新股加速发行 乱象丛生.doc

1、新股加速发行 乱象丛生与以往不同的是，本次 IPO 重启后，A 股市场迎来了史上最为密集的新股发行潮 2014 年 1 月 17 日，IPO 重启后的首只新股纽威股份（603699）在上交所挂牌交易，此时距 2012 年 11 月 2 日浙江世宝（002703）登陆中小板，已经整整过去了 14 个月。本轮 IPO 重启前后，证监会出台多项措施抑制新股炒作，力道直指新股发行中的“发行价高、市盈率高、募集资金高”等三高顽疾，但上市新股依然纷纷被爆炒，而且由于本次新股加速密集发行，导致乱象丛生，股指不堪重负，证监会被迫多次出手干预。新股加速发行 乱象丛生 2013 年 11 月 30 日，证监会发布

2、关于进一步推进新股发行体制改革的意见 ，提出推进股票发行向注册制转变。12 月 13 日，证监会修订并发布证券发行与承销管理办法 。12 月 30 日，纽威股份等第一批 5家已过会企业，首先获得 IPO 发行批文。至此，新股发行正式拉开序幕。与以往不同的是，本次 IPO 重启后，A 股市场迎来了史上最为密集的新股发行潮。公开资料显示：12 月底以来，共有 50 余家过会企业获得证监会批文，它们均在 1 月 8 日至 21 日之间完成申购，第一周发行 8 家，第二周便暴增至 33 家，平均每天有 5 只新股发行。仅 1 月 17 日，就有9 只新股密集发行，其中包括本轮发行潮中体量最大、募集资金

3、最多的巨无霸陕西煤业，募集上百亿资金。 不过，此次 50 余家企业发行过后，将会有一个多月的新股真空期。根据政策规定，已过会但尚未发行的 31 家企业，以及正在排队中的拟IPO 企业，都要需要补充 2013 年年报之后才能继续发行。此外，证监会新闻发言人也在例行新闻发布会上明确表示，预计到今年 3 月份才会召开首发企业发审会。 如此密集的新股发行速度，令市场始料未及。而在证监会的窗口指导下，先后有奥赛康等 9 家企业被迫先后暂缓发行；更为荒诞的是，在本轮新股询价的过程中，竟然出现了“价低者得”的咄咄怪事。 奥赛康先前公告称，公司此次拟发行 5546.6 万股，其中新股1186.25 万股，老股

4、转让 4360.35 万股，发行价为 72.99 元/股，摊薄发行市盈率 67 倍。此次公司控股股东南京奥赛康投资管理有限公司转让老股数量为 4360.35 万股，以发行价和发行后总股本估算，控股股东可直接套现约 32 亿元。 1 月 10 日奥赛康于凌晨发布公告称，考虑到本次发行规模和老股转让规模较大，公司和保荐机构及主承销商中国国际金融有限公司出于审慎考虑，经协商决定暂缓本次发行。这是 IPO 重启以来首只新股宣布暂缓发行。 1 月 17 日，证监会新闻发言人张晓军表示，从 2013 年 12 月 31 开始，有 9 家公司暂缓发行的情况，其中有 5 家陆续恢复，4 家处于暂缓发行状态，原

5、因不尽相同，有证监会要求的，也有主动提出暂缓的。其中，奥赛康在完成定价并发布发行公告后，市场有很多议论，证监会就此及时与发行人与主承销商沟通，发行人和主承销商决定暂缓发行并及时发布公告；慈铭股份暂缓发行，是因为证监会调阅了路演推荐材料，发现有需要进一步核实的情形，证监会要求调整进程；晶方科技暂缓发行，是因为接到信访材料，有些情况要进行核查，为保护投资者，证监会要求暂缓发行；其他的都属于自主决定暂缓发行。 在关于加强新股发行监管的措施发布的第二天，还出现了“价低者得”的怪相。1 月 13 日晚间，旅游业上市公司众信旅游的发行公告显示，其在网下询价阶段一口气剔除了 96.33%的申购量，发行市盈率

6、低于行业平均四成，发行价格定在 23.15 元，这与网上申购者全部报价加权平均值的 41.14 元相去甚远。与其采取相同措施的还有汇金股份与扬杰科技两家公司，剔除率分别高达 95.57%和 94.28%。此举受到广泛质疑，如果 90%以上的报价都不能代表市场行为，那么新股发行价究竟应该如何制定？ 上市首日被爆炒 为了抑制新股炒作，上交所规定，新股上市首日集合竞价阶段，有效申报价格不得高于发行价格的 120%且不得低于发行价格的 80%；连续竞价阶段，有效申报价格不得高于发行价格的 144%且不得低于发行价格的 64%。其中，14：5515：00 有效申报价格不得高于当日开盘价的 120%且不得

7、低于当日开盘价的 80%。同时，上交所还规定盘中成交价格较开盘价首次上涨或下跌 10%以上（含） ，将停牌 30 分钟；上涨或下跌 20%以上（含） ，将停牌至当日的 14：55。深交所也有类似规定，但如此严厉的炒新限令也未能阻止新股上市的疯狂炒作。 1 月 17 日，IPO 重启后的首只新股纽威股在上交所挂牌交易。当日，纽威股份集合竞价以申报价格顶线开盘，报于 21.19 元，大涨 19.99%，开盘后不到一分钟，因股价大涨超过开盘价 10%停牌，创出 A 股史上瞬间触及临时停牌的纪录。截至当日收盘，该股报收于 25.34 元，较 17.66元的发行价大涨 43.49%，逼近首日涨幅上限，换

8、手率高达 67.57%，炒作气氛空前热烈。 公开资料显示，纽威股份主营工业阀门，广泛应用于石油、天然气、长输管线等领域。此次 17.66 元/股的发行价，对应的 2012 年摊薄前市盈率为 43.07 倍（摊薄后市盈率为 46.47 倍） ，远高于所处通用设备制造业 33.85 倍的行业平均市盈率。 1 月 21 日，A 股市场更是出现了“八股齐发”的罕见局面，但令人大跌眼镜的是，除炬华科技（300360）冲高回落仅涨 18.67%外，其余七只新股全部大涨 45%以上，已经达到了交易所规定的新股首日涨幅上限。在集合竞价阶段，8 只新股全部达到交易所规定的 20%的上涨上限。截至收盘，除炬华科技

9、外，其余 7 只新股均达到首日涨幅 44%限制，以停牌价收盘。光洋股份（002708） 、良信电器（002706） 、新宝股份（002705） 、全通教育（300359） 、天保重装（300362） 、楚天科技（300358） 、我武生物（300357）都是顶格上涨，瞬间触及临时停牌，并且遭遇两次临时停牌。在交易所新股上市首日新规的限制下，7 只新股真正交易的时间仅有5 个时点9 点 25 分、9 点 30 分、10 点 30 分、14 点 57 分、15 点，全天累计交易时间应不超过 1 分钟。如此火爆而奇异的炒新景象，不经意之间已经刷新了多项 A 股历史纪录。 资深股民詹先生表示：“资金炒

10、新的热情整整积压了一年多，现在终于爆发了。物以稀为贵嘛！”不过参与了打新的詹先生收益并不大， “主要是中签率太低了。 ” 1 月 22 日，当日唯一的一只上市新股 N 应流表现不俗，收盘大涨34.06%，盘中因涨幅触及上交所涨幅限制，遭到盘中临时停牌。而 8 只次新股的表现则良莠不齐，我武生物、全通教育、天保重装等封住涨停板，楚天科技、新宝股份、炬华科技跌逾 6%。 1 月 23 日，A 股市场第二次上演“八股齐发”：众信旅游（002707） 、安控股份（300370） 、思美传媒（002712） 、天赐材料（002709） 、恒华科技（300365） 、扬杰科技（300373） 、汇中股份（

11、300371） 、汇金股份（300368） 。然而，极为罕见的是，8 只新股的走势竟然如出一辙！集合竞价阶段，8 只新股便全部达到涨幅 20%最高申报价。早开盘后，8 只新股全部瞬间触及涨幅限制遭临时停牌。10 点 30 分恢复交易之后，8 只新股再度同步瞬间触及二次临停限制，遭遇二次临停，停牌时间至 14.57分。 股指重回 1000 点时代 每当 A 股弱势低迷之极的时候，证监会常常“停发新股以救市” 。 事实上，自 1994 年以来，A 股市场已经先后经历了七轮新股停发。期间，股指有涨有跌。更多时候，停发新股只是一种心理安慰而已，其象征意义远大于实际意义。 自 2012 年 11 月 2

12、 日浙江世宝登陆中小板后，本轮新股停发长达 14个月，一举创下中国证券史上周期最长的一次 IPO 停摆。不过，这次新股停发并没能挽救低迷不振的中国股市。2013 年，在全球股市一片高歌猛进之下，中国股市的大熊市已经整整持续了 6 个年头，全年有超过 65%的投资者亏损。 2013 年 11 月 30 日 IPO 重启消息公布后，受此重大利空影响，上证指数便经历了 12 月 2 日周一的剧烈震荡。仅仅两天之后，上证指数就开始从 2260 点的阶段性高点快速跳水杀跌，整个 12 月份上证指数下跌了4.71%，至节后 1 月 9 日的 6 个交易日，上证综指再度下跌了 4.18%。沪市近期一天的成交

13、额不过 600 多亿元，且 1 月 7 日还创出了 546 亿元的本轮地量，在市场增量资金有限的情况下，申购新股所冻结的巨额资金显然是造成 A 股失血的主要原因。 根据测算，新股申购冻结资金每天达到 600 亿元，对二级市场的资金分流极其明显。随着新股在二级市场上市，大量资金炒新，资金分流效应将更为明显。新股大量吸金，再加上春节前现金需求、法定准备金补缴等，市场资金面将持续偏紧。 1 月 20 日，也即是纽威股份上市的第二个交易日，上证指数低开低走以小阴线报收于 1991.25 点，盘中一度创下 1984.82 点的年内新低，同时这也是 2014 年中大盘第一次失守 2000 点整数关口，至此，IPO 重启消息公开后，上涨指数已经累计下跌将近 300 点。 不过，此次上证指数重回 1000 点时代仅仅持续了一个交易日，次日，大盘便展开反攻，收盘时重新站到了 2000 点上方。1 月 22 日，受多重利好刺激，沪深两市强劲反弹，涨幅均超过 2%，放量收出一根中阳线，一扫持续两周的阴霾。创业板指数更是创出 1432 点的历史新高。 对此，分析人士认为，央行近期连续释放流动性，缓和了市场资金的紧张，使得短线资金的做多能量迅速聚集起来，使得股指短期反弹概率增大。此外，险资等长线资金加快入市等诸多利好共振下，使市场有望延续上涨趋势，投资者有望迎来一轮节前的红包行情。