我国上市公司股权结构影响因素分析【开题报告+文献综述+毕业论文】.Doc

1、毕业论文开题报告会计学我国上市公司股权结构影响因素分析一、选题的背景与意义从1990年12月上海证券交易所成立至今，经过20年的发展，中国证券市场从无到有，从小到大，取得了相当好的成绩。截至2010年11月30日，我国资本市场已有上市公司2026家，上市股票达到2112只，总市值达2643万亿元。20年来，资本市场累计融资365万亿元。在2010年12月，资本市场迎来成立20周年纪念日。无论从上市公司数量、总市值、融资额，还是投资者规模、结构等指标衡量，资本市场经过20年的发展，已经“长大”了。截至目前，沪深两市上市公司总和已经达到2026家，涵盖主板、中小板和创业板。其中，在上海证券交易所上

2、市的公司从当初的“老八股”，发展到现在的890家；在深圳证券交易所上市的公司从最早的“老五家”，扩大到现在的1136家。上市公司总市值达到了2643万亿元，流通市值为1901万亿元。其中，上交所总市值为1787万亿元，流通市值1401万亿元；深交所总市值856万亿元，流通市值为499万亿元。另外，据相关统计，截至2010年11月26日，股票账户数达到153亿户，其中，有效账户为132亿户。但是我们也应注意到，由于历史原因、现实条件以及企业改革的渐进性，导致了我国上市公司仍然存在着一些问题。由于我国上市公司中的绝大部分是由国有企业改造而成，形成了现在以国有股和国有法人股为主体的股权结构，国有股处

3、于控股地位，大多在50以上，有的甚至7080；国有股与法人股目前虽然能够在二级市场流通，但是流通性较低，还不能有效的对国有资产进行市场估值；上市公司管理层和员工持股比例较低，委托代理问题突出。股权结构对公司治理结构、公司行为、公司绩效及资本市场都有着巨大影响，股权结构是现代企业制度的核心内容，研究股权结构，分析股权结构影响因素，对于改善和提高我国上市公司的水平、规范和发展我国证券市场都有重要意义。二、研究的基本内容与拟解决的主要问题尽管我国证券市场已有20年的历史，但是我国证券市场仍然存在着一些问题，尤其是在上市公司的股权结构方面。比如我国上市公司国有股占据较大比例，处于控股地位，长期一股独大

4、；股权高度集中和国家股、法人股的流动性较低；另外，还存在着同股不同权、同股不同利的“股权分置”问题。这些问题都严重阻碍了我国证券市场的发展。目前我国政府已决定在上市公司中国有股权不必占有主导地位，已经允许国有股权和法人股权的转让，可以看出，我国上市公司的股权结构格局正在发生重大的变化。从未来的趋势来看，我国现在上市公司的股权结构只是一种过渡形式，并不是一种终极形式，必将在实践的洗礼中，发展形成符合市场实际的、合理的股权结构。基于这些认识，本文的研究视角主要从两点切入第一，在借鉴国内外相关理论研究成果的基础上，从中国上市公司的特有的股权结构的实际出发，研究我国上市公司股权结构的影响因素，并评价这

5、些因素的影响程度。第二，在分析研究我国上市公司股权结构的影响因素的基础上，结合国内外学术界的理论研究成果，提出改革、优化我国上市公司股权结构的建议和方法。本文的难点和不足本文的难点主要是在实证分析中，样本的选取存在一定的难度，截至2010年11月份，我国上市公司已经达到2026家，样本数量太大，导致实证分析存在一些困难。本文的不足在我国上市公司股权结构的影响因素分析中，宏观方面的影响因素难以进行实证分析，难以构建一个有利、符合实际的分析模型。另外，在实证分析的过程中，采用了假设变量的方法，这有一定人为的影响，也可能导致实证分析存在一定偏颇。一研究的基本内容1、导论11本文选题背景和目的12国内

6、外关于股权结构研究的文献综述13本文研究的基本思路14本文研究的主要内容15本文的创新和不足之处2、股权、股权结构及其理论概述21股权、股权结构的概念22股权结构的分类23国外股权结构的主要形式及其优点3、我国上市公司股权结构的现状和特点4、我国上市公司股权结构影响因素41宏观的影响因素411经济因素412政治因素413法律因素414文化因素415地区市场化程度42微观的影响因素421公司规模422公司所处行业423公司控制人性质424公司业绩425公司风险426资产负债率5、我国上市公司影响因素的实证分析51假设变量52回归分析53分析总结6、总结和建议参考文献致谢（二）解决的主要问题1、国

7、外主要股权结构模式的优点分析2、我国上市公司股权结构的特点和不足3、我国上市公司股权结构的影响因素及其影响程度分析4、我国上市公司股权结构的优化建议三、研究的方法与技术路线在研究过程中，笔者主要采取了以下研究方法1、理论研究法在本文的分析中，笔者采用了理论研究的方法。在国内外，学术界通过对公司股权结构的研究和分析，形成和产生了大量优秀的理论成果，笔者在学习借鉴这些理论成果的基础上，结合我国上市公司的实际情况，就我国上市公司股权结构的影响因素方面提出了自己的观点和建议。2、实证分析法在理论分析的基础上，笔者采用了实证分析的方法。实证分析是研究方法中重要的、必须的方法之一，在公司股权结构的影响因素

8、分析中，有些因素在理论上貌似对我国上市公司的股权结构的形成和产生都有着或多或少的影响，这些因素只有在实证分析过后，才能确定它们是否符合我国上市公司的具体情况，才能确定它们对我国上市公司股权结构的影响程度，这样也才能提出有利于优化我国上市公司股权结构的结论和建议。3、比较分析法在本文的研究分析中，笔者还采用了比较分析的方法，通过与西方国家公司股权结构的影响因素的比较，来发现哪些因素对我国上市公司的股权结构有着重要影响。虽然西方国家公司的股权结构的影响因素未必适合作为分析我国上市公司股权结构的影响因素的参照物，但是对于市场经济发达国家公司股权结构的探讨，对于改善和发展我国上市公司股权结构有着重要的

9、借鉴意义。技术路线查阅资料，了解本文的选题背景、熟悉国内外关于股权结构的理论研究。了解股权、股权结构的含义以及它们的分类。分析国外股权结构模式的特点及其优点；分析我国上市公司股权结构的特点和不足。分析我国上市公司股权结构的影响因素，并对影响因素进行回归分析，比较各个影响因素对股权结构的影响程度。得出主要结论，比较国外股权结构的优点，对我国上市公司股权结构的不足提出建议。四、研究的总体安排与进度20101112前完成选题2010111320101125完成论文资料收集2010112620101210完成任务书，开题报告和文献综述的撰写、修改和终稿2010121120110320完成论文初稿201

10、1032120110430完成论文第二稿2011050120110510完成论文终稿2011051120110514论文定稿2011051520110522完成PPT定稿、准备论文答辩五、主要参考文献1王杨股权结构的影响因素分析J现代经济信息2002年第8期2郑德珵,沈华珊,张晓顺股权结构理论、实践与创新M北京经济出版社20033冯根福,韩冰,闫冰中国上市公司股权集中度变动的实证分析J经济研究2002年第8期4胡洁公司股权结构的影响因素J经济管理2005年5曾世勇,张华浅析公司股权结构类型的决定性因素J青海师范大学学报2003年第1期6刘志远,毛淑珍我国上市公司股权集中度影响因素分析J证券市场

11、导报2007年7张学平股权结构理论与实证研究综述J集团经济研究2007年9月8潘新兴上市公司股权结构问题研究综述J当代经济科学2003年3月9樊纲,王小鲁,张立文,朱恒鹏中国各地区市场化相对进程报告J经济研究2003年10王海峰,熊志坚,琚向红我国上市公司股权结构的特征及其优化建议J商业经济2004年11徐敏,鲁爱雪上市公司的股权结构、控制权溢价及其影响因素分析J财会通讯2004年第10期12阎薇我国上市公司股权结构问题及影响分析J证券广场2004年13王晓军,李新开,王梅梅陕西上市公司股权结构问题研究J企业经济2009年14张涛,王丽萍上市公司股权集中度影响因素实证分析J财会通讯2006年1

12、5王庆功，赵国强论中国市场结构模式的选择J东岳论丛2002年16潘新兴上市公司股权结构问题研究综述J当代经济科学2003年17李梅中国上市公司股权结构的关系特征J证券市场18林宇果,文淑惠股权结构对上市公司绩效的影响J企业技术开发19朱武样一股独大与股权多元化J上市公司2001年第10期20冯根福西方主要国家公司股权结构与股东监控机制比较研究J当代经济科学1997年21刘国亮,王加胜上市公司股权结构、激励制度及绩效的实证研究J经济理论与经济管理2000年第5期22THOMSEN,STEENANDTORBINPEDERSENINDUSTRYANDOWNERSHIPSTRUCTUREJINTERN

13、ATIONALREVIEWOFLAWANDECONOMICS,1998,1838540223MCGUCKIN,ROBERTHANDSANGVNGUYENTHEIMPACTOFOWNERSHIPCHANGESAVIEWFROMLABORMARKETSJINTERNATIONALJOURNALFINDUSTRIALORGANIZATION,2001,19739762毕业论文文献综述会计学我国上市公司股权结构影响因素分析摘要随着社会的进步和人类的发展，国内外对公司股权结构的研究也越来越多，对于公司股权结构的研究最早始于20世纪30年代，在1933年，BERLE和MEANS研究了公司经理与小股东之间的

14、关系。随后，在各个年代，学术界对于公司股权结构的研究越来越多，并取得了许多重要的优秀的理论成果，对于公司股权结构的优化和公司的治理结构都起到了深远的影响。在研究公司股权结构影响因素方面，主要形成了两种理论一种是外因说，认为股权结构是由公司外部的因素诸如,历史、文化、政治、法律、经济发展状况等因素决定的；另一种是内因说，认为公司股权结构是由公司内部的因素决定的。这两种理论从不同的角度对公司股权结构进行了研究，虽然取得的理论结果不同，但是都对公司股权结构的研究产生了深刻的影响。关键词公司股权结构外因说内因说一直以来，国内外的专家、学者对公司股权结构方面的研究倾注了大量的心血和关注，因此产生了许多优

15、秀的研究理论和成果。这些研究理论和成果不仅对公司股权结构的发展产生了极大的促进作用，而且对公司的公司治理结构和公司绩效有着深远的影响。本文将对这些研究理论和成果进行归纳总结，并以此为后文我国上市公司股权结构影响因素分析和相关问题寻找理论支持。但是由于自己的知识水平和对这些研究理论和成果的理解有限，可能会在这些文献的综述方面带有一些局限性。1、国内外关于公司股权结构研究的历史回顾在国外，最早对公司股权结构的研究可以追溯到20世纪30年代，在1933年，BERLE和MEANS研究认为在公司股权分散的情况下，没有股权的公司经理与分散的小股东之间的利益是有潜在冲突的。进入20世纪70年达以后，随着上市

16、公司数量的增加以及公司治理结构的复杂化，使得对公司股权结构的研究变得越来越迫切。这时期以JENSEN和MECLING的研究极具代表性，他们将股东分为两类一类是内部股东，他们管理公司，有着对经营管理决策的投票权；另一类是外部股东，他们没有投票权。他们认为内部股东可以通过特权消费来增加自我现金流，而大部分经理人员存在着机会主义行为，因此公司的价值在很大程度上取决于内部股东所占股份的大小，这一比例越大，公司的价值也就越高。在以后的各个年代，学界对股权结构的研究并没有中断，仍然倾注了大量的心血和努力，也使得关于股权结构的理论越来越丰富和完善。比如在1980年，格罗斯曼和哈特（GROSSMANANDHA

17、RT）研究证明了公司监督机制与公司所有权的关系。在1988年，霍德尼斯和希恩（HODERNESANDSHEEHAN）研究发现了在美国非投资银行类上市公司中，有相当多的公司最大股东持股比例超过了51。在1991年，赫曼林和韦斯巴赫（HERMIALINANDWEISBACH）研究分析了纽约证券交易所上市的142家公司，发现在经理人员持股比例为15时，托宾Q值与持股比例负相关；在520是正相关；在超过20时又变成负相关。2005年，比利时学者克里斯通（CHRISTOPH）研究了行业特点、企业规模对公司股权结构的影响。在国内，对公司股权结构的研究可以分为两个阶段。在1998年以前，最先关注股权结构优化

18、问题的学者主要从定性的角度列举、分析现有股权结构的种种弊端，主要包括不利于真正发挥股份制公司的制度优势，导致政企不分；不能有效实现股票市场配置资源的功能，如妨碍二级市场进行兼并收购；上市公司管理人员缺乏来自二级市场的压力和监督；大量无效或低效的资产不能退出；公司之间的优势因素难以有效的重新组合。这些研究最大的贡献在于通过定性的分析，强调了完善上市公司股权结构的重要性，也使得这一问题日渐被学术界所重视。进入1999年以后，学术界对公司股权结构的研究从两个方向进行深化。一方面是对股权集中度的分析，主要有对上市公司股权结构的弊端进行定量分析和对上市公司股权结构优化的可操作性进行论证，并探讨具体的实现

19、方式。另一方面，研究了股权结构中不同所有制成分对公司的影响。在定量分析股权结构的弊端方面，最有代表性的分析包括许小年（1997）国有股与公司绩效的方向关系以及法人股比重与公司绩效的正向关系；何俊（1998）对我国上市公司独特的股权结构以及上市公司治理结构的实证分析。周业安（1999）对股权结构（A股、B股、H股、国有股、法人股和其他股）与净资产收益率的研究分析，发现A股、法人股的比例与净资产收益率呈正相关关系，B股、H股比例与净资产收益率呈负相关关系；唐国正（1999）分析了非流通股释放对流通市价的影响；张红军（1999）研究了股权结构与公司收购和兼并、监督激励机制之间的关联；陈晓、江东（20

20、00）研究了行业因素对股权结构的影响；2008年，刘志远研究了控股股东对我国上市公司股权集中度的影响；2010年，张艳秋研究了投资者行为与股权集中程度的关系。2、国内外对股权结构形成原因何影响因素的研究综述显而易见的是不仅在不同的国家和地区，公司的股权结构有差异，即使在同一个国家和地区，不同公司的股权结构也是千差万别的。在西方国家有着两种典型的股权结构形式,，一种是以英美为代表的股权高度分散的结构模式，以个人、机构持股为主，流动性强；另一种是以德日为代表的相对集中的股权结构模式，以公司法人相互持股或银行机构持股为主。那么，是什么原因导致不同股权结构的形成及其变化呢国内外学术界对这一问题的研究很

21、多，总的可以分为两种观点，即外因说和内因说。21外因说持此观点的学者认为股权结构是由公司外部的因素诸如,历史、文化、政治、法律、经济发展状况等因素决定的,比如美国法律规定，任何一个非银行金融机构持有的股份不允许超过发行公司总股份的5，银行不得持有单个公司5以上的股权，而且持股必须是被动的。美国证券法还阻止任何个人投资者集中、积极的持股，并对个人投资者持股数额进行限制。此外，美国反托拉斯发的严格限制，导致几乎不存在法人企业间的相互持股。在1995年，PRORE研究发现美国股权结构与德日股权结构的不同时政治干涉的结果。在1997年，PEDERSEN和THOMSEN研究发现国家对欧洲公司股权结构有着

22、显著影响；在1998年，他们又提出了股权结构的市场结构决定理论，即股权结构很大程度上受市场结构的影响，不同企业类别、不同行为特征等决定着企业所采用的股权结构。在1999年，LAPORTA对49个国家的公司股权结构与国家法律完善程度的关系进行了研究，发现在保护股东权益的相关法律体系比较完善的国家，公司股权比较分散；而在相关法律体系不够完善的国家，公司股权比较集中，容易形成控股大股东掌握企业控制权的股权结构。在2000年，ROSE研究认为社会主义主义对欧洲大陆的公司股权集中度有一定的影响。值得注意的是，这一观点被国内学者普遍接受。冯根福1997认为影响公司股权结构的因素中法律制度及公司大股东的偏好

23、和行为能力最为关键,而经济与资本市场发育程度及政治、文化、历史等因素是通过对前两个因素的影响而起作用的。宫玉松1998、赵增耀2001等人也对这一问题进行了相似地论述。22内因说与上述观点不同的是，一些学者认为公司股权结构是由公司内部的因素决定的。比如，日本学者奥村宏认为，企业法人股东的属性对公司股权结构有着重要影响，奥村宏发现以企业法人持股为主体的公司股权结构通常较为集中，首先，企业法人是为取得企业控制权而持有股份，从而形成集中化的股权结构；其次，企业法人由于持有对方公司的股份而获得一个稳定的交易伙伴，以获取廉价的原材料供应、稳定的销售客户和销售渠道等，从而降低了交易成本、增加了企业利润，因

24、此，在通常情况下，企业法人不会轻易转让股份；另外，企业法人形成集中控制或相互持股的股权结构，能够避免股票市场中由于公司接管、兼并和收购所造成企业控制权转移的威胁。在1983年，德姆塞茨（DEMSETZ）认为公司的股权结构是一个内生变量,是股东的决策及其在股票市场上交易所产生的结果,当私人持股者决定出售一部分股票,或是机构持股者决定对持有股份重新分割,他们就改变自己公司的股权结构。这样,股票的交易使得公司潜在的或现存的股东受到影响,从而改变其持股份额。在公司接管中,那些将成为公司所有者的人也对公司的股权结构有直接的决定性影响。股权结构是呈现出分散状态或集中状态取决于股东们基于自己利益最大化的考虑

25、所采取的行动。在2001年，德姆塞茨（DEMSETZ）进而说明,公司股权结构的不同是因为企业所处的市场环境有所不同,如规模经济、规制及环境的稳定性等,股东为了自身利益最大化通过交易自然形成一种股权结构,股权结构是结果而不是原因。尽管股权结构决定的外因说和内因说从形式上看有区别,但两者有内在的统一性。内因说是将企业所处的外部环境诸如,历史、文化、政治、法律、经济发展和各类市场发育程度作为既定的前提,从短期、微观的角度来研究企业内部相关因素变化对股权结构的影响,而外因说是从历史演化和更宏观的角度来观察上述外部因素的变化对股权结构的影响。因此外因说与内因说是长期与短期、微观与宏观、动态与静态的关系,

26、从这一点上讲,两者实际上是统一的,只是研究问题的角度不同而已。由于在相对较长的一段时间内各种外部因素会大体保持不变,因而研究短期中既定外部条件下的股权结构形成原因似乎更有现实意义。总的来说，国内外学者对公司股权结构进行了许多大量的分析，阐述了众多股权结构的影响因素，但是国外的影响因素不一定适合于我国公司，尤其是上市公司，本文将在学习和参考我国学者的成果，结合国外理论的基础上，对我国上市公司股权结构影响因素进行比较全面、系统的分析，同时比较各个影响因素的影响程度大小等等。参考文献1王杨股权结构的影响因素分析J现代经济信息2002年第8期2郑德珵,沈华珊,张晓顺股权结构理论、实践与创新M北京经济出

27、版社20033冯根福,韩冰,闫冰中国上市公司股权集中度变动的实证分析J经济研究2002年第8期4胡洁公司股权结构的影响因素J经济管理2005年5曾世勇,张华浅析公司股权结构类型的决定性因素J青海师范大学学报2003年第1期6刘志远,毛淑珍我国上市公司股权集中度影响因素分析J证券市场导报2007年7张学平股权结构理论与实证研究综述J集团经济研究2007年9月8潘新兴上市公司股权结构问题研究综述J当代经济科学2003年3月9樊纲,王小鲁,张立文,朱恒鹏中国各地区市场化相对进程报告J经济研究2003年10王海峰,熊志坚,琚向红我国上市公司股权结构的特征及其优化建议J商业经济2004年11徐敏,鲁爱雪

28、上市公司的股权结构、控制权溢价及其影响因素分析J财会通讯2004年第10期12阎薇我国上市公司股权结构问题及影响分析J证券广场2004年13王晓军,李新开,王梅梅陕西上市公司股权结构问题研究J企业经济2009年14张涛,王丽萍上市公司股权集中度影响因素实证分析J财会通讯2006年15王庆功，赵国强论中国市场结构模式的选择J东岳论丛2002年16潘新兴上市公司股权结构问题研究综述J当代经济科学2003年17李梅中国上市公司股权结构的关系特征J证券市场18林宇果,文淑惠股权结构对上市公司绩效的影响J企业技术开发19朱武样一股独大与股权多元化J上市公司2001年第10期20冯根福西方主要国家公司股权

29、结构与股东监控机制比较研究J当代经济科学1997年21刘国亮,王加胜上市公司股权结构、激励制度及绩效的实证研究J经济理论与经济管理2000年第5期22THOMSEN,STEENANDTORBINPEDERSENINDUSTRYANDOWNERSHIPSTRUCTUREJINTERNATIONALREVIEWOFLAWANDECONOMICS,1998,1838540223MCGUCKIN,ROBERTHANDSANGVNGUYENTHEIMPACTOFOWNERSHIPCHANGESAVIEWFROMLABORMARKETSJINTERNATIONALJOURNALFINDUSTRIALORG

30、ANIZATION,2001,19739762本科毕业论文（20届）我国上市公司股权结构影响因素分析目录摘要关键词ABSTRACTKEYWORDS1、导论1511本文选题背景和目的1512国内外关于股权结构研究的文献综述1513本文研究的基本思路1614本文研究的主要内容1615本文的创新和不足之处172、我国上市公司股权结构特征173、我国上市公司股权结构影响因素1931公司收益1932公司规模1933公司风险1934公司盈利能力2035公司经营能力204、我国上市公司影响因素的实证分析2041基本假设2042样本选择2243数据来源与模型建立2244实证分析225、总结和建议23参考文献2

31、4致谢错误未定义书签。摘要本文主要对我国上市公司股权结构的影响因素进行了分析和研究，为了客观、较好的反映股权结构的影响因素，本文从公司自身出发，认真、客观的分析了公司内部对股权结构的作用，认为我国上市公司股权结构的影响因素主要有公司收益、公司规模、公司风险、公司盈利能力和公司经营能力。为了验证影响因素对我国上市公司股权结构的相关性以及影响程度，本文对这些影响因素进行了实证分析，最后对我国上市公司股权结构影响因素做出了总结和建议。关键词上市公司股权结构影响因素实证分析ABSTRACTTHEPAPERMAINLYANALYZESANDSTUDIESTHEOWNERSHIPSTRUCTUREOFTH

32、ECHINESELISTEDCOMPANIESAFFECTINGFACTORS,INORDERTOOBJECTIVELYANDBETTERREFLECTTHEINFLUENCEFACTORSOFEQUITYOWNERSHIPSTRUCTURE,THEPAPERSTARTINGFROMTHECOMPANYITSELF,THINKTHEMAINFACTORSOFOWNERSHIPFACTORSAREEARNINGS,COMPANYSIZE,COMPANYRISK,CORPORATEPROFITABILITYANDCOMPANIESOPERATINGABILITYINORDERTOVALIDATET

33、HEIRRELEVANCEANDINFLUENCE,WEEMPIRICALANALYSISOFTHESEFACTORSATLAST,WEMAKEOUTTHECONCLUSIONSANDSUGGESTIONSABOUTOWNERSHIPSTRUCTUREOFLISTEDCOMPANIESKEYWORDSLISTEDCOMPANIESOWNERSHIPSTRUCTUREFACTOREMPIRICALANALYSIS1、导论11本文选题背景和目的从1990年12月上海证券交易所成立至今，经过20年的发展，中国证券市场从无到有，从小到大，取得了相当好的成绩。截至2010年12月31日，我国证券市场已有

34、上市公司2063家，上市股票达到两千多只，总市值达2654万亿元1。20年来，证券市场累计融资365万亿元。在2010年12月，证券市场迎来成立20周年纪念日。无论从上市公司数量、总市值、融资额，还是投资者规模、结构等指标衡量，证券市场经过20年的发展，已经“长大”了。截至2011年12月31日，沪深两市上市公司总和已经达到2063家，涵盖主板、中小板和创业板。其中，在上海证券交易所上市的公司从当初的“老八股”，发展到现在的894家；在深圳证券交易所上市的公司从最早的“老五家”，扩大到现在的1169家。上市公司总市值达到了2654万亿元，流通市值为1931万亿元。其中，上交所总市值为1789万

35、亿元，流通市值1424万亿元；深交所总市值864万亿元，流通市值为507万亿元。另外，据相关统计，截至2010年12月31日，股票账户数达到154亿户，其中，有效账户为133亿户。但是我们也应注意到，由于历史原因、现实条件以及企业改革的渐进性，导致了我国上市公司仍然存在着一些问题。例如上市公司管理层和员工持股比例较低，缺乏合理、有效的激励机制；我国流通股处于分散状态，绝大部分掌握在个人投资者手中，对上市公司难以形成有效的监督等。股权结构对公司治理结构、公司行为、公司绩效及资本市场都有着巨大影响，股权结构是现代企业制度的核心内容，研究股权结构，分析股权结构影响因素，对于改善和提高我国上市公司的水

36、平、规范和发展我国证券市场都有重要意义。12国内外关于股权结构研究的文献综述一直以来，国内外的专家、学者对公司股权结构方面的研究倾注了大量的心血和关注，因此产生了许多优秀的研究理论和成果。这些研究理论和成果不仅对公司股权结构的发展产生了极大的促进作用，而且对公司的公司治理结构和公司绩效有着深远的影响。本文将对这些研究理论和成果进行归纳总结，并以此为后文我国上市公司股权结构影响因素分析和相关问题寻找理论支持。但是由于自己的知识水平和对这些研究理论和成果的理解有限，可能会在这些文献的综述方面带有一些局限性。在国外，最早对公司股权结构的研究可以追溯到20世纪30年代，在1933年，伯利（BERLE）

37、和米恩斯（MEANS）研究了股权结构与公司控制权的关系2；进入20世纪70年达以后，随着上市公司数量的增加以及公司治理结构的复杂化，使得对公司股权结构的研究变得越来越迫切。这时期以金森（JENSEN）和麦克林（MECLING）的研究极具代表性，他们研究了内部股东与公司价值的关系3；在1980年，格罗斯曼和哈特（GROSSMANANDHART）研究了公司监督机制与公司股权的关系4；在1988年，霍德尼斯和希恩（HODERNESANDSHEEHAN）研究发现在美国非投资银行类上市公司中，有相当多的公司最大股东持股比例超过了515。在2005年，比利时学者克里斯托（CHRISTOPH）研究了行业特点

38、、企业规模对公司股权结构的影响22。在国内，由于我国证券市场始于1990年12月，所以我国上市公司的股权结构研究起步较晚，但是也取得了许多的理论和成果。在1997年，许小年研究了国有股与公司绩效的方向关系以及法人股比重与公司绩效的正向关系6；在1998年，何俊对我国上市公司独特的股权结构以及上市公司治理结构进行了实证分析；在1999年，周业安对股权结构（A股、B股、H股、国有股、法人股和其他股）与净资产收益率的关系进行了研究分析，发现A股、法人股的比例与净资产收益率呈正相关关系，B股、H股比例与净资产收益率呈负相关关系；在1999年，唐国正分析了非流通股释放对流通市价的影响；同年，张红军研究了

39、股权结构与公司收购和兼并、监督激励机制之间的关联；在2000年陈晓、江东研究了行业因素对股权结构的影响7；2008年，刘志远研究了控股股东对我国上市公司股权集中度的影响；在2010年，张艳秋研究了投资者行为与股权集中程度的关系8。13本文研究的基本思路阐述本文的选题背景、介绍国内外关于股权结构的理论研究。介绍我国上市公司股权结构特征。阐述我国上市公司股权结构的影响因素，并对影响因素进行实证分析。得出主要结论，对我国上市公司股权结构的优化提出建议。14本文研究的主要内容尽管我国证券市场已有20年的历史，但是我国证券市场仍然存在着一些问题，尤其是在上市公司的股权结构方面。比如我国上市公司股权结构中

40、外资股、内部职工股较低，缺乏合理、有效的激励机制；我国流通股处于分散状态，绝大部分掌握在个人投资者手中，对上市公司缺乏有效的监督；我国证券市场的投资者格局分布不合理，以个人投资者为主，缺少机构投资者，缺乏稳定性、专业性。这些问题都不利于我国证券市场的发展。目前我国政府已决定在上市公司中国有股权不必占有主导地位，已经允许国有股权和法人股权的转让，可以看出，我国上市公司的股权结构格局正在发生重大的变化。从未来的趋势来看，我国现在上市公司的股权结构只是一种过渡形式，并不是一种终极形式，必将在实践的洗礼中，发展形成符合市场实际的、合理的股权结构。基于这些认识，本文的研究视角主要从两点切入第一，在借鉴国

41、内外相关理论研究成果的基础上，从中国上市公司的特有的股权结构的实际出发，研究我国上市公司股权结构的影响因素，并评价这些因素的影响程度。第二，在分析研究我国上市公司股权结构的影响因素的基础上，结合国内外学术界的理论研究成果，提出改革、优化我国上市公司股权结构的建议和方法。15本文的创新和不足之处本文主要分析我国上市公司股权结构的影响因素，在研究其影响因素时，认为公司的外部因素，如经济环境、政治条件等等并不能够由公司、投资者所决定的，公司外部因素是历史长期发展的结果，虽然对公司股权结构有所影响，但是对于公司和投资者而言，研究公司自身因素对公司股权结构的影响更具有现实意义。所以本文主要分析了公司自身

42、因素对股权结构的影响。另外，在本文中，为了避开公司行业因素对股权结构的影响，所以只采用了通信设备业的上市公司作为研究对象，这可能导致了研究的片面性，并不能全面反映我国所有行业的上市公司，这也是本文所不足的地方。2、我国上市公司股权结构特征我国上市公司的股权结构特征主要有以下几个方面（1）股票种类复杂10。由于按照不同的分类标准，我国股票可以分成许多种，所以我国上市公司的股票种类非常复杂。比如，我国上市公司股本结构既包括可流通的A股、B股、H股,又包括不可流通的国家股、法人股、内部职工股、转配股等。并且A股、B股、H股虽然可以在证券市场上流通,但彼此之间却因为流通市场的不同而处于分割状态11。如

43、表1表1股票种类分类表常见的分类标准类别流通情况流通股、非流通股投资主体国家股、法人股、社会公众股、外资股股东权利普通股、优先股、后配股认购买卖币种内资股、外资股上市地区人民币普通股（A股）、境内上市的外资股（B股）、香港上市的外资股（H股）、纽约上市（N股）和新加坡上市（S股）票面形态记名股、无记名股、面值股、无面值股公司业绩绩优股、垃圾股（2）国家股比例较低，改变了过去的“一股独大”现象。从1999年我国十五届四中全会首次明确提出“选择一些信誉好、发展潜力大的国有控股上市公司,在不影响国家控股的前提下,适当减持部分国有股,所得资金用于国有企业改革和发展”；到2009年6月19日，国务院规定

44、，在境内证券市场实施国有股转持，凡在境内证券市场首次公开发行股票并上市的含国有股的股份公司，除国务院另有规定的，均须按首次公开发行时股份数量的10，将股份公司部分国有股转由全国社保基金理事会持有。经过这十年时间的改革和发展，我国政府对国有股减持出台了许多规定办法，对我国上市公司国有股的减持起到了非常大的帮助，使我国上市公司国有股的“一股独大”现象已经不覆存在。根据上海证券交易所的最新数据，截至2011年3月31日，我国上市公司发行总股本为2830788亿股，其中国家股股本为443270亿股，只占我国上市公司总股本的1566，已经彻底改变了以前我国上市公司国有家“一股独大”的现象12。（3）外资

45、投资比率非常低。B股也称为人民币特种股票，是指以人民币为股票面值，以外币为认购和交易币种的股票，它是境外投资者和国内投资者向我国的股份有限公司投资而形成的股份13。以前只对国外投资者开放，但在2001年我国开始开放境内个人居民投资B股。由于在我国证券市场上外资只能持有B股，不能投资A股，而我国证券市场上发行B股的上市公司有限，我国证券市场信息披露不完善，外资可投资金融产品选择性较多等各种原因，使得我国证券市场外资投资持股比率非常低，流动性非常差。根据上海证券交易所的最新数据，截至2011年3月31日，我国的上市公司数为905家，发行总股本为2830788亿股，其中发行的外资股（B股）仅有54只

46、，外资股股本仅为12984亿股，仅占总发行股本的459。由此可见，我国上市公司中外资股比例相当之低。（4）流通股与非流通股并存,流通股占主导地位，但流通股非常分散。我国大多数上市公司中同时存在可流通的社会公众股和不可流通的国有股和法人股,有的公司还存在不可流通的公司职工股、内部职工股以及转配股14。但是在这些股票中，流通股占据了主导地位，这也改变了过去我国上市公司中非流通股占主导地位的历史。根据上海证券交易所的最新数据，截至2011年3月31日，我国上市公司发行总股本为2830788亿股，其中流通股股本为2262382亿股，占总股本的7992，非流通股股本为568405亿股，占总股本的2008

47、，可见，目前在我国上市公司股权结构中流通股占据着主导地位，已经彻底改变了过去我国非流通股占过半比例的现象。但是，值得注意的是我国上市公司流通股较为分散，在目前阶段，我国大多数流通股股东为个人股东，机构投资者较少，我国二级市场的投资者主要以个人投资者为主体。根据上海证券交易所统计资料显示，截至2010年12月31日，在上海交易所开户的投资者共815423万户，其中个人投资者为811645万户，占总开户数的9954，机构投资者为3778万户，仅占总开户数的046。由此可见，在我国证券市场中，投资者主要以个人为主，由于个人投资者缺乏专业性、稳定性、长期性，这非常不利于我国上市公司的股价稳定，更不利于

48、我国上市公司的监督和治理。（5）激励机制和监督机制并不完善15。我国上市公司的经理人市场并不完善，经理人员很少来自于经理人市场,特别是国企，他们大多是政府下派的官员,而非真正的企业家,这些经理人员更加关心自身的职位和仕途,把企业的盈利和长远发展放在第二位,甚至更为靠后。另外，我国上市公司的内部职工持有公司股票的比例一直处于非常低的水平，公司股票价格的提升并不能有效的激励企业的内部职工，相反他们更关注个人的薪酬待遇，并不关心公司的前景，缺乏有效的激励机制。另外，由于我国证券市场上的投资者以个人为主，决定了其在我国上市公司股权结构中所占比例较低并且极度分散，股轻言微，使这些中小投资者难以参与公司经

49、营决策，和大股东之间存在严重的信息不对称，不仅使其利益很容易受到侵害，而且对上市公司来讲，这些中小投资者并不能有效的监督上市公司经理人员的行为和决策，并不能对公司进行有效的外部监督。3、我国上市公司股权结构影响因素当前，学术界对于我国上市公司股权结构影响因素的研究有很多，产生了许多优秀的研究成果，认为我国上市公司股权结构影响因素主要有法律、经济23、政治、行业、文化、公司业绩等宏观和微观因素16。个人认为虽然公司的股权结构会受到公司所处宏观环境的影响，比如前面所提到的政治、经济等环境，但是这些因素并不是公司自己所能决定、改变的；相比较而言，研究公司业绩等微观因素更具有现实意义。所以本文主要从公司自身出发，探索公司自身因素对公司股权结构的影响。作者认为公司的自身因素主要有公司收益、公司规模、公司风险、公司盈利能力、公司经营能力这五个方面。31公司收益对于理性的投资者来说，在决定对上市公司进行投资时，一般会考虑上市公司的收益情况，因为收益较好的上市公司往往意味着有着较好的经营能力、较高的成长潜力以及投资回报率，此时广大投资者都希望能够持有公司的股票，希望能够获得稳定或者高额的投资回报，因此会买进公司的股票，由此会分散公司的股权结构，因此我们认为公司收益会对股权集中度有负的影响作用。在评价公司收益时，由于每个公司之间的净收益和公司股票数量都会不同，为了合理、公正的衡量、比较公司间的公司