汇金护盘愈发无力.doc

1、汇金护盘愈发无力大盘孱弱之际，汇金再度入市，开启了新一轮增持。6 月 17 日晚，国有四大行均发布公告称获得汇金的再度增持。其中，汇金增持工行1932 万股 A 股，增持农行 4293.49 万 A 股，增持建行 2449 万股 A 股，增持中行 1847 万股 A 股。 国家队的背景 作为 A 股著名“国家队” ，汇金在 2008 年、2009 年大盘处阶段性调整底部时皆出手增持银行股，故被市场解读为超级主力的“护盘”行为。“汇金在我个人看来，就是国务院维护金融稳定、防范和化解金融风险的一个工具性公司。 ”上海某大型私募的投资总监表示。在他看来，汇金的主要职责先是保证国有资产保值增值，然后才

2、是向市场传递信号。 他认为，汇金公司的最大作用是通过金融市场，实现盈利，促进国有金融股权的增值。 “因此，汇金公司的特点概括起来说，就是一家形式非常特殊、行动直接服从国务院、目的又是以盈利为主的金融投资公司。 ” “汇金给我的印象非常简单。 ”沪上某券商客户资管部总经理表示，“主要就三点：其一，汇金就是国务院的出资人代表；其次，主要持有大型金融企业股权；第三，就是对国有资产负有保值增值的责任。 ” 与市场整体相同，在投资圈大多数人士看来，汇金的具体操作代表的就是管理层的声音，也是向市场释放的信号。 “每次当市场出现暴跌的时候，汇金都是作为一个稳定器进入到市场，通过他们的公开操作，来稳定整个投资

3、者的信心，大家都是这么理解的。 ”北京某公募基金的基金经理称。 “不过，我个人觉得，对汇金的增持，也不要过分地看重，我对他的定位是市场情绪的稳定剂，它每次的量，对市场无论是当天的成交额还是市场总量来讲，起不到什么作用，也就是稳定下情绪。 ” 学者方面则从成立背景来诠释汇金的功能。 “汇金公司的成立背景有很大程度上来自于中国国有银行改革的需要，这是最主要的，也是汇金存在的价值所在。这些年以来国有银行改革成效显著，汇金功不可没。 ”上海师范大学金融工程研究中心主任张震表示。 汇金的增持决策如何作出的，决策的依据是什么，这对于市场投资者来说非常关注。但媒体记者从受访的投资圈人士处获得信息却是知之甚少

4、或者干脆一无所知。 而从接近汇金的一内部人士大概描述为，决策依据是双向的，即汇金自身有做出增持决策的权力，并不是像有外界传说的增持只有国务院相关领导才能决策。 与此同时，在市场相应敏感或者关键的时机，相关领导会提出增持意见，汇金此时会遵照执行。 不过，汇金内部的增持依据以及具体决策流程如何，目前仍不得而知。 值得注意的，除了汇金以外，社保基金的一举一动，往往也被市场贴上了国家队的“标签” 。 对此，张震表示，二者比较，社保基金的运作肯定是相对更加市场化一些，其有独特的决策体系，而汇金则是由政府部门作出的决策。 与此同时，社保运作的还是老百姓的钱，而汇金是国家的钱，所以从这个意义上讲，汇金“救市

5、”的影响和意义会更大些。 “护盘”难改市场大势 之所以市场各方对汇金的出手，都给予“救市”的评价，源自历次汇金对四大行的增持时点都是在以往大盘处于相对较弱的敏感时期。 汇金的第一轮增持从 2008 年 9 月 23 日至 2009 年 9 月 27 日。一年内累计购入三大行近 5 亿股 A 股，其中购入工行股票最多，为 2.81 亿股。2008 年 9 月 19 日，汇金首度宣布将开始增持工农中建四大行股票，当时的市场背景是大盘见顶 6124 点之后一路向下，在狂泻近 1 年之后跌破 2000 点之时，当时市场环境极度虚弱。 消息公布当日沪指暴涨 9.46%，两市几乎所有股票涨停。 不过，当日

6、大盘暴涨更大程度上还是“单边征收印花税”这个重磅利好的因素。因而随后大盘开始又一轮杀跌，工行、建行和中行股票也同大盘走势一致，直到当年 10 月底才重新上涨。 第二轮增持是 2009 年 9 月份至 2010 年 10 月 12 日，一年增持三大行 5133.8 万股，也是几轮增持以来数量最少的一次。发生背景是上一年的组合性利好发挥效应后，大盘从 1600 多点一路上涨到 3500 点，增长了一倍多，从而激发了市场“牛市重来”的想象。 不过之后大幅调整再度跌到 2700 点附近，跌幅已达 22%。所以，现在回头看当时汇金的出手，也许是源自管理层想真正让牛市再度归来的美好愿景。 与第一次不同，汇

7、金此次是先增持后宣布，从工中建三大行当年的三季报看，实际汇金 9 月底已经实施增持。2009 年 10 月 9 日宣布增持消息当日，大盘上涨 4.76%。工行和中行随后走出一波上涨行情。 第三轮增持是 2011 年 10 月 10 日至 2012 年 10 月 9 日，一年合计增持四大行 9.67 亿股。2011 年 10 月 10 日，汇金宣布为稳定国有商业银行股价，从当日起再度开始增持四大行股票。 但此后大盘在一个月的上涨后一路下探到 2132 点。工行、建行、农行和中行自当年 10 月 11 日至年底走出了一波过山车式的行情，经历了区间大幅波动。 第四轮增持是 2012 年 10 月 1

8、0 日至 2013 年 4 月 9 日，增持四大行 8.4亿股。汇金公告称在 2012 年的 10 月 10 日起已在二级市场自主购入工、农、中、建四行股票，并继续进行相关市场操作，但大盘随后又经历了一轮深度调整，直到 2012 年 12 月 4 日见到 1949 点的低点。但工农中建四大行的走势却强于大盘，从汇金增持开始即启动上涨行情。 有市场分析人士总结称，从汇金出手的效果来看，汇金增持四大行利好股市，能够缩小下跌趋势的时间和空间，但不是马上见底；从历史趋势来看，汇金增持对大盘的刺激效应在不断减弱。 而最近几年来， “汇金增持一次，创一次新低” 。 无论前几次增持对市场的即时效果如何，此次

9、汇金出手增持四大行，6 月 18 日当天沪指仅上涨 3.07 点、涨幅仅 0.14%却是不争的事实，而前一日（6 月 17 日）公布增持新华保险和光大银行消息的当天，沪指甚至还微跌 0.27%。 显然，在当前市场资金奇缺的大背景下，市场对汇金增持作出了最“麻木”的回应。 事实上，在以往的四次增持宣布后，市场对所谓“国家队”入市的热情已经一波弱似一波。 上海的一位基金投资总监认为，相同政策的边际效用在逐渐递减，目前市场面临的环境与以往也有很大的不同，汇金的增持难以再被市场赋予“救市”的神圣使命。 齐鲁证券分析师刘保民则认为，四大行近期都将启动 2012 年度利润分配股权登记，汇金在短时间内将获得可观分红，汇金在此轮增持的时间点选择上可谓“用心良苦” 。