券商集合理财“中考”略胜公募基金 超五成集合理财实现正收益.doc

1、1券商集合理财“中考”略胜公募基金 超五成集合理财实现正收益难赚钱的上半年中，部分券商集合理财产品得以实现高增长的原因，在于成立的计划是专项计划，或者是关注产品定增，或者是新三板投资产品，亦或是员工持股计划。这些产品计划正好赶上了风口 在赚钱难的市道里，机构投资者也不是圣人，他们的成绩同样差强人意。一个有意思的细节是，如果公募基金经理上半年什么也不做，空仓等待，他的成绩就能跻身今年上半年的前 30 强。 相比公募基金，近几年在资本市场狂飙发展的券商资产管理的投资能力还算棋高一招。根据 Wind 数据统计，2030 只偏股型集合理财产品中，上半年平均跌幅 3.66%，跌幅明显少于公募基金权益类产

2、品 17%的平均跌幅。其中，有超五成的偏股型产品实现了正收益。 尽管相对收益领先大盘，领先公募基金，但是从绝对收益来看，购买券商集合理财产品的投资人恐怕还是会有半数人踩雷。 Wind 数据统计，截至 6 月 30 日，2030 只偏股型理财产品中，有近48%的比例出现了亏损，还有 195 只集合理财产品的亏损幅度超过了20%。 仅 90 只产品收益涨幅超 10% 首先，我们要恭喜这些在赚钱难的日子里，仍有 914 只偏股型券商集合理财产品实现了正收益，只不过能实现高增长的产品少之又少。 2Wind 数据显示，收益涨幅超过 10%的偏股型产品只有 90 只，到涨幅超过 20%区间的就只剩下 36

3、 只了。这种情况下，券商偏股型集合理财产品半年度排行榜十强的收益率，在低迷的大市下格外出众。 投资者报记者注意到，十强半年度涨幅超过 50%。其中，翻番的产品有两只，分别是长江瀚丰 1 号进取级和财富证券邦讯畅盈 8 号次级，涨幅分别是 160%、105%。两只产品都是占据了天时，前者成立于去年股灾结束尾声的 7 月 17 日；后者成立于 3 月 1 日，正是今年上半年短暂反弹的起始阶段。 冠军长江瀚丰 1 号不仅有了天时，同时也占据了地利。该产品主要投资于赤峰黄金，也可投资于股票、基金、债券逆回购、现金及现金等价物。而黄金上半年行情不错，上市公司赤峰黄金股价也相应上涨了47%。财富证券邦讯畅

4、盈 8 号类似，主要投资标的是邦讯技术，上半年股价上涨了 66%。 排名前十的还包括联讯证券惠富 1 号、广州鲲鹏聚智 1 号 C、长城平步青云 1 号劣后级、广发原驰亿纬锂能 1 号进取级、长江昆仑 8 号次级、华安理财洽洽食品增持 1 号次级、长江瀚丰 1 号以及广发恒众众合机电1 号次级，半年度涨幅在 55%87%。 记者注意到，十强产品没有一家是主动管理，都是专项集合理财计划。他们有的参与上市公司的定向增发，以联讯证券惠富 1 号为例，它参与的是经报证券日报投资股份公司非公开发行的股票，由于定向增加的价格较市场价格折价较多，因此他们获利颇丰。 有的是上市公司员工持股计划，包括广发原驰亿

5、纬锂能 1 号进取级、3广发恒众众合机电 1 号次级、华安理财洽洽食品增持 1 号次级等。近年来，很多上市公司纷纷推出员工持股计划，由于能使上市公司员工与股东形成利益共同体，提高上市公司的凝聚力和竞争力，备受推崇。 195 只产品亏损幅度超过 20% 成也杠杆，败也杠杆。 在大市不好的情况下，高杠杆的存在让产品的损失更大。今年上半年，有 19 只偏股型集合理财产品的亏损超过五成，7 只产品的亏损更是超过七成，可以说参与的投资者都损失惨重。 投资者报记者注意到，巨亏的集合理财产品全部是分级产品，巨亏原因多样，总之是各自踩了雷，有的是员工持股计划增持的自家股票不争气；有的是量化团队策略出了问题；有

6、的是定增股票出现很大的折价；也有的是因为产品尚未完全清算。 亏损幅度最大的当属大同证券金沙一号产品，截至 6 月 29 日，其 b级份额净值仅剩下 0.043 元，跌幅高达 96%。该产品巨亏原因不明。由于记者未联系到大同证券相关负责人，希望能够通过官方网站找寻相关信息。遗憾的是，公司官方网站上，关于该产品的公告、投资主办人的消息都没有公布。 投资者报记者注意到，作为一家地方性券商，大同证券正在着手开展资产管理业务，但刚起步，旗下产品就遇着大坑，如何挽回投资者的信任还需努力和进步。 亏损幅度其次是广发原驰欧菲光 1 号次级、国信久立成长 1 号 B，亏损幅度是 89%、81%。两只产品也是员工

7、持股计划，只不过没有前述十强的高收益。 4由于国内的员工持股计划通常采用杠杆形式，在股市动荡时亏损幅度会明显加大。目前国信的久立成长 1 号 B 计划已经终止。 亏损排名第四的来自国泰君安旗下的悟空量化慧选 1 号 B 级，到今年 6 月 24 日，净值只有 0.212 元，亏损了 78.9%。国泰君安除了上述产品，君享定增五号次级的表现也不佳，上半年亏损了 58.6%。 对于悟空量化慧选 1 号 B 级巨亏的原因，国泰君安资产管理公司相关负责人告诉投资者报记者，这是产品结构设计的问题。 该负责人告诉记者，悟空量化慧选 1 号是安全垫类的产品，分为 A类和 B 类份额，其中 A 类份额是由一般

8、投资者认购，B 类份额承担安全垫角色，份额配比 A：B=9：1，也就是说该产品有 10%的安全垫。在产品整体净值低于 1 时，B 类份额优先承担损失直至为零，A 类份额再承担损失。这一产品结构将最大化保护其 A 类份额一般投资的权益，使一般投资者不受市场波动的影响而造成损失。截至 6 月 17 日，产品整体净值为0.922 元，净值下跌 7.8%，A 类份额净值为 1。与此同时，该产品设立了预警止损线，进一步加强了风险控制。从投资风格上来看，该产品依然是属于稳健型。 至于君享定增五号次级表现不佳的原因，上述负责人表示，是因为整体资本市场环境低迷，2016 年股票市场波动较大，从年初到 6 月

9、23 日，标的股票跌幅 24%，同期上证综指跌幅 18.3%、沪深 300 指数跌幅16.5%、中小板指数跌幅 19.5%、创业板指数跌幅 21.1%。君享定增五号是投资于单一标的定增的结构化产品，其次级份额净值波动比标的股票会更大。 5他表示，目前，投资主办人对标的资产仍有信心，将继续持有该标的股票，并待行情转暖且该标的股票获得较理想回报后再退出。君享定增五号目前仍将按照管理合同及相关补充协议要求继续存续运作。 亏损第五的是兴证鑫成 53 号优先级的产品净值只有 0.22 元，亏损77%。该产品的管理公司兴证资产管理公司的相关工作人员告诉投资者报记者，该产品已经到期清算了，理论上优先级资金应

10、该全部归还，但是因为是定增产品，部分股票还在锁定期不能赎回，所以还剩下了0.225 元暂时还没有归还，因此事实上不存在亏损的问题。 债券型集合也频频踩雷 在经历了 2014 年和 2015 年债券牛市之后，很多机构投资者都认为2016 年债券牛市格局将延续，信用风险偶尔出现。 但现实总是残酷，实际上，上半年债券市场信用风险频出。Wind 资讯统计显示，2016 年上半年只有 17 个债券发行主体共计 34 只债券发生了违约。其中，煤炭、钢铁、有色等过剩产能的上游企业是违约事件的高发地区。涉及的违约金额达 500 亿元，是 2015 年的 5 倍。 在这一过程中，也有不少的资产管理机构中招。债券

11、市场出现了一波调整，也因此影响了债券类集合理财产品的表现。 根据 Wind 数据，今年以来 2079 只债券类集合理财产品的平均收益率为 2.12%，实现了正收益。在总体正收益的背景下，仍有 187 只集合理财产品发生了亏损。 亏损幅度超过 15%的 12 只集合理财产品中，海通资产管理公司旗下的产品就占了 7 个名额，包括海通年年鑫风险级、海通年年升风险级、6海通半年鑫风险级、海通月月升风险级、海通月月赢风险级、海通月月财风险级以及海通季季鑫风险级，亏损幅度分别为34%、29%、25%、23%、20%、17%、15%。 对于旗下产品缘何大规模地踩雷，截止发稿前，海通证券资产管理公司没有给出回复。但是记者注意到，上述产品曾是海通证券资管公司的明星产品，长期收益率尚不错。 当然，也有部分债券型集合理财产品表现不错，包括长城质融通 1号优先级 6、国金慧源 2 号以及东兴金选稳赢 2 号进取型在内的 3 只集合理财产品，今年以来的业绩涨幅翻番，分别是 115%、109%以及 105%。他们的债券投资能力表现出众，值得关注。