保本基金井喷.doc

1、保本基金井喷保本基金正面临着“井喷”式大发展：仅仅 2015 年一年发行的保本基金数量，就超过了 2015 年以前的数年发行的保本基金数量；而 2016年一季度发行的保本基金数量，已超过 2015 年全年的 2/3 2015 年度，全市场具有可比数据的 44 只保本基金全部实现正收益，排在冠亚军的华安保本与长城久利保本更是取得了超过 40%的复权单位净值增长率。以 2014-2015 两个年度看，排在冠军位置的长城久利保本更是取得了 100.3%的复权单位净值增长率 市场上有关“担保机构额度不足”一说并不靠谱，尤其是对大型基金公司来说。考虑到大型基金公司投资风控水平，加上反担保条款，担保公司偏

2、好与大型基金公司合作，担保公司额度是供大于求 由于 2016 年开年的 A 股大跌，使得目前时点发行的保本基金均面临安全垫过低的问题，之后的运作会更为保守，再加上今年债券市场机会明显不如 2014 年、2105 年，所以综合来看，新发保本基金要想取得前一两年的高收益较为困难 尽管有很多优势，但欲参与保本基金的投资者还需注意，购买保本基金并不是任何时候都保本。通常只有在发行期或过渡期购买，并持有到期才能保本，在中间申购期申购的并不保本 农谚有云：只要选对了种子，就没有歉收的年成。在 2015 年下半年以来的公募基金市场，保本基金就是这样“对”的种子。 据 Wind 数据统计，截至 2016 年

3、4 月 12 日本文截稿，全市场共有128 只保本基金。其中，成立于 2015 年之前的保本基金共有 44 只，2015 年 1 月 1 日至 2015 年 12 月 31 日之间成立的保本基金累计 48 只，2016 年 1 月 1 日至 2016 年 3 月 31 日期间成立的保本基金共 33 只。 也就是说，仅仅 2015 年一年发行的保本基金数量，就超过了 2015年以前的数年发行的保本基金数量；而 2016 年一季度发行的保本基金数量，已超过 2015 年全年的 2/3。显然，与偏股型基金发行遇冷截然不同的是，保本基金正面临着“井喷”式大发展。 那么，问题随之而来。被喻为“攻守兼备”

4、的保本基金，2014 年以来各个时间段的收益情况如何？在保本基金的选择上，有哪些问题投资者必须提前知道？此外，保本基金的发行真的会导致担保机构的额度不足吗？ “保本基金投资策略的有效性，往往需要通过一个保本周期才能够得到体现。 ”华宝证券分析师向投资者报记者指出，买保本基金要实现保本有以下条件：一是须持有到期；二是多数基金仅在发售、开放期认购才保本。如果提前赎回，投资者可能产生亏损，另外，还需要交纳0.5%以上的赎回费。 “目前保本基金的保本周期基本为 2 至 3 年。虽然 2015 年 6 月下旬以来的股市下跌影响了一些新保本基金的运作，但除非市场持续低迷两三年，否则保本基金还有机会创造超额

5、收益。这也是保本基金在震荡市容易受到避险资金青睐的原因之一。 ”北京一家中型基金市场部负责人如是说。 44 只保本基金去年全部正收益 时势造英雄。保本基金的江湖也是如此。 突如其来的去杠杆，以及外国敌对势力做空中国的传言，使得 2015年的杠杆牛市盛宴在 5100 点的高位戛然而止，与此同时， “资产荒”的大环境也使得市场资金的避险需求直线上升。这些因素的综合作用，使得保本基金“忽如一夜春风来” ，异军突起成为了市场最热门的投资品种。据投资者报数据研究部统计，截至 2015 年 12 月 31 日，已有 32 家基金公司涉足了保本基金领域，保本基金总规模达到 1483.59 亿份。其中，201

6、5 年新增的保本基金份额达到 1203.17 亿份，一年间新增了 81.1%。对于保本基金规模井喷的主要原因，广发稳鑫保本基金经理任爽认为主要有两点：一是 2015 年以来无风险收益率大幅下降，带动理财产品、货币基金收益率大幅下滑；二是股市持续暴跌，资产荒持续，兼顾本金安全和稳健收益的保本基金因此获得投资者青睐。 事实上，从业绩表现来看，保本基金也确实名至实归。据 Wind 数据，2015 年度，全市场具有可比数据的 44 只保本基金全部实现正收益。其中，18 只保本基金 2015 年复权单位净值增长率超过了 20%，排在冠亚军的华安保本与长城久利保本更是取得了超过 40%的复权单位净值增长率

7、。即使以 44 只产品中收益最低的金元顺安保本 A 为例，其在 2015 年也取得了4.2%的区间复权单位净值增长率，和货币基金状态较好时差不多。 哪怕把时间跨度放宽到 2014 年 1 月 1 日至 2015 年 12 月 31 日，全市场具有可比数据的 35 只保本基金一样表现出色。不但仍然全部正收益，而且排在冠军位置的长城久利保本更是取得了 100.3%的复权单位净值增长率，成功实现两年翻一番。 具体来看，在 2014 年 1 月 1 日至 2015 年 12 月 31 日区间，包括长城久利保本、华安保本、建信安心保本、长城保本、中银保本、招商安润保本、诺安鸿鑫保本、诺安汇鑫保本、银华永

8、祥保本、交银荣泰保本在内的 10 只保本基金，区间复权单位净值增长率依次为100.3%、84.67%、53.23%、51.07%、49.05%、48.74%、48%、47.19%、44.62%、43.13%，均超过了 40%，在同类产品中位列前十。值得一提的是，即使是排在后三的金元顺安保本 A、金鹰保本 A、平安大华保本，它们 2014年 1 月 1 日至 2015 年 12 月 31 日的区间复权单位净值增长率也分别达到了 11.03%、17.93%与 19.7%，同样既为持有人保了本，也赚取了远超银行活期利息的收益。 即使是在 2008 年和 2011 年的大熊市中，保本基金也同样没有让持

9、有人失望。据 Wind 统计显示，相对于主动管理方向的偏股型基金产品，保本基金在 2008 年和 2011 年的熊市中不但回撤更少，而且均跑赢了市场核心指数。而在 2010 年和 2013 年的震荡市中，保本基金平均收益超过了 2%，而同期市场核心指数收益为负值。显然，无论是中长期市场表现，还是短期业绩，保本基金均较为完美地为持有人演绎了“攻守兼备”的产品特色。 “担保机构额度不足”一说不靠谱 保本基金的持续火爆，也使得不少业内人市对担保机构的担保额度产生担忧。但接受投资者报记者采访的市场人士均表示“担保机构额度不足”一说并不靠谱。 据媒体报道，在关于保本基金的指导意见中规定，基金公司保本基金

10、规模不能超过自身净资产的 30 倍。而且，担任保本基金的担保人或保本义务人，为保本基金承担保证责任或偿付责任的总金额，不超过上一年度经审计净资产的 10 倍；如保本基金的担保人或保本义务人为担保公司，除满足上述条件外，担保公司已对外提供的担保资产规模不应超过其净资产总额的 25 倍。 公开资料显示，截至 4 月 12 日，目前市场上包括正在发行但尚未成立的保本基金累计 147 只。其保证人集中在“中国投融资担保股份有限公司” 、 “北京首创融资担保有限公司” 、 “北京中关村科技融资担保有限公司” 、 “广州越秀金融控股集团有限公司” 、 “瀚华担保股份有限公司” 、“江苏省信用再担保有限公司

11、” 、 “深圳市高新投集团有限公司” 、 “武汉信用风险管理有限公司” 、 “中国投资担保有限公司” 、 “中海信达担保有限公司” 、 “中合中小企业融资担保股份有限公司” 、 “中投信用担保有限公司” 、 “重庆三峡担保集团股份有限公司”共 13 家担保机构。但从市场份额来看极其不均，多的如中国投融资担保股份有限公司，为 42 只保本基金担任保证人，少的则像广州越秀金融控股集团有限公司，仅为一两只保本基金担任保证人。 “单纯从某家担保机构的净资产来计算市场可担保的保本基金总金额并不科学，据银监会普惠金融部主任李均锋在全国融资担保行业发展与监管工作推进会上透露的数据，截至 2015 年 12

12、月，整个中国融资担保行业平均资本已从去年的 0.75 亿元提高到 1.17 亿元，其中，注册资本 1 亿元以上的担保机构占比从 31.4%上升到 58.8%，注册资本 10 亿元以上的机构数量从 29 家增加到 75 家，最大的机构注册资本已达到 120 多亿元。因此，从这个层面上来说，担保公司额度、基金公司净资产规模 30 倍上限等，都不是制约保本基金发行规模和发行节奏的全部因素。” 北京一家大型基金公司投资总监告诉投资者报记者，基金公司在发行保本基金时都需要提交董事会审批，向股东方申请保本基金额度，股东方则会从基金公司过往投资业绩风控能力考虑保本基金发行规模，保本基金规模取决于基金公司及股

13、东方风险偏好。考虑到大型基金公司投资风控水平，加上反担保条款，担保公司偏好与大型基金公司合作，担保公司额度是供大于求。 新发产品难有前一两年高收益 “保本基金买的是它的安全性。 ”面对保本基金的火热发行，中信建投证券分析师特别提醒投资者，对于保本基金不要抱有太高的收益预期，特别是对于新发保本基金来说。 “目前多数保本基金采取恒定比例投资组合保险策略（CPPI） ，初期运作核心是尽可能创造足够厚的安全垫，并根据安全垫大小来调整股票的仓位，按照规定，保本基金最大股票仓位一般为安全垫的 4 倍，即如果已经积累的安全垫为 3%，则股票仓位最高可达 12%。 ”上述分析师称，而由于 2016 年开年的

14、A 股大跌，使得目前时点发行的保本基金均面临安全垫过低的问题， “现阶段债券一年利率只有 3%左右，也就意味着 3年期保本基金持有债券到期票息只有 9%，那么根据 CPPI 反推，保本基金投资权益类部分最多只能亏损 9%。因此，一般保本基金在跌破面值之后的运作会更为保守，基本会以固定收益类投资为主，这样就有可能会错失一些股市机会。再加上今年债券市场机会明显不如 2014 年、2105 年那么大，所以综合来看，新发保本基金要想取得前一两年的高收益无疑较为困难。 ” 事实上，据 Wind 数据，截至 2016 年 4 月 12 日，已有 12 只保本基金（各类型份额分开计算）复权单位净值跌破 1

15、元面值，在 128 只运作期保本基金中占比为 9.38%。其中 2015 年 5 月 29 日成立的交银荣和保本基金复权单位净值最低，4 月 12 日复权单位净值仅为 0.975 元，亏损了2.5%。排在倒数第二的是华富旺财保本，复权单位净值为 0.982 元，其余 10 只跌破面值的保本基金复权单位净值仍在 0.99 元以上。值得注意的是，这些跌破面值的保本基金全都是 2015 年以来新发行的产品，主要集中在去年二季度和去年四季度两个时间点。而从已经发布 2015 年四季度报告的 8 只保本基金情况看，这些跌破面值的保本基金平均股票仓位在 6%左右。 “保本基金暂时跌破面值的现象是允许发生的

16、，并不影响对完整保本周期的保本承诺。而站在目前的时点，经过长时间的下跌后，权益市场的投资价值已经逐渐显露，在绝对收益策略的严格运作下，保本基金获取超额收益的可能性加大。 ” 博时基金固定收益总部公募基金组投资副总监、博时保泽保本基金经理杨光指出，保本基金 2015 年平均收益率接近 11%，而纯债券基金平均收益率为 9%左右，而且表现最好的保本基金收益率超过 40%。如果持有人能适当降低对保本基金的收益预期，在大盘围绕 3000 点反复震荡的当下，适当投资保本基金无疑较为理智。 四大优势与四点注意事项 2015 年下半年至今，在新基金发行市场上，保本基金独占鳌头。对此，杨光认为主要是该类产品有

17、四大优势所致：一是保本，保本基金在保本期限末对发行期认购基金投资者承诺保本，并由第三方机构进行保本担保，这点明显有别于其他基金产品；二是收益目标上大概率高于纯保守的基金产品，相比债基与货基更有想像空间；三是净值波动远低于传统的偏股型基金；四是可以运用高杠杆，保本基金可以一直以 100%杠杆操作。 不过，业内人士也提醒欲参与保本基金的投资者，还要注意以下四点内容：一是购买保本基金并不是任何时候都保本。通常只有在发行期或过渡期购买，并持有到期才能保本，在中间申购期申购的并不保本；二是保本基金并不意味着不会亏损。保本基金要保本对时间有严格的规定，一般保证的是持有两年、三年或者更久的时间才保本，并不是一直保本，在市场下跌时，保本基金会出现阶段性的亏损。在持有到期时，即使基金仍然亏损，保本基金一般有基金公司自有资金、第三方担保双重保障，到期保证本金；三是保本基金到期仍可以继续保本。这是指投资者在保本基金第一个保本周期到期后并未采取任何操作，以第二个保本周期前一个工作日的本息和作为新保本周期的本金；四是保本基金通常会用目标收益来给投资者做一个向上熔断的措施。即达到相应的目标收益后就提前结束保本期，归还本息。但是目标收益并不是承诺收益，仅仅是基金公司为投资者锁定收益的一种方式。