为融资租赁“松绑”.doc

1、为融资租赁“松绑”作为唯一一家以非银金融机构身份入驻自贸区的融资租赁公司，交银金融租赁有限责任公司（下称“交银租赁” ）在近段时间备受外界关注。在 10 月 15 日交通银行的媒体通气会上，交银租赁董事长陈敏介绍称， “目前，拟在自贸区筹建的子公司的前期人员配备、运营管理制度等正在逐渐完善中，未来子公司可能通过自贸区在国际市场自主发债融资。” 交银租赁之外，招银租赁、工银租赁等近日也被爆正在谋求自贸区入驻证照。其中，在 10 月 4 日，工银租赁还与马来西亚亚洲航空签署了10 亿美元的飞机融资合作备忘录，而该项目按计划将通过自贸区完成，有望成为自贸区挂牌后的首笔飞机租赁业务。 根据有关专家解读

2、，在融资租赁领域，自贸区在税收、法律等方面进行了一系列的突破创新，并“解除”了原先融资租赁公司不能在海外自由融资、融资租赁主体不能发行金融债券的两条法律“绳索” ，这有助于融资租赁重归行业本源，使其不再只是依赖传统的融资利差而盈利，而是通过多元化和国际化的业务布局，逐渐建立多样、稳健的盈利模式。打通融资渠道 根据此次国务院公布的自贸区总体方案，允许融资租赁公司在试验区内设立单机、单船子公司，并不设最低注册资本限制。 交银租赁则有幸成了第一家“吃螃蟹”的公司，其获准在自贸区设立首家金融租赁子公司，并有望在今年年底正式开业。 据了解，交银租赁目前为交通银行的全资子公司，成立于 2007 年 12月

3、 28 日，最初注册资本为 20 亿元。此后在 2010 年 3 月 15 日，在获得上海银监局的正式批复后，交银租赁又进行了 20 亿元的增资操作。 根据交银租赁向本刊记者提供的一份资料，截至 6 月末，交银租赁共拥有飞机超过 35 架，资产规模接近 100 亿元，民航机队规模位列国内金融租赁公司第三位。而根据交通银行今年的半年报，交银租赁报告期末租赁资产余额为 850.17 亿元，较年初增长 22.49%。 陈敏认为，此次获批在自贸区设立子公司，是交银租赁取得的一个重大突破，得益于自贸区子公司机制给融资租赁行业所带来的种种利好，公司的发展将进入一个全新阶段。 据瑞信咨询融资租赁部副主任江帆

4、介绍，在自贸区子公司机制推出以前，融资租赁公司在国内保税区开展相关业务时，一直桎梏重重。 “金融租赁业务结构里有很多国际化的部分，无论是设备的采购、运营，还是资产处置，很多环节都需要和境外承租人打交道，但由于国内融资租赁公司不能在境外设立子公司，所以在这种情况下，并没有较好的通道和境外承租人开展业务。 ” 此外，融资租赁业务的国际化发展，也往往要求企业需要在国际市场上寻找客户和进行大量外汇融资。而由于国内金融租赁公司无法直接在境外自由融资，造成外汇债务成本和国际脱轨，从而使得国内融资租赁企业在和国外同类型公司进行同业竞争时，不具备成本竞争优势。 以交银租赁为例，今年年初，交银租赁曾进行过一次境

5、外融资，其发行了一批总价值为 5 亿美元的 10 年期美元计价债券，债券票面息率为3.75%，按面值的 99.678%发行，实际收益率为 3.789%。 由于海外发债门槛较高，一方面，利用境外美元债来做内地业务，资金要回流国内，受到一定的政策限制；另外境外发行美元债需要一定的量，一般在 5 亿美元以上，不然综合各种费用并不很经济。 高昂的融资成本，使得金融租赁企业一直不大热衷于通过发债方式来募集资金。据了解，从 2010 年金融租赁发行金融债开闸以来，仅有江苏金融租赁、交银租赁、华融金融租赁三家公司发债，且三家公司发行金融债总规模仅为 45 亿元。目前金融租赁公司资金来源仍是主要依赖于借款。

6、“而随着自贸区的挂牌，这些问题可能就迎刃而解了。 ”江帆表示，由于自贸区子公司具有类似“离岸机构”的性质，金融租赁公司在自贸区设立公司后，将会更多的依托子公司进行融资，这无疑，会大大降低融资租赁公司的融资成本。 另外，自贸区成立后，按着自贸区“贸易投资便利化、跨境融资自由化”的建设思路，一些不适用于金融租赁公司的政策限制可能会被逐步剔除，在未来，自贸区内金融租赁子公司将可能被允许自主发债，这样，海外融资效率会更高，业务运作也更直接。 在此前，以金融租赁为主体进行海外融资几乎是不可能的。如上所述的交银租赁发行 5 亿美元计价债券案例，该 5 亿美元债券并非以交银租赁为主体，而是依托交通银行集团，

7、也就是交银租赁采用了“迂回”方式，才使得海外融资成为可能。 SPV 的更高层升级 2010 年，上海综合保税区融资租赁项目启动后，来自交银租赁和招银租赁的 6 家项目公司获颁了营业执照，而上海综合保税区，也因此成为了全国第一个同步开展飞机、船舶单机单船租赁业务的综合性SPV（Special Purpose Vehicle）项目的运作平台。 所谓 SPV，其实主要是指针对单一大型航空器、船舶、大型设备而设立的、具有特殊目的、单独持有某项特定资产的操作工具，其在保税区内可以享受多项退税等优惠政策，并且，SPV 经营的项目承租人主要为国内企业。 据德勤中国华东区金融行业税务及商务咨询合伙人祝维纯介绍

8、，目前，我国的 SPV，主要集中在天津东疆保税港区、北京天竺保税区、上海综合保税区和宁波保税港区等四个特殊区域，其中天津东疆保税港区较为领先，其在租赁项目子公司管控、飞机引进指标、外债指标规模、优惠税率安排、出口退税政策等各方面的创新一直被当做业界标杆，而上海自贸区，正是移植了天津东疆保税港区的主要优惠政策。 据陈敏介绍，在上海综合保税区的基础上，此次自贸区对 SPV 项目主要进行了两项拓展升级：一是自贸区内租赁公司的经营项目不再局限于单一项目，其可持续经营多个船舶、飞机租赁项目；另外，自贸区内租赁公司主要经营出口租赁，也就是说，自贸区租赁项目承租人将主要以海外企业为主。 “按照自贸区实行的国

9、际通行的境内关外政策，在区内免除海关通常监管，将视同于境外 SPV 平台功能，而自贸区在今后可能还会提供具有国际竞争力的税收、海关、外管等配套政策，这将能极大地提升国内金融租赁公司在航空、航运租赁业务的国际市场竞争力，推动机船租赁国际业务在自贸区制度框架内的持续快速发展。 ” 而祝维纯则觉得，借助于自贸区金融、特别是利用外汇管制放松的契机，再加上自贸区在融资租赁领域的种种突破，在未来必将会有更多的融资租赁公司及其 SPV 入驻自贸区，这对中国的融资租赁行业有着深远的积极意义。但客观来看，融资租赁在我国仍属高风险行业，其风险主要集中在市场风险、政策风险、信用风险、流动性风险、技术风险、合规风险、操作风险和道德风险等方面， “所以，融资租赁公司在关注自贸区的发展契机和优惠政策的同时，还应该下意识地提高自身的风险管控水平，通过不断地增强公司风险意识、科学地提高风险量化管理水平、建立有效的风险监控和预警体系及信息系统等手段，而将风险降低在可控范围之内。 ”