1、利率市场化才能促进经济转型央行决定，2015 年 5 月 11 日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调 0.25 个百分点至 5.1%；一年期存款基准利率下调 0.25 个百分点至 2.25%。虽然央行把这次降息说成是营造“适度中性”的货币金融环境，虽然仍有人认为这并非是中国版QE，但央行半年内已两次降准、三次降息，中国货币政策事实上早已转向宽松。 客观看中国经济环境，央行必须降息，货币政策必须宽松。当前，几乎所有经济数据都不理想。从主要工业品量价数据来看，目前经济尚处探底阶段；进出口贸易数据令人失望；即便地产销量的好转也是飘忽不定和不可依赖的，而算上建筑和其
2、他相关产业，房地产市场产值占到中国 GDP 的五分之一。严峻的经济形势要求实施宽松货币政策以应对。 这种情况下，政府出台了一系列刺激经济的措施，从棚户改造、优惠小微企业、加快铁路建设三项促进经济措施，到一带一路规划、京津冀一体化及长江经济带建设等，我们只能再度依赖基建投资来维稳增长。前三项经济促进措施总投资已经超过两亿，达到 2009 年国家 4 万亿救市的一半以上。当然，这三项经济促进措施需要各地方各部门配套投资的并不多，不会达到 2009 年各地各部门配套投资是中央投资的 5 7 倍左右的水平。然而前三项加上后几项经济刺激措施，总投资恐怕要超过 4 万亿，而且后几项几乎都需要各地方各部门成
3、倍的配套投资。有了这许多经济促进措施，从主观上看，货币政策必须与之相适应，必须是宽松的。但是，本轮货币宽松政策效果有限。 上一轮 4 万亿救市虽然留下不少后遗症，但出台以后半年，中国经济已有所起色，随后中国就宣称，中国经济在世界上率先复苏。可是本轮经济促进措施和配套的货币宽松政策从开始至今已有半年多，中国经济下行压力依然不小，目前是否触底谁也没有把握。 从货币市场看，银行间市场拆借利率连跌一个月，市场流动性充沛，这次降息将使流动性更加充沛。利好股市没有问题，但是对于中小企业来说，仍然嫌利息高。中小企业不活跃，中国经济仍然不会走出下行通道。 当然，根据中国最新的 CPI 和 PPI 数据，继续降
4、息仍然具有空间，并且根据趋势，中国已经进入降息通道。可是谁又能保证继续宽松货币政策，就一定能使中国经济止跌回升呢？何况，央行一直担忧过度放水可能固化结构扭曲，推升债务和杠杆水平。 货币政策虽然对实体经济至关重要，但它毕竟只是为实体经济创造一个良好的环境。中央认为“疏通货币政策向实体经济的传导渠道” ，主要还得依靠实体经济效率提高和实体经济结构的调整。货币政策充其量只能起到一个促进作用。 根据当前中国严峻的经济形势判断，继续降息的可能性完全存在。然而，货币政策对调整中国经济结构、阻止中国经济下行，最重要的作用恐怕不在于降息或者降准，而是存贷款利率完全市场化。 本次降息的同时，央行宣布金融机构存款
5、利率浮动区间上限从此前的 1.3 倍进一步扩大至 1.5 倍。这实际上利空银行。一方面贷款利率降低，另一方面为防止存款大量流失必须上浮存款利率，银行利差缩小。更严重的是，中国庞大银行系统内的坏账规模正与日俱增。银监会日前称，截至 3 月 31 日，中国的不良贷款规模较年初大幅增长 1，400 亿元人民币，至 9，825 亿元人民币，创十余年来最大季度增幅。不良贷款占全部贷款的比例为 1.3g%，为五年来最高水平。银行背负如此压力，将不得不谨慎经营。 目前，中国经济遇到严重问题，经济活跃度不足，CPI 尤其是 PPI 处于低位，根源基本上是迟迟不能淘汰落后和过剩产能，盘活存量资源和存量流动性。 在货币宽松的大环境下，利率市场化程度越高，银行就越不会贷款给那些落后、过剩产能，越会向有前途的企业放款。所以，利率市场化下的货币宽松政策，才能对中国经济转型、对中国经济健康持续发展起到积极的促进作用。而人民币利率市场化是在一次次人民币基准利率调整过程中完成的。这一次的调整已经很接近利率市场化了，希望下一次的降息能够完全放开存款利率上限。
