： 4008-8787-66 网 址： 2017 年大商所十大投研团队比赛瑞达期货 投研 1 队 服务热线： 4008-8787-66 厂难以为继。因此，操作上建议逢高做空焦炭焦煤价差 （比值） 。 第 一 部份 影响 因素分析 一、 安检风潮下煤矿供应受阻 2017 年 8 月 11 日，和顺 地区 吕鑫煤业有限公司发生边

4、坡滑坡事故，事故后该 矿蓄意瞒报。目前已初步确认 8 人死亡、 1 人失踪、 1 人受伤 。该事件迅速发酵升级为安检力度的升级。 8 月 29 日，为贯彻山西省政府第 160 次常务会议、全省煤矿安全生产工作紧急电视电话会议精神，遏制山西省煤矿事故多发频发势头，山西煤监局采取断然措施，对全省所有安全生产不放心矿井一律停产停工整顿。山西煤监局要求全体监察人员全力以赴深入扎实地开展安全生产大检查，尽职履责真抓严管，继续加大对各 种违法违规生产建设行为以及存在重大安全隐患煤矿的执法与惩戒力度 。 在此事件的影响下，煤炭产量受到一定程度的影响，从数据来看， 7 月原煤 产量 29438 万吨，环比下滑

5、 4.54%。炼焦煤方面， 6 月炼焦煤供需结构由上个月的供大于求扭转为供不应求，产生供给缺口约 16 万吨。整体来看，供应的下滑 是 炼焦煤后期上行的基础。 数据来源： Wind 资讯 ，瑞达期货 研究院 2017 年大商所十大投研团队比赛瑞达期货 投研 1 队 服务热线： 4008-8787-66 数据来源：我的钢铁，瑞达期货 研究院 二 、 粗钢产量攀升，钢价回调恐拖累原材料 今年 4 月以来， 在超高利润的强力刺激下，钢厂持续保持着高炉的满负荷运转，产量一 路飙升。 7 月份，全国粗钢产量创纪录的站上 7402 万吨的顶点。尽管供应走高对于价格的压制存在滞后，但是作为钢材的重要需求端

6、，今年以来楼市遭遇史 上最严的调控，在目前钢价处于高位的情况下过分乐观始终是存在较高风险的。 钢价的运行状况直接决定了焦炭的走势，因此在钢材产量高企的情况下焦炭高位风险逐渐累积。 数据来源： Wind 资讯 ，瑞达期货 研究院 2017 年大商所十大投研团队比赛瑞达期货 投研 1 队 服务热线： 4008-8787-66 三 、 焦化厂利润触及高位 在连续的焦炭提涨后，焦化厂的利润目前十分可观。从数据上来看，在包含副产品的情况下，当前 焦化厂利润已经突破 600 元 /吨，这是历史数 据的最高位。若去除副产品的价格波动影响，则仍有 200 元 /吨的利润。另外，根据期货价格的盘面测算，焦化厂

7、盘面利润来到 400 元 /吨的高位。以上三项数据均表现出当前厂家的利润趋势。但是，如此高企的利润并不容易持续下去，届时或有回调的诉求。 数据来源： Wind 资讯，瑞达期货 研究院 数据来源： Wind 资讯，瑞达期货 研究院 2017 年大商所十大投研团队比赛瑞达期货 投研 1 队 服务热线： 4008-8787-66 四、 双焦价差 （比值） 处于历史高位 截至 8 月 30 日，期货合约 JM1801 收盘价为 1395 元 /吨，期货 J1801 合约收盘价为 2386.5 元 /吨，价差为 991.5 元 /吨， 而 焦 炭焦煤比值达到惊人的 1.7108 的高位 ，这均是历史的

8、最高点 。 预计进入 9 月随着基本面发生细微变化，如此 高企的双焦价差和比值均不可能长时间维系 。 数据来源： Wind 资讯，瑞达期货 研究院 数据来源： Wind 资讯，瑞达期货 研究院 第 二 部分 投资策略 2017 年大商所十大投研团队比赛瑞达期货 投研 1 队 服务热线： 4008-8787-66 综合以上分析， 由于当前煤矿安全检查的影响，炼焦煤的供应受到影响，供不应求的局面是焦煤期价上涨的基础。钢厂在高利润下面临钢价的回调，届时恐向上波及原材料焦炭价格的下滑。此外，焦化厂在连续的七轮焦炭提涨后，过多消耗了上涨空间，后期继续上行的幅度或受到限制，超高的焦化厂利润相比钢厂难以为

9、继。因此，操作上建议逢高做空焦炭焦煤价差（比值） ，对于后市操作策略我们建议在价差 （比值）扩大时 考虑 空 焦炭 多 焦煤 1801、1805 合约套利。 具体方案： 策略一： 空 J1801，多 JM1801 合约 （ 1） 资金管理： 本次交易拟投入总资金 的 10%-15%，分批建仓后持仓金额比例不超出总资金的 15%。 （ 2） 持仓成本： 交易采取分批建仓策略，第一步考虑当 1801 合约 价差在 950 附近 （比值在 1.70 附近） 动用 5%建仓，若价差扩大至 1000 附近（比值 1.730 附近） 再动用 5%建仓，若价差继续扩大至 1050 以上 （比值 1.750

10、以上） 则继续动用 5%建仓。 （ 3） 风险控制： 若价差突破 1200 元 /吨 （ 比值同样突破 1.800） 则开始执行部分止损，若价差收盘突破至 1300 元 /吨，比值突破 1.850，则需要对全部头寸作止损处理。 （ 4） 持仓周期 ：本次交易持仓预计 三个月，视行情变化及基本面情况进行调整。 （ 5） 止盈计划： 当价差 （比值） 向我们策略方向运行，下方第一目标 价差 700、比值 1.60，第二目标 价差 500，比值 1.50。实际操作中可视盘面状况及技术走势可滚动交易， 在价差有利时采取价差交易，比值有利时则应用比值交易，交易中灵活运用， 逐步获利止盈。 策略二： 空

11、J1805，多 JM1805 合约 2017 年大商所十大投研团队比赛瑞达期货 投研 1 队 服务热线： 4008-8787-66 （ 1） 资金管理： 本次交易拟投入总资金的 10%-15%，分批建仓后持仓金额比例不超出总资金的 15%。 （ 2） 持仓成本： 交易采取分批建仓策略，第一步考虑当 1805 合约 价差在 880 附 近 （比值在 1.66 附近） 动用 5%建仓，若价差扩大至 930 附近（比值1.710 附近） 再动用 5%建仓，若价差继续扩大至 1000 以上 （比值 1.730 以上）则继续动用 5%建仓。 （ 3） 风险控制： 若价差突破 1200 元 /吨 （ 比

12、值同样突破 1.800） 则开始执行部分止损，若价差收盘突破至 1300 元 /吨，比值突破 1.850，则需要对全部头寸作止损处理。 （ 4） 持仓周期 ：本次交易持仓预计三个月，视行情变化及基本面情况进行调整。 （ 5） 止盈计划： 当价差 （比值） 向我们策略方向运行，下方第一目标 价差 650、比值 1.51，第二目标 价差 450，比值 1.45。实际操作中可视盘面状况及技术走势可滚动交易， 在价差有利时采取价差交易，比值有利时则应用比值交易，交易中灵活运用， 逐步获利止盈。 交易的风险控制及意外情况处理计划 对该交易可能存在的风险及处理计划如下： 1、如果 行情出现与我们 看法相反

13、的走势 ，我们会根据具体的技术信号，以及期价走势变化情况做出应对方案，决定头寸的相关处理。 2、 金九银十的钢市旺季到来，钢厂补库需求回暖，钢价上行拉动焦炭走高，届时价差 恐 面临重新扩大的风险。 3、 政策方面，环保督查和安全检查的力度存在不确 定性，若落实力度不如预期，供应的回升恐压制焦煤价格，造成价差的再度扩大。 2017 年大商所十大投研团队比赛瑞达期货 投研 1 队 服务热线： 4008-8787-66 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料， 瑞达期货股份有限公司 力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为 瑞达期货股份有限公司 研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。