1、资产证券化(ABS)专题培训,陈 骞,由证监会监管的企业资产证券化由银监会监管的信贷资产证券化由保监会监管的保险资产证券化,资产证券化的分类,企业资产证券化的定义,证券公司、基金子公司等相关主体开展的以基础资产所产生现金流为偿付支持，通过设立特殊目的载体（SPV），采用结构化等方式进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的业务活动（管理规定第1、2、4条）适用范围：证券公司、基金子公司等相关主体开展的资产证券化业务性质：证券发行活动，投融资活动，新兴的固定收益类产品,重要概念,特殊目的载体（SPV）：是指证券公司、基金子公司为开展资产证券化业务专门设立的资产支持专项计划。基础资产：主要基础资产
2、类型：企业应收款、租赁债权、信贷资产、信托受益权等财产权利，基础设施、商业物业等不动产财产或不动产收益权，以及中国证监会认定的其他财产或财产权利。（管理规定第三条）结构化方式信用增级：是指资产证券化业务中为证券信用增级所做的一系列安排，包括：分层结构、超额抵押、现金储备账户、超额利差账户等内部增信，以及责任保险、企业担保、银行信用证、流动性支持等外部信用增级方式,优点,优点1：不受40%净资产限制优点2：募集资金用途不受限制优点3：实现资产真实完全出表，降低资产负债率优点4: 评级2A以上且在深沪交易所挂牌转让的ABS属于标准化产品，银行风险资本占用为20%,缺点,目前不能作为质押式回购标的，
3、流动性偏弱。融资价格偏高，高于同评级债券50BP至120BP。,交易结构图,资产证券化参与主体介绍,原始权益人：基础资产原始所有人，设立SPV的委托人。可以是基础资产的原始所有人，也可以是受让基础资产后在此出售的人。计划管理人：作为受托人代表SPV行使权利和义务；结构设计、资产选择、现金流分析、定价、起草发行文件、证券承销、报批。名义发行人：证券化产品的发行人，以实现资产真实出售和破产隔离目的而设立。投资者/资金供给方：购买资产支持证券，获得固定收益。中介机构：律所起草发行文件和法律协议、协助解决法律、结构问题、协助报批。会计师事务提供基础资产的财务信息、现金流分析。评级机构出具信用评级报告。
4、增信机构：担保机构通过担保、保险等手段提供信用增级。流动性支持机构通过流动性贷款、提供流动性支持等手段提供信用增级。托管人：提供基础资产、专项资产管理计划的账户托管服务。,资产证券化融资端分析,拓宽融资渠道：一些发债存在制度障碍或者达到监管指标上限的企业以及资产负债率过高导致发债困难的企业，可以通过资产证券化进入信用资本市场。降低融资成本：基础资产的信用状况与发起人的信用状况相互独立，同时通过内外部的信用增进安排，可获得更高的信用评级，从而取得更低发行成本。优化财务状况：增强企业资产流动性，优化企业资产结构；金融机构可提高资本充足率等监管指标。可增加收入（资产出售收入，利差收入）。改变商业模式
5、：针对表内固定资产（如商业物业等），REITs等形式可做到轻资产模式物业表外运营，减少资产折旧等造成的盈利压力。资金用途灵活：在符合法律法规及国家产业政策要求的情况下，可由企业自主安排募集资金的使用。,资产证券化投资端分析,商业银行：收益率高于同评级同期限的其他融资工具，满足银行理财资金投资标准化产品的需求。满足银行自营资金节约风险加权资产的需求。满足银行客户拓宽融资渠道的需求。银行可承担ABS业务中多种较色，包括财务顾问、计划推广人、监管（托管）银行，增加投资及中间业务综合收入。保险机构：收益率高于同评级同期限的其他融资工具。将基础设施债权计划转换为标准化产品。满足保险公司投资长久期产品的需
6、求。基金：收益率高于同评级同期限的其他融资工具。货币基金可以投资短期ABS，债券基金可以投资中等期限ABS。资产支持证券流动性逐渐改善，可以满足货币基金的流动性管理需求。证券公司：可以为担任管理人的ABS提供做市服务。可以根据自身对产品的了解投资收益更高的次优先级或次级产品。,资产证券化负面清单解读,第一类：涉及地方政府或平台的基础资产。 1、以地方政府为直接或间接债务人的基础资产，PPP模式除外。 2、以地方融资平台公司为债务人的基础资产。第二类：现金流不稳定的基础资产 1、矿产资源开采收益权、土地出让收益权等产生现金流能力具有较大不确定性的资产。 2、不能直接产生现金流、仅依靠处置资产才能
7、产生现金流的基础资产,资产证券化负面清单解读,第三类：不动产相关基础资产 1、 因空置等原因不能产生稳定现金流的不动产租赁权 2、待开发或在建比超过10%的基础资产、商业物业、居民住宅等不动产收益权，当地政府证明已列入国家保障房计划并已开工建设的项目除外。第四类：其他 1、违法违规资产 2、 法律界定及业务形态属于不同类型且缺乏相关性的资产组合。 3、最终投资标的为负面清单资产的信托计划受益权等。,要点一、非标转标,银行非标资产定义：指未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产，包括但不限于信贷资产、信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、受（收）益权、带回购条款的股权性融资等。存量及增量信托贷款转标票据ABS：银行用自有资金认购券商发行的票据ABS,要点二、资产出表,主体：银行金融机构、非银行金融机构、非金融企业。银行资产出表的渠道：公募信贷资产证券化、私募信贷资产证券化、参与企业资产证券化。出表三种形态：完全出表、部分出表（继续涉入）、完全不能出表。租赁资产和国有资产出表的特殊问题。,要点三、双SPV结构,交易结构图：,要点三、双SPV结构,信托在交易结构中的重要性： 1、监管合规的需要 2、拓展了新的业务来源 3、期限和风险的重新匹配,问题思考,关于票据ABS，票据收益权转让OR应收债权转让，到底哪一个是合理的？,谢 谢THANKS,天风证券只为你成长,
