家纺公司“去家纺化”拥抱大家居 投入增大净利下滑.doc

1、1家纺公司“去家纺化”拥抱大家居 投入增大净利下滑家纺类上市公司业绩下滑，与它们纷纷向“大家居”转型，试图去“家纺化” ，改变产品单一结构及成本投入增大有很大关系 虽然有时我们看到家纺门店略显冷清，但实际上行业的需求很大一部分来自结婚的习俗，所以家纺市场仍有较大潜力。国联证券认为，保守估计家纺行业有 2000 亿3000 亿元的规模。但这种潜力并未在 A 股公司中得到体现，目前沪深两市 4 家家纺上市公司 2016 年半年报已全部发布，分别为罗莱生活（002293.SZ） 、梦洁家纺（002397.SZ） 、多喜爱（002761.SZ） 、富安娜（002327.SZ） 。数据显示，2016 年

2、 1-6 月份，4家公司总计实现营业收入 30.61 亿元，同比增长 3.21%；实现总净利润3.92 亿元，同比减少 10.72%，表现不佳。 为探讨其中的原因， 投资者报记者联系这几家公司进行采访，但并未得到合理解释。 纷纷转型“大家居” 据统计，4 家家纺上市公司净利均出现下滑。一直以来，家纺行业都有较好的流动比率，负债率也普遍偏低，资产中大部分都是流动资产，而不是像汽车行业一样转为固定资本沉淀下去。虽然家纺行业有较大潜力，而上市的几家家纺上市公司 2015 年销售总额却只在百亿元左右。即使看上去还有更多市场等待去占领，但这几家公司似乎认为在现有模式2下已达到瓶颈。家纺企业认为，再延续原

3、有的单一产品结构，将遭遇行业天花板，所以纷纷试图去“家纺化” 。他们还认为从国外模式来看，单独销售家纺的不多，而是与家居融为一体销售，所以家纺企业开始向“大家居”模式转型，开始走多元化道路。 频繁扩张成本增高 要想快速转型， “并购”是必不可少的。这也致使大部分公司负债率大增，销售成本也较往年有所增高。 梦洁家纺销售占比超六成的主品牌“梦洁”上半年收入大幅下降20%，负债率同比增长 35%。且从 2013 年到 2015 年，公司的营业收入一直在 15 亿左右，增长并不明显，净利润增长也开始放缓。面对此情况，2015 年公司主要开始加强新渠道建设，也就是所谓的线上销售。不过，2015 年线上销

4、售虽然增长了 30%，但整体收入仍停滞不前，这说明新渠道并不能对公司增加收入，梦洁家纺此前的做法无非是将线下丢失的市场份额在线上重新争夺回来。 2016 年，梦洁家纺开始转向多元化拓展。今年 6 月份，梦洁家纺将其证券简称由原先的“梦洁家纺”变更为“梦洁股份” ，意图淡化单一的家纺产品结构。9 月 26 日晚间，梦洁股份发布了一则对外投资公告，表示拟现金出资 1.6 亿元购买泉州新叶贸易有限公司持有的福建大方睡眠科技股份有限公司（下称“大方睡眠” ）51%的股份。交易完成后，大方睡眠将成为梦洁股份的控股子公司。 关于福建大方睡眠，公开资料显示，其营业范围包括了新型床上用品的研发；海绵及海绵制品

5、的研发、生产和销售；软体家具，智能家居3的研发、生产和销售；健康管理服务等。截至 2016 年 6 月 30 日，大方睡眠的总资产为 2.59 亿元，净资产为 1.12 亿元；此外，其营业收入为1.23 亿元，净利润则为 2696 万元。 梦洁股份为何要花费 1.6 亿元拿下大方睡眠？在这份最新公布的公告中，其表示，公司正全面实施互联网+CPSD（C 为顾客，P 为产品，S 为服务，D 为渠道）战略。 “公司对大方睡眠的投资，将加强公司功能性产品的研发与生产，有利于提升产品品质和丰富产品品类，进一步提升公司的市场竞争力，是公司实现战略目标迈出的重要一步。 ” 而这是两个月内梦洁发布的第三则对外

6、投资公告，这些投资都是为了进行智能家居产业链上的延伸。之前，7 月 30 日，其发布了两则对外投资公告，称公司及其全资子公司湖南寐家居科技有限公司拟分别出资5000 万元设立全资子公司大管家和寐管家，打造高端健康的家居服务体系。 投入短期内难见效 罗莱生活一直是家纺上市公司的龙头企业。其在 2015 年牛市中股价一度涨到 84 元。从 2009 年上市以来，公司经历了 20102012 年的销售火爆，但收入增长率也在逐年下降，近年进入瓶颈期。面对这一状况，相比梦洁股份，罗莱生活外延式的行业并购动作更大一些。其今年上半年一直在向“大家纺小家居”方向转型，试图扩充家居品类和提升家居品类，试点全品类

7、生活家居馆（HOME 店） ，成为向消费者提供全品类一站式生活家居的品牌商和渠道商。 以罗莱品牌为例，半年内已经转型升级为大家纺小家居的门店数量4占比为 15%。虽然其家居品类的收入占比与 2015 年相比已经有所提高，但实际占比并不算高。中报显示，从全品类生活家居馆（HOME 店）拓展看，目前公司累计运营全品类生活家居馆（HOME 店）超过 100 家，其中直营门店占六成，其余为加盟店。为此，罗莱生活还调整公司内部组织架构，将廊湾事业部定位于高端；罗莱儿童品牌与罗莱品牌定位于中高端，两个事业部合并部分职能；乐优家事业部与 LOVO 事业部合并，定位于中低端，试图打通线上和线下业务。 而对于互

8、联网冲击实体经济，消费下行等压力，罗莱家纺也试水全渠道 O2O 模式。将用 10 亿元募集资金进行全渠道家居生活 O2O 运营体系建设，其线下计划在 3 年内逐步在全国一二级的省会城市直辖市以及地级市开设 205 家线下家居生活馆，同时也将开展线上运营平台建设，而这其中重要一环便是其旗下 LOVO 乐优家。据了解，LOVO 乐优家是由罗莱生活原电商品牌 LOVO 与线下品牌乐优家于今年初合并而成。 此外，此前的 8 月，为进一步推进产业发展和公司转型升级，其宣布拟与北京黑马创展投资管理有限公司合作设立投资基金。据悉，该基金将重点投资智能家居、物联网、人工智能等方向的项目。富安娜也在转型，据悉，

9、其意欲发展定制家居，将传统的床上用品与地毯、瓷砖、墙纸、橱柜配套，一揽子打包方案销售给消费者。据称，这一新业务在未来 10 年内可为其带来较大的销售。 不过，这些投入还刚刚起步，还未有明显收益，未来具体效果如何目前还无法看清。此外，罗莱生活线下采取的是“直营+加盟”形式，在转型过程中会有更多的不稳定因素。 5而相对于罗莱生活外延式的行业并购，富安娜则主要走“内生式”的“小宜家”路线。将重点放在研发设计上，一方面，重视自主原创设计和新型材料、新技术的研发和应用，每年推出新产品上百种。另一方面，欲打造家居软装的“一站式购物” ，其首个全屋定制家具旗舰店富安娜?美家正式营业， “小宜家”模式比较明显

10、。不过相对于外延式的行业并购，相关从业人员认为，内生式的自主创新不如行业并购那样简单粗暴，是否能突破增长瓶颈，效果显现的更慢一些。 而体量最小的多喜爱，在 2015 年才以“家纺第四股”登陆上交所，但其业绩表现并不够好。 就上半年多喜爱营增利降的问题，其董事长陈军曾称：“上半年营增利降有两方面原因：一是促销力度加大，成本增加，毛利率降低，导致净利润降低。薄利多销，扩大市场占有率。第二，北京公司 IP 项目（与知名动漫 IP 合作）不断投入成本，但业绩暂未回利，很大程度上被IP 新业务“拖后腿” 。 ”而新拓展的 IP 项目投入近千万元。 家纺各大上市公司在行业增长瓶颈之时纷纷寻找出路，若想向大家居模式转型，还有很长的一段路要走。