1、1光明乳业市场拓展受挤压 销售费管理费齐攀升管理层震荡除了华东地区这一大本营，光明乳业在华南、华北、华中市场都面临着伊利、蒙牛与当地乳企的挤压。此时，光明乳业将推进“全产业链”发展作为公司一个重要发展战略，但要想实现全产业链化生产绝非易事。近几年来，国内乳企的日子并不如意，这主要因为国外低价奶源进口量大幅增加，国内奶源生产成本高且产能过剩。 国内排名居第三的乳企光明乳业（600597.SH）就在 2015 年首次出现营收与净利润双下滑：营收 193.7 亿元，同比下滑 6.18%，归母净利润4.18 亿元，同比下滑约 26.6%。 为探究其去年业绩下滑原因及今年发展现状， 投资者报记者曾试图联
2、系到公司相关负责人，但并未得到合理解释。 液态奶营收下滑 光明乳业位居国内市场第三位，但与前两位伊利与蒙牛的体量相差不小，且无论在奶源收购、销售渠道、市场份额以及品牌影响力上都备受前两家的巨大冲击。 2016 年上半年，伊利股份实现营收约 300 亿元，利润总额达到 38 亿元；蒙牛乳业的收入为 272 亿元，净利润为 10.7 亿元；而光明乳业的营收则为 102 亿元，实现净利润仅为 3.2 亿元。 2在这 102 亿元的总营收中，液态奶作为最大的产品品类，营收 74 亿元，占比 72.5%；而蒙牛液态奶占比 87.2%，为 237.6 亿元；伊利液态奶营收为 234.9 亿元，占比 78.
3、5%。这三家中，只有光明乳业的液态奶营收出现了下滑，同比降低 1.72%；伊利上涨了 4.78%。而 2016 年上半年，光明乳业的产品品类中只有牧业产品营收增长了 17.2%，占到主营的 8.3%。光明乳业的液态奶产品营收下滑，与其产品结构、奶源收购、市场抢占及各项费用增高有很大关系。 光明乳业的液态奶产品较多高毛利种类，高端奶品比重比较大。2016 年上半年光明乳业液态奶毛利率为 50.3%，伊利和蒙牛分别为 37.1%和 32.9%。不过，随着国内大量进口大包粉及复原乳，市面上各种低价奶种类越来越多，冲击了高端消费市场。此外，在奶源收购上，光明大部分奶源都源于规模化工厂，生鲜乳的收购价格
4、要高于伊利和蒙牛。 而在终端市场上，光明乳业成立于上海，大本营也在华东地区。今年上半年，光明在上海市场的营业收入达到 26.22 亿元，而国内其他地区的营业收入为 61 亿元。光明乳业的优势主要在低温巴氏奶领域，在华东的市场份额一度可达到 40%-50%。但在常温奶方面，伊利与蒙牛的地位难以撼动。而且在上海等华东地区，进口乳品更是花样繁多，都对光明乳业造成了较大冲击。因此，光明乳业虽然旗下高毛利产品较多，但公司的销售净利率仍低于伊利、蒙牛。 此外，高毛利产品也越来越受其他奶企的重视，在推广过程中，市场营销等销售费用也越来越高。光明乳业近期赞助中国女排，聘请王凯、3胡歌等当红明星做品牌代言人，这
5、当然也价格不菲。2016 年上半年，光明乳业的销售费用约 33 亿元，同比增长了 11.3%。且随着高端奶产品竞争越来越激烈，推广费用将会只多不少，这都会给光明乳业带来较大压力。 除了销售费用增高，由于 2015 年光明乳业管理层大换血，董事长变更，许多销售人员离职，需重新建立新的销售团队。2015 年及 2016 年上半年，光明乳业的管理费用都较高，分别为 6.83 亿元及 3.35 亿元，同比增长 16.7%及 25.1%。 市场空间受挤压 在市场抢占方面，除了华东地区这一大本营，光明乳业在华南、华北、华中市场都面临着伊利、蒙牛与当地乳企的挤压。 10 月 10 日，光明乳业发布公告称，将
6、在广东省潮州市新建工厂及设立全资子公司，本项目总投资为 3.49 亿元，新设全资子公司名称为“粤东光明乳品有限公司” 。 但乳业专家宋亮曾称， “华南地区三分天下，一分是蒙牛和伊利，一分是当地奶企，剩下一分才属于光明及其他乳企。 ”虽然华南地区作为乳企的必争之地，但光明乳业的优势并不大。除了华南地区，在西北市场和华北市场的某些地区，光明的表现甚至不如一些地方乳企。这种现象与牛奶的保质时长有很大关系，所以当地乳企也相对占据更大优势。而且，在销售渠道上，光明的产品大多出现在 KA 商超，较之于伊利，光明的渠道不够纵深细致。 “全产业链”战略难落地 4为了解决奶源收购价格相对较高及扩大市场占有率的问
7、题，近年来，光明乳业将发展“全产业链”作为公司一个重要发展战略。其在官网中表示，公司将通过打造全产业链，把牧场管理、乳品加工、物流冷链、品牌销售连接到一起。 从理论上来说，打造全产业链可以帮助乳企优化产业链，当企业将牧场整合进自己的供应链之后，不仅可以降低产品风险，还可以缓解成本压力。然而要想实现全产业链化生产非常难。目前，即使有少数企业可以做到全产业链生产，但这种企业大都体量较小。 2015 年 7 月，光明乳业曾通过子公司荷斯坦牧业收购光明集团旗下资产以及 13 家企业的奶牛养殖业务。但即使整合了一些牧场资源，本次收购还是主要围绕华东地区，在华北以及东北地区，光明乳业仍以大规模牧场为主，本次收购的实际影响并不太大。 除了“全产业链”战略难以落地，在海外并购方面，光明乳业若想赶超伊利及蒙牛也需花费更多时间和财力。由于意识到在海外奶源地的激烈竞争，今年 9 月 18 日，光明乳业发布公告称，公司将投资 1.96 亿元人民币参与旗下新西兰子公司新莱特的增资配股项目，增资配股后在新莱特乳业股权仍保持在 39%不变，专家称，此举是为防止其他国内乳企占有新莱特的最大股权。不过，相较于伊利等大乳企早早的在海外布局，光明乳业仍需加一把劲。 截至 10 月 20 日，光明乳业的股价为 13.94 元，总市值约 171 亿元。而伊利股价为 16.11 元，总市值为 977 亿元。
