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人民币“入篮”可以倒逼国内深化改革.doc

1、人民币“入篮”可以倒逼国内深化改革12 月 1 日国际货币基金组织 IMF 正式宣布,人民币加入 SDR(特别提款权) ,人民币将与美元、欧元、日元和英镑并列全球主要储备货币。人民币的权重为 10.92%,超过日元和英镑,居第三位。这不仅提高了中国及人民币的国际地位,更有着许多直接的经济金融好处。同时,它为国内经济金融改革提供了一个良好的机遇,一方面倒逼改革加速,另一方面又可以让改革显得从容和安全。 中国是世界第二大综合经济体,是全球最大贸易国。据中国央行报告,截至 2015 年明,人民银行与 32 个国家和地区的中央银行或货币当局签署双边本币互换协议,协议总规模约 3.1 万亿元人民币。在

2、15 个国家和地区建立了人民币清算安排,覆盖东南亚、西欧、中东、北美、南美和大洋洲等地支持人民币成为区域计价结算货币。2014 年人民币跨境收支占本外币跨境收支比重上升至 23.6%,离岸人民币市场进一步拓展。经常项目人民币结算金额 6.55 万亿元,同比增长 41.6%。对外直接投资(ODI)人民币结算金额 1865.6 亿元,同比增长 117.g%;外商来华直接投资(FDI)人民币结算金额 8620.2 亿元,同比增长 92.4%,从 2015 年起,人民币已经开始成为中国政府部门涉外经济统计、核算、管理中的计价货币。据环球银行金融电信协会(SWIFT)统计, 2014 年 12 月,人民

3、币成为全球第 2 大贸易融资货币、第 5 大支付货币、第 6 大外汇交易货币。 所以,把人民币纳入 SDR 货币篮子乃顺理成章之事。 人民币成为世界五大储备货币之一,主要国家都会开始办理离岸人民币业务,以后普通中国人拿着人民币到国外一般都可以随时随地兑换成所在国外汇。更重要的是人民币纳入 SDR,将进一步鼓励 IMF 中 180 多个国家央行和主权财富基金配置和持有人民币计价资产,用于进行贸易结算和金融投资之外,这对于人民币的需求将会大大增加,由此可以促进人民币走向世界并减轻国内货币流通量,进而降低中国国内的通胀情况。 根据渣打银行估计,人民币加入 SDR 货币篮子,到 2020 年的累计外资

4、净买人中国债券和股票的规模,可能会达到 5.5 万亿元至 6.2 万亿元人民币。而比较保守的估计是,可以吸引 1560 亿美元外资进入中国债市。IMF 之所以之前一直不把人民币纳入 SDR,因为 SDR 有四个标准:即期市场交易量;官方外汇储备中的使用情况;外汇衍生品市场交易量,就是离岸人民币债券市场发展;拥有市场化的利率工具。现在,人民币利率随着存款利率放开基本实现市场化都已达标,除了人民币资本项目自由兑换之外。也就是说,人民币汇率市场化只差了最后一步。 海内外都有这种说法,以为人民币纳入 SDR,完成了国际化,便会失去国内金融改革、人民币汇率市场化改革的动力。 这是不可能的。 开弓没有回头

5、箭,人民币既然加入 SDR 货币篮子,实际上是巩固了中国经济、中国贸易在国际经济秩序中的地位,并且促进扩大发展之。可是,人民币如果在国际流通中迟迟不能在资本项目内自由兑换,那么必然不能扩大人民币的国际流通,甚至会使目前人民币的流通量萎缩,人民币的国际地位下降,成为 SDR 货币篮子中的僵化的死货币。这对于人民币发行国一一中国来说,从任何一个方面来说都是无法接受的。从这层意思上来说,人民币纳入 SDR 是在倒逼国内金融改革、倒逼人民币汇率市场化改革。 而从国内经济转型的需要来看,中国经济及中国的巨额外汇储备都迫切要求走出去投资海外。要求海外市场对我开放,必须也要做到国内市场向外开放,而人民币利率

6、汇率的市场化,是国内金融改革的需要,也是进一步对外开放的需要。 当然,在人民币已经纳入 SDR 的情况下,给了我们充裕的时间,可以逐步的实现人民币资本项目的自由兑换。根据欧日国家货币历史状况,下子开放资本项目自由兑换无不带来有些难以掌控的负面影响。人民币若在当下下子开放资本项目自由兑换,很有可能一边有国内资本向外转移,一边又有国际资本在美元加息的背景下大规模流出中国。中国官方称,去年夏天 A 股股灾,其中一个重要的原因是国际做空资本作祟。这样的打击 A 股难能承受。因此,人民币管理层不会轻易在人民币纳入SDR 之际,为这些国际投机资本创造机会。 不过,无论是去年夏天股灾还是国内资本向外转移,其根本原因还在于国内市场有漏洞有缺陷,为这些投机资本创造了条件。而这些漏洞和缺陷都需要以改革的手段去补漏去完善。限制资本项目自由兑换只能限制那些投机资本一时不能根本解决问题。 所以,归根结底,人民币纳入 SDR 是倒逼国内金融改革、人民币汇率市场化进一步改革的动力。

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