浅析EVA在电信企业价值评估.doc

1、浅析 EVA 在电信企业价值评估摘要：本文分析电信企业自身运营和管理现状基础上，从延伸企业价值链管理拓宽收入来源，拓展客户价值，挖掘企业利润增长空间。 关键词：EVA、价值评价、企业价值 Abstract: Telecom enterprise operation and management status are based on extension analysis, from the enterprise value chain management broaden sources of income, expanding customer value, mining enterpris

2、es profit growth space. Keywords: EVA, value evaluation, value of enterprise 中图分类号：F62 文献标识码：A 文章编号： 一、EVA 的基本含义及计算 经济增加值（Economic Value Added，简称 EVA）是一种新型的公司业绩衡量指标，它克服了传统指标的缺陷，比较准确地反映了公司在一定时期内为股东创造的价值。 计算 EVA 的基本公式是 EVA=NOPAT-KWACC NOPAT 为税后营业利润，等于税后净利润加上企业经营过程中实际利息支出部分，反映了不涉及资本结构的情况下企业经营所获得的税后利润，也

3、即企业全部资本的税后投资收益，体现公司资产的盈利能力。 K 为资本总额，是企业所有投资者投入企业经营的全部账面价值，既有债权人投入的，也包括股东投入的。但从量上来看，又不等于资产负债表列示的资产或者净资产的数额，这两个指标都不能完全准确反映企业经营占用的实际投入的资金量；实际计算中要对报表的若干资产类、负债类项目进行调整、合并，其中债务资本是指扣除了应付账款、应付票据、其他应付款等商业信用负债的负债，股权资本等于股东权益加上摊销的商誉和各种准备金。 WACC 为加权平均资本成本，反映了投资者对投入资本的回报要求，这里所指的投资者包括债权人以及股东，根据各资本组成要素的成本和在资本结构中的比重加

4、权而得，反映债权投资和股权投资的平均成本。 加权平均资本成本率=（股权资本成本率股权占总资本比例）+（债权资本成本率债务占总资本比例） 在构成企业经营要素中，任何一项要素的变动只要对 EVA 有影响，应该都是 EVA 的驱动要素。分析企业的价值驱动要素的目的是使企业各项价值驱动要素得到最大发挥，实现企业价值最大化。通过对杜邦分析法进行改进，可以深入观察企业 EVA 的来源，具体见图 1。 图 1 基于股权资本增值率的杜邦财务分析体系 通过对企业价值的主要价值驱动要素进行分解，可以看出企业价值增长是受多要素影响的，而且通过对各要素的进一步分解，最终可以落实到企业经营管理的各个细节，如企业价值创造

5、的重要驱动要素投入资本回报率可以分解为营业利润率、资本周转率和税收效应的乘积；对利润率作进一步的分解，收入与费用相减即为利润，这些费用包括已售商品成本、销售费用和管理费用、税额、折旧和人工费用等；企业经营者应把企业的价值理念转化为价值驱动要素，从战略的高度确立明确的价值驱动要素，并把对价值驱动要素的管理作为基本的经营策略。公司日常决策管理主要是确认各业务单位管理者所能控制的价值驱动要素和评价指标，对每一业务单位进行动态价值要素分析，确定对企业价值影响最大的因素。并按企业的业务范围、组织架构、从上至下、逐层细分，建立价值驱动因素的树形图，使这些关键价值驱动要素成为产品开发、生产、营销、理财、信息

6、系统以及人力资源开发与利用过程中的控制变量。 从前述 EVA 的计算公式可以看出，只要企业各种价值驱动要素满足下面的条件之一，EVA 就会增加：一是提高现有资本的回报水平；二是有效增长，即企业增量 RONA （息前总投入资产回报） 大于 WACC，此时企业处于竞争优势期；三是从价值毁灭型项目抽回资本，即当把一个部门或企业卖掉或关掉时，资本投入就会减少，而如果减少的部分超过缩小 RONA 与 WACC 之间的差距带来的补偿时，EVA 则会增加；四是资本成本的减少。 具体而言，提升企业经济增加值可以从战略规划和日常管理两方面实现： 从企业战略规划方面实现提升企业经济增加值的决策可以包括：更有效地经

7、营现有业务和资本，提高经营效率；选择投资回报率超出企业现有资本成本率的拓展项目；不断合理优化企业的整体资产结构，以更好地提高产能与效益。 从日常经营管理中提升企业经济增加值的措施包括：通过成本控制，节约制造成本和运营成本；及时清理不良资产占用，提高资金的运营效率等，提高营销能力及时清理存货是保证运营资金顺畅的重要基础工作。二、电信企业的价值评价 近年来，我国电信运营商作为大型央企采取了积极行动实施国际化战略，通过对自身的资源现状进行分析，结合国内外电信运营企业发展趋势，寻找自身的市场空间，在企业价值管理上重点从价值诊断、战略规划管理、资源配置管理和业务单元组合策略、投资决策管理等多方面设计企业

8、价值提升策略。从企业价值链管理、客户价值管理、绩效管理 3 个方面探寻转型过程中电信企业的价值创造。 延伸企业价值链管理，拓宽收入来源 电信价值链是指由电信运营商、网络设备供货商、内容服务提供商、系统集成商、终端设备生产商、应用开发商、应用分发商、软件开发商、最终用户等上中下游多个参与者共同组成的商业价值链条，从而体现出比单一企业更大的协同效应。 随着电信运营商语音业务市场价值急剧下降，几大电信运营商纷纷提出经营转型目标。通过对价值链的整合逐渐形成了四大电信业务品牌：中国移动的“移动梦网” 、中国联通的“联通无限” 、中国电信的“互联星空” 、中国网通的“天天线上” 。这些电信价值链整合的赢利

9、模式非常相似，都是依据斯莱沃斯基等在发现利润区一书中所描述的“配电盘”赢利模式（Switchboard Profit Model）进行。 “配电盘（switchboard） ”是一个配电网络术语，意为多孔的交流电源分配器，引意为众多参与者提供的综合交易平台。 “配电盘”商业模式的本质是一个交易平台，当参与交易的买方、卖方越多，交易各方支付的交易费用越低，配电盘提供的中介服务就越有价值，买卖双方的交易成本将持续降低。配电盘的管理者控制着交易，随着交易量的增大，即使仅对每笔交易少量收费，也可以形成庞大的市场空间。 “配电盘”商业模式的主要特点有：1.交易平台具备为数众多的买方；2.交易平台具备为数

10、众多的卖方；3.交易平台具有强大的“配电盘”功能；4.交易平台降低以往的交易成本。 2、拓展客户价值，挖掘企业利润增长空间 转型使电信企业的市场界限和产业结构发生了根本性转变，这就要求电信企业的管理流程要朝着买方价值和企业自身价值同时增长的方向迈进。从提升电信企业自身价值的角度看，一方面企业要共同维护健康有序的行业环境，避免对抗性的价格竞争破坏企业的正常经营；另一方面要通过产品创新、商业模式创新，增加产品、业务和服务的附加值，在客户能够接纳的范围内提高产品、业务和服务的总价格水平。从提升客户效用的角度看，一是要通过增加和创造产品复合元素，提升客户价值，如办理宽带上网业务赠送网络游戏、免费体验视

11、频节目等；二是要在同样的价格提供更多的服务内容，旨在提高客户消费满意度，同时降低单项业务的平均成本。 企业自身价值和客户价值是对立统一的关系，必须有效平衡成本、价格、效用三者之间的关系，才能实现企业价值创新。 3、建立以 EVA 为核心的考核激励机制 激励机制是驱动企业创造价值的重要要素,也是保持企业持续竞争优势的条件之一。激励的出发点是满足企业提升经营业绩的需要，激励贯穿于企业管理层和员工工作的全过程，包括对管理层和员工个人需要的了解、个性的把握、行为过程的控制和行为结果的评价等，激励的最终目的是在实现组织预期目标的同时，也能让组织成员实现其个人目标。 电信企业在业绩评价中应建立以 EVA

12、为核心的考核激励机制，将经营者奖励与企业 EVA 挂钩，在计算目标上将股东利润与经营者激励统一起来，具体公式设计如下： 奖金目标奖金Y（EVAEI） 其中 EI 是预期增量（Expected Improvement）当经营者取得预期EVA 值时，EVAEI0，经营者可以获得目标奖金； 当没有完成预期业绩时，EVAEI0，经营者的奖金小于目标奖金； 当超额完成预期业绩时，EVAEI0，经营者的奖金一部分纳入奖金库管理，用于以后经营年度的持续激励。 三、结束语 在现阶段，电信企业紧紧围绕价值创造这个经营目标，在分析自身运营和管理现状基础上，从延伸企业价值链管理拓宽收入来源，拓展客户价值，挖掘企业利润增长空间，建立以 EVA 为核心的考核激励机制，将转型过程中的各项工作凝聚在企业价值创造一个目标上，为企业价值的持续提升打好了基础。 参考文献： 1埃巴 A 著，凌晓东等译.经济增加值：如何为股东创造财富.中信出版社，2001. 2毕博咨询公司.企业价值创造之路.经济科学出版社，2005 年版. 3斯莱沃斯基，莫里森.发现利润区.中信出版社，2002 年版.