充分发挥风险投资对科技型中小企业的支持作用.doc

1、充分发挥风险投资对科技型中小企业的支持作用摘要：科技型中小企业通过自主创新，实现科技成果的产业化，增强了核心竞争能力，推动了国民经济发展和技术进步。但其技术更新快、高投入、高风险、高回报的特点，决定其发展壮大必然面临很多难题。而致力于投资高科技产业的风险投资既能为科技型中小企业提供发展所需资金，还能监督企业的生产经营活动，为企业提供管理支持和资源网络。因此，应充分发挥风险投资对科技型中小企业的支持作用，完善相关法律法规，为风险投资支持科技型中小企业发展提供制度保障；政府应加大对风险投资的政策支持力度，引导其向科技型中小企业倾斜；加强多层次创业板市场建设，完善风险投资退出机制；拓宽风险投资的资金

2、来源渠道。 关键词：风险投资；科技型中小企业；创业板市场；融资 中图分类号：F850.59 文献标识码：A 文章编号：10077685（2013）09004004 科技型中小企业是科技创新的基础，是推动国民经济发展和技术进步的重要力量。但科技型中小企业大多规模不大，存在资金短缺和管理能力不足等问题，致力于投资高科技产业的风险投资既能为企业提供发展所需要的资金，还能监督企业的生产经营活动，为企业提供管理支持和资源网络。因此，应充分发挥风险投资对科技型中小企业的支持作用，以促进科技型中小企业更好、更快地发展。 一、科技型中小企业发展面临的主要困难 科技型中小企业通过自主创新，实现科技成果的产业化，

3、增强了自身的核心竞争能力，促进了国民经济长期、持续发展。科技型中小企业技术更新快、高投入、高风险、高回报的特点，决定其发展壮大必然会面临融资难、管理能力不强等困难。 （一）融资难 1.较难获得间接融资。科技型中小企业融资渠道比较单一，主要是向银行申请贷款。我国商业银行在放贷时面临盈利及规避风险的压力，不愿贷款给抵押品价值和信用都不高的科技型中小企业。银行贷款一般要求一定的抵押担保，而科技型中小企业由于处于初创期，缺乏可用于抵押的资产，很难从银行获得抵押贷款。科技型中小企业的生产和经营不确定性较大，有较高的风险，银行出于稳健性的考虑也很少为其提供信用贷款。从银行难以获得贷款导致科技型中小企业面临

4、融资困境，大大限制了其发展速度。 我国于 1999 年正式启动科技型中小企业创业基金，这是由政府设立的用于支持科技型中小企业发展的专项基金。对处于初创期、只需几十万元小额资助的科技型中小企业来说，创业基金对其起到较大作用。但对于发展到一定规模的企业，特别是那些需要大量资金投入进行技术创新的企业来说，创新基金资助的规模和力度远远不够。另外，风险投资对科技型中小企业的支持力度不足。我国风险投资由于起步晚、资金实力不强，对所支持企业的选择非常慎重，大多选择支持发展相对成熟产业的中小企业，对科技型中小企业的支持力度明显不足。 2.上市融资比较困难。创业板是规模小并具有高成长性的高新技术中小企业融资的重

5、要场所，作为资本市场的重要组成部分，我国创业板市场自 2009 年建立以来，虽然对一批创新型中小企业起到融资引导和创业激励作用，但其进入门槛对大部分科技型中小企业来说依然较高，科技型中小企业在创业板上市的难度较大。创业板要求拟上市企业最近两年连续盈利且净利润额不少于一千万元；或最近一年盈利且净利润不少于五百万元，最近一年营业收入不少于五千万元，最近两年营业收入增长率均不低于 30%。这些基本的财务要求对处于初创期的科技型中小企业来说是一个很高的门槛。另外，创业板市场并没有完全发挥其支持成长性、创新性中小企业的功能，在创业板上市的企业大部分是大型企业。在首批上市的 28 家企业中，有 7 家总股

6、本超过 1 亿股，其净资产远超过5000 万元，甚至可以在主板上市；有 12 家企业成立 10 年以上，成立 5年以下的企业不到 5 家。这就使一些处于初创期、规模不大、风险较高但有较好发展潜力的科技型中小企业无法在创业板市场融资，企业发展面临的资金短缺问题难以解决。 （二）管理能力不强 我国科技型中小企业的各项规章制度不健全，存在管理混乱、产权不清等问题，财务制度、激励制度和决策机制不完善，这种粗放型的管理方式严重制约了科技型中小企业的发展。企业管理者以追求利润最大化为目标，忽视了持续经营的长远规划；即使一些制定了长远战略目标和规划的企业，由于自身能力和客观条件的限制，制定的战略目标和规划并

7、不切合企业实际。另外，一些科技型中小企业面临人才缺乏难题。一方面，由于物质激励有限且发展空间不足，这些企业难以招聘和留住优秀人才。另一方面，大多数企业培养人才的机制不健全。外资和大型企业对员工的培训完善而系统，将员工视做最宝贵的人力资本，其培训投入也获得了较高的回报。反观我国大部分科技型中小企业，并没有将对员工的培训作为一项长远投资来看待，因而也无法使员工有归属感，企业凝聚力也不强。 二、风险投资对科技型中小企业的促进作用 风险投资对科技型中小企业的促进作用主要表现在以下几方面： （一）帮助科技型中小企业克服资金困难，加速高新技术成果的产业化 科技型中小企业在技术创新过程中，都要经过研发、实验

8、、投产、销售等环节。这其中的每一环节都面临较高的风险，具有不确定性，短期内很难获得较高收益，而且需要持续投入大量资金。风险投资本身追逐高风险、高收益的特点，决定其愿意将集聚的大量资金，投资于具有发展潜力的高科技企业。美国风险投资将 70%以上的资金投入电子信息、生物技术等高新技术领域，硅谷的成功发展就是风险投资大力支持的结果。可以说，风险投资通过灵活特殊的投资方式，在资本与高新技术间架起桥梁，为难以从银行等渠道融资的众多有潜力的中小科技企业的培育和成长提供了重要资金保证。 （二）能监督科技型中小企业的生产经营活动，使其实现平稳健康发展 风险投资通过成为科技型中小企业的董事会成员或非正式地进行持

9、续监督，引导和要求企业制定适当的激励机制和薪酬制度，给管理层施加一定压力并激励其努力工作。 （三）为科技型中小企业提供专业化的管理支持 风险投资为确保投资收益的实现，除为科技型中小企业提供资金外，还提供营销、财务等方面的服务。科技型中小企业由于处于创业期，人才缺乏、管理经验不足，而风险投资机构具备各种专业人才，能更好地了解行业发展状况。风险投资机构通过参与企业的经营管理，帮助企业解决研发、生产、销售过程中面临的难题，为企业经营战略的制定提供指导性意见，还协助企业进行管理层人员的选配及其他人员的招聘，从而实现投资收益的增加。在美国，风险投资机构不仅给企业提供资金，还根据其是否是主导投资者、单个项

10、目投资额度大小、投资的不同阶段、风险投资机构的经验丰富程度等，通过董事会或根据投资协议，采取相应的管理方式，向被投资企业提供相应的管理帮助。 （四）可为科技型中小企业提供网络资源 风险投资为帮助所支持的科技型中小企业与其他公司或专业机构进行合作，为其提供了便利的合作网络资源。这些资源主要包括筹资渠道、高层管理人员的重要来源、企业关系网络、政府关系网络和信息咨询网络等。这些资源如果被充分利用，可有效改善企业的社会关系环境，有利于企业的快速健康发展。 三、风险投资支持科技型中小企业发展的对策 20 世纪 80 年代，一批海外风险投资机构涌入我国，为我国风险投资业带来巨额资金与先进的管理手段和运作模

11、式。尤其是 2006 年以来，我国风险投资进入新的发展时期，投资总额不断增加。但对科技型中小企业来说，风险投资的支持力度远远不够，它没有把科技型中小企业作为支持的重点。即使风险投资机构投资于科技型中小企业，投资的额度也不大，大部分投资于企业的成长期和扩张期，对起步期的投资较少。这就无法鼓励和支持更多的高新技术从研发走向成熟。究其原因，一方面，国家推动风险投资支持科技型中小企业的力度较弱，缺乏相关的政策激励。另一方面，风险投资机构自身没有投资科技型中小企业的动力，出于保守型投资的考虑，尽量规避投资高风险的科技型中小企业。 （一）完善相关法律法规，为风险投资支持科技型中小企业发展提供制度保障 风险

12、投资机制的形成和发展需要相关法律法规为依托，科技型中小企业的产生、发展和壮大更需要相关法律法规的引导和扶持。可见，完善的法律法规体系是风险投资和科技型中小企业持续健康发展的重要保证。我国应在“鼓励、扶持、保护”的宗旨下，尽快出台风险投资法以规范和促进规范风险投资的运作。同时，还应不断修改和完善公司法 、 合伙企业法 、 合同法 、 专利法等法律法规，对风险投资和创业企业的运作做出明确、详尽的规定。为把鼓励风险投资对科技型中小企业的支持落到实处，国家有必要出台相应措施，对从事高技术创业投资的风险投资机构给予一定奖励或优惠。 （二）加大对风险投资的政策支持力度，引导其向科技型中小企业倾斜 我国风险

13、投资起步较晚，在扶持科技型中小企业发展、促进科技成果产业化等方面并没有发挥应有的作用，国家应对其予以政策扶持，引导其向科技型中小企业倾斜。首先，给予风险投资以税收优惠。即使是风险投资发展较早且培育了“苹果” 、 “微软”和“英特尔”等世界知名企业的美国，虽然是完全市场化国家，但也并没有完全通过市场这只“看不见的手”自发实现风险投资与科技型中小企业的对接，而是政府出台了一系列税收优惠政策来扶持。如，屡次调低风险投资机构的长期资本收益税，从最高的 49.5%下降到最低的 15%。我国应进一步降低风险投资机构的投资收益税，并将税收优惠的年限适当延长。其次，制定有利于风险投资和科技型中小企业发展的政府

14、采购政策，要求政府部门优先采购有风险投资支持的本国高新技术产品。再次，由政府牵头，设立旨在引导和补偿风险投资的基金。建立风险投资运作的风险补偿基金，对一些由风险投资支持重点科技项目的亏损给予一定比例的弥补；设立科技园区风险投资引导基金，补贴给投资高新技术企业集群创新的风险投资者，以进一步引导风险投资加大对中小高新技术企业集群的支持力度。 （三）加强多层次创业板市场建设，完善风险投资退出机制 一般说，风险投资并不是谋求对所投资企业的长期控制和管理，而是在企业进入成熟发展阶段后，通过帮助企业上市来实现退出和赢利，而完善的资本市场就成为风险投资成功退出并获得收益的重要平台。我国主板市场要求严格、审批

15、程序复杂，科技型中小企业规模较小，很难达到在主板市场上市的要求。因此，创业板市场便成为其上市的主要场所。从实际情况看，科技型中小企业很少能在创业板市场成功上市。因此，应对创业板的审批制度和上市条件进行调整，对不同情况的中小企业有不同的标准和要求。美国纳斯达克市场培育了一大批高新技术企业，其支持科技型中小企业创新发展的经验之一，就是将纳斯达克市场分为全国市场和小型资本市场两个市场，二者的上市条件、市场监管有所不同，适应了不同企业的需要。全国市场面向获得一定发展、实力较强的中小企业；小型资本市场则面向处于初创期的科技型中小企业，上市的数量标准更低一些，但为保证上市公司质量、降低风险，小型资本市场更

16、加注重上市企业在公司治理方面的表现。我国创业板市场在逐步发展完善过程中，为了更好地实现其支持科技型中小企业的目的，应充分考虑中小企业的实际，细分上市条件，在数量标准有所降低的情况下对公司治理质量标准有更高的要求。这样，既能满足有发展前景但财务指标不是很高的科技型中小企业的上市需求，又能使上市风险有所降低。可见，多层次创业板市场的建立能给不同发展水平的科技型中小企业上市融资的机会。 （四）拓宽风险投资的资金来源渠道 我国风险投资机构资金募集渠道较狭窄，来源缺乏多样性，导致其对风险较高、回报期较长的科技型中小企业的支持意愿不强、投资规模不大。我国风险投资在发展初期，国有资本甚至是政府的直接投入是主

17、要资金来源，而投资科技型中小企业要以市场机制为基础，虽然需要政府在法律法规、政策等方面给予大力支持，但其具体操作不应由政府来主导，否则不利于发挥风险投资对科技型中小企业的支持作用。虽然近年来民间资本及海外资本在风险投资中的比重不断加大，但其规模和所占比重依然较小。因此，应拓宽风险投资的资金来源渠道，政府逐步退出风险投资的资金供给领域，吸引民间资本广泛参与。我国民间资本规模庞大却很分散，如果将其吸引至风险投资，将会极大地扩充风险投资资本。可由民间资本参与或发起组建风险投资基金，该基金向有实力的风险投资机构投资。另外，我国还应有条件、有比例的允许保险基金参与风险投资。在美国，养老保险资金是风险投资的重要来源。对科技型中小企业的投资要经历一个较长的时期，而养老保险资金恰好适合长期投资。目前，我国对养老保险资金的投资监管非常严格，不允许养老保险资金参与风险投资。事实上，我国养老保险集聚了大量资金，允许其适度参与风险投资，既可实现增值的目的，也可解决风险投资和科技型中小企业发展的资金短缺难题。为规避养老保险资金的投资风险，要加强对风险投资资金的管理和运营，通过法律法规的制定和加强监管，来监督和防范道德风险和违法行为的发生。我国监管部门可将保险机构资本金按规模划分若干等级，允许不同规模的保险机构以不超过保费总额0.5%1%的比例投入参与风险投资。 （责任编辑 闫春英）