1、1创业板退市制度新政与投资者保护摘要：创业板退市制度改革的推出利于创业板市场的长远健康发展，促使我国资本市场的进一步完善。文章就退市制度中的改进创业板退市风险提示方式、退市整理期做了详细阐述和分析，提出要引入对控股股东的赔偿追溯机制，加强对信息披露等方面的监管，引导投资者维护自身利益等举措。 关键词：退市制度；退市风险；投资者 中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1674-1723（2013）03-0097-01 一、引言 退市制度作为创业板市场的一项重要制度，创业板作为一个全新的市场，探索建立符合我国资本市场实际的退市制度，将有利于创业板市场的长远健康发展，更好的促进资源优化配置
2、，提高创业板上市公司质量。此外，也有利于培育投资者和整个市场的风险意识，遏制投机炒作行为，形成以业绩为基础的投资理念，促进理性投资文化的建立，维护市场正常秩序，从根本上保护中小投资者的利益。 二、退市制度-改进创业板退市风险提示方式、退市整理期 深交所在完善创业板退市制度中提出，取消“退市风险警示处理” ，将实施“退市整理期”制度，设立“退市整理板” 。 方案称，为避免存在退市风险的创业板公司与主板、中小企业板被2实施“*ST”的公司相混同，创业板将不再实施现行的“退市风险警示处理”方式。同时，为了保护投资者权益，充分揭示退市风险，就需要强化退市信息披露，及时提示退市风险。此外，拟实施“退市整
3、理期”制度，即在交易所做出公司股票终止上市决定后，公司股票终止上市前，给予 30 个交易日的“退市整理期” 。在“退市整理期” ，其股票移入“退市整理板”进行另板交易。在交易所对公司股票做出终止上市决定后，给予 30 个交易日的股票交易时间，交易期满后公司股票终止上市。 三、退市制度与投资者 （一）退市制度对投资者的保护 1.改进风险提示方式。因为创业板公司规模小，流通股本较小，容易遭到炒作，加上创业板上市公司数量少，市场规模有限，更因为投资者价值投资理念缺乏，越是快要实施退市风险警示的股票，越是遭到投机者的疯抢，股价不跌反涨，成交量也同步放大。为减少对风险警示公司的非理性炒作现象，创业板市场
4、取消“ST” 、 “*ST”预警制度，而采取强化上市公司退市风险信息披露的方式充分揭示退市风险，上市公司也不能通过资产重组、债务重组或其它美化财务报表的手段消除退市风险警示。能有效防止 ST 概念炒作和“借壳上市”的行为。 2.退市整理期制度。 “退市整理期”制度能保证投资者在创业板公司退市前拥有必要的交易机会，使投资者有充足的时间处理手中持有的股票。投资者可以通过充分利用“退市整理板”提供的“退市整理期” ，积极、自觉、主动关注上市公司的信息披露文件，关注退市风险提示公告，有效释放风险，最大限度挽回损失，最终达到保护投资者自身利益的目3的。 （二）退市制度不利于投资者的方面 创业板市场上市公
5、司多为高成长或高科技企业，信息披露具有复杂性的特点，普通投资者难以对其未来做出准确评估，上市公司大股东与中小投资者之间信息不对称的情况更加严重，信息优势的一方就更容易利用信息优势进行“欺诈” 。对于创业板上市公司，公司高管比一般散户具有信息优势，占据有利的市场地位，因此往往公司高管会和机构投资者勾结，形成了操纵市场的现象，而且我国创业板市场发育尚不成熟、规模较小、监管不善，假如公司高管利用其信息优势，操纵股价、牟取暴利，则会对中小投资者造成巨大的损失，同时破坏创业板市场的秩序。四、基于投资者视角的政策和建议 （一）引入对控股股东的赔偿追溯机制，以提高市场的违规成本 建立投资者索赔制度，所有达到
6、创业板强制退市条件的企业必须接受一项专门的调查，调查上市公司是否存在造假、欺骗和侵害投资者利益的行为，一旦发现，监管层就可以启动帮助投资者索赔的法律援助制度，相关责任人必须履行赔偿责任，上市过程存在造假行为的，中介机构必须承担连带赔偿责任。 （二）进一步完善创业板公司的信息披露制度 对上市公司实行严格监管，对信息的真实性、公开性、有效性、及时性进行审查。特别是对于退市风险进行信息披露，监管部门要关注上市公司风险信息的变化，特别是需要要求上市公司对会影响投资者利益4的风险变化必须进行披露、提示相关风险。监管者监管力度增大，可以有效减少上市公司过错退市问题的发生，并减少投资者承担的退市风险。（三）
7、正确引导投资者建立价值投资理念，提高风险意识 要进一步加强投资者准入管理，强化对交易经验少、承受能力差客户的风险教育，避免投资者盲目参与创业板，对已进入创业板市场的投资者，加强交易行为管理，持续揭示风险，通过多种方式劝导投资者理性参与交易，要引导投资者关注创业板特有的退市风险，强化退市风险警示，确保能及时向持有相关股票的投资者送达退市信息。 参考文献 1 马俊.论投资者权益保护视角下我国创业板退市程序的完善J.新金融，2011， （6）. 2 蔺汉杰.我国创业板市场退市机制探讨J.湖北社会科学，2011， （2）. 作者简介：沈丽君（1990-） ，女，四川成都人，西南财经大学会计学院研究生，研究方向：财务管理。
