中国梦，梦醒？梦碎？.doc

1、1中国梦，梦醒？梦碎？人生最郁闷的事，是白天炒中国股票，晚上看中国足球，睡觉时做“中国梦” ，梦中还有人问：你幸福吗？这是最近很火的一个段子，当然起因是中国国家足球队以 15 输给以“90 后”为主体的泰国队。股市的表现也令人失望，端午假期后的首个交易日，上证综指重挫 2.83%，创下六个月收盘新低。足球和股市，像扶不起来的阿斗，总是让目睹“神十”上天的国人感觉到所谓的“中国梦”有些虚幻，跟个人幸福亦关系不大。 梦醒时分 “老二不好当啊” ，笔者曾在一个民营企业家的饭局上听到这样一句话，评价中国赶超日本成为世界第二 GDP 大国后的外部经济环境。或许，对于中国经济的真实情况，没有比民营企业家的

2、感知更敏锐的了。而这句话的背后原理也很朴素：老大（美国）必须要遏制你，还要和老三（日本）联合起来，最近的“货币战争”就是实证！中国事实上处于一种被孤立的状态，这在畸形的经济结构面临转型的非常时期，显得大大不妙。 从数据上看，5 月份的工业生产和房地产投资增速都在下降，生产价格指数（PPI）同比下降 2.9%，社会融资总量降至人民币 1.19 万亿元，明显低于 4 月份的 1.7 万亿元。出口的增速也远低于预期，从 4 月份的14.6%突然降至 1%，进口增速则下降了 0.3%。进出口数据这种断崖式的2下跌，与政府对通过伪造贸易文件获取人民币的投机行为进行整治有关。出口数据被一些寻求逃避资本流入

3、（俗称热钱）限制的公司所篡改，这已是一个公开的秘密，从中隐约可见“货币战争”的影子。 不要简单地用阴谋论来理解“货币战争” ，这其实很大程度上是国家战略的考量。这场“货币战争”的第一枪可以说是由日本打响的，在“安倍经济学”的指引下，半年时间内日元兑美元的贬值幅度已经超过25%，对人民币的贬值幅度也差不多是这个数字。而欧元、英镑、澳元等主要货币也都大幅贬值，这对于中国的外贸形势无疑是雪上加霜，所以进出口数据让人在酷暑中感到阵阵寒意。 但奇怪的是，唯一跟随美元大幅升值的只有人民币。这一不是因为中国的经济形势好所以让人民币坚挺，就连高盛这样的乐观派都看空中国经济至 6%的增长率；二不是来自外国势力的

4、施压，贸易顺差占 GDP 的比重近两年来一直保持在 3%的国际公认标准线以下，很难定义为汇率操纵国。人民币升值的唯一原因只能是防止资本外逃！ 数据依然能够说明问题：按照计算热钱规模的残差法，中国去年交易形成外汇储备增加 987 亿美元，扣除出口顺差、非金融部分直接投资净流入、境外投资收益和境内企业境外上市筹资四个项目之后，余额为负 3200 多亿美元，而之前 5 年这一数据一直呈现为正数，这在很大程度上归因于资本外流。今年该数据又变正，这与人民币的逆势升值关系很大，但是最近一个月，由于政府严查伪造贸易文件，从 5 月 27 日人民币兑美元升至历史高点算起，至今已经累计下跌 0.3%。 可见，人

5、民币汇率有点像堰塞湖。一方面要不断地推高来防止似水3的资本外流，另一方面形成的这种“地上悬河”总有溃坝的风险，又不能让热钱快速流入。美元的强势与日元的贬值，让人民币在双重夹击下陷入左右为难的困境。欧洲也不让中国省心，对中国光伏产品征收反倾销税虽然引来了葡萄酒行业的反制，但这样的贸易战只能带来两败俱伤。即便是非洲的黑人兄弟，也出现了杀戮中国劳工的事件。这说明所谓的“和平崛起”在利益导向的大国博弈中只能是一场美梦，硬实力的强大如果没有软实力来陪衬，即便是曾经的友邦也会把你视为威胁。 美梦，总有梦醒的一天。 梦碎了无痕 对于中国经济是否会硬着陆的争论从年初以来就没有停歇过，目前外部世界的“货币战争”

6、已经硝烟弥漫，而内部的经济隐患也逐渐暴露出来，最大的危机源依然是房地产泡沫、影子银行与地方政府债务，这三者牵一发而动全身，核心是房地产。 中国三四线城市的“鬼城”范围进一步蔓延，房产泡沫化趋势已经很明显。对于一线城市，房价依然在上涨，尽管增速放缓，强劲的刚需被认为是无泡沫的佐证，但像北京这样的大城市已经出现新增常驻人口下降的趋势，在结合中国特有的 4-2-1 家庭结构，越来越多的有钱人选择海外移民，以及未来可能对存量房增收房产税，刚需没有想象中的那么坚挺。而伴着经济增速的进一步放缓，房地产行业的基本面越来越恶化，没有只涨不跌的理由。 如果房地产泡沫破灭，必然带来连锁的债务反应，甚至出现系统性和

7、区域性的金融风险。为防止危机很快爆发，只能依靠两个手段，一是4维持汇率的强势以稳住国际收支，二是用宽松的货币环境来帮助巨额存量债务续存。很可惜，这两种手段留给中国的时间并不多。 美国的经济复苏强劲，而 QE（量化宽松货币政策）即将退出，这意味着人民币盯住美元，避免资本外流愈发艰难。2008 年金融危机爆发后，很多人认为美帝国从此一蹶不振了，中国则跃跃欲试，专家们在预测何时中国的 GDP 总量超越美国。但是，随着页岩气革命以及 3D 打印技术在制造业的应用，美国这个庞大的经济体对于外部能源和廉价劳动力的依赖性在降低。另外经过三四年的危机调整，美国通过推进服务业的可贸易化，已经找到了经济再平衡的战

8、略目标，所谓服务可贸易化就是通过网络平台输出金融、教育、医疗等服务。可见，金融与科技创新让美国像人的大脑一样，操纵着全世界。 伴着美国实体经济恢复和贸易顺差的改善，只要失业率数据降到 6.5%，退出 QE 就指日可待。有学者预测，在 9 月 17-18 日的美联储政策会议上，就可能部分退出 QE，这对于中国来说绝不是好消息。一场金融危机，让中国的经济结构更加扭曲，而美国找到了新的增长路径，这个结果真如梦境一般。 宽松的货币环境恐怕也不可得，近期中国的货币市场资金紧张状况持续恶化，银行同业拆借利率一度飙升到 9.6%，而财政部近两年来首次出现国债部分流标现象。现金短缺的一个主要原因是中国近期严厉

9、打击投机性资金流入及经济放缓导致海外资金流入骤减。面对这样的资金面紧张局面，政府和央行似乎无动于衷，并没有出现预期中的下调存款准备金措施。这可能是一方面因为大量的资金没有进入实体经济，另一方5面为了抑制长期信贷激增而导致短期信贷紧张，这些问题的产生同样可追溯到 2009 年的经济刺激计划。 有时，梦升腾之时就埋下了破碎的隐患，2008 年全球金融风暴后中国经济一枝独秀，并且很快坐二望一，但违背经济发展规律的增长模式很快让美梦幻灭。就连英国最有名、最成功的基金经理之一安东尼?波顿也宣布告退，承认在中国赚钱比他预计的难。这有点像外籍主教练执教中国足球队，机制、文化的问题没解决，过往业绩再辉煌的教练也没用。