聚美优品CEO陈欧面临信用危机：私有化价格遭中小股东抵制.doc

1、聚美优品 CEO 陈欧面临信用危机：私有化价格遭中小股东抵制在股价低迷时选择私有化的中概股并不少见，而像聚美优品这样，面临大规模中小股东集体抵制和抗议，甚至机构投资者加入的在国内尚属首次。而一向高调宣传的陈欧在此事上始终保持缄默，回避投资者质疑，让公司形象跌落谷底 毕业于“创业名门”斯坦福大学，以一则“我为自己代言”广告进入公众视野的聚美优品 CEO 陈欧，曾经是集帅气、阳光、正能量于一身的青年代表，如今因聚美优品私有化价格问题，成为中小股东控诉的众矢之的。 2 月 17 日，聚美优品宣布，收到来自 CEO 陈欧、产品副总裁戴雨森以及红杉资本等递交的私有化要约，拟以每 ADS（ADS，是指根据

2、存托协议，发行企业在美国本土上市的股票）7 美元的价格进行私有化。 而这一价格与聚美优品 2014 年上市的 22 美元发行价相比，缩水达68.2%，上市初期投资人损失近七成。私有化方案一经宣布，立马引发大量投资者不满。 对于广大投资者质疑的私有化时间节点、是否有先操纵股价再提出私有化等问题， 投资者报记者向聚美优品方面致电询问，令人遗憾的是，陈欧本人电话一直无人接听，而聚美优品一位曹姓公关总监则始终处于关机状态。 对于为何折价退市，在宣布私有化之后，陈欧随即发布了一封内部信给出三点原因：首先，公司在美股市场价值被严重低估；其次，私有化利于公司转型更灵活，做更长期的决定；第三，能给公司同事们带

3、来更好的回报。 “梦想是注定孤独的旅行，路上少不了质疑和嘲笑。 ”陈欧“代言体”这碗“心灵鸡汤”喝下去没多久，聚美优品就面临售假等风波，拥有3122 万粉丝的陈欧微博中，至今仍不乏有留言质疑买到假货，加之此次私有化问题，陈欧以及公司始终采取回避政策，公司形象跌至谷底。 私有化方案提出 成立于 2010 年的聚美优品，首创了“化妆品团购”模式，发展速度惊人，成立一年总销售额即突破 5 亿元。聚美优品在官方网站上表示，聚美优品便坚持以用户体验为最高诉求，承诺“100%正品” 、 “100%实拍”和“30 天拆封无条件退货”政策，并以远低于市场价折扣限量出售。 与常规的团购有所不同，聚美优品的信息发

4、布客户是自己，即自建渠道、仓储和物流，销售化妆品。严格意义上说，它是采取团购形式的垂直类女性化妆品 B2C。从创业之初聚美优品的理念就很清晰，就是要做女性化妆品正品折扣网店。 正因如此，聚美优品获得天使投资人徐小平、吴炯的青睐，随后红杉资本、险峰华兴创投等机构也成为陈欧的投资者。 2014 年 5 月，成立仅仅四年的聚美优品以发行价 22 美元在纽交所挂牌上市，公司市值超过 35 亿美元。陈欧也成为纽交所历史上最年轻的上市公司 CEO 之一，其所持股份市值超过 11 亿美元。 上市不到两年时间，聚美优品即抛出私有化方案。2 月 17 日，聚美优品宣布，大股东陈欧、产品副总裁戴雨森以及红杉资本拟

5、以 7 美元/ADS 的价格将公司私有化，上述三家买方团共持有 56.6%的股份以及90.7%的投票权，不及 IPO 价格 32%强制回购的私有化方案引起中小投资者的不满。 散户的质疑 如同前几年中国企业扎堆在美股上市，从去年开始，中概股又掀起“私有化”风潮。进入 2016 年，已有智联招聘、酷 6 传媒、聚美优品等中概股相继启动私有化。 聚美优品宣布私有化方案提出后，中小股东开始在社交媒体呼吁维权，一时间，QQ、微信上迅速成立了各种“聚美优品维权群” 。 投资者报记者在一个 QQ 群公告看到，号召者呼吁投资人，2 月 26 日中午 12点在聚美优品办公室楼下静立， “既不是游行，更不是示威。

6、 ” 通过与投资者交流，记者了解到，中小散户对聚美优品的质疑主要集中在两点：首先，对于私有化提出的时机有质疑。在 2015 年 5 月份，陈欧在公开场合曾表示，公司随时可以私有化。聚美优品上市以来，均处于盈利状态，直到近期公布的 2015 年第三季度业绩显示，公司单季度出现亏损 1390 万美元，毛利率由上市初期的 49%下滑到 26.2%。公司给出毛利率下滑的原因是第三季度在防晒、食品等部分进行了降价促销，这是公司管理层的决策，即亏损是陈欧管理层可控的。 其次，在宣布私有化期间，聚美优品股价处于历史最低位。2 月 11日，聚美优品的股价跌至其发行以来的最低点 5.11 美元，随后在 6 美元

7、左右徘徊。 据统计，聚美优品自 2014 年 5 月 16 日在美股市场上市以来的 571个交易日内，仅仅有 22 个交易日股价低于管理层的 7 美元/ADS 私有化要约价。也就是说，97%的时间段聚美的股价是高于私有化价格的。 聚美优品方面表示，给出定价标准为， “这一私有化价格比聚美优品最近十天均价高出 27%，是公允、合理、合法的市场行为。 ” 有业内人士表示，用 7 美元和 IPO 发行价 22 美元做对比来要求聚美优品提高私有化价格并不合理，其近期的确面临股价低迷，被市场低估的问题。但是另一方面，聚美优品给出的 10 个交易日的收盘价的方案同样不利于散户，短时间的收盘价是很容易被操控

8、的，目前中概股私有化普遍采用“3 个月均价为基础” ，并溢价 15%-30%的惯例。据此，聚美优品合理的私有化价格应该在 10 美元以上。 从当前活跃的维权群中，投资者零散地表达出维权诉求，比如集体委托海内外诉讼；向 SEC 申诉；写信给独委会；在雪球、知乎、微博等传播、通过媒体发声等形式，而多数倡议并没有人去实施。 当然有一部分投资者并不关心聚美优品的私有化到底合不合理，而是直觉认为“私有化不能让我亏钱” 。所以近期聚美优品股价下跌到 6.3美元的时，他们一边控诉聚美优品 7 美元的低价，一边“抢筹”积极买入。即使按照 7 美元私有化，仍然有盈利，如果聚美优品迫于压力提高私有化价格，获利将更

9、高。 机构维权者介入 和一盘散沙的散户相比，维权机构的加入让这场纷争变得更复杂。2月 25 日，国内知名中概股投资机构、聚美优品的投资者“i 美股”在官方账号中发布了一则“召集令” ，征集在 2016 年 2 月 17 日之前购买聚美优品股票并因此遭受损失的投资者，对聚美优品私有化事件进行系列申诉和诉讼。 在“召集令”中， “i 美股”列出可能采取的四大举措，包括美国发起针对聚美优品公司 CEO 陈欧、产品副总裁戴雨森的申诉和诉讼，怀疑其先操控股价再发出私有化要约；针对特委会个人发起诉讼；如果股东大会投票通过 7 美元的私有化方案， “i 美股”可能在开曼发起针对买方团的诉讼。此外，“i 美股

10、“还强调，未来聚美优品如果在国内申请 IPO，其会向证监会投诉，同时在中国发起针对公司和管理层的诉讼。 虽然质疑声不断，但是在未有证据证明聚美优品操纵股价再进行私有化的情况下，聚美优品的私有化即是合法的。一位法律人士向投资者报记者表示，聚美优品注册地在开曼群岛，业务主体在中国大陆，上市则是美国，取证、上诉等问题均有一定困难，找到聚美优品的违法证据并不容易。 多数中小投资者也认为诉诸法律的途径、时间过于漫长和胜负不确定，反而不如施加舆论压力，再和聚美优品进行谈判。 对于中小股东的诉求，聚美优品则始终采取回避策略，陈欧从未就此事发表看法，也未与中小股东有过对话。一位接近聚美优品方面的人士向投资者报

11、记者表示，在此事情的处理上，陈欧及其公关团队表现得很情绪化，团队高层对集体维权事件“很生气” ，所以不愿意发声。 夹缝中的生存 对于私有化的原因，陈欧在 2 月 18 日给员工的内部信上曾给出答案。他认为最重要的原因是聚美优品在美股市场被严重低估。 “在资本疯狂，无数电商疯狂烧钱、巨额亏损的恶劣竞争环境下，聚美仍然可以在保持高速增长的同时维持优秀的盈利能力，而股价并没有反映出合理的公司价值。 ” 据了解，聚美优品上市之前连续 7 个季度盈利，移动端占比 49%，四年业绩增长 10 倍，靓丽的业绩报告让投资者对其充满期待，上市之后的表现却差强人意。毛利率在 2014 年第二季度还高达 46%，随

12、后的三季度就下降为 38%，直到 2015 年三季度已经下降到 26%。 2014 年年末，聚美优品陷入“售假门” 、 “虚假信披”等危机，并被美国律所接连起诉。陈欧在随后发布的长微博你永远不知道，陈欧这半年在做什么予以回应，依然沿用了“陈欧”体， “你只看到售假传闻，却没看到聚美是最干净的电商” ，和当年意气风发的“代言”相比，这篇文章并未给聚美带来多大的积极影响，而给人更多地感觉是“大家都在售假，我已经算是好的了，为什么总是盯着我” ，而陈欧将此归结为“薄弱的媒体关系” 。 不过值得注意的是，陈欧是爱惜自己羽毛的，在“售假”问题后，聚美优品砍掉了整个第三方奢侈品业务。聚美优品能够在天猫、京东两大巨头，以及唯品会等同质化网站的后来者居上的市场上分得一杯羹，正是因为对“售假”等问题的“零容忍” 。 对于退市之后的规划，陈欧在内部信中表示要“二次创业” 。此前在2016 年公司年会上他表示，聚美优品将进军“颜值经济” ，打造“时尚娱乐+电商”的新模式，加入影视文化，未来电商只是聚美优品的一小块。不过能否回归 A 股，除了要改变当前下滑的业绩，化解当前私有化危机，重新获得投资者的信任同样重要。