奢侈品基金，看起来很美.doc

1、奢侈品基金，看起来很美在今天，国内对于奢侈品的投资链条已经日趋完善，作为这一链条上的新成员，奢侈品基金也如奢侈品一般，受到了越来越多的关注。 从 LV 到香奈儿，从宾利到保时捷随着改革开放三十年的发展，一个个炫目的名字不断涌入视野，将奢侈品这一概念牢牢地印在了人们的脑中。在今天，国内对于奢侈品的投资链条已经日趋完善，作为这一链条上的新成员，奢侈品基金也如奢侈品一般，受到了越来越多的注意，那么什么是奢侈品基金呢？ 由于奢侈品相关公司具有利润率高、发展速度快、品牌形象好等优势，主要投资于全球奢侈品相关公司股票的奢侈品基金应运而生，希望能分享奢侈品行业快速发展的成果。目前，我国市场上仅有两支奢侈品基

2、金，即“富国全球顶级消费品股票型证券投资基金” （以下简称“富国全球顶级消费品股票基金” ）和“易方达标普全球高端消费品指数增强型证券投资基金” （以下简称“易方达标普消费品指数增强基金” ） ，均为QDII 型基金，主要投资于美、德、法等国证券市场。 富国全球顶级消费品股票基金成立于 2011 年 7 月 13 日，是一支主动型股票基金。依据其招募说明书对基金设计初衷的阐述，该基金主要投资于全球顶级消费品相关公司的股票，希望通过对投资对象的精选和组合投资，分散投资风险，力求实现基金资产的中长期稳定增值。其基金资产将以不低于股票资产的 80%投资于全球顶级消费品公司（包括顶级消费品制造商及顶级

3、消费服务提供商）的股票。 在投资策略上，该基金采用“自上而下”资产配置与“自下而上”个券精选相结合的主动投资管理策略。首先采用“自上而下”的分析方法，研究全球经济发展趋势、经济结构特征和居民消费特征，配合顶级消费品产业发展状况，同时结合利率周期、汇率预期等宏观经济环境的分析，确定基金资产在权益类和固定收益类资产上的配置比例。而后采用“自下而上”股票精选策略，仅有在净资产收益率（ROE）和销售毛利率（Gross Margin）两个指标上均占据前三分之一的，摩根士丹利资本国际全球指数（MSCI All Country World Index）消费类股票才能进入基金初选股票库，后续还会依据行业地位与

4、品牌优势、创新能力、公司的财务状况和估值水平等因素进行精选，力求实现基金资产的中长期稳定增值。 易方达标普消费品指数增强基金成立于 2012 年 6 月 4 日，是一支增强型指数基金。其设计初衷是在复制标普全球高端消费品指数（S&P Global Luxury Index）的基础上，对投资组合进行适度管理，以争取分享全球高端消费品企业股票的回报。其基金资产投资于股票及股票存托凭证的比例不低于基金资产净值的 90%，其中投资标普全球高端消费品指数成份股及备选成份股的资产不低于股票及股票存托凭证资产的 80%，现金或者到期日不超过一年的政府债券的投资比例不低于基金资产净值的 5%。该基金的投资策略

5、是，力争在有效跟踪标普全球高端消费品指数的基础上（年化跟踪误差 8%以内） ，以量化模型为主导并辅以对公司基本面的深入研究，选择价值被低估的股票进行适度超配，追求超越业绩比较基准的投资回报和基金资产的长期稳健增值。其跟踪目标，标普全球高端消费品指数由 80 家最大的生产、分销高端消费品或提供高端消费品服务的上市公司组成，所涉及的行业不仅覆盖了服装、珠宝等传统的奢侈品类别，还囊括了高端服务、家居装饰等新兴高端消费行业，以及奢侈品生产供应链的其他参与者，对整个奢侈品行业的发展及经营状况具有指标性意义。自 2005 年 6 月以来的大部分年份，标普全球高端消费品指数的表现都优于作为消费品市场基准的标

6、普全球 BMI 非必须消费品指数。两支基金拥有不同的投资理念和风格，那么二者的业绩表现又如何呢？ 根据好买基金研究中心的数据，截至 6 月 5 日，富国全球顶级消费品股票基金净值较成立之初增长了 9.20%，好于同期 QDII 基金指数-9.73%的增长率。其中，该基金净值增长率在 2011 年为-6.80%，2012 年为13.73%，2013 年一季度为 0.19%。其业绩比较标准道琼斯奢侈品指数（Dow Jones Luxury Indexes） ，同期增长率分别为-20.70%、26.01%和3.10%。较之业绩比较基准约 9.34%的日波动率，富国全球顶级消费品股票基金的净值波动幅度

7、较小，日波动率约 6.13%，表现更为稳定，并在大多数时间超过了业绩比较标准，最大差距曾达到 20.86%。不过进入 2012年四季度，富国全球顶级消费品股票基金对业绩比较基准的领先优势持续缩小，截至 6 月 5 日，领先优势几乎荡然无存，其主动管理能力的稳定性存疑。 富国全球顶级消费品股票基金净值波动情况 数据来源：Wind、好买基金研究中心，截止至 2013 年 6 月 5 日 富国全球顶级消费品股票基金净值及相关指数变化情况 数据来源：Wind、好买基金研究中心，截止至 2013 年 6 月 5 日 截至 6 月 5 日，易方达标普消费品指数增强基金净值的年化增长率超过 16.04%，距

8、成立时增长了 15.90%，超过同期 QDII 基金指数 10.12%的增长幅度。其中，2012 年三、四季度和 2013 年一季度的增长率分别为1.80%、5.70%和 4.28%，较之同期标普全球顶级消费品指数，7.00%、9.89%和 5.99%的增长率仍显逊色。作为一支指数型基金，对目标指数的跟踪能力往往是投资者关心的重要目标之一。根据季报显示，该基金在 2012 年三、四季度和 2013 年一季度的年化跟踪误差分别为17.02%、6.07%和 5.90%。考虑到 2012 年三、四季度的大部分时间，该基金仍处于建仓期， 期间出现的超过合同约定的年化跟踪误差仍可接受。不过 8%的年化跟

9、踪误差，在指数型基金中已属较高水平，难以证明其指数跟踪能力相对出色。除业绩表现和跟踪能力外，另一个值得注意的问题是：从成立以来披露的报告来看，该基金股票及股票存托凭证投资占资产净值的比例，始终未达到过约定水平，以应收申购费为主的其他资产，却占据了资产净值的大部分，这一比例在 2013 年一季度末已经达到了惊人的 74.72%，令人不得不予以关注。 易方达标普消费品指数增强基金年化跟踪误差 数据来源：Wind、好买基金研究中心 易方达标普消费品指数增强基金净值及相关指数变化情况 数据来源：Wind、好买基金研究中心，截止至 2013 年 6 月 5 日 从中长期的角度来看，随着欧美经济转暖，新兴市场国家市场快速发展，奢侈品行业有较好的发展前景。以奢侈品相关公司股票为主要投资目标的奢侈品基金的出现，不仅进一步拓宽我们的投资渠道，丰富了投资品种，也令我们获得了从奢侈品行业快速发展中获益的机会。但目前奢侈品基金的数量还太少，可供投资者选择的类型还不够丰富；且两支基金在表现不完全尽如人意的同时，都存在一些值得重点注意的问题，希望投资者在挑选时予以更谨慎的判断。 （白岩 好买基金研究中心）