新天使的学费.doc

1、1新天使的学费H 君做天使 4 年了，业界传说他亏了上亿元。 “怎么会呢？严重的误解！”H 君果断地予以否决。不过他很乐意承认“起码有 1000 多万打水漂了。 ”对于 H 君来说，这个数目完全可以接受，从做天使的第一天，他就准备好了交学费。 2009 年，H 君开始做天使。随后的 4 年里，他既认识了薛蛮子、蔡文胜等知名天使，和他们一起投了项目，又结交了王啸等青年天使。他成长的 4 年，是中国天使行业快速发展的 4 年。 回看 2012 年之前的日子，他感叹那时钱多人傻、漫天撒网。有这种荒诞感的不止他一人。在青年天使周哲眼中，2011 年一度很疯狂，他看到的那些 PPT 里（此处指商业计划书

2、） ，估值高得可怕，一笔天使投资动辄要价千万。 “2010 年电商、团购发展迅速，很多企业拿了钱，这激发了很多人的投机心理。 ”乐博资本创始人杨宁说。然而，2012 年经济寒冬，很多企业拿不到后续融资，又无法盈利，于是被迫关门，天使投资人的钱也跟着打了水漂。 回归专业化 “天使没有门槛儿，天使投资人有极高的门槛儿。 ”4 年的天使经历让使 H 君感觉到，在中国一个纯粹的天使能够成功，是件非常幸运的事。H 君做天使前，有十几年的传统行业经验。做天使后，他从深圳搬到2了北京，混迹于国贸到中关村沿线。他不再与机器打交道，而是整天与社交、电商、O2O 等时髦的字眼相伴。 一年多前，H 君还在上面那些领

3、域试错，畅想把自己在传统产业的管理经验嫁接到新兴产业里。现在谈起互联网投资，他觉得这里很容易产生一个假象，认为互联网很容易投，因为到处都有互联网创业者，看起来门槛儿不高，又代表着新生力量，但如果不是一个互联网专家，投一个亿也可能颗粒无收。 互联网出身的周哲也抱有同样想法。过去一年，周哲最大的感受就是互联网不好做，风险大、市场变化快。在他看来，天使圈里除了蔡文胜、王啸等人，真正在互联网行业有过 10 年以上经验的人不多，很多人都是半路出家，看别人投就跟着投。他觉得天使投资人的本质应该是对行业有理解和判断，而不是一味赶时髦。 “现在，天使更理性了。 ”H 君也不再漫天撒网。过去一年，他大半时间穿梭

4、在江浙等地的各大园区。他的热情已从互联网转向了传统产业升级，这正是其过往 20 年的经验所在。H 君觉得凭自己的产业背景更容易看懂这些企业，他相信消费升级将会带来新的机会，尽管这些领域当下还并不时髦。 回归专业化正成为天使圈的趋势。海银资本合伙人张志勇说，产业出身的投资人可以联合起来做产业链、生态链的布局。 “大家可以协同，这样能增加小企业成功的概率。 ” 从事地图服务的何巨最近加入了天使的行列，他是东莞华业龙图信息技术有限公司的创始人，最近他投资了几家与地图产业有关的公司。3在他看来，就算这些投资失败了，至少也会帮助其主业的发展。 结盟 VC H 君现居北京，考虑到北京的空气及当下的投资重心

5、，住在上海、杭州也许更合适。但 H 君在北京有一件更重要的事与投资人结盟。2012年，由于国内 IPO 暂时关闭，海外对中概股又充满质疑，导致整个创投链条的节奏都慢了下来。为了让投资项目能找到后续投资，H 君花费大量时间与 VC 圈、PE 圈互动。 在 H 君做天使的项目里，80%以上的再融资都是由他牵头完成的。他投资的近 20 家公司里，已有 10 多家进入 A 轮。 “A 轮退出的可能性几乎没有，B 轮才有一点可能，没有七八年的时间，天使投资人想退出是不可能的事。 ”H 君说。 “退出”是 H 君与其他天使共同面对的难题。周哲也投资了 20 多家公司，其中 3 个半已经死亡，1 个进入 A

6、 轮，1 个进入 B 轮，1 个进入 C轮。目前为止，他也没有一个项目退出，2012 年也没有一个项目获得接盘。 “天使退出机制并不通畅。 ”H 君说，VC、PE 后面有产业资本在接盘，但一个不知名的天使投资人，很难有后续资金来接盘。几个项目投下来，没有有效退出，天使就阵亡了。考虑到自己已经亏掉的上千万，每当看到有高管出身的朋友拿着几百万做天使，H 君就开始担心，几百万用完就再无翻身余地。 飞跃死亡谷 H 君去年募了一笔钱，成立了一只早期基金。但在机构化这点上，H君的步伐并不算快，大批早期机构在 2011 年就已出现。 “和个人天使相比，机构投资相对更好一些。 ”H 君说。天使很容易4阵亡，因

7、为天使接触企业的阶段最早，企业最不成熟，几乎没有细致的调查，也不可能看到好的财务报表，投资风险系数最高。 现在，他更愿意投资已经试错过的企业。一个创业企业从原点出发，很快将走进死亡谷，其中的 70%80%将再也爬不出来。天使投资人要想降低自己的风险，可以从企业快要爬出死亡谷的阶段开始投。H 君希望创业者能够自己拿出一部分钱试错，然后再找天使。据他了解，业界一位知名天使从来不投从原点出发的企业。 此外，H 君觉得机构化还有三个好处。一是续投，天使以前投过的项目，外面基金认同程度不高时，可以用基金续投；二是以机构之名寻找风险投资伙伴；三是同样以机构之名开拓新阵地。 在寻求接盘的同时，H 君也希望被

8、投公司能够自救。H 君将项目分成了食草公司和食肉公司，所谓食草公司就是依靠多轮融资，最终可能成长为大象的公司，食肉公司就是能够自己造血，不需要融资也能养活自己的公司。以前，他投了一些食草公司。现在，他更喜欢食肉公司。 投了多家食草公司的周哲，2012 年也将目光转移到食肉公司上。相较食草公司，食肉公司每拿到一笔钱，一定阶段内的收入与经营情况都能相对客观地评估。他并不想严格区分食草还是食肉，他只是希望所投的公司都能找到一条活路。 惨痛！天使的血泪教训 成了大股东 讲述人：青年天使 H 君 我投的第一个项目是个彻底失败的项目。2009 年，我开始做天使，在网上认识了一个创业团队，接触两三次后，就给

9、了 500 万人民币，现在想来很草率。对方没有出钱，我是大股东。这其实不符合天使投资人5的规则，但当时我根本不知道。 这个团队的人很善良，但是他们的执行力和商业意识比较弱，投资人需要寻找有创业家特质的人。人不对，项目再好也没用。 不及时止损 讲述人：青年天使 Y 君 刚做天使时，公司经营不善，总觉得还有希望，于是继续投钱，结果越亏越多，公司最终还是死了。在这点上，天使投资比买股票惨，买股票你可以选择割肉或是不割，亏的钱是有限的。而公司如果不继续投钱可能立刻就死了，为了救回之前投的钱，结果赔了更多的钱。现在我有了一条铁律：见死不救。如果我投资的公司面临困境，我会选择帮它一起融资，但不会再掏腰包。

10、 没看清重影 讲述人：青年天使 Y 君 所谓重影，就是一个人的名字同时出现在好几份商业计划书里。这个人可能身居大公司高管，有着不错的履历，谈吐得体，很会融资。但是当你给了钱后，他会改变主意，并不辞职，自己一分钱不出，拿着你的钱试错，更可怕的是，他可能直接把这笔钱洗出去了。这也同样提醒我，不要相信履历，要看执行力，会说的人不一定会做。 钱的事没说清楚 讲述人：青年天使 L 君 我在网络上看到一家初创公司，觉得产品不错，所在行业又很火，于是主动电话找到创始人，聊了两三次就给了钱，连公司都没去拜访。很快，这笔钱花完了，公司面临困境。我又给了第二笔钱，口头达成协议，第一笔钱算是投资，第二笔钱是可转债，如果公司经营依然不善，6创始人需要还钱。之后，公司经营依然混乱，账目不清，创业者甚至不接我电话了。公司有两个创始人，对于这笔钱，一个承认，另一个不承认。事后我才发现，创始人之间一直存在分歧。 以后遇到类似情况，我会要求创业者有清晰的财务规划，并把钱的事用文本说清楚。