如何对金融衍生品进行风险管理.doc

1、1如何对金融衍生品进行风险管理摘 要：随着经济的不断发展，财经新闻中金融衍生品、风险管理等字眼越来越频繁地出现。而现代企业也看到了利用金融衍生品进行风险管理可能创造出来的价值。但作为一项新生事物，很多企业还不能完全地掌握其运作方法。笔者结合个人经验，对如何通过金融衍生品进行风险管理作若干阐述。 关键词：金融衍生品 风险管理 风险规避 风险管理就是通过对企业的筹资、投资到生产经营中的种种不确定性方面进行管理，以保障和促进企业实现价值最大化的目标。在这个过程中，金融衍生品发挥着关键性工具的作用。为了达到这个目标，作为企业风险管理的操作者，对于金融市场的规则要深谙于心。总的来说，金融衍生品有看涨和看

2、跌两种，而相应的风险管理操作则有做多和做空两类。由于基础类的金融衍生品可以通过操作手段进行不同的组合、分解以及剥离等，进而变化为交易规则更为繁复的金融衍生品。从这个方面可以看出，对金融衍生品进行风险管理是一项需要专业人士进行操作的工作，而且在操作过程中，还要求专业操作人员有着对市场准确的预测能力与专业精准的操作手法。 一、风险管理对于企业的作用 现代企业对于资金的需求量很大，融资是一项必要的措施。那么在融资的过程中，相关利率的变化与利率结构的调整对于融资所产生的作2用与收益则直接影响到企业的经济利益。当利率上升时，则企业的融资成本也会上涨，当企业设定了一个交付固定利率收到浮动利率的互换来提前锁

3、定一个合理的利率水平，即提前设置一个止损点，这一手段就可以在利率逼近这个利率点时马上进行交易，达到有效化解融资中利率风险的目的。另一个方面，风险管理也是整合企业内部资源的有效方式，可以通过整合后更高效的资金使用效率来达到降低融资交易成本，进而提高企业经济效益的目的。而在风险度量的实际操作中，企业进行融资时可以通过预测利率水平与利率结构，采用金融衍生品为操作工具进行套期保值来规避经营风险。这样就可以在融资过程中有效转嫁利率风险，达到降低融资成本的目的。 二、金融衍生品在风险管理中的优势 金融市场上投资银行或者交易商所拥有的金融衍生品产品数量众多，可以为有风险管理需求的企业进行交易，开始相关的风险

4、管理业务。这就减少了寻求交易对象的成本。而金融衍生品的合约是建立在标准化的制订规则下的，企业与交易商进行谈判时，省却相当部分的谈判成本。交易金融衍生品时，是以一个系列的解决体系作为产品方案的，企业在进行相关的交易时就省却了大量的签约成本。在进行风险管理融资时，金融衍生品自身的高杠杆性使得企业可以通过低成本来获取大量头寸，同时也意味着企业可以用尽量少的资金对自身的资金进行风险规避保护，再结合金融衍生品的灵活操作特性，企业进行风险管理时，有着广泛的选择范围和多种的操作手段，这也为企业的风险管理提供了更多的时间和空间的余地。 3三、如何对金融衍生品进行风险管理 目前来说，金融市场上的金融衍生品可以大

5、致分成四个基础类别，分别是远期、期权、期货和互换。 1.远期、期货、期权和互换 企业在生产经营的过程中，对于原材料的价格很敏感，其成本也受原材料价格的直接影响，而利率上涨也会直接加大企业的融资成本。这两方面构成了企业的价格风险。而金融衍生产品则刚好可以把企业在这两方面所面临的价格风险进行规避。因为金融衍生产品的这个特性，其对于企业所面临价格风险时产生的抵补头寸就是企业进行有效风险管理的重要资源。而实际操作中，不同的金融衍生产品也在风险管理上有着不同的操作差异。 目前的金融市场中，权利义务对称型的金融衍生品有远期、期货和互换三种。只有买方具有一定权力的则是期权产品，也就是说其损益与前三种金融衍生

6、产品的权利义务对称不同，呈现的是完全不对称的价格损益表现。正是由于这些区别，企业在选择金融衍生产品时就要根据自己的实际情况进行选择。当企业的目标是完全化解风险时，就可以选择损益对称型的金融衍生品（远期、期货和互换） 。这种对自称型的金融衍生品对于现货头寸上的损益是可以实现实时抵补的，也就达成了完全化解不确定风险的目标。但当企业的风险管理目标只是想部分消除对自身有损的影响时，可选择损益不对称型的金融衍生品，即期权产品。这类最基本的期权产品可以把企业资产控制在一定风险范围内进行管理。 以上所说的几种仅为最基本的金融衍生品，在实际金融市场中，有4着各种各样的金融衍生品可以用作企业金融风险的规避工具。

7、企业可以根据自身的实际情况来选择最适合的金融衍生品进行风险管理。 2.在基础类别上构建新的金融衍生品 在实际金融市场中，企业的风险管理有着不同的需求，这也就促进了基础类别的新金融衍生品的发展。总的来说，有组合、重构与现有工具用到新标的市场三种方法可以进行新金融衍生品的创建。 组合是指把两种基础类别金融衍生品进行简单组合，即生成新的金融衍生品，目前市场上，远期互换即为远期与互换的组合。可撤销远期、范围远期与参与远期则都是由远期与期权进行组合后构成的不同产品。在组合中，期权间的相互组合可以形成跨式、勒式与蝶式组合。 重构则主要应用于对远期和期货两种基础类别。如互换重构可以通过重构现金流性质来形成迟

8、设互换或者差异互换。期权重构则是通过对标的资产进行重构形成期货期权、互换期权与复合期权。 而现有工具用到新标的市场则有力地拓宽了金融衍生品的应用空间。它意味着把标的的范围从资产拓宽到了风险指数、电力衍生品、房地产互换、商品价格指数、新兴经济金融工具的期货和期权、灾难保险期货和期权、商品价格指数期货和期权等。不仅提高了企业风险管理的效率，同时也拓宽了金融衍生品的发展道路。 四、对金融衍生品进行风险管理时的案例 金融衍生品的出现就是作为一种金融交易工具来进行风险管理。其设计的初衷就是进行尽可能的风险规避，所以，在制度上是相当严谨的。目前通过金融衍生品进行风险管理时所出现的问题并非是其自身的设计5缺

9、陷，而是操作人员对于其管理时的运用不当。 1.套期保值和投机行为的混淆 企业对金融衍生品进行风险管理时，应理清自身的角色。一般而言，企业想套期保值，就要明白自身持有的现货与金融衍生品相反方向上的两种头寸是可以相互进行抵补的，所以在进行套期保值时，要对基差风险和套期保值比例进行精准控制，才能够保障套期保值者的价格目标得以达成。但如果企业是想进行投机行为，则要对自身持有的金融衍生品头寸的损益波动进行持续观察。这两种区分只在于企业自身的管理目标，所以这就对企业提出了严格界定企业角色的要求。在湖南株洲冶炼厂（简称株冶）1994 年的过度套保行为中，其企业角色在实际操作中就产生了混淆。从为了保证其自身锌

10、价不至于过低而进行的套期保值，到超出自身 25 万吨实际产量，过度套保达 40 多万吨的行为，已经使其变成了投机与套期保值的双重身份。这样就把企业所面临的风险进行了人为放大。最终导致锌价持续走高时，保证金无法到位，短期内无法交仓，套期保值遭到挤兑，最终只能高位持续买入平仓，巨亏 2 亿美元。 2.人为因素造成的风险增大案例 2004 年的中航油新加坡事件所暴露出来的问题，就是在严格的制度管理体系下，由于 CEO 陈久霖的人为操作，从原来为降低集团公司航空用油成本的目的，期货市场多头与看涨期权的持有方，变成了看涨期权的空头。背离了原有的风险管理初衷，成为了一种投机行为。并且在初始损失超过止损点时

11、，没有按公司内部的风险管理制度进行上报、斩仓、披露，反正不断进行移仓与加仓，最终造成 5.5 亿美元的亏损。 6金融衍生品的保证金制度是为了进行风险防范，但同时也为企业提供了一个以小博大的杠杆。所以企业在这方面要进行严格的权限设置、责任厘定、交易程序、汇报程序和风险控制等方面制度规定，并且在落实上，也要有相应的监督约束体制。从案例中的教训可知制度落实与贯彻的重要性。 五、结束语 综上所述，企业要对金融衍生品进行风险管理，就要对国际上的运用案例进行深入的学习与研究。总结出成功的经验与失败的原因，当应用到自身企业时，不能抱着投机心理，而要循序渐进，按最初的风险管理目标开展关于金融衍生品的交易。 参考文献： 1刘晓宏，赵开笔.问风险要价值运用金融衍生品进行风险管理J.财务与会计，2006（6）. 2叶林良.金融衍生品及其风险管理基于美国次贷危机视角J.企业经济，2011（5）. 3塞琦.钢铁企业利用衍生品进行风险管理的案例及启示J.新疆农垦经济，2012（9）.