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1、1、利率=纯粹利率 +通货膨 胀附加率+风险附加率2、财务比率大体上可以分为四类：短期偿债能力比率、长期偿债能力比率、资产管理比率和盈利能力比率1.营运资本营运资本=流动资产-流动负债营运资本=流 动资产-流动负债=（总资产 -非流动资产）- 总资产-股东权益- 非流动负债=（股 东权益+ 非流 动负债）-非流动资产=长 期资本-长期资产2短期债务的存量比率短期债务的存量比率包括流动比率、速动比率和现金比率。流动比率=流 动资产流动负债流动比率=1 （1-营运资本流动资产）速动比率=速 动资产流动负债现金比率=（货币资 金+ 交易性金融 资产）流动负债现金资产包括货币资金、交易性金融资产等。现

2、金流量比率=经营现金流量流动负债二、长期偿债能力比率衡量长期偿债能力的财务比率，也分为存量比率和流量比率两类。（一）总债务存量比率1资产负债率资产负债率=（负债资产）100 2产权比率和权益乘数产权比率=负债总额 股东权益权益乘数=总资产 股东权益（=1+产权比率= ）资 产 负 债 率13.长期资本负债率长期资本负债率=非流动负债（非流动负债+ 股东权 益）100%（二）总债务流量比率1.利息保障倍数利息保障倍数=息税前利润利息费用=（净利润+ 利息 费用+所得税费用）利息费用2现金流量利息保障倍数现金流量利息保障倍数=经营现金流量利息费用3现金流量债务比经营现金流量与债务比=（经营现金流量

3、债务总额）100三、资产管理比率资产管理比率是衡量公司资产管理效率的财务比率。常用的有：应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、非流动资产周转率、总资产周转率和营运资本周转率等。（一）应收账款周转率应收账款周转次数=销售收入应收账款应收账款周转天数=365 （销售收入应收账款）应收账款与收入比=应收账款销售收入（二）存货周转率存货周转次数=销售收入存货存货周转天数=365 （销售收入存货）存货与收入比=存货销售收入（三）流动资产周转率流动资产周转次数=销售收入流动资产流动资产周转天数=365 （销售收入流动资产）=365流动资产周转次数流动资产与收入比=流动资产销售收入（四）非流动资产周转

4、率非流动资产周转次数=销售收入非流动资产非流动资产周转天数=365（销售收入非流动资产）=365非流动资产周转次数非流动资产与收入比=非流动资产销售收入（五）总资产周转率总资产周转率是销售收入与总资产之间的比率。它有三种表示方式：总资产周转次数、总资产周转天数、总资产与收入比。1总资产周转率及其计算总资产周转次数=销售收入总资产总资产周转天数=365 （销售收入总资产）=365 总资产周转次数总资产与收入比=总资产销售收入=1 总资产周转次数四、盈利能力比率（一）销售利润率销售利润率=（净利润销售收入）100（二）资产利润率1资产利润率及其计算资产利润率=（净利润总资产）1002资产利润率的驱

5、动因素影响资产利润率的驱动因素是销售利润率和资产周转率。资产利润率= = 总 资 产净 利 润 销 售 收 入净 利 润 总 资 产销 售 收 入=销售利润率总资产周转次数（三）权益净利率权益净利率=（净利润 股东权 益）100传统的财务分析体系（一）传统财务分析体系的核心比率权益净利率= 销 售 收 入净 利 润 总 资 产销 售 收 入 股 东 权 益总 资 产=销售净利率总资产周转率权益乘数二、改进的财务分析体系（一）改进的财务分析体系的主要概念1资产负债表的有关概念基本等式：净经营资产=净金融负债+ 股东权益其中：净经营资产=经营资产-经营负债净金融负债=金融负债-金融资产2利润表的有

6、关概念基本等式：净利润=经营利润-净利息费用其中：经营利润=税前经营利润 （1-所得税税率）净利息费用=利息费用 （1-所得税税率）（三）改进的财务分析体系的核心公式该体系的核心公式如下：权益净利率= -股 东 权 益经 营 利 润 股 东 权 益净 利 息= - 净 经 营 资 产经 营 利 润 股 东 权 益净 经 营 资 产 净 负 债净 利 息 股 东 权 益净 负 债= （1+ ）- 净 经 营 资 产经 营 利 润 股 东 权 益净 负 债 净 负 债净 利 息 股 东 权 益净 负 债=净经营资产利润率+（净经营资产利润率-净利息率）净财务杠杆（五）杠杆贡献率的分析杠杆贡献率=（

7、净经营资产利润率-经利息率）净财务杠杆财务预测的步骤销售百分比法各项目销售百分比=基期资产（负债）基期销售额。各项经营资产（负债）=预计销售收入各项目销售百分比留存收益增加=预计销售额 计划销售净利率（1-股利支付率）销售增长与外部融资的关系假设可动用的金融资产为零：外部融资额=（经营资产销售百分比 新增销售额）- （经营负债销售百分比 新增销售额）-计 划销售净利率 计划销售额（1-股利支付率）新增销售额=销售增长率基期销售额所以：外部融资额=（基期销售额 增长率经营资产销售百分比）-（基期销售额增长率 经营负债销售百分比）-计划销售净利率 基期销售额（1+增长率）（1-股利支付率）两边同除

8、“基期销售额增长率”：外部融资销售增长比=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-计划销售净利率（1+增长率）增长率 （1-股利支付率）内含增长率如果不能或不打算从外部融资，则只能靠内部积累，从而限制了销售的增长。此时的销售增长率，称为“内含增长率” 。0=资产销售百分比-负债销售百分比-计划销售净利率（1+增长率）增长率（1-股利支付率）可持续增长率1.可持续增长率=股东权益增长率= 期 初 股 东 权 益股 东 权 益 本 期 增 加= 期 初 股 东 权 益本 期 收 益 留 存 率本 期 净 利 =期初权益资本净利率本期收益留存率= 本期收益留存率本 期 销 售本 期 净 利 期 末

9、总 资 产本 期 销 售 期 初 股 东 权 益期 末 总 资 产=销售净利率总资产周转率（次数）收益留存率期初权益期末总资产乘数2.根据期末股东权益计算的可持续增长率企业增长所需资金的来源有增加负债和增加股东权益两个来源所以：资产增加=股东权益增加+ 负债增加 （1）假设：资产周转率不变即资产随销售正比例增加则有：资产增加本期资产总额=销售增加本期销售额资产增加=（销售增加本期销售额） 本期资产总额 （2）假设：不增发新股，销售净利率不变则有：股东权益增加=收益留存率 （净利润销售额）（基期销售额+ 销售增加额） （3）假设：财务结构不变即负债和股东权益同比例增加则有：负债的增加额=股东权益

10、增加 （负债/股东权益）=收益留存率（净利率/销售额）（基期销售额 +销售增加额）（负债/股 东权益）（4）将（2） 、 （3） 、 （4）代入（1）：（销售增加/本期销售额）本期资产总额= 收益留存率（净利率/ 销售额）（基期销售额+ 销 售增加额）+ 收益留存率 （净利率/销售额）（基期销售额+销售增加额） （负债 /股 东权益）整理以后得：=率入基 期 销 售销 售 增 加= /1/ /股 东 权 益 ）负 债（销 售 净 利 率收 益 留 存 率销 售 额资 产 股 东 权 益 ）负 债（销 售 净 利 率收 益 留 存 率 如果分子和分母，同时乘以（销售/资产）：=率 资 产 ）（

11、销 售权 益 ）（ 资 产销 售 ）（ 净 利收 益 留 存 率 资 产 ）（ 销 售权 益 ）（ 资 产销 售 ）（ 净 利收 益 留 存 率 /1财务预算预计期末存货=下季度销售量l0 预计期初存货=上季度期末存货预计生产量=（预计销售量+ 预计期末存货）-预计期初存 货预计采购量=（生产需用量+ 期末存量）-期初存量期末未分配利润=期初未分配利润+本期利润-本期股利弹性预算货币的时间价值1复利终值S = P（1+i）（1+i） = P（1+i） 2其中：P现值或初始值；i报酬率或利率；S终值或本利和。2.复利现值P= =s(1+i)-n s(1+i)n3复利息I=s-P4名义利率与实际利

12、率实际利率和名义利率之间的关系是：1+i= Mr1业式中：r名义利率；M每年复利次数；i实际利率。1普通年金终值S=A (1+i)n -1i2偿债基金A=S i(1+i)n -13普通年金现值P=A1-(1+i)-ni（三）预付年金终值和现值1预付年金终值计算S=A(1+i)1-(1+i)n 1-(1+i)=A (1+i)-(1+i)n+1-i=A -1(1+i)n+1 -1i2预付年金现值计算p= =A +11-(1+i)-(n-1)i（四）递延年金（五）永续年金p=A1i债券估价（一）债券估价的基本模型PV= + + +I1(1+i)1 I2(1+i)2 In(1+i)n M(1+i)n式

13、中：PV债券价值；I每年的利息；M到期的本金；i折现率，一般采用当时的市场利率或投资人要求的必要报酬率；n债券到期前的年数。V= + 业PV业纯贴现债券的价值：PV=F(1+i)n平息债券价值的计算公式如下：PV = + mn1tI/m(1+f(i,m)t M(1+f(i,m)mn式中：m年付利息次数；n到期时间的年数；i每期的折现率；I年付利息；M面值或到期日支付额。永久债券的价值计算公式如下：PV = 利 息 额折 现 率债券的收益率计算到期收益率的方法是求解含有折现率的方程，即：购进价格=每年利息 年金 现值系数+面值复利现值 系数。V=I（p/A，i，n）+M（p/s，i，n）式中：V

14、债券的价格；I每年的利息；M面值；n到期的年数；i折现率。股票估价股票的价值：V = + + + = D1(1+RS)1 D2(1+RS)2 Dn(1+RS)n 1tDt(1+RS)t式中：D t t年的股利；RS 折现率，即必要的收益率；T 折现期数。股票估价的基本模型P0 = 1tDt(1+RS)t零增长股票的价值P0 = DRS 固定增长股票的价值计算公式如下：P = 1tD0 （ 1+g） t(1+RS)t当 g为常数，并且 RS g时，上式可简化为：P = = D0 （ 1+g）(RS -g) D1(RS -g)股票的总收益率可以分为两个部分：第一部分是 ，叫做股利收益率，第二部D1

15、P0分是增长率 g，叫做股利增长率。由于股利的增长速度也就是股价的增长速度，因此 g可以解释为股价增长率或资本利得收益率。R = +gD1P0单项资产的风险和报酬预期值（ ）= KN1iii)P(式中：P i第 i种结果出现的概率；Ki第 i种结果出现后的预期报酬率；N所有可能结果的数目。4离散程度表示随机变量离散程度的量数，最常用的是方差和标准差。方差是用来表示随机变量与期望值之间离散程度的一个量，它是离差平方的平均数。总体方差= N样本方差= n-1标准差是方差的平方根：总体标准差= N)K-(1i2i样本标准差= 1)-(nni2i标准差（）= 1i i2iPK变化系数= 均 值标 准

16、差（一）证券组合的预期报酬率和标准差1预期报酬率两种或两种以上证券的组合，其预期报酬率可以直接表示为：r = pm1jjA其中：r 是第 j种证券的预期报酬率；A 是第 j种证券在全部投资额中的j j比重；m 是组合中的证券种类总数。（一）投资组合的风险计量投资组合的风险不是各证券标准差的简单加权平均数，那么它如何计量呢？投资组合报酬率概率分布的标准差是： = pm1jkjkjA其中：m 是组合内证券种类总数；A j是第 j种证券在投资总额中的比例；Ak是第 k种证券在投资总额中的比例； jk是第 j种证券与第 k种证券报酬率的协方差。该公式的含义说明如下：1协方差的计算两种证券报酬率的协方差

17、，用来衡量它们之间共同变动的程度： jk=rjk j k 其中：r jk是证券 j和证券 k报酬率之间的预期相关系数， j是第 j种证券的标准差， k是第 k种证券的标准差。相关系数（r）= n1i2in1i2ii ii yx（六）资本市场线总期望报酬率=Q （风险组 合的期望报酬率）+ （1-Q）（无风险利率）其中：Q 代表投资者自有资本总额中投资于风险组合 M的比例，1-Q 代表投资于无风险资产的比例。如果贷出资金，Q 将小于 1；如果是借入资金，Q 会大于 1。总标准差=Q 风险组合的 标准差四、资本资产定价模型 = = =rj2mj)K,(COV2mjrjmj其中：分子 COV（K j

18、，K ）是第 J种证券的收益与市场组合收益之间的协方差。它等于该证券的标准差、市场组合的标准差及两者相关系数的乘积。（二）投资组合的贝他系数投资组合的 等于被组合各证券 值的加权平均数：p=pn1iiX（三）证券市场线按照资本资产定价模型理论，单一证券的系统风险可由 系数来度量，而且其风险与收益之间的关系可由证券市场线来描述。证券市场线：K =R + （K -R ）ifmf式中：K 是第 i个股票的要求收益率；R 是无风险收益率（通常以国库券i f的收益率作为无风险收益率）：K 是平均股票的要求收益率（指 =1 的股票m要求的收益率，也是指包括所有股票的组合即市场组合要求的收益率） 。在均衡状

19、态下， （K -R ）是投资者为补偿承担超过无风险收益的平均风险而要求的额mf外收益，即风险价格.二、资本投资评价的基本原理=投 资 人 要 求 的 收 益 率 所 有 者 权 益债 务 权 益 成 本所 有 者 权 益所 得 税 率 ）（利 率债 务 1= +所 有 者 权 益债 务 所 得 税 率 ）（利 率债 务 所 有 者 权 益债 务 权 益 成 本所 有 者 权 益=债务比重利率（1-所得税率）+所有者权益比重权益成本三、投资项目评价的基本方法对投资项目评价时使用的指标分为两类：一类是折现指标，即考虑了时间价值因素的指标，主要包括净现值、现值指数、内含报酬率等；另一类是非折现指标，即没有考虑时间价值因素的指标，主要包括回收期、会计收益率等。根据分析评价指标的类别，投资项目评价分析的方法，也被分为折现的分析评价方法和非折现的分析评价方法两种。净现值= -n0kki1In0kiO式中：n投资涉及的年限；I 第 k年的现金流入量；kO 第 k年的现金流出量；i预定的折现率。现值指数= n0kki1In0kiO3.内含报酬率法（二）非折现的分析评价方法1.回收期法在原始投资一次支出，每年现金净流入量相等时：回收期= 每 年 现 金 净 流 入 量原 始 投 资 额2会计收益率法