企业现金持有策略研究.doc

1、 企业现金持有策略研究内容摘要企业生财有道，还需理财有方，用财得当。财务从过去的事后记帐核算类型，转型为经营活动的全过程的财务理财管理。为了适合市场经济和企业发展的需要，进一步加强对公司系统内资金使用的监督和管理，加速资金周转，提高资金利润率，保证资金安全,降低企业的成本,提高企业的经济效益 .因此要实行对企业的资金管理企业的资金管理贯穿于企业管理的各个环节。现金具有流动性强、收益性低的特点,企业的现金需求是复杂多样的。保持与业务发展相适应的现金流量,提升企业现金管理效率,可以从实施现金预算管理、预测最佳现金持有量、建立现金流预警体系、做好日常现金收付控制等方面进行着手,促进企业的经营与发展。

2、现金是企业流动性最强的资产,无论是现金不足还是超量持有,都会影响其使用效率,现实中企业持有的现金流量往往难以很好地适应生产经营周期中的资金需求,如果不能有效地管理现金,企业的持续经营和平稳发展将会受到影响,严重时会导致财务危机甚至将企业推至破产清算的边缘。关键词：企业现金管理 现金持有量影响因素 提升持有策略 目 录一、最佳现金持有量概论 .1（一）最佳现金持有量的概念 .1（二）现金管理的意义和目标 .1（三）现金管理的动机 .2二、企业在现金管理上的尴尬问题 .3（一）内部控制制度不健全 .3（二）金融机构的结算管理方式的缺陷 .3（三）结算手段方式的不足 .3三、企业保持最佳现金持有量的

3、措施 .3（一）建立健全企业内部控制制度，加强内部监督 .4（二）提升企业内部管理者的素质 .4（三）加大研发和技术的投入 .4（四）与银行保持良好的关系 .4（五）督促金融机构改进服务质量 .4四、企业最佳现金持有量的确定策略研究 .4（一）成本分析模式 .4（二）存货模型 .5（三）米勒-欧尔现金管理模式 .6（四）现金周转模式 .7参考文献： .81现金持有策略研究在市场经济条件下，企业唯有获利才有生存的价值和发展的可能，而企业能否获利，很大程度上取决于现金流转状况和现金流量管理水平。这是因为，企业的一切生产经营活动都可以看作是从一定数额的货币资金投入开始，经过生产活动转化为商品，经过销

4、售活动再以一定数额的货币资金流回企业的过程，且该过程完全可以用现金流这样一根链条加以描述，也就是说，只有现金流才能够将企业的资金筹集、使用、收回及分配过程，以及企业内部与之对应的供应、生产、销售等各个环节包括的一切生产要素，如技术、产品、劳动，乃至物流配置的全过程抽象出来，并反映得清清楚楚。现金是流动性最强、盈利性最弱的资产。企业应合理确定现金持有量，企业最佳现金持有量的确定主要有成本分析模型、存货模型、米勒欧尔模型以及现金周转模式等。一、最佳现金持有量的概论当前，银行信贷紧缩、不少企业普遍感到资金紧张，而现金是企业流动性和支付能力最强的资金，是满足企业日常经营支付、偿还到期债务本息、履行纳税

5、义务的重要保证。管理好现金，是企业盘活资金，解决资金紧张的有效途径之一。企业的现金流量已经成为评价企业信誉、企业发展潜力和企业价值评估的重要指标。在很多地方，银行开始把企业现金流量情况作为是否给企业提供信贷的重要依据，有的甚至把企业未来的现金流量作为还款的担保。可见，加强现金管理也是保持企业可持续发展的必然要求。企业保持足够的现金余额，对于降低或避免经营风险和财务风险是十分必要的。同时，现金又是一种非盈利性资产，持有量过多，势必造成现金管理成本的上升，也会降低资金的获利能力。因此，如何在现金的流动性和收益性之间作出合理的选择，是我们企业现金管理的基本目标。（一）最佳现金持有量的概念现金,是指立

6、即可以投入流通的交换媒介。它具有普遍的可接受性，可以有效地立即用来购买商品、货物、劳务或偿还债务。它是企业中流通性最强的资产。可由企业任意支配使用的纸帛、硬币。现金是我国企业会计中的一个总账账户，在资产负债表中并入货币资金，列作流动资产，但具有专门用途的现金只能作为基金或投资项目列为非流动资产。最佳现金持有量又称为最佳现金余额，是指现金满足生产经营的需要，又使现金使用的效率和效益最高时的现金最低持有量。即能够使现金管理的机会成本与转换成本之和保持最低的现金持有量。就企业而言,最佳持有量意味着现金余额为零，但是,基于交易、预防、投机动机的要求,企业又必须保持一定数量的现金,企业能否保持足够的现金

7、余额,对于降低或避免经营风险与财务风险具有重要意义。 （二）现金管理的意义和目标企业的资金管理贯穿于企业管理的各个环节，在企业管理中具有核心职能。资金是企业2赖以生存的重要因素，如何管理好企业的资金是企业司库们应尽的职责。何谓企业的资金管理？概括的讲，司库的主要职责就是利用先进的管理制度和方法以及相应的 IT 手段，结合金融市场上的产品，进行最优化的财务结构，降低企业财务成本，并且在风险可控的基础上提高整体的资金收益。企业加强现金管理具有重要意义。企业加强现金管理有利于防止企业人员腐败形象，可以有效地杜绝企业内部滋生的各种贪腐形象。对企业的内部稳定起到了一定作用；企业加强现金管理，提高效率，增

8、加资金的运用率。对企业的资金运转，资金利用起到积极有效的作用；企业加强现金管理，有利于整合资源，能够把企业中的一些闲致，闲散的资源整理出来，方便于实际运用。总之，企业加强现金管理有利于打击滋生腐败，整合资源，充分发挥资金现金流优势，提高资金流动性减少坏帐等方面起到了更加好的作用。企业在正常生产经营过程中应保持一定的现金即时支付能力，用于满足企业的正常性收支活动。现金支出包括购买原材料、支付工资、偿还债务及利息、缴纳税款、支付现金股利等。现金的收入来源于企业生产经营过程中的销售、资产出售和新的融资活动。由于现金的流入和现金的流出不可能完全同步，所以持有一定数额的现金是必不可少的。同时，市场行情的

9、瞬息万变和其他各种不可抗拒的因素，使企业往往难以对未来现金收支做出精确的估计和预测，企业还应保持紧急情况下所需的现金补偿能力。通常情况下，企业满足交易动机所需持有的现金余额主要取决于企业现金流的活动规律、企业对风险的承受能力、企业短期融资能力和企业对自身先进理论预测的信赖程度。另外，企业为满足未来某一特定要求或为偿付银行为企业提供的服务而维持最低存款余额等原因也会持有现金。(三） 现金管理的动机现金管理是财务管理的重要内容，现金流量是企业财务的重要信息。一方面，财务信息使用者对现金流量信息的需求与日俱增；另一方面，现金流转也成为影响企业生存和发展的关键因素。因此，现金流量己逐渐成为企业长期投资

10、、市场价值、经营风险等问题决策的重要指标，企业持有现金往往出于以下考虑：1交易动机。在企业的日常经营中，为了正常的生产销售周转必须保持一定的现金余额。销售产品得到的收入往往不能马上收到现金，而采购原材料、支付工资等则需要现金支持，为了进一步的生产交易需要一定的现金余额。所以，基于这种企业购、产、销行为需要的现金，就是交易动机要求的现金持有。2.补偿动机。银行为企业提供服务时，往往需要企业在银行中保留存款余额来补偿服务费用，同时，银行贷给企业款项也需要企业在银行中有存款以保证银行的资金安全。这种出于银行要求而保留在企业银行账户中的存款就是补偿动机要求的现金持有。3.谨慎动机。现金的流入和流出经常

11、是不确定的，这种不确定性取决于企业所处的外部环境和自身经营条件的好坏。为了应付一些突发事件和偶然情况，企业必须持有一定量的现金余额来保证经营的安全顺利进行，这就是谨慎动机要求的现金持有。4.投资动机。企业在保证经营正常进行的基础上，还希望有一些回报率较高的投资机会，此时也需要企业持有现金，这就是投资动机对现金的要求。3大多数企业持有的现金余额都是出于以上四方面的考虑。但是，由于各种条件的变化，每一种动机需要的现金数量是很难确定的，而且往往一笔现金余额可以服务于多个动机，如出于谨慎或投资动机持有的现金就可以在需要时候用于企业采购。所以，企业必须综合考虑多方面因素，合理分析企业的现金状况。二、 企

12、业在现金管理上的尴尬问题。随着社会经济的发展，企业对现金管理的问题越来越重视了，不论是大问题还是小问题，如果现金管理出现问题，企业就可能会使资金周转不畅，严重的可能倒闭。现金管理在中小型企业中存在的问题，表现为：企业现金短缺，现金周转能力不强，内部控制制度不健全，金融肌肉结算管理方式有缺陷，以及结算手段及方式不足。因此针对这些问题，并结合企业自身情况，提出合适的现金管理措施。（一）内部控制制度不健全。管理内控制度不健全，内部监督不到位。单位领导片面强调工作的需要及方便性，大量结存现金而忽视现金的利用效率，财务人员以领导的意志办事，对现金管理缺乏主动性，没有完全履行自己的职责，对领导的违规行为不

13、及时提出意见及阻止，甚至为领导的违规行为找依据掩饰，同时， “一支笔”模式，又增加了领导随意支配的机会，这样就加大了对现金的需求量。（二）金融机构的结算管理方式的缺陷。金融机构的结算管理方式存在问题，服务不到位。银行的结算管理方面存在环节多，效率低的问题，导致结算时间长，资金占压多，差错率高、事故较多，同时，金融机构节假日不办理对公转账结算业务，经营者无法在金融机构营业网点办理转账结算，一年中有将近四分之一的时间，企业会感到非常不方便，现金结算就成为了经营者的主要结算方式，这样就迫使企业留存大量的现金来保证企业的正常运行。（三）结算手段、方式的不足。结算手段落后，结算方式不灵活，不能满足企业对

14、资金的需要。目前，支票这种使用方便的票据，却只能在同城使用，而且使用支票购货时，供货方也往往要在资金收妥后才供货，严重影响了支票支付作用的发挥，可以异地使用的商业承兑汇票结算手段，使用领域相对集中，主要在石油、电力、钢铁、煤炭、航空、电子、医院等领域使用，同时，由于异地企业间相互了解较少，为避免风险，企业一般不愿接受异地企业承兑或转让的商业承兑汇票，使商业承兑汇票在使用时受到限制，在经济快速发展时期，结算手段的落后、结算方式的不灵活造成现金支出量大增。三、 企业保持最佳现金持有量的措施（一）建立健全企业内控制度，加强内部监督。职能部门及其负责人应充分履行其职责，尤其是财务部门负责人应该制定出一

15、套现金管理内控制度，加强内部监督，各相关部门应彼此牵制、彼此约束，尽可能的减少领导随意支4配现金的机会，从而达到降低企业现金持有量的目的。（二）努力提高企业管理者整体素质反映企业管理者素质高低的重要指标之一就是他们的管理能力。但是，一部分领导的知识结构不全面，在经济方面的分析、判断能力不强，一部分企业的财务主管缺乏对全局的掌控能力。因此，让企业管理者深入研究经济运行规律，努力学习经济管理知识，相关法律、法规制度，提高他们的管理能力，从而解决目前普遍存在的企业现金持有量过高的问题。（三）加大研发和技术力量的投入在进入买方市场后，库存周转缓慢，企业对现金需求量较大。但是，一部分企业的产品更新换代速

16、度慢、技术含量低，这就要求企业通过加大研发和技术力量的投入来加快产品的更新换代速度和提高产品的技术含量，最终达到加快存货的周转速度，提高现金利用效率，减少企业现金持有量的目的。（四）与银行保持良好的合作关系保持低的现金结存余额的前提条件是要有银行的支持。因此，与银行保持良好的合作关系显得尤其重要，要使银行信赖你，关键是企业要按照协议规定完成还款计划，尽最大努力来提高信用等级，同银行建立非常良好的合作关系。这样，银行才会贷款支持企业的发展。（五） 敦促金融机构改进服务质量增开节假日对公结算营业窗口，这对企业保持较低的现金结存有极大的帮助。四、 企业最佳现金持有量的确定策略研究企业出于各种动机的要

17、求而持有一定货币，但出于成本和收益关系的考虑，必须确定最佳现金持有量。当前应用较为广泛的现金持有量决策方法主要包括成本分析模型、存货模型以及米勒欧尔模型，下面还简要介绍了现金周转模式。（一）成本分析模式成本分析模式是根据现金的有关成本，分析预测其总成本最低时现金持有量的一种方法。企业持有现金资产需要负担一定的成本，其中与现金持有量关系最为密切的是机会成本和短缺成本。1.机会成本，是指企业因保留一定的现金余额而增加的管理费用及丧失的投资收益。这种投资收益是企业不能用该现金进行其他投资获得的收益，与现金持有量呈正比例关系：机会成本 = 现金持有量 有价证券利率2.短缺成本，是指在现金持有量不足且又

18、无法及时将其他资产变现而给企业)造成的损失，包括直接损失和间接损失。现金的短缺成本与现金持有量呈反比例变动关系。图 1 对这两种现金持有成本与现金持有量的关系进行了描述。当两种成本之和，也即总成本达到最小值时，企业所持有的现金水平为最佳持有量。（图中两种成本的交点即为总成本线的最低点）5图 1 现金持有量与最佳现金持有量成本分析模型的计算步骤是：1）根据不同现金持有量测算各备选方案的有关成本数值；2）按照不同现金持有量及其有关部门成本资料，计算各方案的持有成本和短缺成本之和，即总成本，并编制最佳现金持有量测算表；3）在测算表中找出相关总成本最低时的现金持有量，即最佳现金持有量。（二）存货模型确

19、定现金最佳余额的存货模型来源于存货的经济批量模型。这一模型最早由美国学者W.J.Baumol 于 1952 年提出，因此又称 Baumol 模型。存货模型假设企业的现金收入每隔一段时间发生一次，而现金支出则是在一定时期内均匀发生的。在此期间，企业可通过销售有价证券获得现金。图 2 形象地描述了这一过程。图 2 确定现金余额的存货模型短缺成本成本O总成本机会成本短缺成本最佳现金持有量量 现金持有量最低成本现金余额N/2N平均余额时间T1 T206假设企业 0 时点持有现金 N 元，由于现金流入的速度小于现金流出的速度，第 T1 时点企业的现金余额下降为零，此时，企业通过出售价值 N 元的有价证券

20、来补充现金。随后，当现金余额在 T2 时点再次下降为零时，企业再次出售价值 N 元的有价证券，这一过程不断重复。在存货模型下，持有现金资产的总成本包括两个方面：一是持有成本，也即机会成本，是指持有现金所放弃的利益，这种成本通常为有价证券的利息率，它与现金余额呈正比例变化；二是转换成本，也即交易成本，是指现金与有价证券转换的固定成本，包括经纪人费用、捐税及其他管理成本，这种成本只与交易的次数有关，而与现金的持有量无关。如果现金期初余额较大，那么持有现金的机会成本较高，但转换成本减少；如果现金期初余额较小，那么持有现金的机会成本较低，但转换成本上升。两种成本合计最低条件下的现金余额即为最佳现金余额

21、。存货模型的目的就是求出这一最佳现金余额。假设：TC 表示总成本；b 表示现金与有价证券的转换成本；T 表示特定时间内的现金需求总额；N 表示理想的现金转换数量(最佳现金余额)；i 表示短期有价证券利息率。则有 TC = N/2i + T/Nb对此式求一阶导数，可求出令总成本 TC 最小的 N 值，即TC= （ N/2i + T/Nb） = i/2 - Tb/N令 TC= 0 ，则有i/2 = Tb/NN = 2Tb/i由此可得，最佳现金余额为：N = 2Tb/i（三）米勒-欧尔现金管理模型米勒-欧尔（Miller-Orr）模型由 Merton Miller 和 Daniel Orr 创建，是

22、一种基于不确定性的现金管理模型。该模型假定企业无法确切地预知每日现金实际收支状况，现金流量服从正态分布，而且现金与有价证券之间能够自由兑换。图 3 对现金余额的随机波动情况进行了描述。图 3 确定现金余额的米勒-欧尔模型0时间均衡点现金余额上限现金余额LZUUZ现金余额下限现金余额7模型假设企业的现金余额在上限（U）与下限（L）之间随机波动。当现金余额降到下限水平时，企业应当出售部分有价证券来补充现金；当现金余额升到上限水平时，企业应当适当投资有价证券，降低现金的实际持有水平。Z 为最佳现金余额，也是现金余额随机波动的均衡点和目标水平。根据米勒-欧尔模型，最佳现金余额 Z 的计算公式为：Z =

23、 L + 3 3b 2/4r公式中，L 代表现金下限；b 代表证券交易成本； 代表每日现金余额的标准差；r 代表有价证券的日收益率。下限 L 的确定要受到企业每日的最低现金需要、管理人员的风险承受倾向等因素影响，最低可确定为零。上限的计算公式为：U = L + 33 3b 2/4r（四）现金周转模式现金周转期模式是从现金周转的角度出发，根据现金的周转速度来确定最佳现金持有量。现金周转期是指从现金投入生产经营开始，到最终转化为现金的过程。这个过程经历三个周转期：(1)存货周转期。将原材料转化成产成品并出售所需要的时间；(2)应收账款周转期。指将应收账款转换为现金所需要的时间，即从产品销售到收回现

24、金的期间；(3)应付账款周转期。从收到尚未付款的材料开始到现金流出之间所用的时间。现金周转模式是根据企业现金的周转时间来确定最佳现金持有量的方法由现金周转模式计算最佳现金持有量的步骤：1确定现金周转期。现金周转期 = 存货周转期 + 应收账款周转期 - 应付账款周转期 2确定现金周转率。现金周转率=360现金周转期3确定最佳现金持有量。最佳现金持有量 = 公司年现金需求总额/现金周转率 现金周转模式全面地描述了存货资金周转的过程。为准确地计算存货资金周转期提供了有效的依据。通过现金周转期指标可以了解存货资金周转的速度。但是，实践中利用该模式测算企业最佳现金持有量却很困难，原因在于：1现金周转模

25、式假设企业持有现金仅仅是为了满足其在生产经营中对存货的需求。现金周转模式中这一不充分的假设条件使得按照该模式计算出来的现金需求量与企业实际的现金需求量有较大偏差。2公式二中的企业年现金需求总额是一个难以确定的数据而且从逻辑上说，这一数据应是企业全年最佳现金需求总额，它的计算应依赖于最佳现金持有量。然而，根据公式二计算的最佳现金持有量却需要依赖于最佳年现金需求总额，这在逻辑上是矛盾的。但是该方法能够成立，是基于以下几点假设：(1)假设现金流出的时间发生在应付款支付的时间。事实上，原材料的购买发生在生产与销售过程中，因此，这上假设的结果是过高估计最低现金持有量。(2)假设现金流入等于现金流出，即不存在着利润。(3) 假设公司的购买生产销售过程在一年中持续稳定地进行。(4)假设公司的现金需求不存在着不确定因素，这种不确定因素将影响公司现金的最低持有量。如果上述假设条件不存在，则求得的最佳现金余额将发生偏差。