高通胀下人民币持续对外升值的原因探究.doc

1、1高通胀下人民币持续对外升值的原因探究摘要国内目前面临着较为严重的通货膨胀，而人民币对外却面临升值的巨大压力，本文认为：人民币升值和通胀并存是我国经济结构不合理的结果，只有消除经济中相应的结构不合理才能够真正缓解乃至消除通货膨胀和人民币升值及二者之间的冲突。 关键词高通胀率；人民币升值；人民币内外价值扭曲；原因 一、中国高通胀和人民币升值压力并存的现状 （一）目前国内通胀现状 通货膨胀是指纸币的发行量超过商品流通中所需要的货币量而引起的货币贬值、物价上涨的状况。通货膨胀主要用居民消费价格指数（CPI）来衡量。 其中 09 年通货膨胀率出现拐点是由于统计局对计算 CPI 指标的权重进行了调整。但

2、是居民实际感受到的通胀压力却明显超出了官方数据。吃、穿、住、行样样涨，用老百姓的话说：“除了工资不涨，什么都涨” 。物价的上涨引发了人们的普遍忧虑。普通人的生活成本环环上涨回顾 2010 年，生活就一直被“涨价”所困扰。先是大“蒜你狠”大蒜的零售价从 6 元/公斤涨到 20 元/公斤左右，接着是绿“豆你玩”大豆价格突然上扬 135%、 “糖高宗”上涨 13%、 “姜你军”18.8%，部分食用油产品涨幅 10%，连街头小吃都跟着涨，用大学生的话说：“开一次学、涨一次价，每次五毛起” ，肉夹馍从 2 元涨到四元、米线从六元2涨到九元 （二）人民币兑美元汇率变动状况 2013 年 4 月 17 日，

3、中国银行间外汇市场人民币对美元汇率中间价突破 6.24，中间价报 6.2342，再创汇改以来新高，连续 4 日的升幅超过2012 全年。再来对比一下 2011 和 2012 年同期数字11 年 2 月，人民币对美元升值 0.21%；3 月，升值 0.29%；2012 年，一到四月份，人民币对美元升值约 1.9%。下图是人民币兑美元的汇率走势图 二、人民币内外价值的矛盾 按照购买力平价理论，两国的汇率应该充分反映两国的物价水平，汇率变动率应该近似等于两国通货膨胀率之差。根据世界银行的计算结果，人民币兑美元的购买力平价汇率约为 3.8。我们暂时不讨论这种估算是否准确，单就绝对购买力平价来看，人民币

4、是严重低估的。但是，目前中国的物价水平却远远的高于美国，英国金融时报的记者调查发现，从北京打电话到广州，比从美国打国际长途到北京的话费还高。按照相对购买力平价论，人民币对内大幅贬值应当同时对外也贬值，即直接标价法下汇率上升才能保持内外均衡。与该理论相悖的是，中国国内通货膨胀严重的同时，人民币却对外却持续升值。自 2005 年汇改以来，人民币兑美元连续升值累计达到 24.68%（以 2005 年人民币兑美元8.2765 和 2013 年 4 月 17 日中国银行间外汇市场人民币对美元汇率中间价 6.2342 元计算） ，且人民币在未来一定时期内具有维持稳定升值趋势。三、国内物价上涨的原因探究 3

5、（一）货币发行过量 按照米尔顿弗里德曼的通胀模型， “通货膨胀是发生在货币量增速超过实际产品的增速，且每单位产品所匹配的货币量增加得越快，通货膨胀就越严重” 。2008-2011 各年末，广义货币 M2 余额同上年同期相比，分别增长了 17.79%、28.42%、18.94%、26.32%，远超各年度 GDP 增长的幅度：9.6%、9.2%、10.4%、9.3。到 2012 年末，广义货币（M2）余额达到 97.42 万亿元，这一数字在 2003 年为 21.6 万亿元。特别是 09 年，为保证经济的增长，政府实行了 4 万亿救市计划等一系列举措，使 M2 同比增加了 28.42%，超过同年

6、GDP 增幅 19.22%；2010 年，增长势头未减，M2余额同比增长 18.94%。另外，就 GDP 总量来看，我们用相当于美国 GDP三分之一的实际产品支撑超过美国货币供应量的四分之一的货币，且人民币不能简单的同作为世界货币美元相比拟。 （二）结构性通胀不容忽视 中国的经济结构二元化特征日趋明显，体现在：东西部、城乡经济之间，工业、农业之间，所有制经济结构以及内外贸易等方面。劳动和资本等各种资源不断得由西向东、由农村向城市、由农业向工业、由中小企业和民营企业向国有大中型企业转移，导致西部和农村经济以及农、林、牧、渔业萧条的同时，导致我国家电、纺织和服装等产业的产能的严重过剩，从而推动了我

7、国结构性通胀。 （三）热钱炒作的因素 美国二轮量化宽松货币政策实行以来，热钱迅速流入了包括中国在内的多个新兴发展中国家，国际粮价与大宗商品价格随即大幅走高，也4推升了国内商品成本和价格。流入时，会迅速刺激市场，改变市场预期，造成泡沫；流出时，又会使泡沫迅速破灭，造剧烈波动，影响经济的稳定发展。 （四）输入型通胀 据中国人民银行公布的数据，到 2012 年底，我国外汇储备总额达到3.31 万亿美元，巨额的外汇势必造成大量的外汇占款，这会迫使银行系统增加基础货币的投放量，通过货乘数的效应，流通中的货币量进一步扩大，造成更严重的通货膨胀。另外，原材料的进口占我国进口商品的结构的较大比重， 尤其是铁矿

8、石、粮食、原油和其他有关大宗商品。在国际市场流动性充足的情况之下，其价格涨幅最高。这些原材料价格居高不下，同时，由于中国的二元结构，导致部分资源不合理集中，如土地、国内能源价格高涨，这又造成了成本型通胀。 四、人民币持续稳定升值的原因探究 根据西经理论，各国货币的价值基础是各国生产的全部商品和劳务。虽然，从实际情况来说，我国的货币发行量远超其价值，但是从国际贸易的角度，中国低端贸易产品的国际竞争力较大，贸易连年顺差，造成升值压力。 （一）升值外在压力经常项目和资本项目下双顺差，外汇储备的持续增加 从出口导向型的发展战略出发而实施的出口退税、税收优惠等手段，对外贸出口给予政策支持，并力求通过出口

9、增长带动经济发展。目前，5国内相对较低的劳动力成本，使商品和服务具价格优势和较强的竞争力，促进了经常项目持续顺差，逐步累积形成巨额外汇储备，人民币面临巨大的升值压力。另外，由于受美元持续走软、中国经济数据利好的影响，国外资本大规模的流入，也给人民币带来了较大的升值压力。 （二）收入差距扩大造成储蓄过渡而引发的人民币升值 我国收入分配的严重分化，中等收入群体占比过小，高、低收入人群占比过大。这种不均和的收入分配使国内储蓄持续增长、国内消费不足。巨大的储蓄对比有限的投资，其差额就势必由外汇来补足，从而恶性的形成人民币的升值压力。 五、理性看待人民币升值 目前，国内比较盛行的说法是否定人民币升值的，

10、把人民币升值看成是外国对中国施加的政治压力。认为人民币升值将导致我国出口的减少，由于我国外贸依存度比较高，又进一步会影响我国的经济发展。那么，如果把汇率的管制看作是对我国出口行业的保护，那么相对于外国较低的商品价格和通胀水平，国内商品价格的高估又有谁来买单呢？我们国家长期举全国之力支持出口换取外汇的做法最终是否符合民众的福利还是有待考察的。人民币升值与否不应该只看眼前利益，单纯的把人民币升值与外汇储备或者出口行业利润直接挂钩。人民币是否应该升值取决于其升值能否带给中国民众更多的福利、能否促进中国经济的稳定发展。 首先，我国出口行业相对过剩的产能并不是我国资源未得到成分利用。若马歇尔一勒纳条件成

11、立，本币贬值可降低本国产品相对价格，增6强出口商品价格的竞争力。在这种情况下，若该国资源未充分利用，那么，相对较低的价格可以增加出口。中国劳动力、资本、土地等资源不断集中到东部、城镇、国有大中型企业，导致这些企业资源“过剩” ，只能依赖出口，同时国家又对出口进行了政策支持，使这些行业的利润提高，进一步加深了中国经济的二元化特征，也使得中国外贸依存度居高不下。 其次，中国依靠廉价劳动力和资源的发展模式已经不能维持经济的健康发展。中国劳动密集型产品的国际价格竞争力正在逐步减弱，被其他新经济体产品取代。继续维持汇率扭曲来降低“中国制造”的劳动力等资源成本得不偿失。 再次，我们应该看到人民币汇率扭曲对

12、国内要素市场及经济运行的影响。第一，人民币汇率低估加大了劳动力市场扭曲，中国劳动力由于汇率低估而被动的处于国际低水平上。第二，人民币汇率扭曲影响了资本市场平衡汇率低估所产生的升值预期，会导致大量外资流入；央行为维持本币汇率稳定要大量收购外汇，必将导致货币超发、通货膨胀。第三，资源过度向加工贸易类产业倾斜，国内行政定价所导致的资源低价加剧了资源价格扭曲，偏低的资源价格使中国在资源日益紧缺的情况下，出口资源密集型产品，形成一种非良性循环。由于我国水、电、石油、天然气和大多数矿产资源依然处于行政定价或政府指导价的状态，其价格远不足以体现这些资源的稀缺状态和环保成本，因此，这种高出口水平中实际上隐含着

13、额外的资源成本。 六、改革制度，促进人民币合理定价 7人民币升值的确会导致我国巨额外汇储备价值的缩水。但是我们应当认识到，过高的外汇储备总额本身就是我国经济结构以及国家对外贸易制度不合理的一个结果，我们不能在错误的方向上探究损失的大小。并且，从整体来看，不管外汇储备总额多大，也比不上整个中国经济总量，因此合理的人民币汇率将纠正由于汇率扭曲带来的中国资产价格的扭曲，从而在总体上带来净福利的增加。 实体经济存在内在缺陷不能作为对其长期实行保护的理由。固然，汇率管制在一定程度上保护了我国相关产业的发展，但是这是治标不治本的方法。从制度安排上说，我国长期重工业、轻农业，重城市、轻农村，政策偏向国有大中

14、型企业，使得资源集中在少数企业、行业，这种相对“过剩”的产能必须得到合理的调整和利用。中国是目前国际上公认的最具吸引力的消费市场之一，与其等外国资本、商品前来抢夺中国的消费市场，不如合理引导我国相对过剩的产能进入本国消费市场。 首先人民币适度升值，将会使实际工资上升，进而在一定程度上有助于缩小收入差距。其次，有助于促进企业技术创新和进步：人民币升值确实会增加出口企业的压力，但是没有压力就没有技术改革和创新的动力。人民币适度升值后，企业可以通过与谈判、提高产品出厂价等措施争取利润空间。再次，人民币升值有利于扩大进口，有利于我国外汇收支平衡。按照我国目前的实际情况而言，国际收支最好的格局应当是实现经常性项目收支平衡。 综上，改革制度，增强人民币汇率弹性，完善人民币定价机制，合理推进人民币稳定升值是符合中国经济发展现状的。从我国的经济结构8上讲，汇率的合理化将调整进出口商品的贸易结构、促进技术改革和研发创新，使产业升级。从国民收入上说，汇率合理化有助于提高低收入者的实际收入水平，提升其购买力，从而增加国内消费的同时，使收入分配更趋合理。