1、国信证券鲁先德：做好新三板考验券商综合实力12 月 14 日国务院发布关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定 ，标志着“新三板”正式扩容至全国。这对耕耘多年的券商来说，是一大福音。 面对“新三板”扩容的机遇，先行者国信证券场外市场部总经理鲁先德在接受投资者报记者专访时表示：作为主办商，券商虽然迎来一个巨大的蛋糕，但如何做好做大还要看券商的综合实力，即券商在做市商、挂牌、融资、并购重组等全产业链上能够提供全方位服务。 扩容具有里程碑意义 投资者报：市场期盼已久的“新三板”试点范围扩容，终于成行。你认为扩容政策对于新三板市场将会有何影响？ 鲁先德：新三板扩容体现的是政策放开，是在政策层面的确认
2、，从此以后，新三板可以和沪深两个交易所并行，不像过去仅在几个区域试点。过去的形态不是常态，哪有一个市场只在几个区域内进行的，而现在全国所有的中小微企业都可以上新三板。这次扩容，提出新三板是多层次市场的重要组成部分，而且还明确了多层次市场互通，从这一点上来讲，具有里程碑的意义。 投资者报：目前新三板挂牌企业大约在 350 家左右。很多分析报告都乐观地预测，挂牌企业会激增。有报告认为，5 年后成熟的新三板市场会达到与台湾地区市场类似的水准。中国新三板市场的发展前景也能像境外地区吗？如果不一样，有什么样的制约？ 鲁先德：国内证券市场的发展路径、层次结构与境外市场相比存在较大差异，目前国内资本市场体系
3、的结构呈现倒三角结构，即主板市场和容量过大，而以新三板为主的场外市场容量较小。而国外发达国家的成熟资本市场往往呈现正三角结构。场外市场规模庞大，为中小企业提供充分的资金融通，同时为金字塔尖的主板市场提供优秀投资标的。 场外市场是我国资本市场的短板，亟待发展，符合经济结构转型、服务实体经济的需要，因此从这一点上来说，发展前景广大，但是结构调整并不是一朝一夕的事情，不是一帆风顺的。就像创业板到现在都没有调整到一个合适的角度，因此期望新三板像境外场外市场一样成熟还需要长时间努力。 投资者报：我们注意到，很多企业上新三板都是奔着主板而来，这样就违背了新三板市场设立的初衷。好的企业都转板了，新三板会很冷
4、清。你怎么看待这种现象？ 鲁先德：大家都看重转板机制，在于目前多数公司上新三板的目的还是借道上市，但这更多的是市场化选择。如果新三板能够满足企业的融资需求，企业就没有必要再转板，而这正是新三板努力的方向。新三板的核心在于中小微企业能够通过这个市场不断发展，能够为他们提供不断的帮助和支持。 新三板的定位是中小微企业，这些企业去主板上市不符合条件，他们处于发展的初级阶段，融资艰难，而新三板却能够提供资本市场的服务，提供资本对接。不同的企业匹配不同的市场。只不过目前由于 IPO排队时间太长，很多企业觉得太辛苦，选择新三板做跳板，两项取其易，这些不是常态。 监管层明确可以转板，不是说上主板太难，再给你
5、开辟一条道路。明确转板机制，在于企业在新三板发展壮大后，新三板不能再提供企业所需服务时，将有一个通向更大市场的渠道而已。 新三板做好靠综合实力 投资者报：作为主办券商，申万、国信、广发、长江等券商在新三板市场所占份额排名前列。如何在众多券商中竞争，国信有何自己的特点？ 鲁先德：对于券商来说，新三板业务将从试点业务变成常规业务，将迎来一个大蛋糕。此后不仅仅是推荐挂牌，做市商、优先股、并购重组等业务，券商都可以提供。不过对于券商来说，这也是一个挑战。由于新三板针对特定市场的客户开展，券商的行为也随之要做出调整，考验的是综合能力。譬如，强大的现场客户服务能力，对企业估值的专业能力，有能够对接服务的客
6、户群体，需要雄厚的资金实力，完备的风险控制措施等等。 国信的优势在于很早就开始涉足新三板业务，做了相当多的投入，有基础。国信的专长在于能够整合经纪业务、投行业务、直投业务等方面的综合资源，可以为中小企业提供改制、挂牌、融资、转板上市等全价值链的服务。但是不管对于我们，还是同行，新三板都是一个全新的业务，需要不断学习应对。 投资者报：和 IPO 相比，券商在一单新三板业务上的投入不相上下，但收入却是天壤之别。目前，一家企业在“新三板”挂牌的成本约为 150 万元，券商从中得到的利润很低，这也是新三板试点多年，很多券商都没有盈利的原因。如今，为争夺市场，还出现了零收费。如何看待这种现象？ 鲁先德：
7、在最初几年，国信新三板业务也需要公司来补贴，没有盈利，但是从 2009 年开始自负盈亏，没有增加公司负担。这个市场定位中小微企业，他们身子骨不硬朗，需要帮助很多，能够给予你的回报也很少。但是我们可以提供全方位的服务，聚沙成塔、集腋成裘，各方面服务集合起来的利润将会非常可观。 不会分流主板资金 投资者报：在新三板扩容后，市场上有一种声音认为分流了主板资金，导致了市场大跌。你怎么看待这种说法？ 鲁先德：这根本就是一个伪命题。之前说是新三板市场冷清，现在又说分流资金，说法矛盾。新三板吸引的是股权投资者，他们并不是主板市场的主力机构，不会对市场资金分流。 新三板是一个全新的市场，不能和主板相比。新三板是一个产业对接平台，不强调交易，不强调流动性和便利性。这个市场的参与者是产业资本，他们强调长时间的股权投资和长期的资本回报，对于短期流动性并不在意。而主板市场参与者是基金、保险、券商等机构，他们主要参与二级市场，他们重视交易，需要博取差价赚取利润。在国外，场外市场的交易也并非那么活跃。
