利率套期融资管理.doc

1、1利率套期融资管理摘要：本文通过对利率套期保值思想的阐述，运用利率套期保值理论，结合发电企业的实际生产经营情况和外部融资环境，对比传统短期财务融资策略思想，分四种情况来分析发电企业财务费用的长期战略规划，为公司规避财务风险和经营风险敞开了另外一扇窗户，同时为进一步相关理论研究做出了初步的铺垫。 一、相关术语 利率套期保值是指在期货市场上采取买卖利率期货临时替代买卖现货的套期保值行为，其目的是旨在把利率波动所带来的损失减少到最低限度。而与一般商品套期保值一样，通过利率套期保值，把两个市场的利率波动套在一起，以其中一个市场上所获得的盈利，弥补另一个市场上所发生的亏损，来达到锁住利率波动风险、实现利

2、率保值的目的。而本文运用利率套期保值思想，一个是企业经营的不确定性，一个是贷款利率波动的不确定性，结合这两种情况的不确定性套在一起，以企业经营上上所获得的盈利，弥补贷款利率市场上所发生的亏损，来达到锁住利率波动风险、实现规避企业财务风险和经营风险的目的。 二、套期保值思想运用 发电单位投入的资金巨大，而大量的资金依靠借款，大量借款就涉及利率的波动对公司整体财务费用的影响，而财务费用对公司的利润影响几乎占据半壁江山，直接关系公司的经营管理业绩及资金的有效使用。2随着时间的推移，企业往往会出现资金冗余或短缺的情况发生，过多的资金冗余造成资金使用效率下降，但是若出现资金短缺的情况就有可能影响正常的生

3、产经营。而企业往往是提前两到三个月提前预测资金的使用情况，从而进行筹资规划，来利用金融市场以及集团内部财务公司融资或归还多余资金。而本文从一个发电单位角度出发，这样的操作是不是真正充分利用了资金为企业创造价值？从长期来看，是不是有利于企业管理，接下来我们做浅显的探讨。 首先，我们来理解以下本文所指的利率套期融资管理。我们知道，我们一般向银行的贷款利率一般为基准利率上浮或者下浮一定百分点，而基准利率一般为浮动利率，基准利率由中国人民银行根据宏观经济形势确定。对于企业来讲，基准利率无法影响，而在基准利率上浮或下浮一定的百分点确可以通过企业内外部经营形势讨价还价来确定。而本文指的利率套期思想和定义有

4、微小区别，这里的利率套期指的是这样一种思想：企业和金融机构签订利率套期保值条约，转嫁一部分风险给金融机构，在企业经营环境较好的时候，贷款利率较高；在企业经营环境较差的时候，贷款利率较低。这样公司可以把一部分经营风险转嫁给相应的金融机构，而短期内资金短缺的金融机构可以从企业的生产经营中得到急需的资金，使得企业和金融机构之间的资金更加高效的运行。对于企业，也避免经营形势不好无法偿还贷款或者财务费用的情况发生，同时也避免了企业破产给银行带来的损失。 我们知道，企业内部经营管理和外部融资市场存在一定的关系，间接影响了公司的融资成本。我们把公司经营情况和外部融资市场分为以3下四类传统短期策略： 情况一：

5、公司经营形势好，外部融资环境好。公司原则上无须向外部融资，但是公司有良好的投资项目及重大战略性工程可向外部融资，但须控制融资风险，降低融资成本。 情况二：公司经营形势好，外部融资环境不好。因外部融资环境差，融资成本高，公司无须向外部融资。 情况三：公司经营形势不好，外部融资环境好。为控制经营风险，防止资金链断裂，公司应更多的进行外部融资，并通过集团公司总体协调效应及信誉，尽量和金融机构沟通增加公司在金融系统的评级，降低融资成本。 情况四：公司经营形势不好，外部融资环境不好。公司应更多的开源节流，自身减少成本费用开支，同时应积极向财务公司及外部金融机构争取贷款，同时尽公司最大力量降低融资成本。

6、对于以上四类情况，我们利用利率套期融资管理作如下分析： 对于情况一：公司经营形势好，外部融资环境好。这种情况往往企业由于生产经营形势好，公司拥有大量的资金，这个时候，我们往往把资金划归至集团系统内财务公司，由集团内财务公司对资金进行统一管理。这个时候外部融资环境好，银行存款需求量大，一般基准利率较低，一般来说，这个时候银行会利用各种优惠条件吸引企业资金。从短期来看，企业经营形势好，但是发电企业的经营形势很多靠客观自然条件，特别是水力和风力发电，未来风险不确定性很大，若一旦出现经营形势不好的时候，资金可能会出现短缺，影响正常的生产经营及融资成本。4我们可以理解为，单个发电企业收益的波动性具有很大

7、不确定性，风险波动很大。而财务费用每月都会平稳发生，这样加剧了利润的不稳定性以及按期还本付息的压力。这时从单个企业来看，若这个时候企业和银行签订利率套期保值条约，则有利于规避企业在经营业绩下行时候的财务风险。 对于情况二：公司经营形势好，外部融资环境不好。这个时候外部融资机构资金也较为充裕，贷款利率较高，企业也有多余资金，则企业无需向外部融资机构融资以及签订利率套期保值条约。因为此时企业若打算和外部融资机构签订利率套期保值条约，这样在双方经营情况都较好的情况下，企业签订利率套期保值条约的成本较高，不合适。但若企业预计未来很可能出现经营下行的风险，则企业应权衡签订利率套期保值条约的成本及经营下行

8、所可能带来的损失，来决定是否签订利率套期保值条约。 对于情况三：公司经营形势不好，外部融资环境好。企业应该积极的向外部金融机构进行融资，同时积极和外部金融机构沟通签订利率套期保值条约。但是，因为这个时候企业经营较为困难，金融机构资金需求量大，这种情况相对于第一种情况，可能失去一些和金融机构谈判的筹码，若签订利率套期保值条约，则会变相的增加成本。则企业应根据当前经营情况及未来经营趋势预测来考虑是否签订利率套期保值条约。 对于情况四：公司经营形势不好，外部融资环境不好。这个时候属于企业经营形势不好，而金融机构也不缺资金，这个时候若公司和外部融资机构签订利率套期保值条约，则可能很大程度上增加合约的成

9、本，5除特殊情况下，尽量不应和金融机构签订利率套期保值条约。 从以上分析可以发现，签订利率套期保值条约从最有利到最不利时机排序为：情况一、情况二、情况三、情况四。情况一所带来的效益是最大的。 三、结合发电企业实际情况 从理论上探讨了发电企业和金融机构签订利率套期保值条约的合理性过后，我们纵观我们的发电行业，发电行业除自身内部管理和原材料价格影响外，另外一方面还收国家宏观电价政策影响。而发电企业从2011 年电价和煤价调整以前，经营形势较差，而经营形势差在国资委的信用评级也差，而信用评级差相应的增加了发电企业的融资成本，从而可以看到很多发电企业严重亏损，甚至倒闭，不仅影响发电企业自身的生产经营，

10、给社会也带来很高的责任成本，而从 2011 年过后，随着国家相关政策的倾斜，发电企业的经营形势日见好转，在国资委的信用评级也逐步提高，融资环境也日渐暖和，以前更多的是发电企业寻求银行支持，现在更多的是银行请求发电企业把资金存到开户银行。因为未来的不确定性的存在，发电企业也不能确保好的经营形势一直持续下去，因而在这个时候，有必要和相关金融机构沟通，利用套期保值的思想，签订利率套期保值条约，防范未来的不确定性，从长远来看，有助于维护企业经营的长盛不衰。 综上所述，本文从一家发电企业的角度出发，运用套期保值的思想从战略角度来分析公司融资策略。本文还有很多不足的地方，比如：金融机构是否有和利率相关的套期保值业务？同时，本文还有很多能进一6步研究的地方，希望各位专家能批评指正并作进一步研究。比如：如何最大效益的降低签订套期保值条约成本？如何进行顶层设计来运用利率套期保值思想来对财务费用进行筹划？这些都为我们运用套期保值的思想来思考融资打开了另外一扇窗户，为企业创造价值。