万科2010-2012年偿债能力分析.doc

1、 1 第一节 万科 A（ 000002） 偿债能力指标 偿债能力（ debt-paying ability）是指企业用其 资产 偿还长期债务与短期债务的能力。企业有无支付 现金 的能力和偿还债务能力，是企业能否健康生存和发展的关键。企业偿债能力是反映 企业财务状况 和经营能力的重要标志。偿债能力是企业偿还到期债务的承受能力或保证程度，包括偿还短期债务和长期债务的能力。企业偿债能力，静态的讲，就是用 企业资产 清偿企业债务的能力；动态的讲，就是用企业资产和经营过程创造的 收益 偿还债务的能力。企业有无现金支付能力和偿债能力是企业能否健康发展的关键。 万科 A 2010-2012年度偿债能力指标表

2、 表 1-1 偿债能力指标 2010 年度 2011 年度 2012 年度 营运资本（亿元） 758.7000 819.2300 1029.4000 流动比率 1.5852 1.4081 1.3962 速动比率 0.5568 0.3702 0.4141 现金比率 0.2917 0.1706 0.2013 资产负债率（ %） 74.6861 77.0997 78.3161 产权比率 (%) 282.9310 326.8286 360.2096 利息费用保障倍数 24.6813 32.0033 28.5515 ：由于利息偿付倍数无法计算获得，故使用原口径万科 A披露数。 万科A 偿债能力指标0.0

3、000200.0000400.0000600.0000800.00001000.00001200.0000营运资本（亿元）流动比率 速动比率 现金比率资产负债率（%）产权比率(%)利息费用保障倍数2 0 1 0 年度2 0 1 1 年度2 0 1 2 年度2 第二节 万科 A（ 000002） 偿债能力指标同行业比较 一、 2010 年度偿债能力比较 万科 A 及同行业 2010 年度偿债能力指标比较表 表 2-1 偿债能力指标 万科 A 排名 行业均值 行业最高 行业最低 营运资本（亿元） 758.7000 2 123.2074 777.7530 2.4948 流动比率 1.5852 13

4、1.8568 3.2168 1.0283 速动比率 0.5568 10 0.5726 1.2413 0.2165 现金比率 0.2917 9 0.3399 0.5842 0.0493 资产负债率（ %） 74.6861 16 65.9649 38.4887 78.9793 产权比率 282.9310 16 210.1466 62.5605 362.0389 利息费用保障倍数 24.6813 6 25.4533 173.5042 (71.2988) ：同业比较数据为选取同行业 20家样本企业汇总排列而成（下同）。 二、 2011 年度偿债能力比较 万科 A 及同行业 2011 年度偿债能力指标比

5、较表 表 2-2 偿债能力指标 万科 A 排名 行业均值 行业最高 行业最低 营运资本（亿元） 819.2300 2 134.6025 894.0510 4.0250 流动比率 1.4081 17 1.7841 1.9060 1.0272 速动比率 0.3702 12 0.3994 0.3640 0.0752 现金比率 0.1706 13 0.2379 0.1841 0.0365 资产负债率（ %） 77.0997 16 65.0546 35.0910 78.4301 产权比率 326.8286 16 206.2464 54.0524 362.0389 利息费用保障倍数 32.0033 5 3

6、6.8106 235.9267 (32.9102) 三、 2012 年度偿债能力比较 万科 A 及同行业 2012 年度偿债能力指标比较表 表 2-3 偿债能力指标 万科 A 排名 行业均值 行业最高 行业最低 营运资本（亿元） 1029.4000 1 160.5355 1029.4000 (1.7250) 流动比率 1.3962 15 1.8582 3.9869 0.9894 速动比率 0.4141 10 0.4261 0.7789 0.1072 现金比率 0.2013 12 0.2711 0.6601 0.0894 资产负债率（ %） 78.3161 20 67.1610 45.4212

7、78.3161 产权比率 360.2096 20 216.7458 83.2112 360.2096 利息费用保障倍数 28.5515 7 26.0716 134.6300 (6.2528) 3 第三节 万科 A（ 000002） 偿债能力指标分析 一、营运资金分析 表 3-1 项目 2010 年度 2011 年度 2012 年度 万科 A 758.7000 819.2300 1029.4000 排名 2 2 1 行业均值 123.2074 134.6025 160.5355 行业最高 777.7530 894.0510 1029.4000 行业最低 2.4948 4.0250 (1.7250

8、) 图 3-1 (200.0000)0.0000200.0000400.0000600.0000800.00001000.00001200.0000万科A 排名 行业均值 行业最高 行业最低201 0年度201 1年度201 2年度 营运资金 ： 是指流动资产总额减流动负债总额后的余额，也称净流动资产。 从 会计 的角度看是指 流动资产 与 流动负债 的净额。为可用来偿还支付义务的流动资产，减去支付义务的流动负债的差额。 营运资金公式： 营运资金 = 流动资产 -流动负债 个人分析 ： 营运资金是偿还流动负债的“缓冲垫”。该指标看高。企业能否偿还短期债务，要看有多少债务，以及有多少可以变现偿债

9、的流动资产。当流动资产大于流动负债时，营运资金为正，说明资金出现溢余，反之，说明资金出现短缺。从上图表中可以看出，该企业营运资本 2010年末值为 758.7 亿元，在所选的 20家同行业企业中排名第 2名。 2011 年末值为 819.23 亿元，在所选的 20 家同行业企业中排名第 2 名，比 2010 年增长 60.53 亿元，增值 7.98%， 2012 年末值为 1029.4 亿元，在所选的 20家同行业企业中排名第 1 名，比 2011 年增长 210.17 亿元，增值较 2011 年比率有明显上升，达 25.65%，远高于 2011 年 7.98%的增值比率。以上数据显示，万科

10、A 这三年的营运资金逐年呈上升趋势，且 2011 年及 2012 年的上升额远远高于 20104 年的， 说明该企业的的资金运作状况良好，流动负债较少，短期偿债能力较强，短期偿债的风险较小 。 二、流动比率分析 表 3-2 项目 2010 年度 2011 年度 2012 年度 万科 A 1.5852 1.4081 1.3962 排名 13 17 15 行业均值 1.8568 1.7841 1.8582 行业最高 3.2168 1.9060 3.9869 行业最低 1.0283 1.0272 0.9894 图 3-2 0.00002.00004.00006.00008.000010.000012

11、.000014.000016.000018.0000万科A 排名 行业均值 行业最高 行业最低2010年度2011年度2012年度 流动比率： 是流动资产对流动负债的比率，用来衡量企业短期偿债能力的核心比率。流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于还负债的能力。一般情况下，流动比率指标值越高，说明企业的短期偿债能力越强，短期债权人利益的安全程度也越高；反之，流动比率越低，说明企业短期偿债能力越弱。 流动比率公式： 流动比率 =流动资产 /流动负债 个人分析： 流动比率是衡量企业短期偿债能力的核心比率。该指标在制造业中适当看高，标准是 2。 一般来说 ，流动比率越高，说明资产的流动性越强，短

12、期偿债能力越强。流动比率越低，说明资产的流动性越差，短期偿债能力越弱。从图表中能看出万科 A 在 2010-2012三年间流动比率分别为 1.5852、 1.4081、 1.3962。这三年的流动比率都小于 2,且离 2 尚有一短距离，三年流动比率呈逐渐下降的态势， 2010 年的流动比率略高于后两年， 2011 年与 2012 年的流动比率持平，表明该企业短期偿债能力逐年下降。该企业属于房地产行业，5 该行业具有经营周期长，存货周转率低的特点，由于受到自 2010 年以来房价逐渐攀高的影响及房地 产政策方面限购令及国五条的实施等，该行业发展进入“寒冬状态”，企业的存货周转率呈恶化状态，导致行

13、业流动比率转入恶化状态，该企业三年流动比率在选取的同行业对比 20 家企业中排名分别为： 2010 年 13 名； 2011 年 17 名； 2012 年 15 名，排名都较靠后，已在幅低于行业水平，因此万科 A 的流动比率较差。 三、速动比率分析 表 3-3 项目 2010 年度 2011 年度 2012 年度 万科 A 0.5568 0.3702 0.4141 排名 10 12 10 行业均值 0.5726 0.3994 0.4261 行业最高 1.2413 0.3640 0.7789 行业最低 0.2165 0.0752 0.1072 图 3-3 0.00002.00004.00006.

14、00008.000010.000012.000014.0000万科A 排名 行业均值 行业最高 行业最低速动比率 2010年度速动比率 2011年度速动比率 2012年度 速动比率： 指 速动资产 对 流动负债 的比率 ，也称为酸性测试比率。 它是衡量企业 流动资产 中可以立即变现用于偿还流动负债的能力。 速动比率公式： 速动比率 =速动资产 /流动负债 =（流动资产 -存货） /流动负债 个人分析： 速动比率和流动比率都反映企业短期偿债能力的指标。特别是速动比率是衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力。 该指标适当看高， 一般标准是 1： 1。从图表中可以看出，万科 A3年内的

15、速动比率分别为 2010年 0.5568， 2011年为 0.3702， 2012年 0.4141，都远低于一般标准，几乎都是一般标准的 1/2。传统经验认为，速动比率维持在 1:1 较为正常，它反映企业每 1 元流动负债就有 1 元易于变现的流动资产来抵偿，短期偿债能力有可靠的保障。比较房地产行业速动比率均值， 2010 年与行业均值 0.5726 较接近 ， 2011 年低于行业均6 值 0.3994， 2012 年也低于行业均值 0.4261，说明该企业速动比率在 2011年和 2012 年连续下降。因为影响速动比率的因素是存货的变现能力。房地产行业主要依靠负债经营，产品建设周期长、存货

16、价值大，而且近几年房地产行业的整体销售状况不景气，从而导致了整个房地产行业的速动比率处在较低的状态上。从图表中分析万科 A 的速动比率三年连续下降，基本和整体房地产行业相一致，处于较低水平 。 四、现金比率分析 表 3-4 项目 2010 年度 2011 年度 2012 年度 万科 A 0.2917 0.1706 0.2013 排名 9 13 12 行业均值 0.3399 0.2379 0.2711 行业最高 0.5842 0.1841 0.6601 行业最低 0.0493 0.0365 0.0894 图 3-4 0.00002.00004.00006.00008.000010.000012.

17、000014.0000万科A 排名 行业均值 行业最高 行业最低2010年度2011年度2012年度 现金比率： 现金比率是指企业现金 类资产 与流动负债的比率 。 这里所说的现金 类资产 ,是指 货币 现金及 交易性金融资产。 这 两项资产的特点是随时可以变现。 现金比率公式： 个人分析： 现金比率反映企业的即时付现能力，即随时可以还债的能力。在评价企业短期偿债能力时，一般来说现金比率重要性不大。因为不可以要求企业用现金类资产偿付全部流动负债，企业也没有必要总是保持足够还债的资金资产 。但是，当企业的应收账款和存货的变现能力存在问题时，现金比率就显得很重要了。现金比率的作用是表明在最坏情现金

18、比率 (货币资金 +交易性金融资产 ) X 100% 流动负债 7 况下企业的短期偿债能力如何。现金比率高。说明企业支付能力强，但如果这个指标过高，也不一定是好事。它可能反映该企业不善于充分利用现金资源，没有把现金投入经营以赚取更多的利润。 从图表可以看出，万科 A 在 2010 年的现金比率指数也是在上升的，现金比率为 0.2917，远低于行业均值 0.3399， 2011年现金比率为 0.1706，较之 2010年下降了 0.1211， 2012 年现金比率为 0.2013，较之 2011 年略有上 升，上升了 0.0307，说明 2012 年的短期偿债能力略强于 2011 年。万科 A

19、自 2010 年至 2012年的现金比率在环比同行业 20 家企业中 ,2010 年 9 名； 2011 年 13 名； 2012 年 12 名，排名 越来越 靠后，已在幅低于行业水平，因此万科 A 的流动比率较差。 五、资产负债率分析 表 3-5 项目 2010 年度 2011 年度 2012 年度 万科 A 74.6861 77.0997 78.3161 排名 16 16 20 行业均值 65.9649 65.0546 67.1610 行业最高 38.4887 35.0910 45.4212 行业最低 78.9793 78.4301 78.3161 图 3-5 0.000010.00002

20、0.000030.000040.000050.000060.000070.000080.000090.0000万科A 排名 行业均值 行业最高 行业最低201 0年度201 1年度201 2年度 资产负债率： 资产负债率是全部负债总额除以全部资产总额的百分比，也就是负债 总额与资产总额的比例关系，也称之为债务比率。资产负债率反映在资产总额中有多大比例是通过借债筹资的。用于衡量企业利用债权人资金进行财务活动的能力，同时也能反映企业 在清算时对债权人利益的保护程度。 资产负债率公式： 资产负债率 =负债总额 /资产总额 100% 8 个人分析： 资产负债率是长期偿债能力中衡量还本能力的核心比率，是

21、衡量企业负债水平及风险程度的重要指标。债务可以改善盈利能力，同时也增加企业的利润和风险，企业管理者的任务就是在利润和风险之间取得平衡。 一般来说资产负债率总体看低， 国际标准小于 60%，国内标准小于 50%。从图表中看出，万科 A 这 3 年的资产负债率都在 70%-80%之间 ， 2010年资产负债率 74.6861， 2011 年上升为 77.0997， 2012 年较之 2011 年略有上升为 78.3161，三年的资产负债率呈逐年上升在态势，总体维持在一个较高的水平。 从房地产行业整体来看，资产负债率也是呈逐年上升的状态， 2010 至 2013 年行业均值分别为： 65.9649、

22、 65.0546、 67.1610。但是三年万科 A 资产负债率都高于同行业水平，说明该企业的资本结构较为合理，偿还长期债务的能力较强，长期的债务风险较低。但是逐年上升的资产负债率在同比样本 企业中排名较靠后也说明该企业偿债能力变弱。 六、产权比率分析 表 3-6 项目 2010 年度 2011 年度 2012 年度 万科 A 282.9310 326.8286 360.2096 排名 16 16 20 行业均值 210.1466 206.2464 216.7458 行业最 高 62.5605 54.0524 83.2112 行业最 低 362.0389 362.0389 360.2096 图

23、 3-6 0.000050.0000100.0000150.0000200.0000250.0000300.0000350.0000400.0000万科A 排名 行业均值 行业最高 行业最低2010年度2011年度2012年度 产权比率： 产权比率是负债总额与所有者权益总额的比率。 该指标又称债务权益指标，是衡量企业长期偿债能力的主要指标之一。在 股份制企业， 是 股东权益总额与企业资9 产总额的比率，是为评估资金结构合理性的一种指标。 产权比率公式： 个人 分析： 产权比率是对资产负债率的必要补充。 这个指标是通过企业负债与所有者权益进行对比来反应资本来源的结构比例关系，用于衡量风险程度和对

24、债务的偿还能力。该指标看低，标准是1 。 这个指标越大表明风险越大，反之则越小。同理。该指标越小表明企业长期偿债能力越强，反之则越弱。一般如果认为资产负债率应当在 40%-60%。则产权比率应当维持在 70%-150%。 从图表中 可以看出，万科 A的产权比率 2010 年为 2.8293 、 2011 年为 3.2683、 2012 年为 3.6021。该企业属房地产行业，而该行业均值日 2010 年 为 210.1466、 2011年为 206.2464、 2012 年为216.7458。整个房地产行业产权比率呈现逐年升高趋势，表明整个房地产行业长期偿债能力恶化。从图表中可以看出，万科 A

25、 产权比率在同行业 20 企业中 2010排名 16 名 ,2011年排名 16名 ,2012 年排名 20 名 是最低的 ，其保障债权人利益能力较强。但是 2010 年至 2012 年在同行业中保持较低比率同时，又呈现上升的状况，表时表明公司财务结构的风险有所增加，股东权益对偿债风险的承担能力有所下降，对债务的保障程度减少，公司的长期偿债能力下降。 七、利息费用保 障倍数分析 表 3-7 项目 2010 年度 2011 年度 2012 年度 万科 A 24.6813 32.0033 28.5515 排名 6 5 7 行业均值 25.4533 36.8106 26.0716 行业最高 173.

26、5042 235.9267 134.6300 行业最低 (71.2988) (32.9102) (6.2528) 图 3-7 产权 比率 负债总额 X 100% 所有者权益总额 10 (100.0000)(50.0000)0.000050.0000100.0000150.0000200.0000250.0000300.0000万科A 排名 行业均值 行业最高 行业最低2010年度2011年度2012年度 利息费用保障倍数： 利息费用保障倍数是指企业经营业务收益与利息费用的比率，也称为已获利息倍数。表明企业经营业务收益相当于利息费用的多少倍，数额越大，偿债能力越强。该指标用于衡量企业用其经营业务

27、收益偿付借款利息的能力，是从利润表方面衡量企业长期偿债能力的指标。 利息费用保障倍数公式： 利息费用保障倍数 =息税前利润 利息 支出 =（税前利润 总额 +利息 支出 ） 利息 支出 =（税后 净 利润 +所得税 +利息 支出 ） 利息 支出 个人分析： 利息费用保障倍数是长期偿债能中衡量每年付息的核心比率。它不仅反映了企业获利能力的大小，而且反映了获利能力对偿还到期债务的保证程度，它是企业举债经营的前提依据，也是衡量企业长期偿债能力的大小的重要标志。该指标越高，表明企业的债务利息偿还有保障：相反，则表明企业没有足够资金来偿还债务利息，企业偿债能力低下。一般，标准大于 3 倍。从图表中可以看出利息费用保障倍数 2010 年为 24.6813， 2011 年为 32.0033， 2011 年比 2010年上升了 7.322， 2012 年为 28.5515， 2012 比 2011 下降了 3.4518。从动态过程来看，虽然万科 A 的利息费用保障倍数自 2010 年至 2012 年有升也有降，但从总体而言属于上升状态，说明企业支付利息和履行债务契约的能力强，存在的财务风险较小，本企业的长期偿债能力增强。对于 在同行业 20 家样本企业中万科 A 的利息费用保障倍数的排名比较靠后， 还是有足够资金来源偿还负债利息。