中国经济增长扑朔迷离.doc

1、1中国经济增长扑朔迷离一场反腐倡廉行动成了拖累经济增长的绊脚石这就是在 2013年第一季度中国经济增速低于预期数据公布之后，一些经济学家们对之做出的解释。最近爆发的 H7N9禽流感以及雅安地震，又使得中国经济的短期走势扑朔迷离。 反腐与 GDP 根据 4月 15日国家统计局公布的数据，今年一季度 GDP增长只有7.7%，大幅低于市场预期 8%以上的增幅。著名经济学家、北京大学经济学教授宋国青此前一直预期第一季度增长 8.3%。他承认，第一季度的表现出乎他意料，但是并没有找到明显原因对之进行解释。 而一些经济学家则将第一季度经济增长放缓的主要原因，归结于中央倡导的反腐倡廉抑制了消费，从而拖了 G

2、DP增长的后腿。 “住宿餐饮、进口汽车以及石油制品等行业消费增速显著放缓，很大程度上反映反腐措施收到成效。 ”中金公司的一份研究报告分析了反腐对 GDP产生影响的传导机制：消费需求疲弱，主要体现为餐饮等服务消费的下降，这很可能与中央大力度的反腐倡廉举措有关。而餐饮消费的大幅下降又直接导致作为其上游产业的农业增速放缓。住宿餐饮、批发零售以及农业均增速大幅放缓，合计拖累 GDP0.3个百分点，这是拖累一季度 GDP的主要力量。 中央领导倡导的节俭作风迅速扩散，铺张浪费被等同于腐败。官员2们突然开始避开高消费场所及商品，以避免被牵扯到腐败问题上。这一情况从长江刀鱼的价格变化可见一斑，去年元宵节后条重

3、 3.5两的售价4000元/斤，今年元宵节只卖 1000元/斤。 根据官方统计数据，今年第一季度餐饮的同比增速从去年第四季度的 14.6%回落至 8.5%，限额以上餐饮（高档餐厅，收入占全部餐饮企业的五成以上）的增速在第一季度更是下滑到负增长 2.6%，而 2012全年增长 12.9%，餐饮服务尤其是高级餐饮受冲击明显。根据中国烹饪协会的数据，2013 年年初假日期间的宴请餐饮业收入较上年同期有所下降，这在25年来尚属首次。 奢侈品消费也受到影响。2004 年在上海外滩开设中国旗舰店的奢侈品牌乔治.阿玛尼（Giorgio Armani）近期悄然关店。一街之隔的杜嘉班纳（Dolce&Gabban

4、a）旗舰店也已停业。设计师乔治.阿玛尼于 2004年为其中国旗舰店揭幕时，将上海称为“全世界最受瞩目的城市” ，近期他说上海已发生改变，这里对购物者的吸引力正在下降。 高盛投资管理部中国区副主席兼首席投资策略师哈继铭认为，反腐倡廉近期可能导致消费品零售增速放缓，由于中央领导人不断强调反腐的重要性，公共消费将维持弱势。 第一季度的宏观经济数据公布后，各大机构纷纷调低对中国经济增速的预测。中金公司将 2013年 GDP增速预测从此前的 8.1%下调至7.9%，法兴银行从 7.8%下调到 7.6%，摩根大通则是从 8.2%下调为？7.8%。 增长的动能 3一场反腐行动就能让中国经济增速放缓，这听上去

5、不禁令人唏嘘：中国经济增长的基础是建立在奢侈浪费上且如此不牢固吗？ 东方证券首席经济学家邵宇认为，反腐行动只是开始，不仅仅压制了白酒等奢侈消费。近期最高检表示，要抓一批大案要案，联系到监管部门对某些债券市场部门的突袭，估计很快更多隐秘的重大利益链条将会暴露出来，而这次将影响的是融资，进而是投资。这也是换届周期应该带来的新一轮 GDP增长和投资狂潮没有真正发动起来的原因。 在一些研究者看来，反腐只是 GDP放缓的一个诱因，只是挤破了浮在水面上的一层泡沫，更深层的原因在水下。对于水面之下的景象，有人表示悲观，也有人表示乐观。 摩根大通近期内发过一些看空中国经济的报告，且尚未对这种看法进行调整。该行

6、指出，令人失望的经济数据，显示了被产能过剩困扰的中国所面临的挑战，而对限制性政策的预期则笼罩着银行和房地产业。摩根士丹利投资管理公司新兴市场和全球宏观部门主管夏莫（Ruchir Sharma）表示，未来中国经济增速不太可能达到 8%，更可能在 6%？7%。 影响中国经济增长的因素有很多，房地产调控、限制影子银行发展、反腐倡廉、禽流感、地震等都可能对今年的经济增长带来负面影响。 2 月底推出的调控房地产“国五条”的影响正在显现。在地方政府出台实施细则之前，房地产交易量大幅增加，3 月份北京和上海成交量同比大增 189%。地方政府在 3月底纷纷出台执行细则，此后房地产交易量迅速下滑，很可能会影响到

7、此后的房地产投资。根据以往的经验，前两轮房地产调控期（2005 年、2010 年） ，在政策出台后的几个季度内，房地4产投资均有所下滑。 中国的影子银行和过快的信贷增速也是潜在风险因素。国际评级机构惠誉 （Fitch）本月早些时候下调了中国本币发行人违约评级，对信贷存量大幅增加发出警告。一个普遍观点是中国需要放慢信贷增长速度。但实际情况是，非金融部门债务自去年 9月份以来已经加速增长，同时经济增长的复苏一直令人失望，这意味着负债/GDP 比率可能进一步上升。最近发生的禽流感疫情增加了短期经济增长的不确定性。截至 4月22日 20时，我国已确诊 H7N9禽流感病例 104例，疫情已经从“长三角”

8、地区扩散到北方地区，而且疫情的传播途径仍然无法确定。2003 年爆发SARS时，消费与服务相关的行业受到的打击最为严重。虽然目前还难以评估此次禽流感的性质，但对消费仍可能产生负面影响。 也有一些经济学家对短期经济增长持乐观态度。中金公司首席经济学家彭文生认为，反腐对消费的负面冲击是一次性的，第二季度消费的环比增速将因为第一季度的基数低而显著回升。 同时，第一季度的政府基础设施投资仍然保持较快增速，基础设施投资的高速增长也将逐步带动对工业品的需求。第一季度货币信贷的大幅扩张也将对未来几个季度的需求形成支撑。中金公司预计第二季度 GDP增速会小幅回升至 7.9%。宋国青预测，房地产销售强劲和上年同

9、期增速较低应该使第二季度数据更加靓丽。雅安地震由于其规模不大，该地区经济总量小，因而被认为不会对中国的 GDP产生实质影？响。 第一季度的进、出口数据表现尤其强劲，其中出口总额同比增长518.4%，远超 2012年第四季度的 9.4%。进口同比增速也从 2.9%加快至9.3%。强劲的出口增速使得 2013年第一季度的贸易顺差高达 432亿美元，好于去年同期的小幅贸易逆差（23 亿美元） 。不过，对于进出口数据有不同的看法，有些分析人士质疑这些统计数据的合理性。 相比于欧美、日本、印度、巴西等世界主要经济体，中国经济的表现还不算太差，仍可算是全球经济沙漠里的绿洲。国际货币基金组织（IMF）亚太事

10、务主管阿诺普?辛格（Anoop Singh）称，虽然第一季度中国经济增长率低于预期，但今年全年依然有望实现 8%的增幅，市场对此反应过度。辛格认为，中国每年第一季度的经济形势通常会较为复杂，因此在得出任何结论时都应持更为谨慎的态度。 政策取向 对宏观调控政策的走向，市场分析人士存在分歧。尽管第一季度的社会融资总量达到了 6.16万亿元，M2 突破了百万亿元，但东方证券首席经济学家邵宇认为，这更可能意味着高潮的结束而不是新刺激的开始，短期内来自货币的约束将变得更为显著起来。 结合四部委 463号文（制止地方政府违法违规融资行为） 、银监会 8号文（清理银行非标产品和理财通道） 、10 号文（加强

11、地方融资平台风险监管）等动作来看，政府的脚已经从油门放回刹车上了，除非 H7N9明显恶化或出现外部恐怖袭击扩大等重大下行风险，决策层应该不会再次重启刺激。邵宇认为，政府对经济放缓的容忍度不应低估，7.7%的 GDP增速可能是符合决策层预期的。 中金公司首席经济学家彭文生则认为，总体上，宏观政策维持“宽6财政、稳货币”的基调。政策调控将显示更多结构改革色彩。从风险角度看，政策放松的可能性超过收紧。彭文生表示，从最近的一次国务院常务会议看，政府认为当前的经济增长速度位于合理水平。下一步工作的重点，第一条就是积极扩大国内有效需求，主要包括居民消费、市政基础设施投资以及环保、创新类的投资。 双方的共识在于，在国内就业形势仍然较好，居民收入尤其是农民收入增长较快的背景下，宏观政策不会出台较大的刺激政策来支持经济增长。随着政府整治浪费，最终将有更多资金用于改善医疗、教育和其他资金供给不足的领域。