热钱.doc

1、热钱定义热钱又称游资，是投机性短期资金，只为追求高回报而在市场上迅速流动。热钱炒作的对象包括股票、黄金、其他贵金属、期货、货币、房产乃至农产品例如红豆、绿豆、大蒜。从 2001 年至 2010 年十年间，流入中国的热钱平均为每年 250 亿美元，相当于中国 同期外汇储备的 9%。热钱与正当投资的最大分别是热钱的根本目的在于投机盈利，而不是制造就业、商品或服务。热钱用数学公式来表达，热钱的定义是：国家（或地区）的外汇储备增加量 - 外商直接投资金额 -贸易顺差金额 = 热钱甄别热钱以及确定热钱的金额大小并非易事，因为热钱的性质并非一成不变，一些长期资本在一定情况下也可以转化为短期资本，短期资本可

2、以转化为热钱，关键在于经济和金融环境是否会导致资金从投资走向投机，从投机走向逃离。中国现行的实际上固定的汇率制度和美元持续贬值的外部金融环境，造就了热钱进出的套利机会。“热钱”向中国流入是受多种因素驱动的：既可以规避国际金融动荡风险，也可以对人民币套汇套利，还可以对中国的股市、楼市进行投机。热钱成因热钱的产生与扩大，是多种因素促成的。首先，二十世纪七八十年代，一些国家开始放松金融管制，取消对资本流入、流出国境的限制，使热钱的形成成为可能。其次，新技术革命加速了金融信息在全世界的传播，极大地降低了资金在国际间的调拨成本，提高了资本流动速度。再次，以远期外汇、货币互换和利率互换、远期利率协议、浮动

3、利率债券等为代表的金融创新，为热钱提供了新的投资品种和渠道。这些因素加速了金融市场全球化进程，使全球国际资本流动总量大幅增加，热钱的规模和影响也随之越来越大。热钱的形成，是由于金融市场的全球化和国际性投资基金快速扩张等原因。很多资金充裕的国家的基金除了做中长线投资外，还保留部分流动资金寻找短期投资的机会，以寻求高回报率。再加上全球信息技术的发展，一旦有了好的投资机会，全球的投资者都会发现，蜂拥而入，大量的流动资本就会进入当地市场。这些资本有时可到百亿元，会对当地市场的汇率、利率产生很大影响。 1热钱特征第一，高收益性与风险性。追求高收益是热钱在全球金融市场运动热钱与股市、楼市的最终目的。当然高

4、收益往往伴随着高风险，因而热钱赚取的是高风险利润，它们可能在此市场赚而在彼市场亏、或在此时赚钱而在彼时亏，这也使其具备承担高风险的意识和能力。第二，高信息化与敏感性。热钱是信息化时代的宠儿，对一国、一地区或世界经济金融现状和趋势，对各个金融市场汇差、利差和各种价格差，对有关国家经济政策等高度敏感，并能迅速做出反映。第三，高流动性与短期性。基于高信息化与高敏感性，有钱可赚它们便迅速进入，风险加大则瞬间逃离。表现出极大的短期性、甚至超短期性，在一天或一周内迅速进出。第四，投资的高虚拟性与投机性。说热钱是一种投资资金，主要指它们投资于全球的有价证券市场和货币市场，以便从证券和货币的价格波动中取得利润

5、，即“以钱生钱”，对金融市场有一定的润滑作用。如果金融市场没有热钱这类风险偏好者，风险厌恶者就不可能转移风险。但热钱的投资既不创造就业，也不提供服务，具有极大的虚拟性、投机性和破坏性。热钱危害通货膨胀第一，热钱进来对经济造成推波助澜的虚假繁荣。从中国目前的情况看，热钱在赌人民币升值预期的同时，乘机在其他市场如房地产市场、债券市场、股票市场以及其他市场不断寻找套利机会。如最明显的莫过于房地产市场。最近两年多来，我国房地产价格直线上升，全国房地产价格涨幅在 12%以上，远远超过消费物价指数，尤其在北京、上海、杭州、南京等一些大城市，房地产每年价格上涨 20%以上，甚至达到 50%。即使 2004

6、年严厉的宏观调控也没有抑制房价的急剧上涨。因此，不排除一些套利资本进入了我国的房地产市场。很多房地产开发商之所以不愿意降低楼价房价，一个很重要的原因是对国际热钱心存幻想，而能够吸引国际热钱进入中国楼市的一个很重要的理由，就是人民币的大幅升值。第二，热钱大量进入，加大外汇占款规模，影响货币政策正常操作，扰乱金融体系的正常运行，加剧国内通货膨胀的压力。2004 年全年基础货币投放达到 6600 多亿元人民币，按照测算大约 1000 亿美元的热钱流入，因此，仅仅热钱流入就超过了全年的基础货币投放额。这迫使央行在公开市场大量运用央行票据强行冲销，仅 2004 年央行就发行了近 1.5 万亿元票据 对冲

7、，这大大增加了央行的操作成本，同时也使得我国货币政策主动性不断下降，货币政策效果大打折扣，增加了通货膨胀的压力。第三，热钱流入，人为加大了人民币对外升值的压力。我国现行的汇率体系，以及美元持续贬值，吸引了热钱流入中国。因此，只要人民币升值预期不变，随着流入热钱的增多，人民币升值的压力就越大。第四，热钱的流出，使经济剧烈波动，如果热钱大规模迅速流出，会使一些投机气氛较大的市场价格会大幅波动，如房地产价格迅速回落、债券价格以及股票市场大幅震荡等。长期以来，发展中国家由于国内资金短缺，往往希望外汇流入。泰国在 1997 年前奉行高利率政策，大量热钱涌入泰国，泰铢贬值后， “热钱”迅速逃逸，使泰国的经

8、济崩溃。抵抗方法第一，全面通胀，让物价全面上涨，但老百姓承受不起。第二，提高准备金率，但这招对中国股市影响有限。第三，另外寻找一个分洪、泄洪之地，比如让房地产市场再度亢奋，但市民们受不了。第四，加快人民币升值的步伐，一步快速到位，宣布几年之内不升值了，但外贸企业就会因此大量破产，失业问题无法解决。第五，对我国证券市场进行扩容。采取的措施包括鼓励已上市优质国有企业整理上市及公开增发，或者加速红筹股的回归，还包括允许外资企业发行 A 股等。流入流出热钱流入规则在经济过热阶段大量流入；一旦结构性问题明显显露，或者经济增长速度放慢，它们会大规模撤离；在经济衰退时很少进入，经济复苏时也姗姗来迟。所以热钱

9、流动会加大经济周期性波动，对流入国的经济过热和泡沫涌动产生推波助澜作用。国际热钱流向流入条件 第一，短期利率正处在波段高点，或还在走高。第二，短期间内汇率蓄势待发，升值预期较强。一般的发展中国家，经济正在起飞，国民所得正在成长，股市正待上扬的市场，只要相较于他国符合以上要件，都能吸引八方热钱进来。 可热钱也最无忠诚度可言，它们会一直待到本国相对于他国：流出条件第一，短期利率已然回档下跌 。第二，短期间内汇率正待走贬 。所谓热钱流出，就是变卖本国货币计价资产，如外资拥有的股票、国债、投机性土地等，大量变卖，换成他国货币之后，倾巢汇出。以上一进一出，如果时间短而流量大，将造成本国股市债市房市爆起乍

10、跌。境外流入流出中国社科院国际金融研究中心 2009 年发布的一份报告指出，2009 年第二季度外汇储备 净增长 1778 亿美元，扣除贸易顺差、外商直接投资以及汇率波动等因素外，不能解释的外储增量高达数百亿美元。报告认为，这部分资金的增长正是短期国际资本流入的结果。但是，2009 年 11 月至 2010 年 3 月，中国外储增量中不能解释的部分连续五个月出现负值，这表明资金在撤离中国，但是 2010 年 3月份之后大幅回升，平均月增幅大概 300 亿美元以上，这说明资金流向已经出现逆转。央行应对措施谈及防治“热钱” ，中国年内进行了打击“热钱” 专项行动，针对利用货物贸易、服务贸易、直接投

11、资、个人等开放度较高渠道向境内渗透资金的行为。此外，中国将继续完善人民币汇率形成机制，避免给“热钱”提供 套利投机空间。严管重点环节，严打违法违规外汇交易，遏制“热钱” 。流入渠道其一，虚假贸易。在这一渠道中，国内的企业与国外的投资者可联手通过虚高报价、预收货款、伪造供货合同等方式，把境外的资金引入国内。其二，增资扩股。即有的外商投资企业在原有注册资金基础上，以“扩大生产规模” 、 “增加投资项目”等理由申请增资，资金进来后实则游走他处套利；在结汇套利以后要撤出时，只需另寻借口撤消原项目合同，这样热钱的进出都很容易。其三，货币流转与转换。市场有段顺口溜可说明这一热钱流入方式：“港币不可兑换，人

12、民币可兑换，两地一流窜，一样可兑换” 。国家外汇管理局在检查中发现，通过这样货币转换和跨地区操作的办法，也使得大量热钱自由进出。其四，地下钱庄。地下钱庄是外资进出最为快捷的方式。很多地下钱庄运作是这样的：假设你在香港或者境外某地把钱打到当地某一个指定的账户，被确认后，内地的地下钱庄自然就会帮你开个户，把你的外币转成人民币了。根本就不需要有外币进来。其五，货柜车夹带现金。这种做法主要集中在珠三角地区的来料加工企地下钱庄业。企业以发员工工资等名义，通过货柜车夹带港币进出粤港两地。如果一个企业有十部八部货柜车的，一部车跑一两趟很普遍，每趟夹带 50 万港元，即便被海关查上也很好解释。2006 年以来

13、，随着资金进出需求增多，一些类似的企业慢慢地就拓展业务成了变相的“地下钱庄”，大批量帮别人夹带现金。其六，赡家款。海外华侨对国内亲属汇款被称之为赡家款，这几年这个数字大幅增加。此间真正用于“赡家”用途的款项堪疑，相当多的热钱是通过这种渠道进来炒股、买房。撤离中国外汇占款当月余额及环比增减（亿元）人民银行 2011 年 11 月 21 日公布的数据显示， 10 月份中国外汇占款负增长 248.92 亿元,为 2008 年 1 月份至今近 4 年来的首次负增长。这增加了流动性紧张局面，或加速货币政策调整，下调存准的可能性加大。数据显示，截至 10 月末，中国外汇占款总额为 254869.31 亿元

14、，而 9 月末为 255118.23 亿元。此前，3 月份中国新增外汇占款达 4079 亿元，创出今年迄今为止月度外汇占款增量的高点；2011 年 8 月,新增外汇占款曾从 7 月份的2195.64 亿元大幅增加至 3769.4 亿元，但 9 月份的新增额降至2472.63 亿元。国开证券研究中心宏观分析师杜征征表示，10 月避险情绪有所回落，美元指数从近 80 的高点回落至 76 左右，但对欧债危机未来预期的情绪并没有实质性回落，因此部分资金从中国撤出，回流本国。2管制成果32011 年 11 月 21 日，国家外汇管理局表示，2011 年上半年外汇案罚没 2.6 亿元，超 2010 年全年

15、，同时，面对复杂的国内外经济形势，外管局将继续严厉打击跨境资金违规流动，特别是对“热钱” 流入保持高压态势。国家外汇管理局副局长邓先宏表示，2011 年上半年，共查处各类外汇违法违规案件 1865 件，涉案金额超过 160 亿美元，较去年同期分别增长 26.2%和 26.9%；共处行政罚没款 2.6 亿元，比 2010 年全年罚没款总额超出 0.73 亿元。同时，2011 年上半年，外汇管理部门与公安机关密切配合，共破获 10 起地下钱庄 和网络炒汇案件，涉案金额累计超过 100 亿元，捣毁16 个非法交易窝点，有效地打击和震慑了外汇领域违法犯罪活动，有力遏制了“热钱” 等违法违规资金流动日趋活跃的势头。邓先宏介绍，外管局采用了“外汇非现场检查系统” 来加强对违法违规资金流动的监测预警。2011 年上半年，外管局利用这一系统，在全国范围内重点筛选和排查了近两年内与“热钱” 等违法违规资金跨境