1、面向系统性风险的中国宏观审慎监管摘 要：本文从系统性风险的内涵及成因入手，提出从系统性关联和顺周期性角度来评估系统性风险，并对防范系统性风险的宏观审慎工具和制度的改进和完善提出建议。 关键词：系统性风险；宏观审慎监管；系统性关联 此次全球性金融危机使各国监管机构意识到，系统性风险问题是当前所面临的最难且最重要的问题，传统的微观审慎监管并不能保证金融体系的健康稳定运行，监管体制急待改革和完善。因此，以控制系统性风险为根本目标的宏观审慎监管得到了其应有的重视。 一、系统性风险的内涵和成因 （一）系统性风险含义 金融系统性风险的定义没有统一标准。本文界定的是狭义层面的系统性风险即银行系统性风险。这里
2、所讨论的系统性风险是封闭性的，鉴于我国是银行主导的金融系统，所以也不考虑证券和保险业。 （二）系统新风险的成因 1.金融市场的同质性加剧了系统性风险。金融市场要维持稳定性，就要有大量的不同风险偏好的市场主体参与。然而近年金融市场上出现的综合经营、风险转移、国际化等特征，导致市场参与者的投资理念、风险偏好以及金融监管等方面越来越趋同，引发市场震荡和系统性风险。2.金融机构的内在脆弱性易引发系统性风险。金融机构的收益与风险、责任的不对称，加剧了委托代理问题和信息不对称， 进而又引起逆向选择和道德风险，带来挤兑风险和传染效应，这就从根本上带来了系统性风险。 3.过度金融创新带来高杠杆和金融机构间的关
3、联性增强问题。金融创新是推动金融与经济发展的主要动力和必由之路， 但是过度或者不当的金融创新容易使金融机构有期限错配和高杠杆等问题。这就增强了各金融机构间的关联性，助长了风险在金融体系中的传递。 4.顺周期性加剧了系统性风险的波动。现行的资本监管制度、公允价值计量准则、信用评级制度等兼顾制度都有明显的顺周期性，增加了系统性风险的波动幅度。 二、系统风险评估 （一）系统性关联评估 金融创新和金融产品的复杂化使得金融机构更紧密地联系在一起，促进经济发展同时也增加了风险传染可能性。IMF 为测量金融机构间的相互关联性提出四种互为补充的主要方法。 1.网络传导分析法。网络传导分析法主要依赖金融机构之间
4、的信用风险敞口数据来评估连带外部效应， 跟踪一个信用事件或者流动性紧缩在银行体系所导致的反应。 2.共同风险模型法。共同风险模型法使用市场数据在金融机构层面上来集中评估系统性关联，这种联系可能来自于诸如金融机构间相似的商业模式或会计方法等常见的风险因素。 3.困境依赖矩阵法。困境依赖矩阵法基于市场数据来进行分析，使用综合的随时间改变的多变量分布模型来估计每对机构陷入困境的条件概率。 4.违约强度模型法。违约强度模型法基于历史违约数据，通过集中研究银行违约概率的时间序列特征来评估系统性关联，衡量由于直接和间接系统性风险而导致的大部分金融机构的违约概率。 （二）顺周期问题分析 1.资本监管顺周期。
5、新资本协议允许银行采用标准法或内部评级法计量信用风险，标准法根据外部评级确定风险权重，内部评级则允许银行采用内部计量违约概率（PD） 、违约损失概率（LGD） 、违约风险暴露（EAD）和期限（M）等风险参数计量资本要求，大幅提高了资本监管风险敏感性。 2.贷款损失拨备的顺周期性。贷款损失拨备是银行为抵御贷款预期损失而从利润或收入中提取的用于弥补到期无法收回的贷款损失的准备金。实证研究表明现行拨备计提规则使银行贷款损失拨备有很强周期性，导致了拨备计提具有明显的滞后性。 3.杠杆倍数顺周期。金融机构的过度投机和高杠杆率是系统性风险不断增加的一项重要指标，也是系统性风险发生的重要原因。 4.公允价值
6、会计强化顺周期。虽然公允价值会计准则能及时反映因市场变化而产生的收益或损失，但同时也增加了金融机构资产和负债的波动性，加剧了金融体系的顺周期性。从宏观审慎角度来看，其顺周期性效应不利于维护金融体系的稳定。 三、系统风险的监管 （一）完善市场基础建设。加快立法步伐，完善场内交易和场外交易的法律和法规，使金融衍生产品交易有法可依，有效避免法律风险；加强宣传和学习与有关理论研究；发展各种中介机构，包括信用评级公司、专业清算公司等；加快利率市场化步伐，稳步推进人民币国际化，为金融衍生产品市场的发展创造有利的环境。 （二）完善官方监管，特别提高场外衍生产品业务和风险管理透明度。政府依法监管始终而且仍将处
7、于核心地位。央行有职责维护金融系统稳定，必须时刻关注金融系统的稳定性。在防范金融系统风险方面，银监会、证监会、保监会和中央银行要密切合作，互通信息。金融衍生产品经营的透明度问题是引起人们关注和担忧的最重要问题之一。随着金融监管的不断完善，现在对交易商的信息披露要求以及交易商自觉的信息披露在不断增强。 （三）完善交易所对市场一线监管的职能。交易所是衍生产品交易的组织者和市场管理者，它通过制定场内交易规则，监督市场的业务操作，保证交易在公开、公正、竞争的条件下进行。完善交易所制度的建设，加强交易所对会员财务状况的审计与监督，完善交易所的机构设置和监管程序，保证市场公正性，提高交易所的公信力。 （四
8、）充分发挥行业协会的自律作用。在场外市场，我国应该积极与国际惯例接轨，加入 ISDA 并采用 ISDA 主协议以保护自己的合法权益。此外，应该充分发挥行业协会的作用，为从事金融衍生产品业务的机构提供各种服务。 （五）加强国际监管合作。金融衍生产品市场是一个国际化市场，这就决定了对金融衍生产品的监管必然需要国际上的共同努力。我国金融监管部门应该和各国以及国际组织密切协调和合作，以完善对金融衍生产品市场的监管。 参考文献： 1刘吕科，张定胜，邹恒甫.金融系统性风险衡量研究最新进展述评J.金融研究，2012（11）. 2张娜.基于宏观审慎监管的系统性风险的评估和防范J.经济视角（下旬刊） ，2011（6）. 3马柏伟.浅谈市场监管系统性风险的表现形式J. 工商行政管理，2010（21）. 作者简介：史文渊，首都经济贸易大学金融学院 2011 级金融学研究生。研究方向：金融投资。
