国际储备36910.doc

1、国际储备.txt 跌倒了，爬起来再哭低调！才是最牛 B 的炫耀！不吃饱哪有力气减肥啊？真不好意思，让您贱笑了。我能抵抗一切，除了诱惑老子不但有车，还是自行的 内容摘要：国际储备是一国平衡国际收支、维持汇率稳定及应付紧急支付的重要资产。储备规模是否适当、储备结构是否合理，对一国国民经济及国家安全有着重要的影响。近年来随着我国经济的高速增长，国际储备迅速增加，比照其他国家的数据，我国国际储备在规模和结构上都存在一系列问题，完善我国国际储备管理成为目前理论探讨的热点。关键词：国际储备管理 规模管理 结构管理 储备多元化国际储备是一国货币当局或官方持有的用于平衡国际收支、维持汇率稳定以及应付各种紧急支

2、付，在国际上被普遍接受的一切流动资产，其构成一般包括黄金储备、外汇储备、储备头寸和特别提款权。国际储备的规模和结构如果不当，就会影响其功能的发挥，尤其在各国普遍实行浮动汇率以来，国际外汇市场剧烈动荡、金价暴涨暴跌、国际游动资本到处游荡、国际金融市场动荡不安，这在客观上要求各国对国际储备加强管理。我国国际储备的规模分析在国际储备中，储备头寸和特别提款权是国际货币基金组织分配的，黄金储备比例较小（一般在 3-5%） ，所以外汇储备资产管理就成为国际储备管理的主要内容。（一）外汇储备适度规模的理论分析从理论上来讲，影响一国外汇储备的主要因素有进口用汇、外债规模、汇率干预需要、外商投资利润返回、居民用

3、汇需要、应付突发事件等因素，还要考虑政治及军事因素对外汇储备的需求。根据上述影响外汇储备的需求因素，适度外汇储备规模数值=3 个月进口额+100%短期外债+外商投资 10%利润返回+居民用汇需求+其他。以 2005 年我国相关数据为基础， 一般认为保持 3 个月进口额即 1650 亿美元即可，但考虑到提前付汇及重要战略性商品价格上涨等因素，应维持 6 个月进口额为宜，即 3300 亿美元；2005 年末我国的外债余额为 2810.45 亿美元，其中短期外债余额为 1561.43 亿美元；汇率干预方面，虽然我国实行的是有管理的浮动汇率制度，但汇率的浮动区间并不大，所以用于这方面的外汇需求大约 5

4、00亿左右即可；到 2005 年底，我国实际利用外资达到 6200 亿美元，外商直接投资的平均利润率如按 10%计算，外商投资利润返还需用汇 620 亿美元左右；满足居民、企业特殊需要的外汇需求，考虑到我国个人用汇制度的放宽和居民境外投资政策的刺激，结合历史数据，估计600 亿美元左右即可；应付国际环境及其他突发事件的特殊性外汇需求，根据近年来国际局势动荡、恐怖事件频发、石油等重要战略资源价格暴涨等因素，估计需要外汇储备 600 亿左右。综合以上各种因素，目前我国外汇储备的适度规模应在 6700 亿美元左右。外汇储备适度规模是一个动态概念，要随各种影响因素的变化而随时调整变化。因此，可以说我国

5、目前适度外汇储备规模应该在 6000-7000 亿之间比较合适。而截至 2006 年月，我国外汇储备已达 8536 亿美元，成为世界第一外汇储备国。因此，无论从哪种观点来说，我国的外汇储备规模都偏大了。（二）外汇储备过量带来的问题1.持有外出储备机会成本过高。巨额外汇储备，意味着相对应的国民储蓄从国民经济运行中沉淀下来，没有参与国民经济的运作，面对改革中尚存诸多解决历史痼疾的巨额资金缺口等问题，处于高速增长时期的我国以较低的利率借钱给国外政府使用，在总体经济效率上是一种浪费。另外我国外汇资产多是购买外国的国债等有价证券，其中占比重很大的美国国债平均收益率处于 2%-3%左右的低水平，而同时期外

6、商在我国的投资回报率却在 10%左右，这使得我国外汇储备的机会成本非常高。2.不利于保持独立的货币政策。外汇储备增加导致央行的外汇占款增加，基础货币投放规模亦相应扩大，自然影响物价稳定。即使央行为了缓解由此带来的通货膨胀压力而采取经常性的“对冲”操作，也不能从根本上解决问题。近年来，由于外汇储备迅速增加，基于外汇占款的基础货币投放已成为央行基础货币投放的主要渠道。如按一年期央行票据利率1.9%的水平计算，央行每年为“对冲”操作要支付一笔不菲的成本。所以， “对冲”只能说在一定程度有效，但不应该作为日常政策工具而无限期、无休止地使用。3.外汇流入增加人民币升值压力。近几年我国外汇储备快速增长的主

7、要原因是“双顺差”形成的，无论是经常项目还是资本项目的外汇流入，都会造成人民币升值的压力。另外，大量国际游资流入我国，虽因我国人民币汇率浮动区间限制而未形成大的冲击，但对其他一些以人民币标价的资产产生了较大的影响，不利于我国经济稳定发展。我国国际储备的结构分析（一）国际储备资产结构不合理目前我国黄金储备仅占外汇储备的 1.3%，远低于其他发达国家 3%-5%的一般标准。外汇储备多黄金储备少的格局带来了很多问题。首先，对国际储备价值形成威胁。在近 40个月中，以美元计价的国际黄金现货价格上涨了 67.9%，而美元同期贬值了 33.57%，这直接导致我国国际储备价值缩水。其次，黄金是一种重要的保值

8、资产，在目前国际局势动荡、金融危机频发的时期，危及我国金融安全。最后，国际金价和石油价格具有联动性，而我国是一个石油进口和消费大国，较小的黄金储备不利于我国的经济安全。（二）外汇储备币种结构不合理在我国巨额的外汇储备中，美元资产估计在 70%左右，而其中又有很大一部分是以美国国债的方式存在的。美元储备过多，形成了一系列问题。第一，成为美元“铸币税”的主要承担者。我国通过实实在在的商品出口换回美国的美元纸币，事实上相当于中国向美国提供无偿赊销，其利息就构成了储备国缴纳的“铸币税” 。第二，承担美元贬值的风险。美元的升值贬值很大程度上是美国政府根据自己经济发展需要决定的，而很少顾及其他美元储备国，因此，大量储备美元就要被动的承担美元贬值风险。（三）重要商品储备水平明显偏低虽然国际货币基金组织并没有把商品储备列入国际储备的传统范畴，但从多数国家的实际情况看，增加重要商品储备、实现储备多元化正是国际储备的发展趋势之一。我国的重要商品储备起步较晚，储备水平偏低。在目前的主要石油消费国中，我国是唯一没有建立石油储备的国家，一旦由于某种原因石油进口中断而没有储备，对我国国民经济将造成重大影响。另外，没有一定的储备量，对重要商品的国际价格就没有话语权，只能被动的接受，影响经济的稳定发展。