基于外汇管理的经营性资金增值管理对策.doc

1、基于外汇管理的经营性资金增值管理对策去年 10 月以来，在人民币对外升值超过 3%，对内贬值导致高成本的双重压力下，出口企业定单利润大幅缩减。随着人民币汇率的波动区间预计将由去年的 0.5%扩大到 2.5%，企业未来所面临的风险可能从人民币升值转为汇率双向波动的不确定性。 对于汇率风险的管理能力，已经成为现代企业管理者的必修课。进出口业务的人民币升值客观压力与外汇应收货款（美元）的贬值损失之间的平衡，是检验企业国际化水平能力的标尺。外汇避险始终都应把握资金的安全性。人民币升值带来的汇率风险管理问题、汇兑成本及结算费用，资金在境内、境外的配置，风险预警和控制系统都成了面临的困惑。因此必须快速转变

2、观念：加强资金管理，提高经营性资金的效益是财务管理的首要任务。优质的现金流管理是在业务上满足资金调剂、在环节上提高资金效率，在管理上实现价值增值。 一、外汇风险管理控制措施及关键点 外汇风险管理是指资产所有者通过风险识别、计量、控制和防范等方法，预防、规避、转移或消除外汇经营业务中的风险。目的在于使汇率变动造成的损失最小化，并且在进行外汇风险管理时实现代价最小化或减少、避免可能的经济损失。即实现在一定风险控制条件下的收益最大化或者收益一定条件下的风险最小化。 防范外汇风险是一项技术性较强的业务，缺乏敏锐的洞察力和敏感性、交易的盲目性都可能带来执行风险损失。由于存在对国际金融市场变动的敏感性反应

3、，执行高流动资金和良好的财务管理至关重要。资金管理部门和风险控制部门应互为独立避免交叉影响，将风险控制视为重中之重，主要控制措施如下： 1.在日常外汇业务中，完善合同条款（包括贸易方的全部资料） ，以便上网核查真伪，减少坏账风险。从自身经营能力出发，在需求资金缺口上综合国内外汇率、利率等因素，为保证资金供求安全选择、确定最适合的避险工具。 2.整体了解未来外汇现金流状况，确定交易操作方向，优选稳健性交易。熟悉人民币外汇产品适用于单边升值市场或者汇率波动幅度市场的最优交易方式。如远期交割在香港市场很灵活，可以随时平仓，比起国内只有持有至到期才能清算交割，在资金的调控上更为便利。 3.与不同银行、

4、外汇经营机构良好交流。选择能及时传递市场信息、提供较专业的市场分析，为客户指明市场方向的外汇交易机构合作。在相关政策允许下，对比银行报价，确定最佳决策方案。在实现外汇风险控制资源共享、合作共赢过程中，能在最短的时间内、用最低的成本、最高的效率改变企业短处，提高外汇市场反应速度以规避可控风险。 4.与企业外汇监管部门及相关部门进行良好沟通。企业内部相关部门重点关注外汇管理监管环节中可能产生的异常、违规情形。重视经办人员对管理政策的了解、履行相应登记与提交相应资料。做好本单位进出口台账，按时间顺序建立电子台账，实现一体化联动管理。对于无法提供的证明材料，向外汇管理局申请由其向有关部门发函、验证。

5、5.积极培养有财务管理、金融知识和实际交易经验的人才，通过对主要货币走势分析及所需外汇币种的市场供求等综合判断，提高预测变化趋势的准确性。对于已经确定的外汇交易方案提请审慎论证、分析，提高操作成功率。 6.建立内部联合管理制度、设立防火墙及双责任监控，实施全方位监管。实现外汇资金信息在监管部门与外汇交易部门内部共享和部门之间共享，总部财务和分部财务都在系统内设置重要监控预警信号，设立交易头寸和分级别的单笔亏损限额防范，实现长期执行监管的有效性、针对性和连续性。风险职能独立于业务操作，明确由董事会授权，在一个完善的框架内运作。 二、实务操作中的外汇工具、应用 企业进行外汇交易之前首先考虑并明确目

6、标，充分了解自身的经验水平以及对风险的承受能力。最重要的是，千万不要在可承受的风险范围以外进行交易。 人民币外汇产品有即期、远期、外汇掉期、货币掉期和期权、外汇期货、套息交易等。外汇即期和远期交易适合汇率波动比较小或者趋势明显的市场。外汇掉期和货币掉期属于利率产品，能有效锁定资金使用成本。期权属于波动率产品，主要规避大幅波动，对冲汇率加速风险。波动率价格是影响期权价格的重要因素。汇价波动率越大，意味着期权由虚值转为实值的可能性越大；期权购买者行权的概率就大，期权价格也就越高；波动率越小，意味着期权由虚值转变为实值的可能性小，期权购买者行权的概率就小，期权的价格也就越低。 在实际工作中应采用简单

7、有效的方法归避外汇风险： 1.参与国际性银行的新型流动性理财产品，可实现高效的现金集中化管理，有助于企业在不进行外汇兑换和套期保值的情况下，保证单一或多币种的头寸都一样提高流动性管理效率。可按部门、分公司、监管对象等的需要，进行资金内部分析的数据采集，为公司的决策层提供信息支撑，降低整体上的外汇供求成本。 2.短期套利和短期套汇。短期套利适用于汇率波动小利率差别大。例如，近期收到日元货款 500 万元，同时有 3 个月后的应付美元账款余额 5 万元。3 个月日元存款利率为 0.01%，美元存款利率为 0.3%，500 万日元即期以 100 日元汇率买入美元 5 万元，同时做定期存款，假设汇率不

8、变到期时可获达 30 倍的利率收益（美元利息折日元 3750 与原日元利息 125 元之比） 。短期套汇则适用于汇率波动大利率差别很小，汇率涨跌频繁以低买高卖赚取汇差获利。 3.在本币处于升值时，资产本币化，负债外币化。尽早结汇、推迟购汇都是理性选择。假设企业 5 月 6 日出口货物 600 万美元，3 个月远期结汇汇率 8 月 6 日为 6.1321，企业与银行签订人民币远期结售汇合同，到 8 月 6 日不管汇率如何变化均按合同规定的 6.1321 兑换。如果 8 月 6日当天市场汇率为 6.0821，不做远期结售汇合同的则要承担汇率损失 30万元人民币。 对进口业务，企业可采取从境内银行融

9、资，向交易对手（可以是关联企业）赊账等方式。假设现汇卖出价是 1：6.29，3 个月后现汇价为1：6.2，如果推迟进口购付汇 500 万美元，购汇可少支出 45 万元；对出口应尽快收汇，假设现汇即期买入价是 1：6.26，远期 3 个月买入价为1：6.16，则对于应收账款美元 1000 万元，早结汇可多收益 100 万元，同时购买半年人民币理财产品，年化利率 4.2%，可多收利息 2.1 万，整体上共收益 147.1 万元。实现降低成本融资，规避汇率升值风险，还可以套取汇差和利差收益。 4.期权组合产品有助于大幅降低参与人民币外汇期权产品的成本。外汇期权交易既能避免汇率波动损失，还能从汇率变动

10、中获利。 人民币日间波幅限制的上调，提升了期权的交易价值。期权产品是赋予购买者在未来某一时间以既定汇率价格买卖一定数量资产的权利，具有保险成分，规定期权购买者有权利但无义务执行合同所约定的事项。因此，期权产品是权利和义务分开的产品，期权价值包含时间价值和汇率波动率价值两部分，其价格也由远期价格和波动率价格共同组成。市场走势极度不确定的情况下，期权产品可显示出强大避险能力。 例如，企业向日本进口原材料 99000 万日元，3 个月后以日元付清。与银行签订进口合同美元期权 20 万美元，买卖费率各为 10%，结算价格为 USDI99JPY，同时 3 个月后远期汇率为 USDI=JPY990 选择用

11、外汇期权和远期外汇交易可规避汇率损失，还可以获利。未来现汇市场出现三种情形： （1）日元升值（JPY95） 选做外汇期权购买日元需支付 1042 万美元，如果行使期权需支付1000 万美元+期权费 20 万美元，可以有效避免 22 万美元的汇率损失； 选做远期外汇需支付 1042 万美元，按合同需支付 1000 万美元，可以规避损失 42 万美元。 （2）日元不变（JPY99） 选做外汇期权购买日元需支付 1000 万美元，因汇率不变放弃行使期权，比按原合同（不亏不赚）要多支付需承担的期权费 20 万美元； （3）日元贬值（JPY103） 选做外汇期权购买日元需支付 961 万美元，还要支付期

12、权费用 20 万美元，比照原合同支付 1000 万元可获利 19 万美元；选做远期外汇需支付 961 万美元，如按合同需支付 1000 万美元，实际多付 39 万美元。 5.如果人民币汇率双向波动，就可以主动或者被动调整原来做空美元操作，转而增加持有外汇资产，加快偿还外汇融资，选做多美元。 企业可采取预收货款或者在出口后及时收汇兑换成人民币来规避汇率风险、降低融资成本；使用掉期、海外代付和贸易融资等其他手段规避风险；人民币跨境贸易结算有助于有订单、有市场、信誉好的进出口经营企业考虑收益与成本的关系，以及现金流如何安排等问题，以保证资金的可持续性，提高资金配置效率，保障流动性和安全性。 6.在进

13、出口贸易中选择有利的货币币种进行计价或者在期限长、金额大的交易中选用“一篮子”货币计价，利用持有的多币种结构货币的升值或贬值带来利益损失相互对抵。 例如：赊购国外一客户货款为 500 万美元，规定用英镑 30%、美元20%、瑞郎 30%、日元 20%组成“一篮子”货币来保值。假设 1 月签订合同时汇率（以 1 美元折算）如下：美元$1=英镑0.62，美元$1=瑞郎0.93，美元$1=日元 99。 那么，500 万美元折成保值货币分别为： 英镑 500 万30%0.62=93 万 美元 500 万20%=100 万 瑞郎 500 万30%0.93=139.5 万 日元 500 万20%99=9900 万 假设 7 月货款支付当天相关汇率如下：美元$1=英镑0.605，美元$1=瑞郎 0.92，美元$1=日元 120，各保值货币折算的美元分别为： 英镑 93 万/0.605=153.72 万美元 美元 100 万 瑞郎 139.5 万/0.92=151.63 万美元 日元 9900 万/120=82.5 万美元 以上合计为：153.72+100+151.63+82.50=487.85（万美元） ，比按原合同约定支付 500 万美元，获利（节省支出）12.15 万美元。