1、大唐电信 大价钱玩游戏大唐电信这次是真的“要玩”游戏了。 时至今日，仍有人将大唐电信与华为、中兴对比，缅怀那段“巨大中华”岁月。作为大唐电信集团的上市子公司，根正苗红的大唐电信（600198.SH）拥有强烈的通信基因，曾经备受瞩目。 不过，这家 1998 年正式成立、同年便登陆上交所的老牌电信设备公司，在经历了 2002-2006 年的连续亏损后被迫做出调整曾经的核心网主业早已剥离，开始向用户端转移。 今年是大唐电信启动战略调整的第七年，在经历业务革新和多次重组、收购，完成转型之后，这家集众多概念于一身的老牌上市公司，又把触手伸到了最火热的游戏领域。 6 月 26 日晚，大唐电信披露重组预案，
2、公司拟以发行股份和支付现金相结合的方式，耗资 16.99 亿元收购广州要玩娱乐网络技术有限公司，正式进军游戏领域。 “我们看中的不是游戏产品，而是移动互联网产业的发展前景。 ”大唐电信董事长曹斌在接受英才记者采访时表示：完成此次收购后，大唐电信将显著提高盈利能力，改善公司资产结构，同时将尽快具备现金分红的能力。而移动互联网业务也将成为大唐电信即将高速发展的重要部分。 高溢价的背后 当前的 A 股市场中，游戏是被炒得最热的概念之一。 而相对于传统客户端游戏，网页游戏和手机游戏开发和更新周期更短，同期收益更高，受追捧程度也更火热。今年 5 月起，掌趣科技、华谊兄弟（300027.SZ） 、中弘股份
3、（000979.SZ）以及北纬通信（002148.SZ）等公司相继开始进入这场盛大的收购潮，标的也从页游平台转向手游。 在今年 3 月，大唐电信开始停牌，不过重组预案中的 12580 运营商“无限讯奇”和页游平台“37wan”先告因某些重要条款无法确保而中止，最终完成对广州要玩娱乐的收购。 成立于 2009 年的要玩娱乐是游戏市场的“新兵” ，但其发展势头和盈利能力引起外界瞩目。作为页游平台商，2012 年公司实现净利 2700 万元，注册用户超过 3500 万。在并入手机游戏设计和运营服务后，要玩娱乐在 2013 年 Q1 已实现营业收入 1.24 亿，净利润 3079 万，手游、页游各占一
4、半左右。 对于处于转型期的大唐电信来说， “轻资产”的要玩娱乐及其超过 1亿元的年净利润，将一定程度上改善公司的资产结构，提升盈利能力截至 2013 年 3 月末，公司合并报表资产负债率为 76.23%。 而市场关注的一个焦点是，要玩娱乐总资产为 1.73 亿元，净资产1.11 亿元，大唐电信开出的 16.99 亿收购额，溢价达到 14 倍。 知名互联网观察家丁道师对英才记者表示：“大唐电信高溢价收购在市场上并不算大玩家的要玩娱乐，有借机炒作的嫌疑” 。不过，随着华谊兄弟、中弘股份等公司的更高溢价收购方案曝光后，这一质疑也随之烟消云散。 支撑游戏公司高估值的是移动游戏的迅速发展。数据显示，20
5、13 上半年，移动游戏市场实际总销售额达 25.3 亿元，同比增长 100.8%。 不过，一位资深游戏行业人士却对英才记者表达了一些担忧：全国目前专注手游的团队超过 1000 个，产品同质化十分严重，有近三成产品根本上不了线，上线产品更有九成的失败概率。 对于这种担心，曹斌向英才记者阐述了大唐电信的考虑：手游市场玩家以模仿式开发为主，要玩娱乐拥有自成体系的、相对独立的产品和运营模式，并在市场竞争中取得了一定成绩。同时，我们与要玩的对赌协议中，如果对方达不到相应的业绩承诺，不仅要拿现金补足利润，同时还要减掉相应股权。 ” 曹斌同时透露，大唐电信预计并购最快将在 11 月完成，这意味着要玩对公司
6、2013 年的业绩并不会产生实质影响。 四张牌 在大唐电信位于北京北五环外的总部大楼展厅里，一个鲜亮的展示板上明确标识着：到“十二五”期末，大唐电信年度营收将达到 150 亿元，利润总额 6-8 亿元。 2012 年，大唐电信实现营收 61.83 亿元。这意味着在未来三年时间里，大唐电信必须在竞争日益激烈的芯片和移动互联网市场上，实现营收和利润的跳跃式增长。如何支撑这些业绩？ 曹斌对英才记者一一细数了手上的牌：在新确立的四大业务模块中，按 2012 年业务类别分类的收入情况，集成电路设计、软件与应用、终端设计、移动互联网等四大业务类别收入的占比分别为27.98%、50.93%、20.04%、1
7、.04%。 在这手牌中，软件与应用业务营收占比超过一半，达到 30 亿元，是一张“保底牌” 。虽然相对较高的研发和运营成本扼杀了利润跳跃式增长的可能性，但智慧城市和物联网服务的大环境向好，连续增长的预期可见。 终端设计更像是“扩张牌” 。去年 5 月收购的上海优思及其供应链厂商优思电子支撑了大唐电信终端设计方面的优势地位。 集成电路设计领域则是曹斌的“攻坚牌” 。这方面大唐电信一直拥有强势资源积累，并在 2012 年贡献了超过 40%利润，成为实际意义上的主营业务，也是支撑大唐电信“150 亿计划”的增长核心。 其中，大唐微电子公司推出的金融社保芯片出货量超过 3500 万，电信 SIM 智能卡芯片、二代身份证芯片也维持了良好势头。2012 年收购的联芯科技，更是业内知名的芯片设计厂商。 一位行业分析师向英才记者指出：“联芯科技对大唐电信来说是优质业务资产，它的 TD 终端芯片年销售量市场排名第二，华为、中兴、酷派等公司都是联芯科技的大客户。 曾经体量最弱的移动互联网业务，无疑是那张“不定牌”游戏市场的增量巨大，但风险不容忽视；而为了将此前进展不温不火的新华瑞德平台打造成一个面向文化领域和民生服务行业的“一站式移动云服务平台” ，大唐电信也下了大功夫重构。 不过，即使四张牌都出得对，大唐电信仍然要面临对手的强势竞争，并适应随时变化的规则这场冲向 150 亿的牌局并不好打。
