我国企业年金基金投资风险及其控制.doc

1、我国企业年金基金投资风险及其控制摘要：目前我国采用“多层次”的养老金计划，它由社会养老、企业补充养老以及个人储蓄养老组成。尽管经过多年的改革实践，企业补充养老保险（即企业年金）对国家经济发展和社会稳定起到了重要的保障作用，但是还没有真正成为养老保险制度的支柱。另外，由于越来越多的企业都实行了企业年金制，年金基金的风险控制关系到大多数人的切身利益，甚至是整个社会的稳定，如何在最小化风险的前提下最大化的利用企业年金是一个值得深入思考和研究的问题。 关键词：企业年金；风险管理；基金运作 一、 概述 企业年金是指企业及其职工在参加政府强制事实的基本养老保险的基础之外，在国家政策的指导下，根据自身经济实

2、力自愿建立的补充养老保险制度。企业年金基金，是指根据依法制定的企业年金计划筹集的资金及其投资运营收益形成的企业补充养老保险基金1。它主要包括个人缴费、企业缴费、全部缴费所产生的投资收益以及投资风险准备金额。企业年金作为一种养老保障手段之一，关系到众多企业和职工退休生活待遇的切身利益，是和谐劳动关系及稳定社会的需要。随着越来越多的企业实行了企业年金制，企业年金基金应如何监管以控制风险，对确保养老保险待遇，完善补充养老保险制度发展，促进国家经济发展，促进和谐社会健康前进起着举足轻重的作用。 二、 我国企业年金基金投资风险特征 1.我国资本市场不成熟，系统风险大 我国资本市场产品结构不合理，缺乏适合

3、大型资金投资的优质蓝筹股、固定收益类产品和金融衍生产品，企业债券市场与股票市场的发展比例很不协调。欧、美等国家企业债券融资通常是通过股市融资的 3-10倍2。与国外成熟的证券市场相比，中国证券市场的系统风险较大，而且市场交易制度单一，缺乏有利于机构投资者避险的交易制度。 2.利率调整对年金基金的影响较大 在我国，是由中国人民银行制定利率水平和调整利率结构，因此利率的风险集中表现为政策的变化带来的利率变化的风险。根据近年来的情况来看，政府在宏观经济调控中更多地使用利率手段，而利率变化频率、波动幅度都是难以预测的，这些都提高了利率风险。 3.我国企业年金复杂的委托关系使风险加大 在我国企业年金制度

4、的运行中，企业年金计划的企业和职工与年金受托人之间建立的是信托关系，而受托人将企业年金的账户管理、投资管理以及基金资产托管等业务委托给外部专业机构运作从而形成了委托代理关系。信托关系和委托代理关系的复合是我国企业年金管理中一个显著的特点。在复杂的委托代理关系中，会出现年金管理各个环节信息不对称的问题，任何一方当事人的道德风险都会直接损害受益人的利益，这使得相互制衡机制变得复杂，风险控制链延长。 三、 企业年金基金投资风险控制 1.优化企业年金基金投资资产配置，逐步扩展基金投资范围 从 2008 年的金融危机中可以看出，由于全球资本市场的高度联动性，我国的资本市场所遭受到的冲击是和外部紧密连接的

5、了，再加上企业年金具有长期性的特点，通货膨胀或者资本市场剧烈波动等都会给企业年金的保值增值带来巨大的挑战和压力3。因此，我们应该积极研究拓展投资范围，增强基金在面对经济波动时的抗压能力，同时，通过更加灵活的投资资产配置比例使较高收益的资产得到充分的配置，从而提高收益水平。 要拓宽企业年金基金投资范围，可以从以下两个方面入手： 适度放宽投资比例限制 首先可以降低最低比例限制，比如银行存款类这种风险较低的投资工具，提高权益类产品如股票等收益较高的投资产品的比例，因为证券投资基金从收益上说会高于市场平均水平，而从风险上说介于债券投资与股票投资这两者之间。另外，由于开放式基金很符合年金基金对流动性、安

6、全性的要求，可以随时赎回、透明度高、在规模上不受限制。其次，在企业年金投资中适当提高权益类产品的比例可以增强企业年金投资的盈利性。我国股市正向更加理性、成熟的方向发展，随着上市公司质量的逐步提高，适当提高权益类产品在企业年金投资中的比例是完全可行的。逐年扩展企业年金基金投资范围 随着我国金融市场的不断完善，未来应允许年金基金投资房地产、实业投资等市场。因为房地产、实业投资等投资产品的风险收益性质显著不同于股票等传统金融产品，企业年金等长线资金对这些产品的投资，可以起到分散风险、提高收益的作用4。 2.健全我国企业年金基金风险补偿机制 （1）确定补偿标准 我国目前采用的是一种信托型企业年金计划模

7、式，企业年金的投资管理涉及多个具有委托关系的当事人，所以其风险补偿制度也应该是一个由多方共同分担的机制5。在此基础上建立的信托关系使得受托人的行为对受益人的投资收益具有很大的影响力，因此，受托人必须承担起保值增值的责任，同时对受益人提供最低收益保证。最低收益保证，顾名思义，是对投资人收益最低水平的保证。过高，会极大挫伤受托人以及投资管理人的投资积极性；过低，又无法达到企业年金的社会目标。在养老金体系中，有很多可以作为参照物的指标，采用平均收益率本身是市场运作的产物，与市场变化息息相关更适于作为参照物来确定投资风险补偿的标准。 （2）建立有效的激励机制 按照目前法规，无论投资业绩如何，都不实施激

8、励与惩罚，不利于控制基金投资风险。良好的激励与惩罚机制能够增强投资管理者的责任感，如果投资管理人能够根据受托人的投资策略，科学制定具体投资组合方案，促进实现增加预期投资收益及风险的平衡，则应给予奖励；反之，对违反内部规定、因谋求高收益而引发高风险博弈加大投资风险造成损失的投资管理人，则应进行惩罚6，这将有利于年金基金按照规范化决策流程进行理性投资，降低投资管理人投资运作风险。 3.建立企业年金基金运作管理的制衡机制 （1）企业年金运作管理制度制衡。 为控制企业年金的市场化运作风险，必须建立企业年金运作中不同管理服务机构的相互制衡制度及每个环节的具体制度制衡措施。信托法的有关规定制约着委托人与受

9、托人之间的信托关系；合同法的有关规定制约着受托人与账户管理人、投资管理人、托管人和有关中介服务机构之间的委托关系7；法人受托机构、托管人和投资管理人还应分别受各金融监管法规制度制约。例如，受托人必须建立各种管理人的选择标准、运作流程、投资策略的决策、投资管理安全保障、风险控制、内部稽核以及外部审计监督等方面的制度对企业年金运作各方权力进行制约8；账户管理人、托管人和投资管理人必须建立向受托人提交企业年金基金托管情况、财务报告及信息披露的制度；受托人必须建立向委托人提交企业年金基金管理报告及风险评估报告的制度，各管理人对所报告内容的真实性、完整性负责，以保证企业年金基金的投资以及账户管理的安全性

10、，维护委托人的利益9。 （2）企业年金基金会计计量的制衡机制。 现行会计准则没有详细规定如何对投资估值以确定企业年金基金的公允价值，为降低会计计量风险，应建立补充细则对企业年金基金会计计量进行制衡。基于成本与效益原则，可以采用程序确定法对基金投资进行估值，分层级确定企业年金基金投资的公允价值10：比如说，对既没有法律约束力的协议、又不存在活跃市场的企业年金基金投资项目，应当以可获取的最佳信息为基础（类似投资项目的最近交易价格）取得其公允价值；按照上述仍然无法可靠估计的，应当以该投资项目未来现金流量的现值作为其公允价值。账户管理人、托管人、投资管理人对企业年金基金投资的估值计量应当相互一致，在会

11、计计量确定年金基金投资的公允价值上形成制衡11，保证企业年金基金管理报告会计数据的准确性和可靠性。另一方面，应完善信息披露机制，通过附注披露企业年金各类投资的公允价值的确定方法和确定准则、各类投资占投资总额的比例（特别是风险较高的投资） 、可能使投资价值受到重大影响的其他事项等，起到对会计计量的不确定性的辅助制约作用。 （3）政府主管部门的监管制衡机制。 由政府主管部门包括劳动和社会保障部、证监会、保监会等部门（或会同企业年金基金理事会）共同组成养老金综合监管委员会，对养老基金的运作进行监管与制约12：完善企业年金相关法规，建立受托人、账户管理人、投资管理人和托管人的准入和退出制度，排除不具备

12、资格的申请机构；坚持独立性原则，防止企业年金各管理机构之间出现利益勾结而损害企业年金受益人的利益；严厉惩处、取缔有违规行为的机构；通过企业年金基金财务报告，监督、指导和管理基金投资运作；主动监管企业年金基金筹集、投资管理及支付，维护企业年金基金正常运作。 （作者单位：云南民族大学经济学院） 参考文献： 1黄晓榕.企业年金基金运作管理风险控制机制设计J.财会月刊，2011（1）：73 2李俊娴.全国社会保障基金入市投资的风险分析与控制D.西安，西北大学，2008：17-20 3吕茵.我国企业年金制度初探硕士论文.北京，首都经济贸易大学：2003 4付昕.企业年金的投资风险补偿机制J.湖北经济学院

13、学报（人文社会科学版）.2006（2）：61-62 5赵娟.中国企业年金运营的风险管理研究D.上海，同济大学，2008：30-35 6束必琪.我国企业年金财务信息披露浅析J.财会通讯（综合版） ，2005（12）：39-39 7张瑾.企业年金基金投资风险控制研究硕士论文.天津，天津财经大学 2009 8付昕.我国企业年金管理风险补偿机制探析硕士论文.武汉，武汉科技大学，2006 9张明，蔡垣.企业年金的激励作用J.合作经济与科技，2009（04） 10张英明.我国企业年金基金投资风险控制探析J.学术交流（09） 11朱杨林.对我国企业年金制度设计的研究硕士论文.大连，东北财经大学，2005 12黄小敏.论企业年金风险管理J.当代经理人.2005（02） 13企业年金基金_新企业会计准则_2010 年会计准则讲解_会计资源网 http：/