水利板块概览.doc

1、未来 10 年四万亿投资水利 一批上市公司明显受益时间：2011 年 01 月 30 日 07:54:34 中财网 导读：2011 年中央一号文件公布 未来 10 年四万亿投水利水利水电股：产业上下游受益情况一览国泰君安：水利投资即将全面铺开 三大领域凸现 8 只金股渤海证券：中央 1 号文件直指水利发展 5 家公司受益明显广发证券：聚焦农田水利建设 看好设备需求安信证券：水利板块 11 年投资有望翻倍 敢令东海变桑田 未来 10 年四万亿投水利 7 股最受益2011 年中央一号文件公布 未来 10 年四万亿投水利2011 年中央一号文件中共中央国务院关于加快水利改革发展的决定昨日全文发布，这

2、是新中国成立 62 年来中共中央首次系统部署水利改革发展全面工作的决定。今后 10 年平均水利投入翻番文件提出，加大公共财政对水利的投入。发挥政府在水利建设中的主导作用，将水利作为公共财政投入的重点领域。各级财政水利投入总量和增量要有明显提高。大幅度增加中央和地方财政专项水利资金。从土地出让收益中提取 10%用于农田水利建设。进一步完善水利建设基金政策，延长征收年限，拓宽来源渠道，增加收入规模。加强对水利建设的金融支持，支持农业发展银行积极开展水利建设中长期政策性贷款业务。多渠道筹集资金，力争今后 10 年全社会水利年平均投入比 2010 年高出一倍。中央农村工作领导小组副组长、办公室主任陈锡

3、文说，2010 年我国水利投资是 2000亿元，高出一倍就是 4000 亿元，未来 10 年的水利投资将达到 4 万亿元。此外，按照目前全国每年土地出让金收益算，10%就是 700 亿元左右。合理调整城市居民生活水价一号文件提出要积极推进水价改革。工业和服务业用水要逐步实行超额累进加价制度，拉开高耗水行业与其他行业的水价差价。合理调整城市居民生活用水价格，稳步推进阶梯式水价制度。推进农业水价综合改革，探索实行农民定额内用水享受优惠水价、超定额用水累进加价的办法。水利部水资源司负责人表示，当前，中国供排水价格仍然过低，难以反映水资源的稀缺价值。推进水价改革，实行梯级水价，让用水多的多花钱，用价格

4、杠杆促进资源节约。专家认为阶梯水价比较科学，具体实施时要考虑低收入群体的承受力。水价改革涉及千家万户，需要审慎稳妥地推进。 权威访谈今年一号文件为何聚焦水利？灾害频发暴露水利欠账记者：一号文件的主题首次指向水利问题。请问为什么中央选择这个时候就水利出台综合性文件，有何背景和考虑？陈雷：兴水利、除水害历来是治国安邦的大事，近年来特别是去年频繁发生的严重洪涝干旱灾害，充分反映了水利“基础脆弱、欠账太多、全面吃紧“ 的突出问题。中央之所以在这个时候选择以一号文件形式出台决定 ，主要基于以下几点考虑：一、水资源短缺、水利设施薄弱对我国经济社会发展的制约更加突出。二、农田水利建设滞后是影响农业稳定发展和

5、国家粮食安全的最大硬伤。从根本上改变靠天吃饭的局面、持续提高农业综合生产能力，首先要夯实农田水利这个基础。三、水旱灾害频繁仍是中华民族的心腹大患。近年来，特别是 2010 年西南地区发生特大干旱、多个省份遭受洪涝灾害、部分地方突发严重山洪泥石流灾害，造成了巨大损失，再次警示我们加快水利建设刻不容缓。四、2004 年以来，党的十七届三中全会决定和 7 个中央一号文件已对农村改革发展作出了系统部署，“三农“ 政策体系和制度框架已初步形成，今后要在不断强化和完善现有政策的同时，有必要选取水利等影响全局的薄弱环节重大问题逐个突破。五、水利改革发展的任务极为艰巨复杂，需要全党全社会统一思想认识、形成治水

6、合力，中央首次就水利专门出台综合性文件，从党和国家事业全局的高度全面部署水利改革发展。今年水利建设重点包括哪些？解决六千万人饮水问题记者：“十二五 “开局之年大规模的水利建设即将展开，2011 年我国水利建设有哪些重点任务和目标？陈雷：2011 年重点抓好五项水利建设：一是着力抓好农村水利建设。全年解决 6000 万农村人口饮水安全问题，确保完成 30处以上大型灌区续建配套与节水改造，新启动一批小型农田水利重点县建设，发展有效灌溉面积 800 万亩，大力发展节水灌溉，搞好农村河道清淤疏浚及水环境整治，实现新增农村水电装机 260 万千瓦。二是抓紧防洪重点薄弱环节建设。三是加强西南抗旱能力建设。

7、加快西南地区“润滇“ 、 “泽渝“、“ 兴蜀“、“滋黔“ 一期工程建设步伐，加快实施中型水库建设规划，抓紧落实西南五省份重点水源工程近期建设规划，因地制宜兴修小微型蓄引提灌排工程，大力发展牧区水利，搞好集雨水窖工程建设，统筹推进其他地区抗旱薄弱环节建设。四是继续推进重点工程建设。抓紧开工建设一批治淮重点项目，积极推进太湖、洞庭湖、鄱阳湖综合治理，加快建设一批骨干水库工程，搞好重点蓄滞洪区安全建设。五是强化水土保持生态建设和水生态保护。力争年内完成水土流失综合治理面积 5 万平方公里，深入推进石羊河等生态脆弱河流综合治理，加快实施敦煌水资源合理利用与生态保护工程，加强以青海“三江源 “、新疆内陆

8、河流域、西藏等地区为重点的生态自然修复。据新华社电中共中央国务院关于加快水利改革发展的决定昨日正式公布。水利部部长陈雷表示，这是第一次在党的重要文件中全面深刻阐述水利的重要地位，第一次将水利提升到关系经济安全、生态安全、国家安全的战略高度，第一次鲜明提出水利具有很强的公益性、基础性、战略性。一号文件连续八年聚焦三农2004 年促进农民增收2005 年提高农业综合生产能力2006 年社会主义新农村建设2007 年积极发展现代农业推进社会主义新农村建设2008 年加强农业基础建设促进农业发展农民增收2009 年促进农业稳定发展农民持续增收2010 年加大统筹城乡发展力度夯实农业农村发展基础 （.新

9、.京.报）$水利水电股：产业上下游受益情况一览我国水利建设严重滞后，中央已经将水利提升到关系经济安全、生态安全、国家安全的战略高度。我国水利投资 2002 年以来占比持续萎缩，未来十年将是重要补课期。目前市场对“十二五“期间水利投资的预期，为全国水利建设投资规模将超过 2 万亿，平均每年4000 亿元，比“十一五“ 投资额增长 3 倍。据了解，非常关键的是， “1 号文件“将提出“ 土地出让金的 10%将用于农田水利建设 “硬约束性的规定。2010 年我国土地出让金总额为 2.7 万亿元，那么按 10%用于农田水利建设，则未来每年建设资金将有望达到 2700 亿元以上，这将对农田水利建设资金来

10、源形成保障。水利股的投资路径全国水利规划计划工作会议召开，水利行业的利好政策将持续出现，机构认为水利水电主题性投资机会还将在未来 3 个月内受到市场的关注，从未来水利投资的重点来看，资金将向农田水利倾斜，具体包括水库、灌溉、农村饮水工程等；从资金的区域分布看，主要集中在 13 个粮食主产区。未来国家将大力加强对水利的投资建设，尤其是薄弱的农田水利。投资者可以从产业受益的逻辑角度寻找投资机会。最先受益的品种是水利工程承包施工业务股，其次是水利管材、水电电机等设备制造业务，与此同时，供水、节水灌溉等配套工程业务股也将受益。产业上下游受益情况具体来看，2009 年我国水利建设完成投资划分中，建筑工程

11、完成投资占比 68.49%，受益最大。目前 A 股市场有若干家从事水利工程业务的企业，最具代表性的是粤水电、葛洲坝、安徽水利。其中，2009 年粤水电和安徽水利的水利水电工程业务占主营业务的比重分别为 40%和 30%左右，2009 年和 2010 年上半年，葛洲坝新签水电工程合同额约占新签合同总额的比例均为 46%左右，意味着公司约有 36%的业务将受益于水利水电的建设，未来将显著受益于水利工程的巨大投入。安徽水利所在的安徽省属于 13 个粮食主产区之一，而公司将成为安徽省水利投资主要的受益者之一。此外，水利投资的大幅增加，无疑将带来输水管道的巨大需求，特别是对各种大口径输水管道的需求。从目

12、前 A 股上市公司来看，主营业务为大型输水管道的公司主要有国统股份和青龙管业，因此这两家公司是管道板块中受益最大的公司。大型跨流域的输水工程主要使用 PCCP 管道，对国统股份、青龙管业这类公司形成利好。而广发证券看好水泵以及节水灌溉设备未来需求。农田水利建设设备投资额有望达到170 亿元/年，因此新界泵业、利欧股份、大禹节水有望受益于此轮农田水利建设加速。新界泵业主要产品是农业用泵，广泛应用于农业灌溉、农村深井提水等方面，农用水泵收入占比达到 83.42%；利欧股份开拓工业用泵领域，可用于水利工程、水电工程等方面。而在节水灌溉行业的滴灌系统细分市场上，主要的上市公司有新疆天业、大禹节水。新疆

13、天业的市场份额稍高，而大禹节水是滴灌行业领军者，因此新疆天业和大禹节水占据了大部分市场。此外，西北地区的青龙管业所生产的塑料管道也可以用于农村节水灌溉。而水电设备子板块中，安信证券首选浙富股份。 （.证.券.市.场.红.周.刊 .郝.宁）$国泰君安：水利投资即将全面铺开 三大领域凸现 8 只金股据悉,“一号文件 “明确提出 ,从农村土地出让金中提取 10%用于农田水利建设。未来 10年,力争全社会水利年平均投入比 2010 年高出一倍。国泰君安预计,“十二五“ 期间,水利投资是“ 十一五“的两倍以上。随着一系列政策的出台和资金的落实,预计 2011 年农田水利投资有望超过 1800 亿元。水利

14、投资即将全面铺开国泰君安报告认为,水利建设的实际情况与“一号文件“ 的重视程度是正相关的。随着农田水利设施的逐年完善,农田有效灌溉面积呈现增长态势。2010 年“一号文件“ 就强调加快大中型水利枢纽工程建设。在结束的中央经济工作会议已经明确提出“要着力加强农村基础设施建设,加大对农村水利、电网和危房改造、环境整治投入力度,继续推进农村公路、沼气建设;把水利作为农村基础设施建设的重点,多方筹集资金,切实增加投入“。实际上,这一表述是对年初 1 号文件中关于“突出抓好水利基础设施建设;国家固定资产投资要把水利建设放在重要位置“的提法,以及强调拓宽水利建设投资渠道的进一步延续。东方证券也预计,在 2

15、011 年的“一号文件“ 中,水利建设依然将是农业投资的重中之重。而农村水利建设主要包括两个方面,即农村饮水安全工程和农业灌溉设施建设,后者农业灌溉设施建设的投资约为饮水安全工程的 3 倍。未来,此次中央经济工作会议中关于加大水利投资的各项精神都将逐渐落实。为了扭转水利发展的不利局面,农村节水灌溉、农村用水安全、城市供水和污水处理系统建设、水污染防治、水文信息化建设等都将作为“十二五“ 水利规划重点支持的领域,包括水况监测、节水滴灌、水资源循环利用、海水淡化等新型水资源开发利用技术也均将获得大力推广。东方证券预计,“十二五 “期间水利投资将会全面提速 ,未来五年的水利投资有望达到 8000-9

16、000 亿元;水电投资增量 0.8-0.88 亿千瓦,投资额 7000 亿元以上,是“ 十一五“实际投入的三倍以上;节水灌溉项目总投资在未来十年至少达到 3000 亿元; 污水处领域会有超过 1万亿元的投资空间。三大领域凸现 8 只金股东方证券建议关注“十二五 “规划中投资增速较快的领域 ,具体包括:1. 首先推荐大规模水利设施和水电工程设施的承包商,如安徽水利(600502)、葛洲坝 (600068)、粤水电(002060)等;2.其次看好工程建设对水电设备和施工材料的拉动,重点关注青龙管业(002457)、国统股份(002205)、利欧股份(002131);3.在农业灌溉和节水方面,关注大

17、禹节水(300021); 在水文监测和水利设施智能化领域,先河环保(300137)受益较大。安徽水利,公司所在的安徽省是我国水利投资第二大省,公司地处长江、淮河两大河流之间,具有得天独厚的水利资源优势,已成为安徽省水利系统和建设的龙头企业。2004 年公司一举拿下治淮重点工程白莲崖水库(总投资 8.7 亿) 和蚌埠涂山抽水蓄能电站 (总投资 35-45亿)的项目法人资格,(2007 底白莲崖水库项目已完成投资 6.86 亿元),2008 年白莲崖水电站工程按计划稳步推进,基本完成省政府制定的工程形象目标和投资进度。2009 年 4 月,白莲崖水库于日前正式下闸蓄水、并网发电。葛洲坝,公司 20

18、10 年 11 月 26 日公告,收到控股子公司中国葛洲坝集团国际工程有限公司发来的苏丹谢里克水电站项目第一标段合同协议书,谢里克水电站项目距苏丹港700km,距首都喀土穆约 650km,工程内容包括河两岸粘土芯墙土石坝、溢流坝、厂房坝段和厂房等。电站总装机容量为 420MW,由 6 台单机容量为 70MW 的 KAPLAN 水轮发电机组组成。苏丹谢里克水电站项目第一标段合同金额 71113 万美元,该项目开工日以业主正式发布开工令为准,开工后 1751 天内完工。粤水电,公司是广东省最大水利水电建筑施工企业,在该省大中型水利工程市场占有率达到 55%,广东省“ 十一五“期间计划水利总投资 7

19、26 亿元,预计公司在大型工程项目中将获得较大份额。最近三年在四川、广西、云南等水能资源丰富西南地区承建了一大批中小型水电站工程,并获得业主和地方政府高度评价,为扩大在西南地区市场占有率创造了良好条件。青龙管业,公司是我国制管行业中产品品种和规格最齐全的管道制造企业之一,也是我国陕、甘、宁、青、蒙地区产销规模最大的供排水管道制造企业。西北地区是我国缺水最为严重的地区之一,水利工程多,管材需求量大。与其他地区相比,该地区管道需求量巨大。国统股份,公司主营业务 PCCP 制造、运输及其异型管件、配件开发制造,及其它管材产品生产和经营,生产基地和产品覆盖区域从设立初期新疆一个工厂,扩大到东北、华北和

20、华南等地区,共投资组建 2 家分公司和 6 家子公司,可满足各种口径管材需求,是集研发、设计、生产和运输为一体综合性管道公司。利欧股份,公司是中国最大微型小型水泵制造商和出口商,微型小型水泵出口量约占全国同类产品出口总量 24%,位列同类产品出口量第一名。微型小型水泵有 7 大产品系列,产品型号约 420 款。大禹节水,公司主营业务涵盖节水灌溉材料、设备的研发、制造、销售,以及为节水工程提供从材料和设备供应,到设计、施工、安装、调试及技术服务的一站式整体解决方案。公司既有自己的滴灌带、输供水管材等节水材料的生产能力,又有开展节水工程设计、建设施工的经验、技术和能力,能够全面提供节水工程从材料生

21、产,到设计、施工、安装和技术服务的系统解决方案,具有全面的系统集成整合能力。先河环保,公司着重解决环境污染的快速监测、自动监测、在线监测等重大技术问题,同时可根据客户要求提供环境监测设施运营服务。主要客户包括各地环境监测、水资源管理、水环境监测、水务、垃圾处理、市政等部门及相关企业。 （国泰君安）$渤海证券：中央 1 号文件直指水利发展 5 家公司受益明显水利部长称，中共中央、国务院以 2011 年中央一号文件印发关于加快水利改革发展的决定 ，进一步明确水利战略地位；能源局计划 2011 年水电开工 2000 万千瓦以上。中央 1 号文件直指水利据水利部长陈雷 11 日在水利部科技委全体会议上

22、的讲话，中央 1 号文件关于加快水利改革发展的决定即将发布，进一步明确了新形势下水利的战略地位，以及水利改革发展的指导思想、基本原则、目标任务、工作重点和政策举措。这是新中国成立以来中央首次就水利专门出台综合性文件，“十二五“ 是加强水利重点薄弱环节建设、加快民生水利发展的关键时期，是深化水利改革、加强水利管理的攻坚时期，也是推进传统水利向现代水利、可持续发展水利转变的重要时期。十一五水利投资是十五期间的 1.93 倍，我们预计十二五期间水利投资是十一五的 2 倍以上。十二五水利目标中，全国洪涝灾害年均直接经济损失占同期 GDP 的比重降低到 0.7%以下，那么水利投资额至少要提高到 GDP0

23、.7%以上。我们估计 2011 年水利投资在 3000 亿元，十二五水利总投资约 2 万亿。2010 年农田水利投资额 1139 亿元，去冬今春投资 1504 亿元，同增 22%。农田水利投资完成情况尚不达规划，随着系列政策的出台，以及资金的落实( 据报道，权威专家称“从土地出让金中提取 10%用于农田水利建设 “)，那么，我们认为 2011年农田水利投资有望超过 1800 亿元。5 家公司受益明显葛洲坝受益大型水电站建设的放开，2010 年至少已有 8 个大型水电站获批，投资额1218 亿元。2010 年海外新签合同同增 48%。2009 年合同收入比为 1.6，我们预计 2010 年该比值

24、为 1.5，后续发展有保障，建议投资者继续关注水利水电央企重组。我们给予公司“增持“的投资评级。粤水电为西南水利水电建设劲旅，受益于我国 2011 年加强西南抗旱能力建设与珠三角1500 亿城轨建设，我们给予公司“谨慎增持“ 的投资评级。安徽水利公司可开发的土地总面积为 196 万平方米，布于合肥等城市，是安徽省最大土地资源储备商之一。公司与泾渭新区管委会签署战略合作协议 ，据传投资额为 100 亿元，已开展合作项目为 17 亿元。我们给予公司“谨慎增持“ 的投资评级。国统股份非公开增发 1615 万股，发行价 27 元，发行幕投项目包括：5 个 PCCP 管生产线建设项目、大连盾构环片生产线

25、技改、企业技术中心建设。幕投资金到位有助于公司拓展产能，增加销量，提高公司盈利水平。增发对股价有保障，我们给予公司“谨慎增持“的投资评级。青龙管业为西北地区最大的供排水管道生产企业，公司在农村用水管道、城市供排水管方面有优势。我们给予公司“谨慎增持“ 的投资评级。 （渤海证券 韩其成）广发证券：聚焦农田水利建设 看好设备需求补课进行时，农田水利建设有望大幅提高。加大农田水利基础设施建设已成为关系农业发展的重中之重，根据水利部的数据，2009、2010 年我国农田水利基本建设投资额分别为 710.88 亿元、1139.15 亿元，2010 年同比增幅达到 60.24%。此次中央一号文件聚焦农田水

26、利基础设施建设，将 10%的土地出让金用于农田水利建设，有望拉开这一领域投资快速增长的序幕。2010 年我国土地出让金达到 2.7 万亿元，若将 10%用于农田水利建设，则未来每年农田水利建设资金将有望达到 2700 亿元以上。农田水利建设投资领域。农田水利设施主要包括农田灌排渠系设施(由取水枢纽，输水配水系统，田间调节系统，排水系统、容泄区以及各种灌排建筑物组成)、截流提水设施(包括小型水库设施，小型抽水站等) 、水土保持设施。根据水利部部长陈雷在 2010 年底全国水利工作会议上的讲话，我们认为农田水利建设主要涉及的内容包括抗旱设施、水毁灾毁工程修复、水库除险加固、农村饮水安全、灌区配套改

27、造和小型农田水利等工程建设。设备投资额度出于数据的可得性，我们以水利基本建设投资中设备工器具的投资占比作为参考，农田水利建设设备投资额有望达到 170 亿元/年。投资标的：看好水泵以及节水灌溉设备未来需求。机械行业上市公司中，产品涉及农田水利领域的主要有水泵以及节水灌溉产品。其中新界泵叶、利欧股份、大禹节水有望受益于此轮农田水利建设加速。风险提示：1、宏观经济波动；2、投资力度未达预期。 （广发证券）$安信证券：水利板块 11 年投资有望翻倍 敢令东海变桑田报告摘要：虽然水利投资在过去几年有所增加，但是水利占总固定投资的比例却逐年下降。抵御灾害、保护水资源、保障粮食供应以及寻求洁净能源等因素将

28、促使国家大增水利水电的投资。预计今年水利方面的投资很可能翻倍接近 4000 亿元，约占总固定投资的 1.2%。在整个十二五期间，我们预计与水利水电建设相关的各项工程总投资可望达到 2 万亿元。水利投资不但直接推动其主体产业，还会带动上下游各类产业的需求，促进形成大水利的投资概念。其中包括工程建造，管道管材，水电设备，节水设施，水力发电和污水处理等板块。我们看好的板块依次为水电设备、管道管材和工程建造。通过分析这些板块的估值增长比率(PEG)和利润弹性，我们发现工程建造和水电设备的 PEG 较低，是我们比较喜欢的板块。两者之中水电设备又略胜一筹，主要是因为这个行业的需求增长确定，市场份额集中。除

29、了水电设备，我们还比较看好管道管材，则是因为管道供应商的经营模式和业务增长非常稳定，而且盈利增速和利润率更富有弹性。由于中国的目标是在 2020 年再生能源比例达到 15%，并希望水电能占整体耗能的 9%-10%。因此我们相信未来 5 年国内将加速水电方面的投资。浙富股份是水电设备板块的首选标的，公司已经完成从小水电机组制造转向大中型水电机组制造的过程，其订单不断增长将成为估值提升的动力。我们维持公司目标价 78 元，以及“买入-A“投资评级。加大水利水电投资力度也令工程公司显著受益。其中粤水电和安徽水利的水利水电工程业务占主营业务的比重分别为 40%和 30%左右，葛洲坝新签水电工程合同额约

30、占新签合同总额 46%左右，意味约有 36%的业务将受益于水利水电的建设。根据受益排序，我们对三家公司的推荐次序为粤水电、葛洲坝和安徽水利。水利投资的大幅增加还将带来输水管道的巨大需求，特别是对各种大口径输水管道，国统股份和青龙管业是管道板块中受益最大的公司。预计未来三年国统股份净利润年均增长 39%左右，2012 年 PE30 倍，目标价 36 元。青龙管业净利润年均增长 28%左右，2012年 PE25 倍，目标价 45.5 元。我们看好两家公司长期发展前景，均给予“增持-A“评级。在这些投资板块中存在的风险主要来自政府的水利水电投资额度未能达到预期。公司层面的经营策略执行失误，不能达到预

31、定的市场份额。以及原材料的价格持续上涨，侵蚀企业的营业利润。 （安信证券 李科）$未来 10 年四万亿投水利 7 股最受益大禹节水（300021）：毛利率大幅提高 期待产能释放2010 年 1-9 月,公司实现营业收入 2.04 亿元,同比增长 6.7%;营业利润 2420 万元,同比增长 15.2%;实现归属母公司所有者的净利润 2124 万元,同比增长 4.9%,实现基本 EPS0.152 元,单季度看,2010 年第三季度公司实现收入 1.02 亿元,同比增长 9.3%,营业利润 1339 万元,同比增长 6.7%,实现归属母公司所有者的净利润 1273 万元,同比增长 6.3%,单季度

32、实现基本EPS0.086 元。毛利率大幅提高,盈利能力增强。公司主营业务涵盖节水材料以及节水工程设计、施工。公司通过加强研发,优化产品结构,节水设备和材料毛利率显著提升,2010 年 1-9 月公司综合毛利率 28%,同比提高了 5.4 个百分点 ,其中三季度综合毛利率 26.5%,同比提升了 5.6 个百分点。积极为产能释放作准备,期间费用率上升明显。2010 年 1-9 月,公司期间费用率同比大幅上升 3.7 个百分点至 15%,其中三季度 ,公司期间费用率为 12.7%,同比大幅上升了 7.1 个百分点,销售费用率同比上升了 1.5 个百分点至 3.9%,管理费用率上升了 4.5 个百分

33、点至 5.6%;主要原因在于公司新建营销网点、加大市场推广力度、引入高级管理人才,加大对驻外子分公司及工程项目部的管理。未来看点。公司三个募投项目将于 2010 年底正式投产,公司未来 3 年内产能将扩张 1.5倍左右,截止到 2010 年 9 月底,公司已经累计签订订单超过 3.7 亿元,比 2009 年全年收入 2.7亿元还多 1 亿元,我们预计随着 2010 年底募投项目的正式投产,2011 年公司将迎来收入的大幅增长,以当前股本 1.39 亿股计算,预计三个募投项目将增厚 2011-2012 年 EPS 分别为 0.11元和 0.19 元。盈利预测与投资评级。预计 2010-2012

34、年公司 EPS 为 0.19 元、0.30 元和 0.45 元,以 10月 25 日收盘价 18.09 元计算,对应动态 PE 分别为 92 倍、60 倍和 39 倍,估值略微偏高,考虑到产能释放带来的规模经济可能使公司业绩超预期,我们暂时维持公司“增持“ 的投资评级。（天相农业食品组）$三峡水利（600116）：主业改善 增发利于长远发展扣除非经常损益业绩增幅较大。2010 年 1-6 月,公司实现主营业务收入 3.38 亿元,同比增长 19.32%;主营业务利润 3731 万元,同比增长 132.45%;归属母公司净利润 3599 万元,同比增长 18.64%;扣除非经常损益,归属于母公司

35、净利润同比增长 224.14%;稀释每股收益为 0.135 元。主营业务改善,电力需求有保障。上半年,公司实现售电收入约 2.96 亿元,同比增长 30.2%,营业利润率为 28.41%,比上年同期增加 3.78 个百分点。主要是受益于售电需求提高、来水量增加、电价上调。考虑到公司主要供电区万州经济发展较快,及将受益于已获批的重庆“两江新区“规划。我们认为公司供电区域用电需求仍将持续增长。水电项目投产将提高供电能力。预计 2012 年杨东河水电项目(22.4 万千瓦) 建成后,年发电量为 2 亿余度 ,正常运行年将为公司增加发电收入 7,000 余万元,可减少公司购买高电价的电量,能显著提高公

36、司电网供电能力及电网调峰能力,提高所属下游梯级各电站的发电量。非公开增发利于长远发展。6 月底,公司完成非公开发行 5797 万股股票,募集资金总额约 4 亿元。公司实际控制人水利部综合事业局控股比例从 20.14%提升至 23.26%,利于公司的战略发展;其次公司偿债能力提高 ,利于公司财务健康发展。盈利预测及投资评级。根据我们的预测,按照公司增发后的股本计算,2010-2012 年期间,摊薄每股收益分别为 0.23 元、 0.25 元、0.28 元,对应市盈率分别为 35.32 倍、33.48 倍、29.77 倍,目前估值优势不明显。短期给予公司“中性“ 评级。 （世纪证券 顾静）$葛洲坝

37、（600068）：多元化产业及重组预期提升估值空间水电建设市场未来景气提升根据规划我国到 2020 年单位 GDP 碳排放要比 2005 年下降40%45%,非化石能源占一次能源的比重达到 15%,我国水电中长期的发展目标 ,到 2015 年我国常规水电装机将提升到 2.7 亿千瓦,到 2020 年实现常规水电装机达到 3.3 亿千瓦的目标,水电建设将在“十二五 “期间加速。目前在国内大型水电建设市场处于寡头垄断格局,行业技术壁垒较高,以葛洲坝和中国水利水电为主的建设企业将主要受益水电建设的加速,其中葛洲坝的市场份额在 25%左右。公司订单充裕海外市场前景广阔公司的“大建安“ 的战略取得良好成

38、效 ,今年前三季度公司共承接订单 479.81 亿元,新签国内工程合同额人民币 301.21 亿元,约占新签合同总额的62.78%;新签国内外水电工程合同额人民币 201.61 亿元,约占新签合同总额的 42.02%。非水电工程业务订单达到 57.98%。公司一直坚持走“ 国际化“道路,目前已经在全球 30 多个国家和地区开展业务,按公司的海外市场发展规划,计划在五年内海外市场的订单占到 50%。公司在海外市场的深耕,能够在未来国内基建投资增速逐步放缓后,建筑业务依然保持良好的增长态势。新签国际工程合同额折合人民币 178.6 亿元,约占新签合同总额的 37.22%。多元化产业结构逐步形成公司

39、水泥业务今年开始进入产能释放器,上半年生产水泥同比增长 83.8%,销售产品同比增长 99.2%,我们预计公司水泥产量的逐步释放需要 1-2 年的时间,未来能够形成 50 亿元的销售规模;易普力从 2002 年到 2008 年先后重组整合 5 家民爆生产企业,并控股、参股了十几家民爆流通公司,构筑了生产、经销、爆破服务一体化的民爆产业格局,各类工业炸药生产许可能力为 17.5 万吨/年,居于行业前列。易普力在民爆行业的领先地位和大股东葛洲坝的央企背景都将成为未来整合外部资源的优势。估值及投资建议预计公司未来三年的 EPS 为 0.47 元、 0.60 元和 0.79 元,目前股价所对应的估值水

40、平为 23.55X、18.45X 和 14.12X,与其他基建大盘股相比公司的估值水平较高,但是近期水电央企重组预期渐起以及公司多元化产业未来持续增长动力,维持“买入“ 评级,目标价位 15 元。 （华泰证券 张平）$新兴铸管（000778）：业绩略超预期 未来成长性看新疆2010 年第 3 季度营业收入 100.71 亿元,同比上升 33.84%;归属于上市公司股东的净利润达到 3.27 亿元,同比下滑 3.04%。公司单季基本每股收益 0.17 元,扣除国家增值税补贴 4256万元后基本每股收益为 0.15 元,超出我们之前预期。营业收入同比大幅增长主要原因仍然是公司收购芜湖新兴 40%、

41、河北新兴 25%、新疆金特 38%股权以及自身产量增长所致。生产情况总结:前 3 季度完成铸管及配套管件 109.38 万吨、钢材 310.69 万吨、钢格板4.15 万吨。公司 2010 年调整后计划实现营业收入 350 亿元,营业成本对应控制在 317.5 亿元;主要产品产量:铸管及管件 149 万吨,钢材 452 万吨,钢格板 8 万吨。4 季度和 2011 年分析:中期我们认为公司有喜有忧 ,喜在建筑钢材毛利率较高,忧在铸管毛利率较低。4 季度我们认为公司铸管毛利率处于恢复期,全年将会达到 15%左右。4 季度整体业绩粗步估算 0.15 元,与 3 季度持平。2011 年我们认为公司业

42、绩将会好于 2010 年,主要原因是行业整体的好转。我们对公司的看法仍然不变:行业内成长性最好的公司之一,未来看点仍是新疆区域。公司在新疆和静县新设立全资子公司,进行矿产资源的开发和综合利用,加快推动新疆地区资源整合。维持对公司强烈推荐的投资评级,6-12 月目标价为 12 元。上调公司 2010 年至 2012 年基本每股收益分别为 0.69、0.87、1.18 元,目前股价对应 2010 年 PE 仅有 13 倍,PB 出于行业平均水平,具备较高的安全性和成长性。 （中投证券 初学良）$安徽水利（600502）：多元化初见成效 业绩有望大幅提升1 工程建设带动地产,多元化初见成效.公司通过

43、承建省内部分城市的工程建设,优先获取当地的土地储备,形成“建筑+地产“ 驱动的双轮发展模式。公司对水电及酒店项目的投资也陆续进入回报期,近两年公司积极通过BT 模式介入多个城市的市政项目。2 新签合同大幅提升,未完工合同充足.公司近两年新签合同大幅增长,2009 年新签合同 31 亿,同比增长 133%;目前在手未完工合同近 60 亿元,且省外项目占比增至 2/3;新管理层上任以来加大业务拓展力度获得成效较为明显。3 地产贡献业绩大幅增加,低价土地储备依然充足.2010 年至今公司房地产销售面积 23 万 m2,均价约 4000 元/m2;今年有望结算 7 亿元。公司目前土地规划建筑约 200

44、 万 m2;已有土地成本不足 300 元/m2; 另有蚌埠及芜湖约 50 万m2 土地尚处于一级开发阶段 ,当地政府已基本同意协议转给公司。4 积极进入 BT 投资领域 ,水电业务贡献稳定收益.公司近两年通过 BT 模式积极介入滁州 (6 亿元)、咸阳(4 亿元)等多个高毛利率(较传统施工项目高 5%左右)的市政项目; 公司投资的蚌埠水电站每年贡献约 1000 万元的净利润,投资 2 亿元的锦江大酒店目前运营良好;公司表示未来将继续加大此类高盈利项目的投资。5 非定向增发若通过有利于加大地产开发并降低财务费用.公司拟以不低于每股 8.95 元非公开增发不超过 6000 万股,投向包括蚌埠龙湖春

45、天 3 期(13.6 万 m2)、六安和顺 4 期 (11 万 m2)、合肥东方花园 3 期(12.1m2)在内的三个地产项目;若顺利实施有望降低公司资产负债率 14%;并为公司贡献 2.3 亿元的净利润。6 盈利预测及投资建议.预计公司 2010-2012 年实现每股收益分别为 0.36、0.60、0.78 元,公司目前股价 10.43元,考虑到公司未来成长性较为突出,给与公司“推荐“ 的投资评级。 （国元证券 包社）$青龙管业（002457）：强化区域优势 受益城镇化与水利建设盈利预测与估值评级预计 2010-2012 年实现营业收入 9.07 亿元、12.66 亿元、17.40 亿元,同

46、比分别增长24.4%、39.6%和 37.4%,实现归属于母公司净利润 1.48 亿元、2.08 亿元和 2.80 亿元,同比分别增长 26.9%、39.9%和 34.8%,实现每股收益分别为 1.06 元、1.49 元和 2.01 元。给予目标价 45 元,对应于 2011 年 30 倍市盈率。关键假设1、根据公司公告对募投项目、新疆子公司新建生产线的投产进度等进行测算;其中新疆子公司 2010 年检修完毕。2、考虑到原材料(钢材、水泥、树脂等 )涨价,但从业内运行规律来看 ,公司转嫁成本能力很强,2010-2012 年毛利率保持在 32.5-33.5%之间。3、公司在新疆、渤海湾地区产品市场拓展需要加大前期费用,因此提高了销售费用率。有别于大众的认识