1、GDP 与上证指数关系的实证分析【摘要】GDP 是一国宏观经济指标，反映了一国的经济表现，而股价指数是描述股票市场总的价格水平变化的指标。近年来，我国 GDP 稳定增长，股价指数却阴晴不定。我国股市是否扮演好了经济的“晴雨表”这个重要角色？本文从实证分析的角度出发，运用 eviews 对 GDP 和上证综合指数从 1991 年到 2014 年的数据进行分析，力求得到两者真实的关系。结果表明：GDP 的变化可以引起上证综指的变化，但证券市场价格的变化不会明显引起 GDP 的变化。 【关键词】GDP 上证指数 协整检验 格兰杰检验 一、文献综述 对于我国 GDP 与股市之间的关系，有许多学者展开了
2、研究，并得出了结论，大多数学者认为两者之间并不存在很强的相关关系。刘勇（2004）对于 GDP 与股市的 Granger 检验结果是，我国 GDP 与股市之间不存在强相关性和 Granger 因果关系。 陈朝旭 （2006） 等利用Granger 因果关系检验论证了我国股市存在依赖于经济周期的非对称关联关系，在经济繁荣时期我国股市与实体经济才表现出较好的关联性。黄勇（2008）对两者之间的弱相关关系做出了合理解释，他认为一方面是由于政府干预过多，另一方面则是经济转轨时期的体制特征也使得股市与宏观经济产生了脱节。本文利用最新的数据，运用计量的方法对 GDP与上证指数的关系进行研究，并得出结论。
3、二、相关概念介绍 （一）股价指数和上证综合指数介绍 1. 股价指数（Stock index）是由股票市场中的某些机构编制的用以描述股市总体价格水平的数值。股价指数的计算公式：股价指数=（报告期价格/基期价格）* 基点。 2. 上证综合指数（简称上证指数、上证综指、上证综合、沪综指或沪指）是中国反映上海证券交易所挂牌股票总体走势的统计指标。上证指数系列均采用派许加权综合价格指数公式计算。 （二）GDP 指标介绍 GDP 即英文（gross domestic product）的缩写，它是对一国（地区）经济在核算期内所有常住单位生产的最终产品总量的度量，常常被看成显示一个国家（地区）经济状况的一个重
4、要指标。它不但可反映一个国家的经济表现，还可以反映一国的国力与财富。 三、数据分析 （一）数据来源 在本次研究中，我选择的是 1991 年到 2014 年我国 GDP 以及我国上证指数的年末收盘价作为数据分析的对象（2014 年 GDP 的数据来源于新闻报道的初步核算数据） ，上证指数 1991 年到 2014 年的年末收盘价则是通过同花顺软件获得。 （二）数据处理 为了消除异方差的影响，我将 GDP 与上证指数的年末收盘价都取对数，Lngp：GDP 取对数；lnsp：上证指数（ship）取对数。 四、模型的建立以及实证结果的分析 （一）单整检验 对 Lngp 和 Lnsp 进行单位根检验，选
5、用 ADF 检验，模型有漂移项和趋势项，最佳滞后期由 SIC 确定。检验结果如下： Lngp：P 值等于 0.0111，拒绝原假设，lngp 为平稳时间序列。 Lnsp：P 值等于 0.0131，拒绝原假设，lngp 为平稳时间序列。 （二）协整检验 1.对 lngp 和 lnsp 进行 OLS 分析，得到残差，生成残差序列。 2.残差序列单整性检验 对残差进行单位根检验，选用 ADF 检验，模型无漂移项和趋势项，最佳滞后期由 SIC 确定，检验结果如图： P 值等于 0.0068，拒绝原假设，残差序列为平稳时间序列。 综上所述：lngp 与 lnsp 之间存在协整关系。 （三）格兰杰因果关系
6、检验 1.对 lngp 和 lnsp 进行滞后一期的格兰杰因果关系检验 检验结果如下： 2.对 lngp 和 lnsp 进行滞后两期的格兰杰因果关系检验 检验结果如下： 综上所述，lnsp 不是 lngp 的格兰杰原因，lngp 是 lnsp 的格兰杰原因。 五、结论 1.GDP 作为衡量经济表现的唯一指标并不合适。当 GDP 增速减慢的时候，国家就会出台政策增加投资，在股市中与投资相关的企业也会有所表现，而这些企业基本上都是大盘蓝筹股，这些大盘蓝筹股拉高大盘指数，但这往往只是暂时的，或者说只是一波投机热潮。 2.股市监管不严。中国股票市场由于缺乏强有力的监管，普遍存在上市公司信息披露不足，
7、庄家操纵市场与关联交易等欺诈行为， 证券公司和投资基金机构也缺乏有力的制度与措施来规范和监管。由此导致我国股价指数变化与 GDP 很难一致，有时甚至背道而驰。 以上只是我基于实证分析结果做出的两点解释，尚有不全面的地方，还需要日后更进一步研究。理清 GDP 与股价指数之间真正的关系，对把握经济未来方向具有重大意义，经济能影响股价指数，股价指数却不是反映经济数量的最佳指标，然而，对于反映我国经济的质量而言，股价指数仍有非常重要的参考价值。 参考文献： 1陶丙印.我国房地产和股市价格与 GDP 关系实证研究J.现代商业，2009，04. 2侯丽华.我国 GDP 与上证综合指数的关系探讨J.经济视角（下） ，2009，10. 3黄伟. 中国股市指数变动与 GDP 之间关系的实证分析J.当代经济（下半月） ，2008，04.
