新天使的江湖与道场.doc

1、新天使的江湖与道场一家把 BAT写进名字的天使基金，在成立第一年里，接连遭遇 2015年上半年的创投“过热”与下半年的创投“寒冬” 。幸运的是，它找到了一条属于自己的创投之路精益投资。 每天早上，这家天使基金的投资经理都要打开电脑，查看一个域名的邮箱有没有新 BP（商业计划书） 。春节过后，每天会有至少 10名创业者试图通过这种方式与他联系。但从去年夏天开始，大概整整 5个月，这家把 BAT写进名字的天使基金蝙蝠资本（BAT Capital）没有再投过一个项目。他们把精力放在了投后服务上。 基金的两位创始人，屈田和肖军最近一次出手，要追溯到去年 9月份，2015 年“A 股股灾”爆发的第四个月

2、。据说，国内创投圈“资本寒冬” ，就是从这个夏天开始的。 创业工场创始人麦刚至少 6个月没有看过天使项目，真顺基金合伙人李祝捷“大概也有 4个月没好好投了” 。据说，几家投中后期的基金甚至在春节前提前放假，不再看项目。 这就是蝙蝠资本成立第一年遭遇的事情：前半年“资本过热” ，所有“风口”热钱涌动；后半年“资本寒冬” ，值得出手的创业者寥寥可数。时值 2016年春，肖军预测：“资本之春尚远，寒潮或将沉淀一年。 ” 何以御冬？ 三岁看老，出名趁早 创投圈有两个江湖：投赛道、投赛手。 “赛道”是市场，投资即投“风口” 。 “赛手”是创业者，投资即投人。蝙蝠资本喜欢狙击， “保证存活率 100%，似

3、乎有些狂妄，我们谦虚点，把命中率定在 70%”。屈田和肖军把准星对准创业者， “投赛手” 。 这与他们的经历有关。 中国创投圈不大，像屈田这般既做过阿里巴巴战投部元老，又当过鼎辉创投副总裁的资深投资人为数不多。在他“几无败案”的投资成绩单上，写着这样一些闪闪发光的名字：美团网、UC 浏览器、搜狗、房多多、PPS 投美团前，屈田与创始人王兴见过几面。第一次见，屈田对他唯一的疑问是，这个人有些内向，会不会影响公司经营？两年后两人再见，经历了创业失败、同行混战，王兴放开了很多，对行业思考更加深刻。后来，美团成为中国团购网站中首屈一指的巨头。屈田想明白了一件事：投资，人是关键要素，美团最宝贵的资产其实

4、是王兴他吃过亏。 后来，屈田又接到一个项目，主业做电商优惠券。他认为这个商业模式没找准刚需，于是放弃。而一家叫蓝驰创投的投资机构虽然也不看好这个项目，但却非常看好那个叫陈华的创业者，于是下注。结果，陈华二次创业，新项目便是号称“线上 KTV”的唱吧，当下估值 42亿元。这让屈田更进一步：投资，人不是关键要素，是决定性要素。 屈田和肖军识人有几个原则：一是要具备基本素质，比如学习能力、反思能力、执行能力等；二是 BAT等大公司出身；三是与同龄人相比出类拔萃；四是团队成员间“阶级友谊”深厚。 蝙蝠已投的近 20个项目里，超过 60%的团队有 BAT等大公司从业背景：理财魔方创始人袁雨来和燃点运动创

5、始人闵蕾出身百度，梅子淘源创始人王梅、涂鸦科技创始团队均是阿里巴巴骨灰级员工，摩点网创始人黄胜利曾是华兴资本执行董事之一，心有灵犀 CEO王洁明是财经国家周刊创始人之一 “遇到知根知底的 BAT离职创业者，不看商业计划书” ，肖军说：“只要他想做，就敢投。 ” 当然，也并非所有大公司出身的创业者都靠谱，肖军还要看他“混江湖”的资历：“3 岁看老，出名趁早。我得看这人能不能折腾，从几岁开始折腾爱折腾的人内心有冲动，天生具备创业基因。 ”因此，他们一度想投一个叫伍兴云的“00 后” 。这名初中生发明了一款智能插座，获了两个国际大奖，不但雷军点赞，远在美国的谷歌都伸出橄榄枝。 蝙蝠资本低调，江湖上少

6、有传说，何以吸引优秀创业者？恰如王兴之于美团，蝙蝠最重要的资产也是人：屈田、肖军以及他们的“超豪华”LP华兴资本董事长包凡、高原资本董事总经理、奇虎 360投资人涂鸿川、乐搏资本董事长杨宁 转型投资前，肖军最为人知的身份是高德地图联合创始人。他只手开创了中国网络导航地图这个新行当，并成就了这家纳斯达克上市公司。回首这段往事，肖军总是流露遗憾：“如果不是合伙人间出现嫌隙，高德或许还会发展得更好。 ”所以，考察项目，他要看团队的“阶级友谊” 。他们投资的涂鸦科技和云享人生，经历非常相似：早年创业，被屈田收购到阿里巴巴，经过一段时间成长后，离开阿里再度创业。 “团队核心成员总在一块儿，非常稳定” ，

7、屈田很享受这种伴随感。 除了钱，还给什么 创投江湖有两种战役：闪电战，未来战。闪电战关心短期利益，是“钱滚钱”的生意：天使投资人下注，待创业项目升值，迅速套现离场。未来战是“同行者”的道场：“持久”并非指融资节奏，而专指创业者的生存时间，以及成长空间。 对只投优秀创业者的蝙蝠资本，闪电战唯一的问题在于：优秀创业者最不缺的，就是不断涌来的热钱。 “钱滚钱”的游戏，缺少必要的参与者。 “实际上” ，肖军解释：“对优秀的创业者，我们宁愿处于相对弱势的位置，nice 一点，与他们一起成长。 ” “请允许我转发您的这篇文章。 ”一个由创业者、投资人和媒体聚集的微信群里，屈田对一位创业者作绅士状。而在另外

8、的时刻，一篇偏“软”的文章后面，创业者的口吻则变成：“屈田，快帮我转发到你朋友圈！”屈田则在 1分钟内给出回复：“好的，已转。 ” 蝙蝠资本的 Term Sheet（投资意向书）只有一页纸，将“权利与义务”划分得干净利落：有些东西必须敲定，比如股权比例；其他的则交给“道德约束” 。在那些关于创业者和投资人相爱相杀的故事里，合同似乎永远是经典桥段：混淆股份与干股区别，替换企业法人，掏空人权和财权，留下漏洞稀释创业者股份等。对于屈田和肖军，必要时甚至可以放弃所投公司的董事会席位。 为更好地服务创业者，2015 年下半年，蝙蝠资本专门组建了投后团队，为被投企业提供人力资源、公关、融资等支持和增值服务

9、。 去年夏天，屈田在美国待了一周。大半时间，他都在以“前阿里巴巴元老级人物”的身份，斡旋于硅谷各大投资机构、投资大佬中。他想在美国帮涂鸦科技寻找 A轮融资。 涂鸦科技的第一款产品是爱相机 App，这是一款从云存储角度切入的云相机、云相册应用。每个注册用户，可以免费获得“云”端 2T的存储空间。但在国内 VC看来，业内已存在美图秀秀、Camera360 等成熟产品，因此对爱相机的模式有待评估。 屈田从“投未来”的角度进行分析 首先是强悍的团队。涂鸦科技 CEO王学集曾是阿里云第一位负责人；联合创始人兼总裁陈燎罕曾先后任阿里集团运营总监、云 OS 运营总监及淘宝无线 O2O 项目联合创始人；团队

10、60人，骨干基本来自 BAT，配合时间长达 5年多。 其次是创新商业模式。除了爱相机 App，涂鸦科技还研发了智能云、智能硬件模块以及大数据分析系统等产品和技术。他们发布了一款自带WiFi功能的 SD卡，将它插入普通单反相机后，用户就能用手机查看单反所拍照片、快速修饰、秒传云存储或朋友圈。同样的逻辑可应用于普通家电：将家里普通的电视、冰箱、空调、洗衣机智能化，只需要极小成本和简单的改造技术。涂鸦智能使普通硬件生产商迅速切入智能硬件成为可能，提供最具性价比的一站式硬件智能化解决方案。 “强团队+新模式” ，屈田说：“这样的配置，没有可能不成功。 ” 最终，在屈田力荐下，涂鸦科技获得美国知名风投

11、NEA青睐，顺利完成千万美元 A轮融资。后者曾投出过 100多家上市公司。 看到背后的“有趣” 精益投资并非不看风口，而是有所取舍。 比如同样投互联网金融，蝙蝠不投 P2P，投能与线下链接的垂直领域UBI 车险斑马行车。比如同样投电商，蝙蝠不烧钱，投预售模式、现金流良好的梅子淘源。2016 年，屈田和肖军把准星瞄向三大领域：互联网金融、文化创意和技术创新。 在这些“风口” ，所有被反复考量的因素中， “创新性”被置于前列。“基本上我们投资的公司，都有创新。在我们投资的那个时间点，整个市场上大概没有完全一样的公司” ，屈田说。 鱼说是一款基于 LBS技术的语音导航 App，可为用户提供智能导游服

12、务。在任何一个景点，游客只需打开鱼说 App，就能接收关于这个景点的简介、历史掌故、风土人情，甚至其他游客的故事。在后端，鱼说上的内容通过 PGC+UGC模式制作，任何一名用户都可撰写某个景点的文章，并录音上传，经鱼说团队审核通过后即可上线。 这个商业模式并不新鲜，故宫就有一套自己的智能导游系统和应用。其使用的 LBS技术也并无新意，十几年前高德地图就已实现。但把这些“旧瓶”装上文化创意的“新酒”后，一个全新的市场就被激活了。且不说在内容与商业的结合上有多少可能性，就是那些由用户原创的内容，就是大有可为的 IP资源。 “这段时间虚拟现实技术挺火” ，肖军点评：“火的都是视觉的虚拟现实，而跨越时

13、间和空间的鱼说，可以说是听觉的虚拟现实。有创新，有想象空间，还很有文化情怀。 ” 与鱼说相比，云享人生团队的项目“想象空间”更大，他们要做的是“人生大数据” 。 云享人生团队大有来头，他们曾创立了赫赫有名的 CNZZ，目前仍然是中国互联网最有影响力的流量统计网站。在中国互联网的站长时代，每一个站长每天登陆最多的网站，除了自己的站，另外一个必是 CNZZ。后来，CNZZ 团队被屈田收购到阿里巴巴。 当互联网从 PC时代进入移动时代，专注网站数据分析的 CNZZ团队想顺应潮流，进入下一个数据风口。他们的目标并非移动设备数据，而是更进一步，瞄向了俨然将移动端作为一个新器官的人体本身。于是，CNZZ核

14、心团队成员离开阿里，创立云享人生。 他们设想，当可穿戴设备逐渐武装人体，采集人最细枝末节的数据将成为可能。如果有哪个平台能够收集、分析甚至开发这些数据，就能依托人体大数据，延伸出一系列改变社交、医疗、运动等领域的新产业。当下，成立一年的云享人生已发布第一款产品印记云笔记，让用户随时随地通过文字、图片、语音等便捷方式记录生活中发生的点滴事件。 其实，关于“人生大数据” ，屈田也不能说出一个明确的未来，但他能感觉到这个概念背后的“有趣” ，并且深信这支曾在 PC互联网数据领域创造过奇迹的团队，能带来更大想象空间。 蝙蝠资本已投的项目中，有 2家已拿到 A轮融资，其中 1家正在进行 5 000万美元 B轮融资；2 家因现金流良好，决定绕过 A轮直接挂牌新三板；还有 56 家获得了 Pre-A轮融资。目前还没有一家被投企业在这个寒冬里倒下。 或许，冬天才是最好的投资时机，如果你知道该瞄准什么的话。