公司评级：中科三环、梦洁家纺、信维通信.doc

1、公司评级：中科三环、梦洁家纺、信维通信中科三环：横盘调整 骑上新能源汽车的骏马。每台混合动力汽车对于钕铁硼永磁材料的消耗量约为 2.5kg；纯电动汽车为每台 5kg。中科三环（000970）作为高端钕铁硼行业龙头，美国，欧洲以及中国国内的新能源汽车产能释放，将为中科三环带来可观的新增利润空间。 公司提前布局为放量做好准备。中科三环从 2005 年开始研发新能源汽车用钕铁硼，产品现已进入部分下游厂商前期试验阶段。2012 年公司募集资金，计划用 3 年时间扩大新能源汽车用钕铁硼产能 800 吨，以应对产能逐步放量的国内外下游行业。 获取新专利，带来利好。公司与日立金属签订新的专利保护协议，为公司

2、产品海外市场销售构筑竞争壁垒。产能上看，二者已经将同行业其他企业远远甩在了后面。产品制造工艺上，二者都具有行业一流的高端钕铁硼产品制造水平和海外销售专利的保护。虽然，中科三环在产品收得率上相对较低，但辅以更低的出口价格优势，形成竞争力。 产品售价有望随稀土市场反弹提升。受赣州地区打私，包稀稀选厂停产等因素提振，近期稀土市场出现大幅反弹。随着稀土市场的持续反弹，公司订单价格逐步企稳回升，进而有望增厚下半年业绩 操作策略：二级市场上，该股当前处于横盘调整阶段，投资者可积极关注。 梦洁家纺：静候业绩回暖 上半年净增 40 多家门店。梦洁家纺（002397）今年开店步伐相对比较谨慎，上半年净增数量达到

3、 40 多家左右，与往年相比开店速度放缓，其中新开门店 70 多家，关闭门店 30 多家，关闭的门店大多是亏损的商场专柜店。今年开店的高峰期集中在 7、8 月份。 费用下半年会有所下降。费用上半年有惯性，到下半年会有明显的好转，租金分摊到下半年递延会减少一点。去年和前年高速外延带来的装修费用高涨对费用造成了一定压力，今年在放慢开店速度的同时也下调了装修费用。增加加盟店也为公司节省了不小的装修费用。 秋冬订货呈现弱复苏。经销商对新品非常满意，对下半年行情比较有信心。7-12 月的订单有 6 个亿，其中梦洁有 5 个亿，比较高端的至少有 6000 万以上。 毛利率相对稳定。公司今年促销力度明显不及

4、去年，今年有活动主要是自己申请的，大部分集中在直营店，依靠促销来带动销售额的增长。公司目前 40 多个点的毛利率与服装的高毛利水平不相上下，但从购买频次来说，消费者对家纺购买次数远不及服装，因此公司需要提高销售单价和购买次数来达到销售额的增长。 操作策略：二级市场上，该股自筑底反弹以来，缓步上攻，后市有望依托 20 日均线走慢牛形态。 信维通信：放量在即 子公司亏损影响母公司业绩。信维通信（300136）上半年实现营业收入 1.19 亿，同比上升 97.4%。归属母公司的净利润为-2626 万。其中子公司信维创科亏损 2542 万。信维创科原为去年底收购的莱尔德北京，上半年收入 1427 万，

5、仅占总收入的 12.01%，短期内无法产生直接的经济效益，加上仍需为其承担较高的固定费用支出，直接影响了公司的净利润。 二季度盈利能力走出低谷。上半年公司综合毛利率为 22.61%，同比下降 34.58 个百分点。毛利率同比下降的原因有：一、子公司信维创科生产规模尚未形成，毛利亏损近 1000 万；二、天线组件销售比重上升，其中外购零配件成本难以控制。 三、行业竞争激烈，公司对上下游的议价能力有所下降。 公司产能扩张完成。公司终端天线技术改造项目中的 LDS 天线产业化已经完成，目前已具备年产 LDS 天线 3600 万支的能力；高性能天线连接器产业化第一期固定资产投资完成，产能超过 2000

6、 万支。公司在收购莱尔德北京后生产能力大幅上升，同时借助其平台，得到了与原有客户互补的优质客户。产能扩张加渠道拓展将有效缓解公司成本上的压力，同时增厚公司的毛利率。 操作策略：二级市场上，该股在高位震荡一段时间后，继续向上突破，投资者可积极关注。 鸿路钢构：迎来恢复性增长 订单高增速将维持。鸿路钢构（002541）2013 年上半年订单为32.54 亿元，而 2012 年上半年订单为 19.18 亿元，同比增长约 70%，上半年订单量较好；加上 2012 年结转到 2013 年订单预计达到 32 亿（较上年同增 100%） ，公司订单充足。随着三季度部分产能达产，预计下半年的订单增速仍将维持高

7、位。公司上半年收入同增 31.5%，净利润同增1.23%，净利润增速较低主因毛利率同降 0.57pp 及费用率提升 0.38pp，新增产能投产及制造业投资下降，但充足订单及新增产能将保障收入稳增。 盈利能力将进一步改善。行业竞争加剧，订单结构调整及行业投资增速下滑的局势，下半年有望实现改观。今年 1-6 月制造业投资增速17.1%，较 2012 年同期下滑 7.4pp。同时钢价指数上半年持续下跌，跌幅超过 10%。公司成本加成模式的盈利能力与钢价呈现周期同向变化，当钢价下跌时盈利能力有下降趋势。今年 6 月末开始至今一个多月，钢价开始底部反弹，反弹幅度约 5%；钢价的持续反弹有望带来下半年年盈

8、利能力恢复。 “制造+安装”业务模式持续推进；致力于产品类型多元化发展，提高了公司在市场的竞争能力，提升了公司综合实力。 操作策略：二级市场上，该股当前处于上行通道中，投资者可择机介入。 东吴证券：震荡上行 经纪业务佣金率维持高位。东吴证券（601555）2013 年上半年实现经纪佣金净收入 3.65 亿元，同比增长 18.3%，占营业收入的 47.3%。公司上半年股票基金市场份额 0.88%，较 2012 全年的市场份额下滑 0.03 个百分点。股票基金净佣金率 0.117%，较 2012 年全年的 0.099%提升。但是，随着互联网金融的发展，网上开户和非现场开户的普及，传统经纪业务模式将

9、受到挑战。 投行项目地域集中度较高。公司 2013 年上半年完成 11 单债券主承销，募集资金 28.4 亿元，其中企业债 2 单，中小企业私募债 9 单。而这些项目基本集中于江苏省，尤其是苏州及周边城市，其中江苏省项目 7单，上海 2 单，浙江、广东各 1 单。实现投行业务收入 0.4 亿元，同比提升 57%。 自营投资债券为主。公司 2013 年上半年实现自营收益 2.36 亿元，同比增长 33%。公司自营结构中债券投资占 71%，股票投资仅占 11%，期末可供出售金融资产浮盈 0.18 亿。此外，在公司持有的金融资产中，通过另类投资子公司投资信托产品 1.45 亿元，投资于定向及专户理财

10、 1.8亿元，或为间接提供融资业务。 融资融券规模大幅提升。截至 2013 年 6 月底，公司融资融券余额13.09 亿元，较去年底提升 2 倍，市场份额 0.59%，实现利息收入 0.38亿元，占营业收入的 4.92%。 操作策略：二级市场上，该股处于震荡上行的态势，投资者可积极关注。 宝新能源：公司业绩持续向好 上半年净利增长 327.21%。2013 年上半年，宝新能源（000690）合并营业收入为 25.75 亿元，较上年同期上升 43.10%； 权益利润为 5.36亿元，较上年同期增长 327.21%，每股收益为 0.31 元，较上年同期增加0.22 元。煤价的持续下行和去年公司荷树

11、园三期两台机组的投产是公司业绩提升的主要原因。 煤价下滑是公司业绩推动力。煤价下降提升业绩：公司上半年业绩贡献几乎全部来自于煤矸石发电（实现净利润 5.36 亿元） ，业绩大幅提升的主要原因在于煤价下降。虽然公司发电量同比上升 60.6%，但主要在于荷树园三期的投产带来新增电量。从利用小时方面来看，1-4 号机组上半年利用小时同比下降 9%，由于机组检修安排等原因，荷树园三期二季度利用小时较高，1-6 号机组利用小时二季度环比上升 6%。 公司成长性较好。公司拟建的广东陆丰甲湖湾电厂 2*100 万千瓦超超临界燃煤发电机组，已于 2012 年 10 月得到国家能源局同意开展前期工作的批复，估算总投资额需 80 亿元，资本金需 12-16 亿元。2013 年 6月 14 日公司公告退出房地产业务，预计实现净利润 2 亿元，可收回现金接近 14 亿元，即无论依靠自有资金还是利用二级市场融资，都为百万机组项目资金供给铺平道路。 操作策略：二级市场上，该股仍处于调整阶段，待调整充分后，可择机介入。