1、1国企改革重组 A 股在 A 股上市公司中，国企上市公司数量占比超过 30%，围绕着国企改革的市场化重组大潮正在开启，或撬动超 30 万亿市值 中共中央、国务院近日印发的关于深化国有企业改革的指导意见（以下简称指导意见 ）是新时期指导和推进国企改革的纲领性文件。随着此次国企改革“靴子”落地，从中央到地方政府的国企改革具体路线方针，也将开始实质性推进。与此同时，A 股市场涉及国企改革的上市公司，也将迎来新机遇。 在 A 股上市公司中，国企上市公司数量占比超过 30%，市值占 A 股总市值的 50%以上，因此，国企改革对稳定股市具有重要意义。 指导意见发布后，国企改革系列文件还将以“1+N”形式对
2、外公布，提出更细化的改革方案，围绕着国企改革的市场化重组大潮正在开启，或撬动超 30 万亿市值。 国企改革投资主线 指导意见提出，首先，到 2020 年在重要领域和关键环节取得决定性成果，形成更符合我国基本经济制度和社会主义市场经济要求的国资管理体制、现代企业制度、市场化经营机制，国有经济活力、控制力、影响力、抗风险能力明显增强。其次，国有企业分为商业类和公益类，积极引入各类投资者实现股权多元化，大力推动国有企业改制上市，创造条件实现集团公司整体上市。最后，发展混合所有制经济的目标是促2进国有企业转换经营机制，提高国有资本配置和运行效率。在上述内容中，与 A 股上市公司关系最直接的大体分为两大
3、类：一是积极引入各类投资者实现多元化，大力推进国有企业改制上市；二是创造条件实现集团公司整体上市。这两方面对应的是资本市场的两大类投资机会，但相较于股权多元化，实现集团整体上市或许更值得关注。 凯基证券执行董事及研究部主管邝民彬指出，与民生有关的项目会加快发展，例如医改、养老政策、人口政策、深化环保政策等，这些分类的前景可看高一线。此外，经济结构转型将继续。邝民彬指“互联网+”、 “一带一路”等布局，均有助中国未来的经济结构升级，投资者可留意相关股份。 目前市场存在“国企改革+”5 条投资主线。民生证券首席策略分析师李少君认为， “国企改革+” “一带一路”主线中应该关注集团层面国企改革加速，
4、尤其是存在同业竞争的集团下属企业，聚焦建筑、机械、船舶等技术投入较高行业国企，有望推进股权激励；而“国企改革+” “中国制造 2025”则应布局积极转型的传统行业国企、成长型智能制造非国有企业；在国企改革+油气改革中应该布局具有业绩弹性、致力转型升级的企业，关注研发型企业强强联合；在国企改革+电力改革中，应该布局获得电力转型升级相关项目的企业，具有集团资产注入承诺且业绩良好的电力公司；此外，在国企改革+金融改革中，应该聚焦具有混改深化需求、人力成本高但仍未进行股权激励的国企。 撬动数十万亿市值 随着指导意见的印发，改革也将进入快车道，而作为推进混合3所有制改革的重要方式，围绕着国有企业的兼并重
5、组将加速，部分国资上市平台资源将获得整合的机会。业内人士表示，按照方案设计的路线，本轮改革的方式也主要集中在如何对国企加强监管，以及如何通过融资上市及在内部引入和推行董事会制度等市场化经营和管理方式提高效率，随着国企改革的持续推进，国有企业的经营活力将大大激发。 指导意见提出，要组建国有资本投资、运营公司，并将开展试点，将国有企业分为商业类、公益类，对于商业类国有企业要着力推进整体上市。一方面进一步向社会资本开放，另一方面加快推进央企整体上市，无疑是下一步改革的重要路径。央企整合将成为国企改革重要方向，特别是目前而言，我国企业和国外企业相比，在产业核心竞争力上存在一定差距，甚至在很多领域都或多
6、或少存在着恶性竞争，且产业分散，产能过剩情况还很严重，加快推进并购重组，优化资源配置，延伸产业链势在必行。因此，后期大规模的央企重组整合的趋势会很明显。 随着改革顶层设计方案的出台，国企改革将全面铺开，将提升 A 股国企上市公司的估值水平，国企改革概念股将成为资本市场重大机遇。统计数据显示，在目前 A 股所有上市公司中，实际控制人为国资委、地方国资委、地方政府、中央国有企业、地方国有企业、大学以及集体企业的上市公司总计高达 1040 家，占到了 A 股所有上市公司的三分之一以上。按照 9 月 14 日两市收盘价格计算，上述 1040 家“国资系”的上市公司的总市值高达 25.75 万亿元，占到
7、沪深两市目前总市值（46.8 万亿元）的一半以上。不仅如此，在地方层面，截至目前，已有 20 个省市出台了国有资产证券化率的目标，各地区提出的资产证券化率目标一般在450%以上。 目前多数省份国企证券化率不到 30%，提升幅度很大，国有资产证券化未来将提速，地方和央企资产证券化的推进，将会释放出很大的市场空间。财富证券分析师赵欢表示，初步测算，未来几年内将有 30 万亿之巨的国有资产进入股市。因此，国资证券化带来的并购重组、资产注入、整体上市等将广受市场关注。据分析，目前国务院国资委监管的 48 万亿净资产，实现资产证券化的部分仅三分之一左右，大量资产在体外，将带来资产重组、整合及整体上市机会，给 A 股市场的估值提升带来新动力。
