QDII豪门之道.doc

1、1QDII 豪门之道历经近九年发展之后，QDII 基金已经形成拥有 145 只产品、规模合计达 859 亿元的大家族，成为内地居民进行全球资产配置的重要选择 A 股市场中的偏股基金净值年内平均亏损 13.06%，而纳入统计的 145只 QDII 产品同期上涨 3.69%，跑赢偏股基金 16 个百分点。从规模上看，内地市场中的偏股基金缩水 15%，而 QDII 基金规模却增长了 31% QDII 基金呈现出明显的集中化倾向，规模最大的 5 家公司占据市场半壁江山，最大 10 只 QDII 基金产品占据全市场近六成份额 最大 5 家公司各自形成鲜明特点：易方达钟情指基，嘉实和华夏深耕债基，银华热衷

2、于做分级，南方致力于打造全产品线 历经近九年发展之后，内地市场 QDII（合格的境外机构投资者）基金已渐成气候。 2007 年 9 月 19 日，南方全球精选 QDII 基金成立，这是内地第一只投资海外市场的公募产品，在其后一个月，华夏全球精选、嘉实海外中国股票也启航出海。当时适逢美元贬值，华尔街也在不久后陷入金融危机，这些先驱们因此经历了海外呛水等种种磨砺。 9 年之中，受益于外汇可投资额度的扩大，QDII 基金们不断适应各国和地区证券市场文化，逐步扩大投资领域，从最初的单一投资股票，拓展到指数投资、商品投资、债券、REITs（房地产信托投资基金）等多领域，可谓百花齐放。 2现在，QDII

3、基金已经形成拥有 145 只产品、规模合计达 859 亿元的大家族，成为内地居民进行全球资产配置的重要选择。值得注意的是，这一规模还是受制于对外投资外汇额度的严格管制，近半数产品只好暂停申购，如果全部放开申购，总规模将远高于此。 在所有发展 QDII 基金的公司中，易方达、嘉实、华夏、银华和南方异军突起，成长为规模最大的前 5 家公司。这些公司产品多样，有投资指数的也有投向债券或其它领域的，都有自己的拳头产品。 而综观 QDII 基金产品，其在今年前七个月大多取得了令投资者满意的业绩，这在疲软的 A 股市场映衬下显得更加耀眼。 前 7 个月规模业绩双丰收 在 QDII 基金中，有 8 只产品今

4、年以来规模增长超过 10 亿元，其中又有 6 只主投中国香港市场，包括易方达和华夏旗下的恒生 ETF 及联接基金，银华的恒生 H 股以及主动操作的嘉实恒生中国企业 年初以来，人民币汇率走弱叠加国际股票市场走强，助推 QDII 基金业绩领先、规模增加。 截至 7 月 29 日，人民币中间价较年初下跌 3%，意味着只要是以人民币计价的资产，同期价格维持不变者，以中间价计算，已经亏损了 3%。 A 股市场疲软更衬托国际市场走势强劲。年初至 7 月 29 日（下称“统计区间” ） ，沪深 300 指数下跌 14.13%，上证指数下跌 15.82%，今年的开盘就是年内最高。国际市场则相对走强，QDII

5、主投区域的中国香港股票市场和美国市场都完胜内地股市。全球市场最有代表性指数道琼斯工业平均指数近期创下历史新高，年内累计上涨已近 6%，跑赢 A 股3市场近 20 个百分点。香港恒生指数同期持平，跑赢内地市场 14 个百分点，但若从年初低点 1 月 21 日开始计算，该指数至今有高达 15.91%的涨幅，并在 7 月 27 日创出年内新高。 受累于 A 股市场疲软，即使是仓位调整灵活的偏股混合型基金，统计区间内净值平均也亏损 13.06%，而纳入统计的 145 只 QDII 产品同期上涨 3.69%，跑赢偏股基金 16 个百分点。从单只基金盈利幅度看，同期盈利超 10%的偏股基金只有 3 只，Q

6、DII 产品却达 21 只。无论是平均业绩还是整体业绩，QDII 产品都完胜内地偏股基金。 而从 QDII 产品的优等生（表 1：QDII 业绩排名前 10）分布来看，大宗商品类基金保持强势。年初以来，全球主要大宗商品价格触底回升，尤其是原油等产品价格升幅一度让市场为之侧目，中银标普全球精选被动投资于标普全球精选自然资源等权重指数的基金率先受益，该指数以国际主要市场的能源、贵金属、基础金属、农业等大市值股票为投资标的，大宗商品走强自然推高此基金净值。同期，国际黄金价格上涨 30%，汇添富、诺安、嘉实、易方达等公司旗下主投黄金品种的基金，价格也随之水涨船高。 从规模上看，统计区间内，内地市场全部

7、公募基金规模从 8.3 万亿下降 5%到 7.97 万亿，偏股基金更是缩水了 15%，而 QDII 基金规模却增长了 31%。 在 QDII 基金中，有 8 只产品今年以来规模增长超过 10 亿元（表2：2016 规模增长超 10 亿元 QDII） ，其中又有 6 只主投中国香港市场，包括易方达和华夏旗下的恒生 ETF 及联接基金，银华的恒生 H 股以及主4动操作的嘉实恒生中国企业等。 展望全年，各研究机构对人民币继续贬值的幅度说法不一，悲观的预期认为，下半年还将有 4%5%的跌幅。此时若简单地换汇避险，不仅额度有限，且存款利息极低。而若投资海外市场，以港股算，假设港股从现在至年底不涨不跌，境

8、内投资者的收益率就可达到 7%9%（汇价升幅约 4%5%，股票分红 3%4%） 。 避开贬值风险的同时，又享受到市场轮动时海外市场的收益，正是基于这样的预期，投资人资金纷纷涌入 QDII 基金，其总体规模的提升自然不在话下。 前 5 家公司占据市场半壁江山 拥有 QDII 基金规模最大的五家公司为易方达、嘉实、华夏、银华和南方，旗下此类基金合计规模达 470 亿元，占全市场的 55% 那么，QDII 基金哪家强呢？投资者报记者统计发现，QDII 基金呈现出明显的集中化倾向。 首先，拥有 QDII 基金规模最大的五家公司（表 3：QDII 规模最大 5家公司）为易方达、嘉实、华夏、银华和南方，旗

9、下此类基金合计规模达 470 亿元，占全市场的 55%。也就是说，市场上通过 QDII 投资海外市场的资金中，超过半数搭乘的都是这 5 家公司的大船。 这五家公司可谓各有所长。易方达主攻指数基金，旗下龙头品种易方达恒生 ETF；嘉实和华夏在债基上深耕，各自龙头品种是嘉实新兴市场债基、华夏海外收益债基；银华热衷于分级基金，银华恒生 H 股指数分级基金规模年内增加了 3 倍。而最早出海的南方，则是多方向布局等风5来。 其次，规模增长最大的 10 只基金，集中在这几家公司中，其中易方达两只、华夏 3 只、嘉实和银华各 1 只。 再次，从单只产品看，也形成了聚集效应。市场上规模最大的 10 只QDII

10、 基金，合计规模也占到了全市场总量的 57%。 好了，有了总体的概览，下面就让我们一起探寻一下各家公司的特色吧。 易方达钟情指基 嘉实华夏攻债券 潜心发展指数基金，是易方达的一贯风格；嘉实旗下人才储备充沛，在海外投资品种多样化的同时，注重债基发展；华夏则更是在海外债基上开市场之先河 先看 QDII 基金规模最大的易方达，该公司旗下 QDII 产品共有 7 只，其中 5 只都是针对指数投资，如易方达黄金主题投资于黄金 ETF，易方达标普消费品主要投资于标普全球高端消费品指数成份股及备选成份股，易方达恒生 H 股 ETF 跟踪恒生中国企业（即 H 股）指数。 潜心发展指数基金，是易方达的一贯风格，

11、现在公司旗下指基已经覆盖大、中、小盘及行业指数，同时抢占了优质的蓝筹指数资源，相关指数型品种达 20 只，合计规模 341 亿元，跃升指数基金规模最大公司第一梯队。 在 5 只指数型 QDII 基金中，易方达恒生 ETF 以 99.53 亿元的规模成为市场上最大的 QDII 基金。 易方达恒生 ETF 在 2012 年发行成立，产品设计时，就考虑了交易的便捷性，使其既能申购赎回，也可以在二级市场交易。该基金规模壮大6是在 2015 年初，先是迅速突破 10 亿元，2015 年底则高达 50 亿元，当年二级市场全年交易额达 538 亿元，比前一年增加了 200 倍。今年的前 7个月，市场成交量已

12、经和去年全年持平，照此推算，该基金全年成交额有望翻倍。二级市场虽然交易活跃，该基金的份额并不是在投资人间换来换去，而是有大量资金沉淀下来，成就了市场最大规模 QDII 基金。 作为 QDII 豪门中的亚军，嘉实旗下有 10 只 QDII 基金，规模合计108.55 亿元。与嘉实基金旗下基金经理数量较多、人才储备较充沛的状况相一致，嘉实在 QDII 产品方面也是屯以重兵。公司是第一批出海投资的公司之一，目前在任的管理 QDII 基金的经理达 10 人，比其它公司的编制几乎多出一倍，足见公司对此类产品的重视。 嘉实发行 QDII 产品，行业标配并不缺，如多家都有的黄金基金，嘉实也做了布局，并以年初

13、以来收益第五的成绩为投资人赚得收益。 同时，嘉实也注重走创新路线。在 2015 年上半年全球互联网股票风头火热时，公司也发行了嘉实全球互联网 QDII，现在规模 23 亿元。在内地债券市场，嘉实曾推出债券分级基金，又将此模式继续推向海外，发行了嘉实新兴市场分级债券型基金，按照风险收益不同，将一只债基分成风险收益不同的两类份额享受约定收益的 A 份额每 6 个月开放交易，享受超额收益的 B 份额封闭运作，两类份额原则上保持一定比例。以上种种运作，都推高了嘉实 QDII 基金的规模。 华夏以主动股票投资见长，海外投资中却是在固定收益方向重点布局。2012 年 12 月，公司发行了华夏海外收益债基，

14、以全球视角投资政府债、公司债、可转换债等产品，目前该基金由公司固定收益总监刘鲁旦7操刀管理，此人有着丰富的海外固定收益产品管理经验。 这是 QDII 产品中第一只以债券投资为主、兼顾人民币贬值避险和获取海外市场稳健收益的债券基金，开市场之先河。其它公司陆续跟进发行同类产品，已经是一年之后的事情了。从 2015 年初到 2016 年 7 月 29日，该基金累计收益达 25%，位列全部 QDII 产品收益率第三名，同期，基金规模也从 2.18 亿元猛增至 15.72 亿元，增幅近 7 倍。 为了保护原持有人利益，华夏对此基金实行暂停申购，但为了不让新投资人错失机会， 7 月 25 日，由刘鲁旦管理

15、的华夏大中华信用债基金开始发行。不过，该基金只销售一天便达到销售上限，宣告成立，首募规模高达 19.33 亿元。这也是到现在为止，2016 年首募规模最大的 QDII基金，户均认购 33 万多元，典型的机构抢购，足见机构对公司 QDII 债基投资能力的认可程度。 银华分级继续强 南方广布局等风来 银华将分级基金优势扩展到海外市场，银华 H 股 B 份额从年初的 27亿元增加至二季度末的 84 亿元；南方全产品线布局，实现规模上的突破只是早晚的事情 作为内地将分级基金标准化做得风生水起的公司，银华主攻宽基指数分级基金，既然能将主投 A 股的指基做分级，为何不能把主投恒生指数的基金分级化？于是，银

16、华恒生中国企业（H 股）指数分级基金在2014 年 4 月宣告成立。 该产品的做法是，母基金投资于恒生 H 股指数，持有母基金相当于满仓投资指数，同时分拆成两类子份额子份额 H 股 A（150175）类似8于享受约定收益的债券，子份额 H 股 B（150176）则是有着两倍杠杆，比指基更激进的品种，两类子份额都在 A 股二级市场交易。看好恒生 H 股指数上涨的投资人，可以直接用人民币在 A 股市场买入 H 股 B，理论上，即可以博取恒生 H 股指数波动的 2 倍收益。 事实确实如此。2015 年 3 月 27 日至 4 月 19 日，恒生 H 股指数上涨15.34%，同期银华 H 股 B 市价上涨 36.87%。成交也同步快速活跃，场内流通份额也增加了近 13 倍。投资人 2016 年继续看好此指数，母基金份额也同步扩大，从年初的 27.25 亿元增加到二季度末的 84.1 亿元，增加了 3 倍有余。 与银华的专攻相对照，曾经孕育了第一只 QDII 基金的南方基金，也是目前拥有 QDII 产品种类最全的公司之一，旗下共有 10 只产品，按照投资标的区分，涉及股票、债券、原油；按照投资地域分，包括全球市场、香港市场、金砖四国市场。可以说，南方在 QDII 基金上进行了全产品线布局，其规模实现突破或许只是时间早晚的问题。