1、1速冻米面行业上演“三国演义”三全食品力推鲜食致费用增加暂难破局受行业增速下滑以及与思念、湾仔等企业竞争的影响，公司前三季度业绩出现下降。公司寄望鲜食业务能够挑起盈利的大旗，但由于处在推广阶段，当前销售费用增加对其净利润造成了一定影响 速冻米面行业当前正在上演“三国演义”的戏码。 在行业增速下滑的“乱世”中，三全、思念、湾仔正如三国时期的魏蜀吴一样，合计占据了全国 64.2%的份额（2015 年 9 月数值） ，而海霸王、希波等“地方小国”则分享了剩下的市场空间。 随着行业竞争加剧， “各国”之间的战争也愈演愈烈。企业纷纷使用各种方法维护自身的市场份额，包括扩产、降价、收购、开展新业务等方式。
2、 那么，作为“三国”中地盘最大的三全食品（29.4%） ，当前的经营情况如何？公司开展的新业务三全鲜食当前的销售状况又如何呢？为了帮助投资者更好地了解公司经营情况与发展战略， 投资者报记者于近日多次致电公司负责人，但电话始终无人接听;随后，记者又分别向公司所留的 3 个公共邮箱发送了采访提纲，但截至发稿前依然没有收到回复，故记者只能通过公司发布的公开信息进行分析。 行业增速下滑或成常态 速冻米面行业快速增长的好日子似乎结束了。 2据中泰证券提供的行业研报显示：2015 年前 3 季度，国内速冻米面食品累计产量达到 379.37 万吨，仅同比小幅增长 3.26%，而前些年的增速都保持在 20%。
3、 速冻食品的重要驱动因素是电冰箱等相关家电的普及率情况，而目前中国城镇居民的电冰箱普及率已经超过 95%，因此，预计 10%以下的消费量增速将会成为常态。 行业增速下滑，最先反映到的就是企业业绩上。Wind 数据显示，前三季度三全食品营收和归母净利润增速分别为 4.6%和 5.3%，而如果扣除三季度的投资收益，公司扣非净利润更是出现了 0.3 亿元的亏损。 “蛋糕”不增长了，要想抢夺别人的“地盘” ，价格战似乎不可避免。思念从 14 年开始采取低价竞争策略，通过降低出厂价与终端价方式抢占市场份额，从而与三全、湾仔展开全面交锋。为了应对思念的攻势，三全于 2014 年年底被迫降价，而湾仔由于未降
4、价，市场份额有所下滑。 总体来看，价格战对三巨头整体市占率有小幅影响，但更大的变化还是来自于企业并购。例如，三全于 2013 年开启了对龙凤水饺的并购计划，随着并购完成市占率出现了一定提升，但相应地也背负了龙凤亏损的业绩压力。 对此，一位长期跟踪三全食品的投资者表示：对比类似的消费品行业，行业格局越稳定，垄断性越高的，三费就越低，可惜速冻米面行业应该就不会这么幸福了。三全、思念都是上市公司，湾仔码头是外企，这 3 家之间几乎不可能发生并购，因此目前对传统业务这一块没有太大的期待。 3鲜食业务受市场关注 为了应对业绩压力，三全拓展了新业务三全鲜食。 所谓三全鲜食，即用户可以通过三全鲜食 APP
5、直接在手机上购买盒饭。在支付完成之后，会收到一个取餐码。然后到附近的午餐贩卖机输入取餐码，就可以取走自己的盒饭。 从速冻业务进入外卖业务，三全的跨度可谓不小。截至 11 月份，鲜食售卖机共投放市场近 1000 台，基本符合预期。而随着最新三代机更新换代，相应的产品品种也将进一步丰富。对此，公司在 11 月的投资者关系活动中指出，三全鲜食项目进展顺利，产品已在上海、北京两地上市，公司会尽快完成布局。 就鲜食业务，券商整体给出了比较积极的评价。其中，平安证券张宇光认为，鲜食积极开拓互联网销售渠道，与饿了么网上订餐平台合作已经全面展开，同时也为美团、百度外卖等平台供货，在鲜食机未能覆盖的范围推广。目
6、前鲜食收入规模约为每日 30 万元，预计 15 年可实现收入约 7000 万元。 当然，三全鲜食的推广也给企业带来了不小的费用负担，这是造成净利润下滑的重要原因之一。对此，有投资者认为，随着速冻行业进入平稳期，另外两家都开始降三费提利润，但三全搞鲜食去了，因此费用降不下来。 从市场策略上看，三全当前呈现出先市场后利润的策略，今后一段时间会一直这样吗？ 对此，三全在投资者问答中表示，企业的目的都是盈利，我们更注4重的是企业长期的盈利，每个企业有不同的发展阶段，三全现在处于一个发展阶段，虽然我们市占率是行业第一，但行业的潜力很大，在三全发展的这个阶段中，我们更看重的是企业的长期利益。 从股价走势来看，69 月大盘下跌对公司股价影响较大，从最高 24元最低跌至 9 元，跌幅超过 60%，而这也是自公司上市以来出现的最大跌幅，同期申万食品饮料行业的平均跌幅仅为 30%。另外，由于业绩增速下滑，当前 10 元的价格对应动态市盈率依然高达 102 倍，估值较高。 总体来说，从传统业务上看，三全依然在市占率上保持领先，但行业增速下降背景下与巨头竞争也对企业造成了不小的影响;鲜食业务是未来公司的重要看点，但当前依然处在发展阶段，未来是否真的能够挑起盈利的大旗，还需要时间的检验， 投资者报也将持续关注。
