养老金入市，是时候了.doc

1、养老金入市，是时候了经过长达 3 年半的立法程序，备受关注的全国社会保障基金条例让养老金吃上了“定心丸” 。 全国社会保障基金条例将于 5 月 1 日起实施，首次以国务院条例级别明确了社保基金运作规范，也使得千亿养老金入市的预期变得愈发强烈。众所周知，社保基金被誉为“股市风向标” ，其一举一动都备受市场关注。社保基金一般以中长期投资为主线，因此，社保基金入市表明中长线股市趋势向好。 社保基金投资不等于“养老金入市” 这个条例的出台不仅表明掌管着近两万亿元资产的全国社保基金理事会终于可以有法可依地运营人民的“养命钱” ，而且也意味着基本养老金入市的脚步渐行渐近了。 但是，社保基金投资和常说的“养

2、老金入市”是两个不同但有关联的概念。 全国社保基金于 2000 年 8 月设立，是国家社会保障储备基金，专门用于人口老龄化高峰时期的养老保险等社会保障支出的补充、调剂。 养老金入市则是指把基本养老保险基金（城镇企业和职工缴纳的养老保险资金集结而成）中除了确保当期发放的养老金外，结余基金用于投资运营以获得增值。这个思路最早在 2011 年由时任证监会主席郭树清提出。 虽然只是充当“备胎”的角色，但社保基金的总资产量级已经和“五险一金”一样，达到了万亿元级别。2014 年五项社会保险基金总收入（含城乡居民基本养老保险）3.98 万亿元，同期社保基金总资产 1.54万亿元。 2006 年，全国社保基

3、金就已经开始接受一些地方的养老金投资委托。当年 12 月，社保基金理事会受托管理中央财政补助九个试点省市做实养老保险个人账户资金；2012 年 3 月，广东省政府委托社保基金理事会就广东省基本养老保险结存资金中的 1000 亿元进行投资运营；2015 年 7 月，山东省确定将 1000 亿元职工养老保险结余基金委托社会保障基金理事会投资运作。 因此从基金权益的来源上讲，全国社保基金投资目前包括全国社保基金、试点做实个人账户资金、省级政府委托资金三部分。 全国社保基金投资范围包括境内外的存款、股票、证券投资基金等。投资收益率的历史最高水平是 2007 年的 43.19%，最低水平是全球金融危机的

4、 2008 年，为-6.79%。2009 年取得的 16.12%的收益率是经济危机后的最高水平，2015 年的收益率已接近这一数值。 全国社保基金的投资操作可分为社保基金理事会直接投资和“委托投资”两种，其中委托投资是指社保基金会委托境内、境外投资管理人运营社保基金的投资。从 2003 年社保基金开始委托投资起，委托投资的占比由最初的 24.07%一路飞涨至 2014 年的 49.74%。据了解， “股市中的社保基金资金正是来源于委托投资这一渠道” 。 能掀起 A 股市场多大浪 按照人社部测算，目前养老金委托投资运营资金规模约 2 万亿元，以 30%的比例，将有 6000 亿元资金可入市。但是

5、，人社部社会保障研究所所长金维刚表示，由于基本养老保险基金统筹层次比较低，基金比较分散，今年归集的入市养老金“能够超过一万亿就很不错了，基本养老金投资运营细则出台后，投资运营资金量也不能像社会上期望那么高” 。 不可否认，养老金的入市预期强烈，给予市场带来了或多或少的提振影响。究其原因，一方面在于养老基金属于长期性资金，其或将给市场带来一定的新增流动性支持；另一方面则在于养老基金的独特身份，或预示着当前的市场点位已基本具备投资的价值。 但作为老百姓的养老钱，养老金的入市安全却需要高度重视。其中，按照相关的规则，为保障基金安全，投资机构和受托机构分别按照管理费的 20%和年度投资收益的 1%建立

6、风险准备金，以专门应对养老基金投资可能出现的亏损状况。 根据前期国务院印发的基本养老保险基金投资管理办法中显示，投资股票、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于养老基金的资产净值的 30%；而参与股指期货、国债期货交易，只能以套期保值为目的。 因此，作为长期性投资基金的养老基金而言，其实际入市的资金规模或许并不会太大，且其入市目的并非在于救市、托市，但它对市场的心理影响将会远大于实际影响。不过，从另一种角度去思考，随着养老金入市预期的强烈，其给市场也会带来一定的积极性预期。 “神”一样的战绩 社保基金多年来一直保持着“神”一样的战绩，数据显示，全国社保基金 2000 年从财政拨款 20

7、0 亿元起步，到 2015 年底其规模已经接近2 万亿元，累计投资收益额为 7133.34 亿元，15 年来平均投资年化收益率为 8.82%。我们可以看到社保基金规模 15 年增加了 74 倍，跑赢 GDP，战胜通货膨胀，在风险市场当中博得了应有的回报。 社保基金 15 年来能保持不败的战绩的第一条投资逻辑就是：1、安全性；2、收益性；3、长期性。所以，很容易得到社保基金将在市场上选择绩优蓝筹作为投资标的的结论，因为蓝筹股业绩好，走势稳健，并且有足够的能力持续分红，这样就满足了社保基金的三个投资逻辑。 如果在一个股票市场中指数的上涨是以蓝筹股的拉升为中心的，那么还会出现暴涨暴跌的现象吗？目前整

8、个蓝筹板块估值普遍偏低，而大多数蓝筹股价值由于前期市场投资观念的偏离并未得到真正体现，所以现在蓝筹股还是有比较大的投资空间。 这次社保基金入市不仅为市场带来了持续的资金增量，也将有助于上市公司的治理结构，因为当社保基金成为上市公司主要股东时，会对公司的日常经营提供一定的帮助，同时也会对公司的经营管理起到监督的作用。 根据社保 2015 年末持仓情况来看，截至 3 月 30 日，社保现身于 277只个股前十大流通股股东，这 277 只个股中，社保新进 83 只个股，增持70 只个股。其中，社保新进持股数量排名靠前的个股有紫金矿业，持有3999.99 万股。社保新进个股占流通 A 股比例最高的是富临精工，占比达12.13%；社保增持股数最多的个股为北京城建，增持股数为 2892.78 万股。 那么怎么从社保基金中选择投资标的和逻辑呢？金融界爱投顾表示，社保基金更注重公司的价值投资，标的的基本特征是低估值高分红，如其投资的公司，四成都出现了高分红，有些个股的股息率甚至超过了5%。钱景财富 CEO 赵荣春表示，社保基金对于投资标的的选择一般较为长线，换手率低于一般的基金，投资者可关注一些社保金新进个股，或者社保基金进入之后还没启动的个股。