投资支撑工业平稳运行.doc

1、投资支撑工业平稳运行一季度中国工业融资环境有所改善，但企业资金流动性依然较差。 2013 年第一季度，受国内外多种因素影响，我国工业增速整体呈低位运行。当前以及未来一段时间内，在外需存在较多不确定性、内需短期内难以提振的情况下，投资仍将是工业平稳运行的支撑力量。综合多因素判断，第二季度，我国工业增长将继续呈现弱势状态。 政府主导经济回升 虽然去年工业增速在第三季度末达到拐点并在第四季度持续小幅回升，但是今年年初并没有延续这种态势，而是再度进入个位数的增长区间。第一季度规模以上工业增加值同比增长 9.5%，比 12 月累计增速回落 0.4个百分点，比去年全年回落 0.5个百分点，比去年同期回落

2、2.1个百分点。从环比看，3 月份规模以上工业增加值环比增长 0.66%，环比增速相对较低。 第一季度，轻工业增长 8.7%，增速比去年全年回落 1.4个百分点，比去年同期回落 4.5个百分点，与去年全年相比，轻工业增速的回落对工业整体增速约下拉 0.4个百分点。 重工业在第一季度增长 9.8%，增速比去年全年回落 0.1个百分点，比去年同期回落 1.2个百分点。相较下滑明显的轻工业，重工业保持了平稳增长态势，并结束了去年以来轻工业累计增速高于重工业的局面。 重工业的平稳表现得益于宏观政策的预调微调，特别是去年下半年加快了重大项目的审批，铁路、核电等项目建设也重新启动。虽然政策环境有较为明显的

3、改善，但是重工业整体的回升动力偏弱。 从几个主要行业来看，钢铁行业仍面临库存续升的困局，第一季度末全国主要城市 5种钢材社会库存量为 2188万吨，与去年年末相比，库存大幅增长 84%。电力行业持续低迷，第一季度全社会用电量同比增长4.3%，工业用电量同比增长 3.7%，较 12 月进一步放缓。 第一季度，工业固定资产投资 24254亿元，增长 17.4%，增速比去年全年回落 2.6个百分点，但是较 12 月份加快 0.3个百分点。其中，采矿业投资增长出现明显下降，同比增长 2.7%，较 12 月回落 10.5个百分点；电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资同比增长 15.3%，增速回落 3.

4、9个百分点。 在工业投资中占比最大的制造业投资在今年 3月份度有小幅回升，增速较 12 月上升了 1.7个点至 18.7%，但与去年全年和同期相比仍然处于较低水平。 此轮经济回升的主要原因仍是政府主导，工业民间固定资产投资增速也比去年全年回落 4.3个百分点，整体上企业自身投资动力是较弱的。3 月份 PPI同比下降 1.9%，与 2月份相比，回落 0.3个百分点。PPIRM同比下降 2%，与 2月份相比，回落 0.1个百分点。从 PPI与 PPIRM价差来看，2011 年 9月份至 2013年 1月份是逐月递增的，但是 3月份该指标从 1月份的 0.28%微降至 0.08%，连续 2个月下行，

5、表明工业品价格的下降速度要快于原材料的下降速度，工业生产领域呈通货紧缩。 受工业品价格回落的影响，去年企业一直处于去库存周期，但是目前来看去库存效果尚未有明显起色。五大煤炭集团高库存反映整体煤炭企业库存压力较大，山西煤炭库存高企，同时电厂存煤天数较高，全社会各环节煤炭库存积压情况尚无好转。水泥库容比处于高位，且今年旺季需求淡于往年，为目前的高库存倍添压力。服装库存压力短期难以解决，从上市公司公布的年报来看，2012 年存货周转天数大幅超出 2008年2012 年均值。 增长处于下行区间 目前，工业潜在增长率处于下行区间。从中长期趋势来看，我国工业正处于潜在经济增长下降的通道中，工业增长存在内在

6、下行压力，一些要素结构发生了根本性的改变。根据生产函数模型对我国工业潜在增长率进行分析，估计 2013年2015 年工业潜在增长率将处于 7%-8%的增长区间，2016 年2020 年将进一步下降至 6%7%的增长区间。 另一个不能回避的问题是，基础设施投资效率偏低，且长期影响不断减弱。目前，基础设施投资对工业增长的拉动模式仍是粗放式的，投资对工业的影响作用与投资规模有较强联系。据测算，能源投资在 2008年为低速增长，这一时期能源投资对工业增长的影响系数也仅为 0.1左右；2009 年能源投资出现明显的高增长，影响系数也逐步上升至 0.25左右。 一季度融资环境有所改善，但企业资金流动性依然

7、较差，与此同时，工业企业财务费用的增长出现明显回落。12 月财务费用同比增长9.3%，较去年年底下降 16.6个点，比去年同期也回落了 24.9个点。其中，占财务费用比重最大的利息支出增速也出现大幅回落，12 月利息支出增速为 9.1%，表明去年降息的作用开始显现，融资成本偏高的情况有一定程度改善。 从企业的财务指标看，应收账款增长快于营业收入的状况仍在持续。12 月企业的应收账款同比增长 16%，同时高出营业收入 2.9个百分点，虽然两者之差有缩减的趋势，但资金流动性依然较差。 投资是稳定增长动力 全球经济微弱复苏，外需对我国经济增长的拉动仍十分有限。根据对主要贸易伙伴经济增长形势的判断，2

8、013 年上半年出口增速将呈整体趋稳态势，预计出口交货值累计增速在 7%左右。 投资增速虽然有所下滑，但仍然是稳定工业增长的重要力量。第一季度，社会消费品零售总额同比名义增长 12.4%，增速比去年同期下降 2.4个百分点。消费增速的下滑主要源于经济增速的回落所带来的消费信心的低迷。预计 2013年上半年消费增长可能整体呈现稳中趋缓态势。 从投资的信贷支持来看，社会融资总量显著回升，预示着实际投资将会有所增长。 2013 年第一季度社会融资总量为 61600亿元，而去年同期则仅为38800亿元。我国固定资产投资占 GDP比重不断增长，自 2006年以来目前已经连续 7年增速超过 50%，2012 年甚至高达 72.1%。这样的增速都是不可持续的，在调整经济结构过程中，投资必然会收缩。2013 年上半年投资整体呈降中趋缓的态势，但不排除个别月份有回升的可能，预计上半年工业投资增速在 18.5%左右。 综合来看，当前我国面临的国内外经济形势比 2008年国际金融危机爆发时要更加复杂，存在更多变数。目前，三大需求的走势均比较脆弱，呈现投资和消费趋缓、出口趋稳的态势。综合考虑多种因素影响，我们判断 2013年上半年我国工业增速会继续呈现弱复苏的趋势，预计上半年工业增加值增速在 10.2%左右。 （作者为中国电子信息产业发展研究院副院长）