丁学东的中投考卷.doc

1、丁学东的中投考卷丁学东执掌中投公司后，摆在他面前的是一份还算不错的报表。 7 月 26 日，中投发布的 2012 年年度报告显示，2012 年实现净利润773.99 亿美元，较 2011 年增长 59.8%。2012 年境外投资年度收益率达10.6%。 作为中国唯一、全球前列的主权财富基金，中投五年来一直处在舆论的风口浪尖。一有风吹草动，即令公众哗然。 就在年报发布前一周，中投的投资项目之一伦敦希斯罗机场，被传出有被停用风险的消息。 五年多整体而计，中投境外投资累计年化收益率为 5.02%，刚好覆盖中投每年的财务成本。 中投新闻发言人、公关外事部副总监刘芳玉表示，这一收益率在主权财富基金中处于

2、中等偏上的水平。 带着这样的业绩，中投原董事长楼继伟在今年 3 月履新财政部部长。但新掌门人选，迟至 7 月才落定。难产期间，传言纷纷。 有知情人士对财经国家周刊记者表示，从国务院副秘书长转任而来的丁学东，是各方都能接受的人选。 在年报上，丁学东表示，其目标是把中投建设成全球一流的主权财富基金。但在这之前，还需应对未来注资难题、海外投资策略及外管局竞争等诸多考验。 投资变向 2007 年国庆前夕，北京保利大厦，中国第一个主权财富基金中投举办了高调的揭牌仪式。 财政部副部长楼继伟投身这一全新领域，开始了他“压力巨大，每天睁开眼，要赚 3 亿元人民币”的五年。 中投公司成立的目的，是进一步深化外汇

3、管理体制改革，拓展外汇运用渠道，提高外汇资产长期的经营收益。 然而生不逢时，国际金融危机的前夜，中投在正式挂牌前购入黑石集团股份，其后参股摩根士丹利买入相关债券等，每次都是大手笔，但往往铩羽而归。 一位接近中投的人士在接受财经国家周刊记者采访时坦陈，成立之初的中投，确实没有明确的投资思路， “急于出手，走一步看一步。” 此后，中投根据市场多次调整投资策略，推进非公开市场，特别是泛行业直投、泛行业私募股权、资源能源、房地产和基础设施等长期资产投资。 “目前看中投的投资策略调整还是成功的，这从前五年的累计年化收益率就可以看出。 ”前述接近中投人士评论。 但有长期研究中投的学者在接受本刊记者采访时表

4、示，中投近几年的收益主要来自子公司中央汇金投资有限公司的贡献，2012 年也不例外。 汇金公司目前控股参股中国四大国有商业银行，以及几家大型证券公司。 除调整海外布局外，中投近年也屡屡在国内出手。如去年在天津一口气拿下 8 宗地块，成交总额达 46.771 亿元。此外，中投还参与收购了阿里巴巴集团少数股权。 有评论认为，定位为国家外汇投资平台的中投，本应布局投资海外，实现外汇资产的增值保值。而这些涉及国内的投资，背离了主权基金的目标。 海外短板 比起成立之初，中投的海外投资已相对成熟，但远未到一帆风顺的程度。 中投发布 2012 年年报的前一周，伦敦市长鲍里斯约翰逊公开表示，伦敦市政府计划在东

5、伦敦选址修建新的国际机场，以替代现有的希斯罗机场。 全球第三大航运中心希斯罗机场，是中投去年投资的一个代表性项目，斥资 4.5 亿英镑购入其 10%的股权。 中投解释其投资理由：英国的投资环境与政策比较开放，法律框架也较为稳定、健全，有利于开展长期投资。 但有英国投资人士对财经国家周刊记者透露，希思罗机场只有两条跑道，客运量早就接近饱和，是欧洲有名的“鸡肋”机场。早在中投入股之前，英国首相卡梅伦宣布成立独立的机场委员会，以考察新增伦敦机场旅客吞吐量的具体规模和时机。 鲍里斯约翰逊日前表示，希思罗机场以后可能只运营一些地区性航线；或者伦敦政府将斥资购买该机场，并利用其 1220 公顷占地面积新修

6、房屋，为约 25 万民众解决住房问题。 前述英国投资人士表示，无论哪种选择，都意味着中投对希思罗的投资将遭遇贬值，甚至失败。 但中国现代国际关系研究院世界经济研究所助理研究员魏亮表示，目前不能武断判断中投投资是否失败，还得看中投前述的投资协议。 前述接近中投人士表示，中投不是上市公司，没有必要向公众披露其投资策略、投资组合和协议内容。 但他也承认，目前对于海外投资的最终绩效，仍缺乏有效的问责机制。 自中投诞生之日起，一些海外分析人士就认为，中投足以搅动全球商品、资源和资本市场。 “在主权财富基金里，中投成立不是最早的，也不是最大的，却是最受关注的。 ”前述接近中投人士表示，中投的海外投资容易受

7、到政治的干扰。 前述学者认为，因为与政策性金融机构汇金的关系，中投在海外的投资受到种种限制，投资相关的多个机构都会对中投的投资反复审查。这也使得中投在国际市场上的投资并非简单的买卖，往往涉及众多非交易层面的博弈。 内忧外困 中投 2012 年年报显示，2012 年境外投资组合中，现金仅为 3.8%。 这意味着中投几乎已经满仓操作。 中投成立时的注册资金是由财政部通过发行 1.55 万亿元人民币特别国债，向央行购买 2000 亿美元等值外汇资产而来。该特别国债的年息约为 5%。 2011 年 12 月，中投获国家注资 300 亿美元，2012 年初再获 190 亿美元注资，此后并无新资金注入。成

8、立近六年，中投一直没有建立一套长期的增资制度。 自身资金难题未解，中投如今又面临外管局的竞争。此前，外管局的外汇投资仅限于购买美国国债等低风险产品，对于 PE 和另类投资是回避的。 2012 年底，一家名为“外汇储备委托贷款办公室”的职能机构悄然出现在外管局的下属机构名录中。外管局表示该机构的职能是“创新外汇储备运用” ，为央行和外管局“支持金融机构服务实体经济发展”提供支持。 今年 6 月，外管局又在纽约第五大道设立了专门的投资部，目的是在美国市场进行包括私募股权、房地产和其他另类资产类别在内的投资业务。 来自多方面的信息显示，至少一年来，外管局已把越来越多的资金投资于股票、地产和私人股本基

9、金，与中投的投资领域大致相当。 此外，境外分支机构缺乏也制约着中投的发展。目前，中投只有两家境外分支机构：中投国际（香港）有限公司、中投多伦多代表处。 前述接近中投人士称，如果中投要采取主动的投资策略，就必须拓展海外分支机构。 更为“致命”的是，市场一直存在汇金可能从中投剥离的预期。上述学者表示，如果这种假设成为现实，中投将失去一个稳定的收益来源，业绩也许会很尴尬。 新掌门 在这样一个微妙的时期，中投第二任掌门人终于在年报公布前到位，此前，董事长一职已空缺近四个月。 由于巨大成本压力等种种挑战，业内甚至戏称，中投找个董事长比国足找个主帅还难。 担子最终落在了国务院副秘书长丁学东身上，这一结果，

10、使此前诸多传言全部落空。 公开简历显示，53 岁的丁学东与前任楼继伟多有相似和交集，二人均在财政部长期供职。 1987 年-2010 年间，除中间四年一度调离外，丁学东一直在财政部工作，2010 年，丁学东由财政部副部长调任国务院副秘书长。2013 年 5月，中投掌门职位空缺之时，他还新兼任了国家减灾委员会副主任。 但两个月后，丁学东就来到了中投。 有知情人士对财经国家周刊记者表示，拥有财政部和国办的双重履历和人脉，让丁学东最终为各方所接受。 有财政部人士在接受记者采访时表示，丁学东为人低调踏实，能敏锐洞悉宏观经济形势，做事果敢，是适合中投的人选。 在中投 2012 年年报上，丁学东首次以董事长的身份公开书面致辞，表示将努力把中投建设成为全球一流的主权财富基金。但他没有具体阐明今后的投资策略。