1、上市公司并购融资问题研究摘 要：我国市场经济在迅速发展，企业为了提高自身的能力，在较短时间内为了迅速发展壮大常常会采用并购的方式。上市公司的并购能实现资源的优化配置;能够创新企业的制度;能够调整产业的结构。然而，一直以来企业为并购资金的短缺而担忧，并购融资渠道单一，存在很多问题。本文在分析我国上市公司并购融资存在问题的基础上，寻求了解决问题的方法。 关键词：并购;融资;存在问题;解决方法 引言：资本市场的并购浪潮到来之后，有越来越多的人开始关注并购融资，再加上我国的资本环境越来越好以及经济发展的不断完善，并购不管是在国际上还是在我国企业的财务管理当中已经成为不可或缺的一部分，我国的上市公司的并
2、购不管是在规模上亦或是数量上都有出现过极度膨胀的状况，并购活动不断高涨。因而，对于完善我国上市公司并购融资问题的探讨也就变得非常非常的有意义。 一、上市公司并购融资的基本理念 在并购的过程中，选择什么样的融资方式跟并购的支付方式有关，如果支付方式不同的话，它的融资方式也不一样。 （1）现金支付方式下的融资。在该方式下，并购方筹集大量资金会用到的融资方式如下：内部资金。内部的资金来源于并购企业本身拥有的资金和具有资产性质的资金等。外部资金。外部融资是企业为了融资从企业外部筹集资金的一种方式，外部融资包括债务融资、权益融资和卖方融资。 （2）杠杆收购下的融资。杠杆并购就是并购方拿目标企业的资产来抵
3、押，然后再大量举债收购目标企业的行为。在杠杆并购方式下，并购的一方只需要少量的资金投入，这部分资金占据总收购款10%20%，剩余的都是借款。所以呢，该类收购杠杆性很高且风险也是极高的。 二、我国上市公司并购融资存在的问题 （一）债务性融资方面。一般，银行只给那些经营很稳定并且业绩特好的大企业借贷，这样一来中小企业就很难取得借贷款。企业债券发行的融资方式也受到很多条件的限制。现在我们国家的债券发行的规模不大，债券的品种也不是很多，需要开创活跃的市场，增强流动性。对债券发行主体的规模的大小、资金如何使用等都要严格按照证券法的要求来。我国的租赁类融资远远落后于其他国家。 （二）股权融资方面。我国的股
4、票市场的开创时间还不长，很多方面还存在着不足，所以还不能够实现融资。从 2001 年到现在，股市的不断变化对融资功能的影响很大。换股并购融资方式在实施的时候会受到很多约束。地方的政府试行股权出资，会有很多法规限制，同时还会对适用范围限制。 三、影响我国上市公司并购融资的因素 （一）政府干预太多，国企改制仍不完善。 （1）政府干预太多。在中国，各级政府是国有产权在法律上的代表，因此在企业并购中政府的意见很重要。政府不单单行使资本权利，同时也行使行政权力。所以，政府需要使国有资本达到利益最大，还需要确保社会的稳定和自身的声誉等。 （2）国企改制仍不完善。大多数来自于固有资产管理部门的大股东在履行股
5、东权限时，会有大股东缺位的情况发生。由此就形成了企业管理层控制或是内部人控制。像这样的话，公司的管理层或者是大股东对公司融资决策做决定，小股东则没有决策权，此时管理层和大股东最正确的决策是股权融资，也就是通过配股或者是增股的方式来融资。 （二）资本市场不完善。 （1）证券市场规模偏小。意味着表现为非标准化的产权并购交易较多，非标准化的产权交易，这将使并购融资成本加大，同时可供选择的并购融资方式减少。 （2）证券市场的政策和法规的严苛限制。我国现如今的证券市场的发展还是很不完善，对于发行股票在政策上和法规上的限制很严，对于配股或者增发股的限制更加严格，手续特多，消耗时间长，而对于没什么资信且规模
6、不大的企业来讲，很难通过证券市场来融资。 四、解决方法 （一）投行放宽限制，开拓创新，加强合作。银行应该稍微放低原先对并购融资的那种严苛要求，同时提供一些并购融资方面的服务，促使上市公司不断创新并购融资的方式;上市公司在选择并购融资方式的时候除了可以通过发行股票的方式，还能通过换股并购和发行债券的方式，与投资银行一起携手不断创新并购融资。 （二）不断改善法律法规的建设，建立更好的法律环境。除去那些不恰当的条款，改善产业政策，加快速度改善现在实行的对企业并购时有利的一些金融政策，对于并购融资的经济发展以及调整产业的结构都会有帮助;对税收的优惠政策做一些调整，促使并购融资可以收益更多。 （三）让投行作为并购融资的中介机构并充分发挥其作用，扩大海外投资。积极发展中介机构，不断使其实力增强，集中精力发展以投资银行为主的中介机构，从而使它可以熟练的运作有关资本市场的技术以及充分利用好拥有的丰厚的资金，更好地为并购的企业给予融资方面的服务，加快了并购融资的进程。 总结，如果上市公司在进行并购的活动中都按照国家的标准进行合理的投资，那么在公司并购的浪潮中，可以有效的规避很多财务和法律风险。融资方和投资方都在可以预期的范围内进行融合，文化、财务、管理都选择渐进的方式，对并购企业的双方都有利。
