张晶：勇闯无人敢投的禁区.doc

1、1张晶：勇闯无人敢投的禁区无论在行业风行之时，还是在面临行业洗牌的当下，十几年来，信中利资本集团合伙人、董事总经理张晶，以独具的智慧和胆魄，缔造了创投行业中一个又一个神话。 瞄准“冷门” 创投，伴随中国经济发展一路高歌，进入者如过江之鲫。然而经过重重洗礼，真正能取得成功的却是凤毛麟角，因为在投资界，决定成功与否的关键不是资金，而是眼光。这一点，信中利的表现可圈可点。多年来，它投资的很多项目，如百度、华谊兄弟、美洲杯帆船赛等，最初都不被外界看好，但结果均以大获成功收场。而其投资的东田造型、龙文教育等明星企业，也早已是家喻户晓。而鲜为人知的是，在这些成功的背后，都有一位神秘的资本推手，信中利的股肱

2、重臣张晶。 张晶，中华女创投家联谊会执行会长，曾担任国内知名会计师事务所合伙人、大鹏证券投资银行部高管，负责上市公司和拟上市公司的新股发行、再融资、资产重组及企业改制等工作。 身为信中利的集团高管，张晶对创投行业有着独到而深刻的领悟。她告诉记者，信中利这 15 年的发展历程中最令她自豪的，就是敢于做别人没有做过的事，并能取得成功。 她回忆道，当年投资华谊兄弟时，国内一年的电影票房还不到 4 亿元。绝大多数创投机构很不看好中国影视市场，都感觉这个行业的水很2深，运作也很不规范。透过业界的消极情绪，信中利看到的却是，20 世纪 80 年代国内的票房收入曾达到十几亿乃至二十亿元。 “所以我们分析认为

3、，后来的 4 亿票房已经是行业的最低谷。但说实话，我们当时只是非常明确地感觉到市场有回暖趋势，但也没想到，经过短短几年时间，中国年度电影票房会突破 200 亿。那时因为有好的预期，我们就希望和一些国内的主流 PE 机构来合作投资这个项目，但遗憾的是，很多大牌机构都不敢进入这个领域。于是我们自己果断地投了进去，后来又联合李嘉诚的 TOM.com 一起推进。直到后来项目做起来了，大家才看到，原来这真的是一个非常好的项目。 ” 华谊兄弟的成功，印证了信中利精准的眼光，这种对市场的准确预判源自理性的分析。前几年，信中利又将目光瞄准国内的教育市场。很多国内投资机构当时把这一领域视为禁地，一是由于教育类公

4、司在国内没有上市先例，资本市场的接受度差；二是因为近些年国内的教育发展愈发被国人诟病，所以人们普遍认为投资教育没有前景。但张晶对比发达国家的现实后发现，互联网、教育、医药和医院这三个板块在国外的消费类板块中一直占有举足轻重的地位。她进一步分析认为，随着国内经济逐步实现转型升级，随着经济社会的进一步发展，教育行业低迷的趋势不会持续下去，打破这种局面的契机已在眼前。 2011 年 12 月下旬，信中利向龙文教育注资人民币 4.5 亿元的消息在投资界和教育界都引发了不小的震动。事过不到一年，中共十八大明确提出“必须坚持教育优先发展” ，要“鼓励引导社会力量兴办教育” 。这无疑正面印证了信中利对中国教

5、育事业发展前景判断的正确性，也预示3着信中利的教育投资将结出累累硕果。信中利的投资魄力来源于自身的专业能力和资源的积累，更来自于对国家经济形势、整体布局和行业发展趋势的准确把握。在这方面，信中利先行了一大步，同时它希望有影响力的投资机构都能看到教育市场的机会，并十分乐意与同行分享一些投资经验。 在采访中，张晶介绍说，近半年来，教育类投资风生水起，包括阿里、腾讯、复星、老虎基金、淡马锡等在内的众多战略投资人和 PE 机构纷纷大手笔投资教育类公司。大家的觉醒来自于最近国家出台的一系列事关教育改革的政策，今年春节后又传出一个好消息：包括教育法民办教育促进法等四部大法在内的一揽子教育类法律正式开始修订

6、。这项工作完成后，目前中国民办教育类公司在国内 A 股上市的法律障碍将被彻底清除，中国教育类公司也必将由此迎来新一轮的高速增长。 说到信中利的投资眼光，它对百度的成功投资早已成为业界的美谈。据张晶介绍，当年很多投资人都没有看到百度的潜力，对谷歌也只是一知半解。当投资界还处于一片懵懂之时，信中利早以每股不到 4 美元的价格投资了百度，短短两三年后，它就创下了以每股 400 美元实现退出的奇迹，收益最高时，拆股前价格达到每股 800 美元。或许有人只从这个投资案例中看到信中利的运气非常好，但别忘了，正如爱因斯坦所说：“机遇只偏爱有准备的头脑。 ”如果投资机会摆在眼前时没有能力加以识别并紧紧抓住，命

7、运的垂青也终将化为事后的悔恨。 投资机遇浩如烟海，为何信中利的投资成功率如此之高？张晶认为，这与公司向来专注于擅长之事紧密相关。 “在看过的 100 个项目里面，信4中利最终选择投资的比例不到 5%，甚至只有 1%或 2%。我们坚持瞄准个别领域，不擅长的东西我们不碰。过去，生物制药的项目我们一个都没投过，因为当时我们的专家团队里面没有这方面的顾问。从去年开始，我们已在关注这个领域，这个领域未来爆发的可能非常大，无论是干细胞、细胞免疫类领域的项目也好，还是投资于终端服务和供应商也好，我们正在努力考察，但同时，我们对这个领域依然非常谨慎。 ” 张晶还告诉记者，前年，信中利投了中国首家提供网上彩票服

8、务的公司 。当时，国内机构普遍看好这个项目但没人敢投，它们认为这个项目有博彩性质，唯恐一旦政策有变投资就打了水漂。而在信中利投资后的转年， 在赴美 IPO 的路演过程中获得近 20 倍超额认购，IPO 当日股价大涨将近 54%。一时间，人们再次惊诧：信中利是如何找到如此之好的项目的呢？其实，这个投资机会曾经摆在每个投资人的面前，只是固化的思维妨碍了大多数人科学思考。客观考察，冷静分析，敢于冒险，果断出击，正是信中利每每能够一击致胜的关键。 转战实业 信中利之所以敢于在投资领域大胆尝试，主要缘于用于投资的大部分是自有资金，这是一般投资机构做不到的。前些年，信中利几乎没有外部投资人，这也使其能与所

9、投项目更好地融合。中国的很多投资人都希望被投企业能在三年内上市，而张晶认为，在中国市场，尤其是那些没有得到广泛关注的细分市场，要培育一个成功的企业，没有五六年是不太可能的。所以，前几年信中利一直沉得很深，扎扎实实地做第一梯队的事情，包括项目孵化等工作。 2006 年，第一轮高科技泡沫破5裂，当时创业板还没有推出，创业投资也不能全流通。各种不利因素叠加，致使一大批投资机构就此倒下。那时，信中利也看到可投项目不多了，于是转而利用自有资源做起实业项目。 信中利的实业投资首先选择了互联网。当时，信中利自主组建团队，全程主导建立了“粉丝网” 。这家公司后来又得到诸如 GLG 基金、SK 集团等资本的推动

10、，发展势头良好，如今正在向手游和移动互联网领域转型。公司团队的成长性也非常强，今年业绩可望出现爆发式增长，前景值得期待。 信中利投向的第二个实业领域是医药板块，即大健康领域。张晶透露，信中利曾担任同仁堂集团的顾问，还是国务院发展研究中心、国家中医药管理局及科技部共同组织的“中药产业国际化战略研究”项目的唯一外部承接单位。当时信中利很多人参与了这个项目，汪潮涌是分课题“资本市场、跨国公司与中药产业国际化”的课题组组长，张晶是课题组成员。借此机会，信中利广泛接触了中国最优秀的中医药企业，如同仁堂、天士力、三九、东阿阿胶等，后来与这些公司有了非常深入的合作，信中利团队成员也自然成为它们的资本运营顾问

11、。 汪潮涌的祖籍是湖北蕲春，那里不但湖泊棋布，环境优美，还是名医李时珍的故里。2006 年，信中利与当地企业家共同创办了占地 2000 亩的李时珍医药产业健康园，这是一个集中药种植、生产、销售于一体的综合产业园区。此外，信中利还借助发展健康文化旅游产业的契机，较早地接触到养老地产概念，并将自有资金和当地资源结合在一起进行了开发建设。 6张晶感叹，蕲春赤龙湖的水面有 4 个西湖那么大，非常美丽。当年信中利在那里投资将近 2 亿元，时至今日，这一项目仍是公司一块非常大的实业资产。如果现在再去做同样的项目，投入成本恐怕会是当初的10 倍以上。 驰骋“海陆空” 在大资管时代，信中利的志向绝不仅仅是做财

12、富管理者，而是要在做好创投的同时，整合多年积累下的高端资源，做精实体产业。 美洲杯帆船赛是世界著名体育赛事，举办历史超过 160 年。很多国人并不了解，2005 年中国人第一次获得扬帆美洲杯的机会时，这支“中国之队”的投资者和组织者正是信中利。2011 年，中国之队主席汪潮涌再次率队出征美洲杯，目前，这支队伍正在为下一届赛事积极备战。 在信中利组队之前，中国从未参加过这一赛事。张晶称，当时信中利预感到，未来 5 年左右，高端消费市场会成为中国的主流投资领域。在与境内外高端体育机构合作的过程中，信中利渐渐萌生了组建一支中国代表队参赛美洲杯的念头。几经努力，2005 年，美洲杯 156 年历史上第

13、一次出现了来自中国的参赛者面孔。这事一做就是将近十年，张晶表示，这个项目未来还将继续做下去。 “参赛的整体费用非常高，而且那时中国还没有能达到参赛水平的本土运动员。所以信中利只好买下一个法国团队，以此来培养中国队员。现在，队里只有 1 名外籍队员了。按照传统思路，这件事至少要经过整整一代人的努力才能做到，但到信中利这里，可以说转瞬间就颠覆性地完成了。 ”张晶介绍说，第一次成功参赛之后，信中利在国际上声名鹊起。7当时，信中利投资企业的品牌 Logo 都上了船，相当于做了一次高调且成功的品牌推广。 张晶兴奋地讲到：“当时赛场上出现的基本都是 LV 等大品牌，虽然外国观众并不熟悉中国之队船上的品牌。

14、但他们猜测，能进入美洲杯帆船赛的品牌一定都是最棒的。信中利是无偿为被投企业做这件事的，这对它们开拓国际市场非常有帮助。后来每当被投企业和外国企业谈判时提到此事，对方都会被惊呆。第二次参赛时，信中利投资的东田、龙文、骆驼等品牌也都上了船，宣传效果非常好。 ”投资参赛美洲杯给信中利带来的影响广泛而深远，通过这个平台，公司汇集了众多高净值人群，积累了未来向其他产业扩展的宝贵资源。 去年，信中利投资“中国越野拉力赛”时也借鉴了参赛美洲杯的经验。在信中利投资之前，中国的拉力赛市场已发展得比较成熟，但大多数赛事的组织工作还存在很多欠缺，既缺乏高水平的赛事技术指导，在路线设计、事故救援、媒体转播等方面也都做

15、得不够。信中利投资之后，拉力赛拥有了救援直升机，中央电视台也参与进来，进行全程跟踪报道。在目前国内高端体育休闲市场中，能将赛事做到这种水准的可说是仅此一家。信中利认为，做这个品牌相当于占领了一个全球的制高点，下一步，公司希望能够做资本市场的尝试，从这个项目中整合出一个上市公司的雏形。 无论帆船还是赛车，吸引的都是中国最高端的消费群体，这正符合信中利的整体投资策略，即在大消费领域里抓高端，以此切入。现在信中利的布局已经基本成型，并站在这一链条的制高点上，它投资的所有8高端品牌和奢侈品，从华谊到东田，从百度到龙文，从中国之队到阿斯顿?马丁，就是公司在高端消费领域布下的一枚枚棋子。如今，信中利已涉足地产、帆船、游艇、高端境外旅游、高端教育、公务机等项目，正在向海陆空全方位进军。 对于未来，张晶表示：“海陆空的布局不一定放到同一个公司里，在信中利未来五到十年的战略规划里，做专业 VC/PE 资产管理可能要占去集团一半的精力和人员。现在正逢大资管时代，无论是对给我们提供资源的人，还是我们能够向其提供资源的人来说，这都是一个千载难逢的机会。5 年之内，我们在实业上的发展要超过资产管理，顺利的话，可能就会告别传统意义上的 VC/PE 机构属性，15 年的资源和经验积淀的确已经丰厚得能支持我们施行下一步计划了。 ”