1、IPO 重启前市场反弹依然可期本栏一直强调还有反弹空间，核心逻辑在于重启 IPO，有人开始意识到这是为重启 IPO 造势，这样理解大体上是准确的。上周指数最大的亮点在于周四长阳的出现，在沪市成交量突然放大至 1300 亿元之上以后，市场的多方情绪再次点燃。指数在连续缩量窄幅整理之后，终于选择了本栏乐于见到的方向进行运作。如果把思路进一步延伸，那就是在重启IPO 之前，市场是安全的。 市场转向的三个原因 市场忽然转向，本栏认为有三个原因，一是 6 月的整月暴跌，已经有 320 点左右的量度跌幅，这在 A 股市场上是少见的，技术上反抽或反弹的需求是很强烈的。如果这次反弹以简单的画浪来计算，1849
2、 至 2020为一浪，近 70 点；从 7 月 9 日最低点 1950 点以三浪计算，至少点位应该在 2120 之上。 二是市场对于“李克强经济学”解读的改变。早在 1997 年，巴克莱资本就创造出了这一经济学新名词。简单来讲， “李克强经济学”政策的三大支柱为经济减速、财政货币去杠杆化、改善经济增长质量，其手段就是放松管制、加强市场与改善供给。由于今年是换届选举的第一年，经济运行的环境较为特殊，因此市场对于“李克强经济学” 中“为经济减速”的解读最为看重，也在很大程度上影响了股市的运行机理。在李克强总理 7 月 10 号“保持经济增长下限、避免大起大落”的谈话出台后，市场的预期有所转变。 三
3、是 IPO 重启的市场环境现在还不成熟，对于 2000 点左右，无论以任何形式重启新股发行，都不是一个良好的市场环境。从另一个层面讲，在暂停新股发行近 1 年半以后，首批 83 家公司，如果论其上市数量和融资总额，几乎已经可以和当年中小板和创业板上市前，对市场的心理压力相提并论。我们回顾中小板和创业板上市之前，市场无不营造了比较宽松的氛围，赚钱效应明显，指数位置较高，每日成交额稳定在一个合理的水平（如下图） 。就目前市场而言，刚经历的 6 月的暴跌，今年以来指数也是一直走下跌趋势，因此就不难想象，为什么一提起 IPO，很多市场人士的悲观情绪甚至可以放大到“指数将到 900 点” 。从博弈的角度
4、来分析，我们就不难理解，为什么中石油能有出现“11 连阳”的走势，其实管理层护盘的意图已经十分明显，如果 2000 点无法守住，市场延续 6月的惯性下挫，1800 附近将很快到达。由于指数回升和市场情绪转暖需要一个很长的时间，因此考虑到新股发行的时间问题，不可能放任指数一次性跌破以后自行修复至 2000 点之上，那样时间将会很漫长。 在这个前提下，我们就不难理解周四长阳的出现。市场资金在与管理层进行“正向博弈” ，就是这个时候拉升指数，至少不会受到管理层的刻意打压，至于指数到底能达到什么点位，完全取决于新股何时发行，本栏再此不予预测。 以稀土为首的小金属是 7 月 9 日反弹以来的先锋力量。从
5、基本面来讲，轻重稀土的价格短期上涨 20%-30%，其实受到行业整治和整合的影响较大，在 7 月份稀土配额下放到各个企业后，未来仍有利好的预期将会减弱。 银行股的上涨，更多来自于超跌后的估值修复，目前银行业 5 倍的市盈率和 1.2 倍左右的市净率，长期看来已经十分“便宜” ，6 月“缺钱”的负面因素已经通过下跌进行了消化。这就不难解释为什么大摩和高盛一边唱空 A 股，一边在 6 月底 7 月初进行大举增持。 中国梦与成长股 今年以来，创业板走势如火如荼，翻倍股票不胜枚举，但是本栏十分悲哀的看到，仍然有不少传统的分析师，抱着“市盈率、净资产回报率和市净率”的眼光来分析创业板股票的成长性。宽泛一
6、点来讲，在传统行业有比对效应的情况下，此类分析中规中矩。但是面对一个从未有过的市场、从来没有出现过的消费形式、未来可能变更人们生活习惯的重大技术革命，应该站在更为广阔的战略高度来审视。这就是为什么华尔街纳斯达克“市梦率”的由来，这就是为什么微软、FACEBOOK、GOOGLE 刚上市时虽然亏损但仍能募集巨额资金的根源。 本栏很高兴目前创业板能走的这么好，市场的机会永远是留给最有眼光的人。当然我们也不能够脱离 A 股市场的自身的运行规律，我们还存在大小非解禁、财务造假等所有发展中国家证券市场都有的问题。因此我们在谈论成长股的时候，仍然无法脱离短期业绩对公司股价的影响。从目前来看，文化传媒、手机游
7、戏和节能环保，是业绩最容易体现和证伪的行业，其成长性验证的时间较短；其次是高新技术、能源替代与金融创新，而他们又代表着不可逆转的产业发展方向。 对于未来指数运行的幅度，技术上已经难以进行准确的把握，在经济面没有出现明显的改观信号之前，完全取决于 IPO 的重启时间和形式。如果单从技术上而言，至少会上摸至 60 日均线，也就是 2160-2170 点附近。在上周四单日指数暴涨之后，我们并没有看到创业板、中小板出现恐慌式杀跌，创业板仍然在周五创出今年以来的新高，因此市场的焦点并没有改变，只是沪指的运行节奏，将会影响到创业板的原有走势，但是并不妨碍本栏关于创业板将会创出历史新高的既定看法。 在国家产
8、业升级和结构转型的大方针下，市场的主要机会仍然集中的创业板，在此期间，不排除主板一些长期下跌的股票，有一定的超跌反弹机会。我们关注的重点仍然会紧盯成长股，大方向是于文化、科技、金融创新、节能环保、能源替代、新能源车、军工国产化等。 综合而言，重启 IPO 和超跌反弹构成继续反弹的动力，超跌的周期和成长股形成良性互动，但市场真正的趋势方向依然在成长，周期股目前缺乏经济面的支撑，只能理解为超跌反弹。我们很难预期经济数据马上出现本质性的好转，市场产生预期的经济刺激政策也仅仅是局部的，转型是第一步的，维稳是第二步的，这种主次认识与稳定压倒一切存在本质区别。本月的核心线索在于中报预增，特别是如果结合产业方向的选择，加上合理的技术买点，这将构成 7 月份的主流操作，而对于长期超跌的有预期的股票以及即将发行的新股，也要提前做好准备，这可能是 8 月下旬以后的重要投资方向。
