试论我国私募股权基金的可持续发展【文献综述】.doc

1、毕业 论文文献综述 经济学 试论我国私募股权基金的可持续发展 国内外研究现状 私募股权基金是指 从事私人股权（非上市公司股权）投资的基金 。 私募股权基金（ PE）对于国内的大多数人来说还是有点陌生，并不像普通的公众基金那么耳熟能详。而在国外， PE 已经 20 世纪初到现在的三、四十年的发展，经过三起三落。从边缘的地带走向了中心舞台，成为主流经济。可能你对德州公用设施、加拿大贝尔、 HCA 等公司企业并不了解，或许压根你就没听过，但是这些公司企业却被数百亿美元收购，同时那些鼎鼎有名的公司如希尔顿酒店、克莱斯勒公司也被 PE 收购 。加拿大贝尔： 485 亿美元；德州公用设施公司： 438 亿

2、美元； HCA： 327 亿美元。这些巨额交易的背后就是 KKR,黑石，贝恩资本等公司，然而这些公司在美国的公众形象很差，被人们视为贪婪的化身。 特殊的国情、复杂的历史背景、严格的监管制度再加上尚未成熟的机构投资者和新兴的个人的投资者，都让私募股权基金（ PE）在中国的发展举步维艰。虽然今年来，国内的私募股权基金发展的比较快，但还是不能满足国内的风险需求。其次，在国内的比较活跃的几支私募股权投资机构主要是国外的私募股权基金。国内知名、有内资背景的私募主要有亚商资本 、鼎辉国际、弘毅投资、渤海产业投资等少数几支基金。 从已掌握的研究文献可知，国内有关的研究，大多数集中在如何的去积极正确引导国内私

3、募股权投资基金的投资方向，如何完善中国国内的法律制度，来帮助私募股权基金在国内的发展。 然而国外学者对私募股权基金的系统深入研究早已从 70 年代起，对于它的风险性和合法性，学者从多个方面进行研究。 研究的主要成果 在国内私募股权基金（ PE） 的发展上，学者侯玉莲，李振一认为，我国内私募股权基金在今几年的迅速发展对中国国内的经济的发展，和中小企业的融资难问题的缓解都起到了一定的积极作用 。同时也为企业的并购提供了资金，实行优胜劣汰的生存法则，1 有利于促进国内的市场经济的发展。 在私募股权基金的评价上，学者周炜认为，在私募股权基金在成为商业主流之后从当着“拿着鞭子的守夜人”的角色，让那些惰性

4、的公司高层管理层不得不考虑自己的饭碗问题，真实的实现股东的“用脚投票”。在国外，私募股权基金在收购过程中，积极的运用财务杠杆，用最少的钱来取得最大的利润，同时揭示了高利润后面的高风险。 在资金的来源方面，学者周炜对有限合伙人（ LP）进行深入的了解和对 LP 的趋势和动态进行分析和研究。他认为，随着私募股权基金的 规模的增加，各只基金的普通合伙人（ GP）和有限合伙人（ LP）的投资也呈现集中的趋势。投资的集中趋势也是私募股权基金（ PE） 行业成熟的一个标志。在 LP 的地理分布上，了解 LP 在地理上的分布，那些地区的 LP 更为集中，各个地区 LP 对于 PE 基金投入有哪些特点。从分析

5、的数据显示，虽然 LP 的分布很广泛，但却集中于大城市中，往往在改地区的前 10 大城市中。 在国内私募股权基金（ PE） 行业的竞争问题，学者常忠义、何梦洁文通过竞争态势分析、竞争本质分析、价值链分析以及竞争模式分析等方面对中国 PE 行业的竞争特点进行比较系统的研究。 他们认为，在国内当前， PE 行业面临的竞争环境有供小于需、项目质量参差不齐等特点。 PE 竞争的上述三个特征致使当前 PE 机构的生存方式呈现出三个特点：游牧式投资。即 PE 机构像游牧民族逐水草而 （ 4）内资 PE 中的民营资本是国内 PE 的主要类型有： 游牧式投资 傻瓜式投资 收割式投资等。这样的投资方式都很难的从

6、根本上挖掘被收购企业的本身的内在价值，往往又时会对企业造成那以弥补的伤害。 存在的问题 私募股权基金（ PE）发展到现在已经成为商业的主流，和收购界的主力军。国内和国外的 PE 发展程度不同，但他们都存在一些问题迫 切需要解决。国内 PE:1、长期资金来源匮乏。主要原因有：养老金规模不大；国内商业银行受法律法规限制无法直接投资；PE 项目的周期长资金回笼慢与民营企业和个人投资要求短期内取得收益要求的冲突。 2、国内投资者还不成熟：主要体现在主动参与投资业务的强烈兴趣。 3、法律和税收：这是 PE 成立和运作的无法避免的问题。目前国内的法律政策不存在发展 PE 的障碍，但监管的力度和全面性不够。

7、税收问题的公平性和效率性这一对矛盾，主要体现在：资本利得税的缺位带来的税负公平问题。在美国资本利得分为长期和短期，不同资本利得之间的税率是不一样 的。而在国内，对个人并不征收资本利得税，但对公司的证券转让需计入公司所得税。 2 在国外，由于 PE 具有信息隐秘不公开、流动性低、高风险、高回报的特点，监管是 PE 业的最大问题。尤其是 PE 的高财务杠杆的副作用，在 0809 年的金融海啸中暴露无遗。私募股权基金的高效，和促进经济的发展的作用的有目共睹的。但如何去更好，更有效的去管理监督这些逐利而生的基金，成为了各国政府需要亟待解决的关键问题。 发展趋势 私募股权基金的出现、发展、壮大是社会经济

8、历史发展的必然，促进了社会经济的多样性和多元化。结合国内外私募股权基金的发 展和存在的一些问题，通过 PE 的的流程，从基金发起、融资、项目的筛选和投资、价值的创造、推出机制等一系列的过程和相应法律规定来认识 PE 存在的问题的关键，提出可以完善 PE 发展的的措施。私募股权基金（ PE） 是一把双刃剑，当我们能使用好它时，就可以促进我们经济的发展。 参考文献 1 叶有明 .股权投资基金运作 :PE 价值 创造的流程 M. 第一版 .复旦大学出版 ,2009. 2 邹菁 .私募股权基金的募集与运作 M.第一版 .法律出版社， 2009. 3 周炜 .解读私募股权基金 M.第一版 .机械工业出版

9、社， 2010. 4 宋晓燕 .私募股权投资基金组织模式分析一个治理结构的视角 M.上海财经大学学报， 2008 （ 5） :41- 48. 5 侯玉娜，李振一 .国内私募股权投资基金发展思考 J.合作经济与科技 ,2007(12S):50-51. 6 常忠义 . 何梦洁中国私募股权投资行业竞争研究 J. 中国科 技产业 ,2008(5):70-72. 7 卢栎仁 .私募股权投资基金的特点 J.产权导刊 ,2009(7):41-43. 8 郭莉 .资本躁动催生 PE 业泡沫 J.投资北京 ,2010(6):42-44. 9 齐月 .我国私募股权基金的发展现状及重要意义 J.时代经贸， 2008

10、（ 12） :161-162. 10 梅向荣 .私募股权投资基金的设立与税收筹划 M. 第一版 .法律出版社， 2010. 11 朱奇峰 . 中国私募股权基金理论、实践与前瞻 M. 第一版 .清华大学出版社，2010. 12 李磊，陈传进 . 私募股权投融资指引 M. 第一版 . 经济科学出版社， 2009. 3 13 裴力 . 杠杆收购与私募股权基金 M. 第一版 . 社会科学文献出版社， 2010. 14 Orit Gadiesh Lessons from Private Equity Any Company Can Use M. BAIN&COMPANY INC,2008:7-13. 15 George Soros The Alchemy of FinanceM. Wiley， 2003： 8-15.